復星同浩資本喬繼英：不投“閉門搞研究”的科學家

9月1日，剛剛從外地出差抵京的喬繼英，沒多歇息便馬上回到了公司，與投資家網(wǎng)記者約好的采訪時間是下午4點半。在復星大樓31層處，和前臺美女打好招呼后，記者見到了這位有“女學霸”之稱的投資人。

這是喬繼英離開藍馳創(chuàng)投后的又一家新單位，而她所在的復星同浩資本（下稱同浩資本）則是復星集團在今年才開始籌建的新基金，該基金為人民幣、美元雙幣種基金，一期規(guī)模在2億美元，復星集團也將作為唯一LP的身份出現(xiàn)。

“同浩”取自與創(chuàng)業(yè)者一起奮斗、共同成長之意，也是對復星幾位創(chuàng)始人（郭廣昌、梁信軍、汪群斌）與同學、同事、同伴之間共同創(chuàng)業(yè)理念的復制和延續(xù)。

同浩資本的成立體現(xiàn)了復星集團在大健康產(chǎn)業(yè)上的緊密布局。與“70%-80%投TMT，20%-30%投醫(yī)療”的多數(shù)VC投資方向不同，同浩資本更側(cè)重在“70%-80%投醫(yī)療，20%-30%投TMT”。

在投資階段上，同浩資本（VC）會與復星創(chuàng)富（PE）形成協(xié)同效應，前者注重早期、成長期項目，后者注重在成熟期。在兩者都倡導“富足、健康、快樂（復星集團投資理念）”的基礎(chǔ)上，同浩資本更側(cè)重創(chuàng)新性。

“同浩資本更像是復星集團創(chuàng)新的企業(yè)實驗站”，喬繼英向投資家網(wǎng)記者表示。在中國、美國尋找高成長企業(yè)進行投資，成為創(chuàng)業(yè)者的合伙人則是同浩資本的創(chuàng)立初衷。

在同浩資本成立后，這也是喬繼英以董事總經(jīng)理的身份首次接受投資家網(wǎng)記者專訪。由于基金尚在籌備階段，她并沒有向記者透露太多，但透過這位女投資的策略打法，也可以對同浩資本了解一二。

不做清華前“兩類人”的“女學霸”

在波云詭譎的資本市場上，擔任主角的往往是男性，喬繼英卻是其中的一抹亮色。

從小就喜歡思考自己的定位，小學、初中、高中考試都是第一名，1997年更以優(yōu)異成績考入清華大學化學系本科并攻讀生物學博士，大學期間開始接觸風險投資，喬的人生路徑注定與投資結(jié)下緣分。

當初為什么想到從事風投行業(yè)？“因為自己不適合做科學家”。

在回答記者提出的問題時，喬繼英很坦率，并沒有過多思考和猶豫。按著她的話說，當時清華大學有一種說法頗有意思，畢業(yè)走向社會的會有幾類人：第一類，特別聰明可以成為科學家的人；第二類，從政的人。

“雖然清華的考試我也能拿前五名，但是不能算是特別聰明的那類人，優(yōu)勢并不明顯；家里也有人當干部，但又不符合自己的性格，所以我最開始的想法是做第三類人，成為一個外企的亞太區(qū)高管，我的優(yōu)勢是擁有很強的領(lǐng)悟能力。”喬繼英如是說。

雖然覺得自己不適合做科學家，也不適合“閉門搞研究”，但喬卻喜歡很多跟科技相關(guān)的東西，喜歡與同學溝通交流。或許是“不喜政”的關(guān)系，大三的時候喬繼英并沒有像其他同學一樣去學生會做干部，而是參加了清華校團委新成立的部門“科技創(chuàng)新中心”。

在這里參加的各種活動，也為她日后成為一名投資人打下基礎(chǔ)。

清華科技創(chuàng)新中心之前負責指導舉辦 “挑戰(zhàn)杯”，是負責大學生校外科技創(chuàng)業(yè)的；1999到2000年，中心開始第一次創(chuàng)辦?！按髮W生創(chuàng)業(yè)計劃大賽”和全國的“大學生創(chuàng)業(yè)計劃大賽”。由于清華校方與美國斯坦福大學合作，在美國從事風投事業(yè)的人會以評委身份受邀參加創(chuàng)業(yè)大賽，正是這個機會讓喬繼英喜歡上了風險投資，憑借縝密思維邏輯，畢業(yè)后她開啟了投資之旅。

2007年時，風投一詞還遠沒有現(xiàn)在那么火熱。彼時，喬也遇到了些問題?！斑M入風投的人多是海歸、EMBA、常青藤，且投資機構(gòu)對人才渴望也不是很強烈。”在一系列客觀環(huán)境下，她將自己的“要求”降低，最終以實習生的身份加入國內(nèi)第一家孵化器啟迪創(chuàng)投。

加入啟迪沒多久，喬繼英便開始嶄露頭角，從實習生迅速做到投資經(jīng)理，并參與了多個項目的投資和退出工作，成為國內(nèi)較早的一批專業(yè)投資人。

如今，回憶起初涉風投時的喬已走過三家頂級機構(gòu)（啟迪創(chuàng)投、祥峰投資、藍馳創(chuàng)投），都延續(xù)了自己關(guān)注創(chuàng)新型公司投資的風格。其投資和管理過，二毛照護、微芯生物、中聯(lián)康、雅康博、天為時代、清大天一等多個明星項目。

近期，她參與投資的鳳凰醫(yī)療宣布，與華潤醫(yī)療簽署正式交易協(xié)定收購其醫(yī)院資產(chǎn)，共涉資約37.22億港元。交易完成后，華潤醫(yī)療將以超過三成的持股成為鳳凰醫(yī)療單一大股東，將更名為“華潤鳳凰”的鳳凰醫(yī)療也將穩(wěn)坐香港醫(yī)療服務(wù)第一股寶座。

這一個個亮眼案例也在證明，這位女投資人當初的路是走對了。

投醫(yī)療，政策很重要，趨勢更重要

記者此前在采訪億群創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人郭海濤時，他曾說，“中國醫(yī)療行業(yè)每年兩倍GDP增長，至少有8000家投資機構(gòu)關(guān)注在健康產(chǎn)業(yè)?！比缃袢缁鹑巛钡尼t(yī)療行業(yè)在過去幾年并沒有這般熱度。

以鳳凰醫(yī)療為例，那時很少有人提及公立醫(yī)院管理，當時鳳凰醫(yī)療與市面上大多機構(gòu)都碰過面，卻沒有一家投，原因在于有政策不確定性，且管理公立醫(yī)院也存在國有資產(chǎn)流失的風險。然而，這個項目卻引起了喬繼英的關(guān)注。

喬將鳳凰醫(yī)療進行“拆解”分析得出，它與美國醫(yī)療管理集團HCA模式極為相似，HCA之所以成功在于資金的注入可以將醫(yī)療服務(wù)、設(shè)備等環(huán)節(jié)質(zhì)量提高，激發(fā)醫(yī)療工作人員的動力。但國內(nèi)公立醫(yī)院往往會扯入多個利益方，以企業(yè)醫(yī)院為例，這些醫(yī)院大多虧損，因為企業(yè)沒有精力去管理。

考慮到這些問題后喬繼英認為，鳳凰醫(yī)療存在極大投資價值，如果機構(gòu)攜帶大量資金投入后，不僅可減少財政負擔還可減少管理負擔，這對企業(yè)來說是件好事，也不會改變公立體制；對于醫(yī)療人員來說收入提高，收入與績效掛鉤，以前的狀態(tài)是吃“大鍋飯”；對病人來說益處更大，可改善醫(yī)療設(shè)備與環(huán)境，提高醫(yī)療服務(wù)水平。

那么，政策風險怎么應對？喬的回答是，“沒有風險，就沒有風險投資了”。

經(jīng)過分析在確定標的具備投資價值時或許是抱著賭一把的心態(tài)，喬繼英和團隊最終成功投資了鳳凰醫(yī)療，后來國務(wù)院《關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》（40號文）政策出臺也驗證了當時的這個判斷。

喬繼英向記者坦言，當初選擇投資鳳凰醫(yī)療時并不被業(yè)界所認可，大家都覺得這是“一股腦兒”投資，但這就是風險投資。

當記者問及醫(yī)療行業(yè)該如何投資時，喬繼英也給出答案：“很多人都在說，醫(yī)療到底怎么投？是看政策，還是看別的什么，醫(yī)療確實和政策的聯(lián)動性非常高，但我認為更重要的還是看市場趨勢，如果能做出有效判斷，政策來臨是遲早的事兒。但如果政策來了，所有人都知道該往這投了，那好的投資機會也不會是你的了”。

那么，醫(yī)療行業(yè)的下一個趨勢在哪？“醫(yī)療行業(yè)相對TMT而言，發(fā)展較緩慢，每個專業(yè)都很細分，我的定位是同行業(yè)一起成長，如果說“進口替代”是過去十年的大機會，那么未來3-5年的機會在醫(yī)療服務(wù)市場、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)。

雖然投資醫(yī)療行業(yè)要會抓住趨勢，但喬繼英也表示過往也會錯過一些項目。在她看來，一位優(yōu)秀投資人的邏輯判斷也需要一個自我成長過程，而喬過去對自己的定義是--一個偏謹慎的人。

這也與投資人自身沉淀有關(guān)，因此在回憶自己過往投資旅途上也存在兩個令她深感遺憾的地方。第一，早期時對項目理解不透徹，入行淺，自信心弱；第二，投資機構(gòu)都有體系，不是想跟著項目走這個項目就能持續(xù)進行下去，與大方向有關(guān)。這些在大多投資人眼中不愛提及的事情，喬回答的卻很干脆。

現(xiàn)在，喬繼英一有時間也會對以前錯過的案例進行復盤，有時會反問自己，如何幫助標的成長。

“我覺得投資人是一個矛盾的個體，當成功投了一個項目時，會很興奮，但也會緊張。投資做久了，會發(fā)現(xiàn)投下去只是第一步，后面路還很長。開始的一兩年里我特別想投項目，投了項目就覺得人生完美了，但是過了兩三年，特別是看到很多公司都因各種原因走不下去了，也會陷入沉思?！眴汤^英說。

以下為投資家網(wǎng)記者與喬繼英精彩對答實錄。

投資家網(wǎng)：有一種觀點是做投資先看人或先看市場，您選擇哪個？

喬繼英：我會選擇兩個都看，有些很封閉的科學家做的事情也有意義，但他關(guān)注的領(lǐng)域比較窄這種就不會看。一是要看這個創(chuàng)業(yè)者做的項目未來有沒有機會發(fā)展為高成長企業(yè)；二是要看這個市場還有多少空間，這個公司能不能做到行業(yè)前三。

投資家網(wǎng)：您會和創(chuàng)業(yè)公司簽訂對賭協(xié)議嗎？

喬繼英：這個項目如果是到中后期可能會簽，我覺得創(chuàng)業(yè)者更需要動力，但是創(chuàng)業(yè)早期簽對賭是沒什么意義的，階段不一樣風險特征不同，早期的方向和模式是很不確定的，所以簽了也沒多大意義，但是中后期是要有階段性目標的，簽了對賭可能會激勵公司做的更好。

投資家網(wǎng)：您覺得個人投資和機構(gòu)投資的差別在哪？

喬繼英：差別是很大的，個人資金有限，做投資越久越怕思維受限，你去和頂尖投資人去聊，他們會和你說很多，找3個人可能會給你三種不同意見，那么這3個人的意見我可能都會聽，我會將自己的想法和他們的意見對比分析，再結(jié)合起來。我覺得作為一個機構(gòu)投資人你的邏輯體系會更完整，你個人不可能一直保持一種狀態(tài)，會有偶然的盲區(qū)。所以個人和機構(gòu)的差別主要是資金和邏輯體現(xiàn)方面。

投資家網(wǎng)：作為機構(gòu)投資人，您怎樣看待資本寒冬？

喬繼英：從去年上半年開始，我身邊的一些投資人也比較焦慮，你要成為泡沫的一部分才能得到回報，我們糾結(jié)過很長一段時間，我個人風險偏好是比較謹慎的，不會去投一些高估值的不可持續(xù)性項目，從理論上來說，如果資本市場還撐得住，有人持續(xù)接盤會有公司跑出來。

但整個二級市場動靜太大，一下就影響了一級市場的基金，為什么去年上半年天使、VC那么火爆？是因為資本過剩，好多新基金的LP是上市公司或者個人，當股市行情不好時，從二級市場來的基金一下就沒了，就造成了很大影響，突然從過熱到過冷，這是一個不理性的現(xiàn)象。

我覺得大家不應該這樣去投資，二級市場的流動性和一級市場不一樣，一級市場不像二級市場只用一天就有出來接盤的，一級市場3-5年退出是快的，慢的7-8年，但去年過熱的一些資本的周期等不了那么長時間。包凡說，“二級市場散戶化，VC也散戶化”是很嚇人的，包括很多眾籌現(xiàn)在跑的都不好，沒有充分考慮一級市場的低流動性和高風險特征。中國過去十年發(fā)展太快了，從十幾名發(fā)展到全世界第二，以前很多國家10年20年經(jīng)歷的事情，我們可能5年就經(jīng)歷完了，整個風險投資行業(yè)在轉(zhuǎn)型，二級市場也在變，我覺得現(xiàn)在市場對大家壓力還是蠻大的。

投資家網(wǎng)：對于同浩資本來說，該如何應對？

喬繼英：投資機構(gòu)都在爆發(fā)式增長，不管是新基金還是老基金，我覺得有幾點：第一是，提升自己在行業(yè)的專業(yè)性，投自己專業(yè)的行業(yè)；第二，我們也希望和復星集團有大的協(xié)同。所以一方面是投前篩選、評估項目的專業(yè)性，二是投后與集團的協(xié)同效應和增值服務(wù)，這兩個方面是我們要堅持的。

投資家網(wǎng)：同浩資本的團隊配比是什么樣的，大概多少人？

喬繼英：復星同浩資本現(xiàn)在有兩個辦公室，投資也是分醫(yī)療和TMT，醫(yī)療會多一些，具體專職的投資人員年底會到10個，現(xiàn)在是7個人左右，投后是有兩部分，自己的投后和復星集團的投后，我們也是今年剛剛成立，一邊投案子一邊建團隊，意向投資的企業(yè)有3-5家，醫(yī)療比重在約70%，消費比重約20%。

投資家網(wǎng)：您想過給自己設(shè)定一個期限，什么時候退休嗎？

喬繼英：我會給自己設(shè)置一個長期目標，比如投出100個優(yōu)質(zhì)項目，但我覺得真要投出這個數(shù)量自己也可能50-60歲了。我現(xiàn)在還沒有想過退休這事，熱情和能力是匹配的，自己跟不上行業(yè)的時候可能會退。

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