國家隊(duì)來接盤？銀行準(zhǔn)許參與股權(quán)投資意味著什么？

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)泡沫破裂、新三板遇冷、中概股收貨寥寥、A股排隊(duì)，整個2016至今似乎已經(jīng)被寒冬圍繞。四處都是壞消息，好消息太少。

幾日前投資家網(wǎng)（jubohaotong.com）接到一條消息：銀行準(zhǔn)許參與股權(quán)投資，國家隊(duì)超級VC暴力登場。言語寥寥，業(yè)界震撼。

財(cái)聯(lián)社是這樣報道的：銀監(jiān)會主席尚福林14日在中國銀行業(yè)協(xié)會第七屆會員大會二次會議上表示，要允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資，通過并表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風(fēng)險損失。有媒體猜測，尚福林的此番表態(tài)可能意味著“創(chuàng)投國家隊(duì)”即將登場。

一大批銀行向創(chuàng)投圈襲來？國家隊(duì)接盤的節(jié)奏？

　進(jìn)軍創(chuàng)投的幾個原因

據(jù)投資家網(wǎng)（jubohaotong.com）了解，2015年，創(chuàng)業(yè)投資市場獲得爆發(fā)式增長。根據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，全年創(chuàng)業(yè)投資交易金額為1293億元人民幣，較2014年增長24.6%；資金募集總額為1996億元人民幣，較2014年增長70.6%；人民幣創(chuàng)投基金平均募集規(guī)模為2.53億元人民幣，較2014年增長91.7%。蛋糕做大，銀行入局不意外。

其實(shí)除了創(chuàng)投有蛋糕外，商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型也是其中的一個原因。早在2015年下半年，各家銀行變開始了“摩拳擦掌”，紛紛探索股權(quán)投資新模式，以求進(jìn)一步完善商業(yè)銀行職能。不論是私募還是創(chuàng)投，豐厚的回報都足以讓商業(yè)銀行的客戶看在眼里記在心里，而商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在商業(yè)銀行看來也正是為了拓展新的利潤增長點(diǎn)，和搶占市場。

為了“曲線進(jìn)軍”，商業(yè)銀行過往做出了相當(dāng)多的努力。據(jù)投資家網(wǎng)（jubohaotong.com）了解，在金融牌照上，信托、基金、保險、金融租賃等目前都已對銀行放開，僅剩券商。而縱觀五大行及招行，目前均在香港成立全資控股子公司或?qū)O公司開展上市保薦等投行業(yè)務(wù)，其中，中行早已通過其境外子公司中銀國際控股中銀國際證券。雖然業(yè)內(nèi)人士看來，給銀行直接頒發(fā)券商牌照近期看來不太可能，可“曲線進(jìn)軍”畢竟殊途同歸，而再進(jìn)軍創(chuàng)投也并不是不可能。

除了商業(yè)銀行層面，監(jiān)管部門也在試水。在今年2月，國務(wù)院常務(wù)會議就曾表示將選擇金融機(jī)構(gòu)試點(diǎn)開展投貸聯(lián)動融資服務(wù)。而銀監(jiān)會已將投貸聯(lián)動試點(diǎn)列為2016年的重點(diǎn)工作之一。銀監(jiān)會副主席周慕冰此前曾表示，銀監(jiān)會正在研究投貸聯(lián)動機(jī)制，鼓勵條件成熟的銀行探索建立科技企業(yè)金融服務(wù)事業(yè)部，這將是我國創(chuàng)新小微企業(yè)金融服務(wù)的重要嘗試。

據(jù)投資家網(wǎng)了解，投貸聯(lián)動是指商業(yè)銀行為客戶提供信貸支持，PE或VC企業(yè)提供股權(quán)融資服務(wù)，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式，給創(chuàng)業(yè)期的小微企業(yè)，特別是科技型企業(yè)提供融資的一種金融創(chuàng)新方式。在投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)中，銀行主要收入來源是為企業(yè)提供貸款，收取利息，但不參與企業(yè)分紅；今后，銀行還可以直接投資一些新業(yè)態(tài)、新模式的產(chǎn)業(yè)以及轉(zhuǎn)型升級中的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

銀行股權(quán)投資的幾種模式

商業(yè)銀行野心勃勃，但似乎每家的執(zhí)行方法并不一樣。通過梳理各方信息，結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況，投資哥總結(jié)出銀行股權(quán)投資的四種模式。

模式 1：地方政府主導(dǎo)，商業(yè)銀行參與

為支持地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，加強(qiáng)對園區(qū)內(nèi)高成長性企業(yè)的支持力度，提高商業(yè)銀行參與政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的積極性，國內(nèi)部分地方政府/高新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會對原有“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”模式進(jìn)行升級，通過邀請或招標(biāo)的方式，引導(dǎo)商業(yè)銀行出資參與產(chǎn)業(yè)基金 。

與原有引導(dǎo)基金操作模式不同的是，商業(yè)銀行并不是僅以LP的身份加入，而是充當(dāng)著部分GP的角色。該種模式下，通道（名義GP）可以是銀行的子公司或者與銀行合作的外部投資機(jī)構(gòu)，但對于項(xiàng)目是否直投準(zhǔn)入，由銀行內(nèi)部進(jìn)行決策，銀行（一般是分支機(jī)構(gòu)）內(nèi)部設(shè)有投資決策委員會。

引導(dǎo)基金具備一些產(chǎn)業(yè)和行政色彩，擬投資企業(yè)必須是政府名單內(nèi)企業(yè)，該基金一般不參與名單外企業(yè)或非管轄區(qū)域內(nèi)企業(yè)。

模式 2：集團(tuán)孫公司主導(dǎo)，銀行內(nèi)部推進(jìn)

在銀行系集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立孫公司，專注于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開展。根據(jù)現(xiàn)有商業(yè)銀行架構(gòu)，較為流行的是在其基金管理子公司內(nèi)部，再設(shè)立資管子公司或者股權(quán)直投子公司，也就是集團(tuán)孫公司開展此類業(yè)務(wù)。銀行系集團(tuán)孫公司具有受監(jiān)管程度低、運(yùn)營靈活、業(yè)務(wù)種類多的特點(diǎn)，適合開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。

在該種模式下，由銀行系集團(tuán)孫公司做基金管理人（GP），LP是銀行內(nèi)部資金管理部門或者外部合格投資人。在銀行內(nèi)部需要建立起完備的考核體系，集團(tuán)內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊聯(lián)動。

由于商業(yè)銀行具有營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多、客戶基礎(chǔ)厚的優(yōu)勢，孫公司提出直投企業(yè)準(zhǔn)入要求后，銀行各分支行通過篩選原有客戶資源，營銷拓展外部符合投資條件企業(yè)，或由成熟基金推薦并以跟投方式參與，向?qū)O公司推薦項(xiàng)目源，后續(xù)立項(xiàng)、評審、盡職調(diào)查、投資行為、投后管理、退出均有孫公司管理。

這種模式操作起來更為靈活，一般情況下，孫公司受監(jiān)管限制和銀行限薪影響較小，能夠以市場化的激勵機(jī)制吸引優(yōu)秀投資、產(chǎn)業(yè)人才加入。此外，該種模式也能夠?qū)⒐蓹?quán)投資風(fēng)險從銀行內(nèi)部剝離出去，即便基金運(yùn)營情況不佳，也會較小影響到商業(yè)銀行的主體業(yè)務(wù)。

模式 3：銀行總行主導(dǎo)，分支機(jī)構(gòu)配合

在銀行總行投行部內(nèi)部設(shè)立直投部門實(shí)際管理基金運(yùn)作，項(xiàng)目源由分支機(jī)構(gòu)來提供。與模式2相同，銀行分支機(jī)構(gòu)可以利用其網(wǎng)點(diǎn)、人員、客戶優(yōu)勢，為總行直投部門提供具有投資價值的企業(yè)。

而銀行子公司/孫公司在該模式下充當(dāng)?shù)氖峭ǖ溃xGP）的角色，實(shí)際上并不一定參與到投資項(xiàng)目的準(zhǔn)入與評審中，投資決策委員會設(shè)立在總行投行部下，最終的決策權(quán)在銀行內(nèi)部就可以完成。直投部門運(yùn)作模式與PE、VC類似，參與直投項(xiàng)目全流程。

該模式可以把投資收益留存于商業(yè)銀行內(nèi)部，風(fēng)險由總分行共擔(dān)，更適合于一些中小商業(yè)銀行，但操作過程中，存在著一系列無法規(guī)避的問題與風(fēng)險，這將在下文將逐一梳理。

模式 4：銀行分行主導(dǎo)，總行給予支撐

與模式3大同小異，銀行子公司/孫公司僅發(fā)揮通道（名義GP）的職能，只是主導(dǎo)部門由總行變成分行。即在分行所在區(qū)域設(shè)立基金，分行內(nèi)部設(shè)立直投團(tuán)隊(duì)，直投團(tuán)隊(duì)實(shí)際負(fù)責(zé)基金運(yùn)營與投資，參與股權(quán)投資的全流程管理。

同模式3相比，模式4整個投資過程在分行內(nèi)部形成閉環(huán)，分行可以篩選原有客戶、加強(qiáng)與優(yōu)秀基金合作獲取項(xiàng)目源，所實(shí)現(xiàn)的收益也完全歸屬于分行，風(fēng)險也由分行自行承擔(dān)。如果出現(xiàn)投資損失或基金清盤虧損，則有可能會以備用授信或利潤調(diào)節(jié)的方式來解決。

火爆模式下的冷思考

股權(quán)投資雖好可不要“貪杯”，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武就這樣說：“允許商業(yè)銀行進(jìn)行股權(quán)投資特別是創(chuàng)業(yè)階段的股權(quán)投資，是很大的錯誤。銀行是一切穩(wěn)定的基礎(chǔ)、是老百姓定心丸的基石，各國要想盡辦法保證銀行的穩(wěn)定，使銀行在各類暴風(fēng)之下都不倒。一旦讓銀行參與股權(quán)投資創(chuàng)業(yè)投資，就很容易把股權(quán)市場的折騰傳導(dǎo)到銀行，容易給人以“天下哪里都沒有避風(fēng)港”的感覺。如果有PE/VC值得銀行跟他們聯(lián)動，銀行會根據(jù)他們通用的標(biāo)準(zhǔn)去聯(lián)動，而不應(yīng)該由政府去推動主導(dǎo)?！?p>陳志武還表示，金融發(fā)展史上之所以把有的金融稱為“銀行”、有的金融稱為“證券”、另一些又稱作“創(chuàng)投”等等是有其原因的。而現(xiàn)在的一些做法是“人有多大膽、地有多大產(chǎn)”，是在重新混淆銀行跟股權(quán)投資金融的區(qū)分。同時他認(rèn)為監(jiān)管層應(yīng)該吸取去年的股市泡沫、前兩年互聯(lián)網(wǎng)金融亂象帶來的教訓(xùn)。

不過有些專家持相反意見，“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)，穩(wěn)增長壓力較大，支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級，培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的新產(chǎn)業(yè)、新動能、新力量，要求商業(yè)銀行提供更多適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和新型業(yè)態(tài)的發(fā)展需求、更多與“互聯(lián)網(wǎng)+”時代特征相契合的金融產(chǎn)品和服務(wù)。因此，大力發(fā)展投貸業(yè)務(wù)屬大勢所趨”。

結(jié)尾：到底是經(jīng)濟(jì)學(xué)家說的對還是專家有道理，投資家網(wǎng)這里不做評判，投資家網(wǎng)之前那篇《活著、清醒并且發(fā)狠——投資人在資本寒冬的吶喊》就已經(jīng)說的很清楚了。C輪死、創(chuàng)業(yè)大逃殺、O2O倒閉潮，這行業(yè)充斥著多少泡沫、多少虛假，如果有一天銀行興沖沖的告訴你：我們要投一家創(chuàng)業(yè)公司，未來將成為中國的XXX價值幾百億美元，試問，作為投資人的您，是什么感想。

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