國慶特輯|十大頂級投資機構(gòu)之投資策略大盤點

一、紅杉資本中國基金?知名合伙人：沈南鵬

投資特點：

紅杉資本中國基金投資的最大特點是賭賽道。沈南鵬加入紅杉資本，秉承了紅杉第一代創(chuàng)始人瓦倫坦的“投資于賽道，而非賽手”、第二代掌門人莫瑞茨“要投出別人投不出的項目”，即旁人看不透、不敢投的商業(yè)機會的投資策略。在中國的投資界里，沈南鵬執(zhí)著于賽道的布局，要打造一個投資的生態(tài)圈。

2005年，紅杉資本中國創(chuàng)立，從沈南鵬的第一個投資項目——周鴻祎的奇虎360開始，沈南鵬的行業(yè)布局在娛樂、體育、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療等領(lǐng)域都開始延伸。首先投資賽道上，沈南鵬在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中選定電商、旅游出行、O2O和垂直社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)金融等四條賽道，分別在這幾條賽道上投資項目。此外，沈南鵬還深耕賽道、在同一領(lǐng)域“多點占位”。比如在互聯(lián)網(wǎng)圈里，沈南鵬就投資了唯品會和樂峰、58同城和趕集網(wǎng)、美團和大眾點評等，在多個領(lǐng)域都可以看到紅杉的身影。而目前紅杉資本中國基金也在嘗試一些新的投資模式的創(chuàng)新。

沈南鵬投資觀點：

1.有時候，大家看到產(chǎn)業(yè)紅利時會蜂擁而至，這很正常，紅杉也會有這樣的舉動。然而，當長遠去看一個產(chǎn)業(yè)的時候，還是很難真正地把握要點，這就需要投資團隊能有自己很強的推斷能力。團隊需要形成自己獨特的觀點，就算這些觀點最后因為市場的變化而產(chǎn)生偏差，我們也應(yīng)該去盡力嘗試。

2.想要有自己獨特的觀點，就不能拍腦袋、必須有理性的分析和研究。每個投資，無論是100萬美元，還是1個億，背后的工作都是一樣的，都必須建立在對行業(yè)有深入、全方位的研究之上，必須落實到大量數(shù)據(jù)和事實的調(diào)研之上。

3.風(fēng)口，是現(xiàn)在大家都比較熟悉的詞。但是做投資，是看長期趨勢和未來，不是短期熱點。有些風(fēng)口可以產(chǎn)生長期的價值，適合投資，有些卻不會。這就需要靜下心來做大量分析。人多的地方就是好的嗎？投資，并不是要去人多的地方，相反，人云亦云很容易出問題。

4.作為投資人需要對大格局有所把握，例如在電商行業(yè)中，不見得每一個垂直領(lǐng)域都能成功，但用戶使用頻率較高，相對線下渠道比較復(fù)雜、毛利率比較高的可能會有機會。

5.投資一個企業(yè)，紅杉資本會很少考慮它什么時候IPO，我們首先考慮這個企業(yè)未來5年甚至10年會有怎樣的發(fā)展軌跡，它能否成為那個細分市場的領(lǐng)先者，是否有持續(xù)成長的潛力，而不是一年兩年的快進快出獲利，從一級二級市場套利。

二、IDG資本?知名合伙人：熊曉鴿

投資特點：

IDG資本最令人矚目的成績是投出了如今風(fēng)云一時的BAT中的兩個——騰訊和百度。與紅杉資本最大的不同點在于早期的IDG資本并沒有找到自己的投資方向，只是零星的毛毛雨投資再到什么階段都投資后，才逐步做到投選手的典范。2005年之前，曾在中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史中占據(jù)重要位置的多數(shù)企業(yè)：8848、搜房、攜程、土豆、奇虎360、百度、當當?shù)榷汲霈F(xiàn)了IDG的身影。近半數(shù)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在IDG的投資下都取得了不同程度的成績。2005年后，IDG資本也開始賭賽道，而且還發(fā)現(xiàn)了一條策略即:在中國應(yīng)該多投互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項目。近些年，IDG資本在創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展的任何階段都開始進入，并且前期投完了可以用中后期的基金接手。暴風(fēng)科技成為IDG投資里非常成功的一個例子。

熊曉鴿投資觀點：

1.現(xiàn)在我們進入一個時代，就是移動互聯(lián)網(wǎng)時代，我覺得尤其我們做投資的，一定要有移動互聯(lián)網(wǎng)+這么一個理念來做投資。這就是我們做媒體文化產(chǎn)業(yè)的很重要的一點，我們對于文化消費，以后不需要桌子，不需要電腦，更多的我們可以在任何一個地方，任何一個時間，只要你能夠上網(wǎng)，只要你有WIFI就OK了，那這樣的話就帶來了很多投資與機會。

2.我們首先會看創(chuàng)業(yè)項目所處的市場是否足夠大，也就是說創(chuàng)業(yè)者要找對河流。我一直覺得，創(chuàng)業(yè)者就像是坐在一條橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前劃就行，翻了船再爬上去，最終到達大海。但如果你最后只進了江河湖泊，我們一般不會投。尤其是當領(lǐng)域很小，創(chuàng)業(yè)者又很堅持的時候，我們一般會放棄，即便他做到了市場第一，我們也不會投，因為市場規(guī)模太小了。

3.以前是創(chuàng)業(yè)者找投資人，現(xiàn)在是投資人搶項目。錢很多，你會覺得什么都不怕，這其實是最容易犯錯誤的時候。如果要我和同行說點什么，我覺得市場冷的時候，你永遠不要喪失激情以及對市場的信心，因為這個時候可能是最好投資的機會。市場冷的時候，你的心必須熱；而市場熱的時候，你必須要冷靜地看待機會。這是一個辯證的道理。

4.因為好的項目始終是有限的，而現(xiàn)在大家又搶著投，這其實留給投資人決策的時間變短了。因此你要做很好的功課，看好了項目盡快下手。創(chuàng)業(yè)者選擇多了后，對投資人來說項目的價格拉高了，投資回報率降低了。

5.我們非常重視90后，除了公司成立90后基金外，我自己也跟90后打成一片。我們投了很多90后的項目。整個IDG合伙人團隊里的這些元老們，也都積極推動90后基金的成立。我們現(xiàn)在最重要的事情是保持創(chuàng)新和學(xué)習(xí)能力，對于看中了的機會，我們采取的是敢于嘗試、不怕失敗的策略。

三、DCM中國?知名合伙人：林欣禾

投資特點：

DCM中國堅持七人的小型投資團隊，并且只投早期、只投美元、只投TMT，并非廣撒網(wǎng)撲向各個熱點領(lǐng)域進行投資，而是堅持投資是智力密集型工作，所投必是精品。唯品會和58同城的上市是DCM投資里的成功案例。

林欣禾投資觀點：

1.如果你想做VC的話，第一件事情是膽子要大，你一定要做人家不敢做的事情，

2.我們看每個項目的準則就是天時、地利、人和，第一看時機，時機是不是快到了；再看團隊，是不是磨合的很好很互補，執(zhí)行力強，沒有內(nèi)耗；第三，這個團隊站的地方對不對，也就是切入點對不對。

3.國內(nèi)企業(yè)正規(guī)化管理的時間點還沒到，市場還存在教育的空間，到時候企業(yè)服務(wù)會往上走。

4. 我們要投一個項目，之前那個合伙人一定要對那個項目有一定深度了解,不是靠看一些報紙，看一些講課就懂，應(yīng)該是說在領(lǐng)域里面有投過，自然就有經(jīng)驗。

5.B2B就要抓住那些比較垂直的領(lǐng)域，其中有一定的行業(yè)知識和銷售關(guān)系。DCM已經(jīng)投資了六七個2B的項目。這些項目可以做到多大并不知道，但只要稍微做好了，再進入的門檻和壁壘還是比較高的。

四、經(jīng)緯中國?知名合伙人：張穎

投資特點：

經(jīng)緯中國是2008年成立的，目前投了300多家項目，所投項目中50億美金的企業(yè)大概有5家，10億美金的企業(yè)大概20多家。這300個項目分在8個小組里，項目領(lǐng)域包括醫(yī)療、新文化新媒體、互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件等。

2010年之前，經(jīng)緯成功投資了分眾和愛康國賓，2011-2012年經(jīng)緯開始布局移動互聯(lián)網(wǎng)。目前經(jīng)緯創(chuàng)投聚焦于移動社交、互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件、O2O以及企業(yè)級服務(wù)等領(lǐng)域。眾多知名公司中都浮現(xiàn)了經(jīng)緯創(chuàng)投的身影：移動社交公司如陌陌、nice；移動購物應(yīng)用如口袋購物；手機打車軟件如快的；O2O公司如餓了么等。張穎為公司設(shè)計了人海戰(zhàn)術(shù)，目前投資團隊有四十多名成員。他希望經(jīng)緯中國未來能有30到40個投資團隊去找案子。

張穎投資觀點：

1. 經(jīng)緯到今天在國內(nèi)已經(jīng)投資超過190家公司，任何一個時間點我們都有30家公司在融資、M&A（兼并或收購）或準備上市。這么多家公司以及背后頻繁發(fā)生的溝通與交易，使得我們在某種意義上，變成一家擁有豐富樣本的“大數(shù)據(jù)”機構(gòu)。我們對市場上任何一點風(fēng)向、對所有主流投資機構(gòu)的策略甚至每一個GP個人傾向的細微變化都極其敏感，也更容易基于此對某種趨勢做出預(yù)判。

2.在未來10年內(nèi)，中國互聯(lián)網(wǎng)/無線新興公司占GDP的份額將越來越大、前景也必然越來越光明。但物極必反，國內(nèi)的VC行業(yè)在2011年有過一個短暫的高峰然后由于窗口期的問題在2012年迅速回冷，由熱轉(zhuǎn)冷的變化僅僅發(fā)生在幾個月之內(nèi)。

3.我花更多時間幫已經(jīng)投過的公司融資，這是我花最多時間的。從天使到A輪、B輪、C輪、戰(zhàn)略的介入。這樣的角色讓我能看到更多的創(chuàng)業(yè)公司以及這些公司發(fā)展的大方向。某種程度上，我們有點像大數(shù)據(jù)公司。經(jīng)緯有那么多公司同時在融資。在任何一個時間節(jié)點，我們都大概有30到40家公司在融資中，A輪、B輪、C輪、上市、拆結(jié)構(gòu)、新三板。有了這些真實的交易數(shù)據(jù)，再加上操盤的經(jīng)驗，經(jīng)緯中國就能有一定的高度，能洞穿數(shù)據(jù)，看到市場的一些細微的變化。

五、GGV（紀源資本）?知名合伙人：童士豪

投資特點：

2000年成立于美國的GGV （紀源資本），2005年在上海設(shè)立了辦事處，期間在2003年投資了阿里巴巴。14年來，GGV共管理過5個基金，總計超過22億美元。GGV還投過土豆網(wǎng)、去哪兒、UCWEB、YY、美麗說、觸控、世紀互聯(lián)等優(yōu)秀企業(yè)。

在紀源資本內(nèi)部，投資主要圍繞TMT及消費健康兩大主題。成立初始紀源資本定位于關(guān)注成長型企業(yè)的投資，集中在B輪到C輪階段，但這樣的思路在近幾年悄然發(fā)生了改變。他們表示，之前的4—5年一直在深化對行業(yè)的認識，接下來會深化垂直領(lǐng)域，每個合伙人都會往垂直領(lǐng)域扎根。比如合伙人符績勛更多地關(guān)注旅游、汽車、房產(chǎn)等在線垂直領(lǐng)域，另一位合伙人李宏瑋則會在金融、游戲、可穿戴方面聚焦。

童士豪投資觀點：

1.在過去的8年里，中國互聯(lián)網(wǎng)公司通過廣告賺取的收入與美國互聯(lián)網(wǎng)公司相比是非常少的。因此中國互聯(lián)網(wǎng)公司不得不去思考如何通過用戶流量創(chuàng)造更多的商業(yè)價值。借此，兩個創(chuàng)新性事物產(chǎn)生了，一個是電子商務(wù)，另外一個是虛擬物品。

2.對比中國、美國創(chuàng)投，美國是精英創(chuàng)業(yè)，中國是屌絲創(chuàng)業(yè)。三種中國模式在海外是有成功機會的：（1）做工具。典型如3G門戶、獵豹、UCWEB等，這三家都是從海外逆襲取得成功。他們共同的做法是從工具變成平臺，工具可以獲得流量，之后再引導(dǎo)消費者做其他消費，比如用瀏覽器、娛樂、電商等。這種從工具切入，單點突破的思維方式是美國、歐洲公司所不具備的；（2）做跨境的電子商務(wù)。全球的屌絲用戶市場大概就是中國的三四倍，如果懂國際化的話，其實中國的模式在海外是有市場的。（3）做虛擬產(chǎn)品。道具、娛樂方面的貨幣模式在海外很少，只有韓國、日本、中國有，而Zynga已證明這模式在美國市場也有機會。

3.有些投資者不投某些項目的理由，細究之下都是對的，要么價格太貴，要么還在虧錢，要么商業(yè)模式不清楚。但如果不掌握趨勢，投資者將失去非常大的機會。很多基金如果仔細想想自己在干什么，會有這樣一個計算：假設(shè)一家早期VC有兩億美元基金，平均一個項目投一千萬美元，算下來，這筆錢大概可投20個項目。如果它的回報是2.5倍的話，它的投資者會對它非常滿意，這樣，它要給它的投資者即LP5億美元的回報。也就是說，我拿了LP2億美元去做投資，十年之內(nèi)我要還他5億美元。

六、晨興資本?知名合伙人：劉芹

投資特點：

晨興資本是中國最早從事早期風(fēng)險投資的機構(gòu)之一，目前所管理資金規(guī)模超過十五億美元，出資人來自國際知名主權(quán)基金、家族基金、母基金及大學(xué)基金會等。成功案例包括搜狐、攜程、第九城市、正保遠程教育、迅雷、鳳凰新媒體、UCWeb、YY、小米科技等。合伙人之一劉芹與雷軍關(guān)系緊密。

劉芹投資觀點：

1.互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的核心就是超級鏈接，每個鏈接之間信息的流動就是流量。有兩個關(guān)鍵點：一個是節(jié)點和連接，一個是數(shù)據(jù)信息。信息的采集和傳播發(fā)生變化，每個人都是一個信息的節(jié)點，每個人都是信息的采集器，每個人又都是信息的接收器和廣播器，而且facebook這種社交網(wǎng)絡(luò)，都用社交關(guān)系把信息流動變得更為有序，所以效率上帶來變化。

2.當信息不對稱打破，信息流動開始簡單容易，原有的暗箱消失，很多產(chǎn)業(yè)鏈里面的價值會消融。原本的組織行為、管理學(xué)里面，特別是在商業(yè)價值鏈上下游的關(guān)系里面，所有依托于傳統(tǒng)的信息不對稱方式所存在的“合理性結(jié)構(gòu)和流程”，都會面臨非常大的挑戰(zhàn)。所以原來利用信息不對稱來做生意的企業(yè)都可能面臨被淘汰的局面。

3.信息的發(fā)生和流動的方式影響了消費者的行為，從而影響了產(chǎn)品營銷的若干問題，怎么做產(chǎn)品，怎么找市場需求。參與感本質(zhì)上就是把營銷的事情顛覆了，以前是B2C，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是反過來做，一般的傳統(tǒng)營銷方式是做不到的，因為不知道消費者在哪里，但凡離消費者太遠的行業(yè)都沒有對互聯(lián)網(wǎng)有更深的理解。

4.互聯(lián)網(wǎng)只是手段和工具，可以幫助你更好地了解、挖掘和認識消費者，認識你的目標人群，但商業(yè)的本質(zhì)沒有變!其實真正的變化是他把很多成本結(jié)構(gòu)、效率給變了。商業(yè)的本質(zhì)就是你離消費者近，0距離，你能知道他要什么，而且你能給他極致的體驗和極致的差異化。以往你要給消費者極致的差異化意味著很貴的成本，但是互聯(lián)網(wǎng)是去中心化的，人人都是服務(wù)提供商，大大降低了商業(yè)成本。前端的用戶要極致的差異化，后端的成本結(jié)構(gòu)要極致的高效化。如果能做到這一點，就是利用互聯(lián)網(wǎng)的思維方式來管理，就算沒有互聯(lián)網(wǎng)，也活得會很好。

5.中國現(xiàn)在不光面臨全球化和科技互聯(lián)網(wǎng)化帶來的變革挑戰(zhàn)，我們現(xiàn)在還面臨著社會結(jié)構(gòu)的深層次變化。消費是個很寬泛的概念，具有很寬廣的容量。每過幾年具體的投資熱點會變，但消費與科技創(chuàng)新的大方向還會有很長的演進路徑，也依然會有極大的投資機會。

七、創(chuàng)新工場?知名合伙人：李開復(fù)

投資特點：

創(chuàng)新工場的投資思路，從大方向上分，一條是通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改善整個行業(yè)效率的，另一條是提供精神消費品，尤其是針對95后的精神消費品。創(chuàng)新工場注重產(chǎn)業(yè)鏈式的投資，這點在當初的安卓生態(tài)體系的布局上可以很好地觀察到，創(chuàng)新工場希望成為最懂科技趨勢的投資人。

李開復(fù)投資觀點：

1.在創(chuàng)新工場創(chuàng)立之初，我們主要關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)，后來我們在游戲、社交、應(yīng)用APP領(lǐng)域都做了很好投資。但是我們從來沒有把自己定位成一個僅僅投資互聯(lián)網(wǎng)的公司，我們實際上要做的是成為一家追隨科技趨勢的投資公司：如果一個公司能夠最了解科技的趨勢和方向，找到這個風(fēng)口，而且在別的投資人和創(chuàng)業(yè)者沒有看到的時候就把錢帶進去，這樣會給投資者帶來很大的回報。

2.O2O我們從來不認為是不成立的，O2O今天即便燒了很多錢，很多挑戰(zhàn)和公司倒閉，但是滴滴這一個公司說不定能賺回所有出行公司輸?shù)舻腻X。問題只是在于有些公司燒錢太快，這樣的方法一定會失敗的，這實際上不是O2O的問題，而是VC的風(fēng)格和選擇問題。從上圖可以看到，在O2O方面我們整體來說基本是跟市場走得差不多，但是實際投資的量又是非常少的，我們的投資非常謹慎，我們所投的公司量并不多，錢也不多，絕大多數(shù)的情況都挺好。

3.我們認為在未來10年，大部分人類需要思考5秒鐘以下的工作都會被取代，比如《紐約時報》的文章就不會被簡單的替代。但是簡單的、交易型的，所有中介的公司，所有助理的公司、職位都會消失。人工智能沒有我們腦子那么奧妙的結(jié)構(gòu)，但是當它掌握了比人這一輩子能看到數(shù)據(jù)還多的數(shù)據(jù)量的時候，輔以特殊的學(xué)習(xí)方式，它就可以超越人了。

八、金沙江創(chuàng)投?知名合伙人：朱嘯虎

投資特點：

金沙江創(chuàng)投成立于2004年，金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金專注于投資立足中國，面向全球市場的早期高新技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)。朱嘯虎說金沙江投資方向非常明確，基本專注于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，投資內(nèi)容主題比較多，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域基本都有布局。金沙江創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)廣告領(lǐng)域，投資了易傳媒；在電子商務(wù)領(lǐng)域業(yè)，投資了去哪兒、百姓網(wǎng)；在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，投資了大智慧；O2O領(lǐng)域投資了滴滴、回家吃飯等。滴滴出行成為其投資的典型案例。

朱嘯虎投資觀點：

1.我們覺得任何新生事物出來都不要太著急投，可以先讓子彈飛一會。移動互聯(lián)網(wǎng)元年可以說是從2007年iPhone第一代面世開始，iPhone出來之后的第一個最火的游戲是憤怒的小鳥。任何新生事物出來，你可以先觀望一個你周圍的朋友有多少在使用，尤其是對于AR、VR這些最新的領(lǐng)域來說，要看看周圍到底有多少朋友在用。

2.我們?yōu)槭裁匆兜蔚?？投滴滴是三年半前，我們投?00萬美金，當時滴滴還很小，每天只有2000單，而現(xiàn)在是1100萬單。我們主要看中的是滴滴的高效應(yīng)用，這是一個剛需痛點。這個場景非常有意思，一個人打不到車的時候，非常的痛苦。而如果一個人打到車，又會加重他周圍人的痛點，看到一輛出租車過來，他以為是自己能夠乘坐，但沒想到這是滴滴叫的車，他更痛恨。

九、君聯(lián)資本?知名合伙人：李家慶

投資特點：

君聯(lián)資本是中國最早的風(fēng)險投資機構(gòu)之一，重點投資于運作主體在中國及市場與中國相關(guān)的創(chuàng)新、成長型企業(yè)。2001年開始用聯(lián)想投資的名頭行走江湖，2012年正式更名為君聯(lián)資本，是中國創(chuàng)業(yè)資本圈中最為資深和專業(yè)的投資機構(gòu)，專注在企業(yè)的初創(chuàng)到成長階段的投資。而君聯(lián)資本狙擊型的投資策略在圈子里“獨樹一幟”。

最近10年來，投資圈最流行的一件事情就是鋪賽道型投資，而君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶在解讀自身投資策略時就強調(diào):“我們不鋪賽道，在投資上的打法就是和狙擊手類似——投的項目數(shù)量不會很多，但我們覆蓋的領(lǐng)域相對來說會比較廣，在每一個領(lǐng)域里面追求項目要有非常高質(zhì)量，能為投資帶來足夠的回報倍數(shù)和回報金額。看準了，我們會非常積極地追加投資，使投資的金額盡量往最成功的項目上面去聚集，實現(xiàn)我們單一項目的最大回報?！?p> 

李家慶投資觀點：

1.今天的消費升級，歸根結(jié)底是需求的升級。過去很長一段時間，大家看消費升級，還局限于商品，也就是和衣食住行相關(guān)的領(lǐng)域，隨著互聯(lián)網(wǎng)的介入，商品的升級節(jié)奏加快而且到現(xiàn)在基本接近尾聲。娛樂、體育、旅游，包括創(chuàng)意消費，都是在精神層面的需求升級，推動的是從商品向服務(wù)升級，我們把這一類投資主題定義為美好生活，也是目前君聯(lián)資本在文化體育領(lǐng)域最深層的投資邏輯。

2.90后、00后開始成為消費主力，多元文化開始呈現(xiàn)。90后、00后可能跟將來的10后又不一樣，這兩代人是獨生子女的時代。此外，他們是互聯(lián)網(wǎng)的原住民，從小生下來不需要為溫飽問題考慮，所以他們對精神層面的追求要求更高。人口結(jié)構(gòu)變化，勞動紅利逐漸消失。過去我們的經(jīng)濟是建立在制造業(yè)基礎(chǔ)上的，制造業(yè)過去的高速發(fā)展最大的基礎(chǔ)就是勞動力紅利，未來將逐漸轉(zhuǎn)變成依賴消費的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

十、賽富投資基金?知名合伙人：閻焱

投資特點：

賽富投資基金自2001年開始投資于亞洲企業(yè)，目前已經(jīng)在中國、印度和韓國等地區(qū)投資超過20億美元，100多家企業(yè)。在中國，賽富基金投資了盛大網(wǎng)絡(luò)、完美時空、橡果國際、雷士照明等公司。多家企業(yè)在獲得賽富投資后迅速成長，在美國、香港、中國證券交易所成功上市，成為投資界的經(jīng)典案例。

閻焱投資觀點：

1.在風(fēng)投業(yè)，真正看重的是機構(gòu)是否作為領(lǐng)投人進入一家企業(yè)，特別是第一輪。一定要做出有開創(chuàng)性的投資，而不是做跟隨者。如果只在第三、四輪進去就無任何意義了。

2.創(chuàng)始人是風(fēng)險投資中最主要的因素，也是最難把握的因素，我們一般來講在創(chuàng)始人的背景調(diào)查，包括對他的盡職調(diào)查也是花的時間比較多的，因為這個最重要。

3.中國的文化和制度環(huán)境不太有助原創(chuàng)性創(chuàng)新（幾乎全部失敗），但改良性創(chuàng)新卻大有可為。真正投資技術(shù)創(chuàng)新賺錢的遠遠不如投資新的商業(yè)模式賺錢多，因為真正的原創(chuàng)性技術(shù)創(chuàng)新是非常難的，但是商業(yè)模式的創(chuàng)新是非常多的。創(chuàng)業(yè)有技術(shù)創(chuàng)新更好，但絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)只需要比別人做的更好。

4.一定要有一個商業(yè)模式的可擴充性，商業(yè)模式的可擴充性從經(jīng)濟學(xué)上來講，邊際成本的增加一定要越小越好，一定要有非常清晰的商業(yè)模式。另外對于現(xiàn)金流的把握非常重要，我們發(fā)現(xiàn)在歷史上，90%以上企業(yè)的失敗都是由于對現(xiàn)金流控制得不好而導(dǎo)致的失敗，很少有一個企業(yè)說，我這個商業(yè)模式錯了，有，但這種情況并不多見個，更多的失敗來自于對現(xiàn)金流的把握。

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