賽富投資羊東：VC不可能是高大上的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)整體需要反思

“我挺喜歡看《老炮兒》，自己也在北京胡同兒長大，這是為什么我喜歡投草根兒（創(chuàng)業(yè)者）的原因，尤其VC這個事兒不可能是高大上的創(chuàng)業(yè)”。

“特別有關系的創(chuàng)業(yè)者，我反而跟他們聊不到一塊去”。

辦公室的墻壁上掛著一幅北京城全景

一身灰黑色條紋POLO衫的羊東先生走入辦公室，他剛剛打完一個會議電話，姍姍來遲。為了保證采訪時長，他在餓了么訂了三份西貝午餐。在賽富投資基金（以下簡稱賽富），時間是一種比資本更稀缺的資源。

每天早上6點半起床，7點鐘晨練，拿出三分之一的時間看項目，三分之一閱讀各類信息，三分之一管老項目，讓自己始終保持充沛的精力與激情。羊東很看重這種“職業(yè)精神”，盡管現(xiàn)在賽富已經(jīng)超過50人，他非常注重所有成員，無論是法律、財務、行業(yè)投資團隊，都必須步調(diào)一致。

確保團隊的純度，是賽富這支為期15年的老牌基金在建立之初博得投資人信任的籌碼。

2000年，在投行功成名就的羊東離開所羅門美邦（現(xiàn)花旗集團投資銀行部）加入軟銀中國任投資主管兼董事；2001年，他轉(zhuǎn)入軟銀亞洲基礎設施基金任董事；2004年，閻焱、羊東等管理團隊在原軟銀亞洲的基礎上，通過募集第二支基金（賽富投資基金雛形），在VC中率先實現(xiàn)了“財務自由”。

那個時期，創(chuàng)業(yè)成功的沈南鵬還沒有離開自己擔任總裁兼CFO、市值10億美元的攜程網(wǎng)；張穎在中經(jīng)合所負責的在華投資業(yè)務還沒有更名為經(jīng)緯中國。

正是從2004年開始，國內(nèi)VC的融資規(guī)模大增，蒙牛和李寧在香港上市普及了對私募股權投資的概念，越來越多的基金開始關注高成長性行業(yè)。

書柜上陳列著各式各樣的獎項。

賽富顯然沒有錯過這個機會。

作為國內(nèi)最早從事VC/PE投資的人士之一，羊東投資領域廣泛，在互聯(lián)網(wǎng)投了博客中國、58同城；傳媒投了知乎，太麥音樂；B2C投了Yoho!有貨，小能科技，凡客誠品，我買網(wǎng)；教育投了華育教育；電信投了摩比天線、中興軟創(chuàng)；網(wǎng)游投出的完美時空，更是讓賽富獲得了70倍的投資回報。

如今，賽富已發(fā)展成一家領先的為亞太地區(qū)高成長性企業(yè)提供資金支持的私募股權公司，在中國和印度分別設有辦公室。目前基金管理總規(guī)模近100億人民幣及40億美元。投資領域主要涵蓋消費類的產(chǎn)品及服務、科技行業(yè)、傳媒業(yè)、通信行業(yè)、金融服務、醫(yī)療、旅游業(yè)及制造業(yè)。

中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人等諸多榮耀加身的賽富創(chuàng)始合伙人羊東反而更加內(nèi)斂、謙遜，回顧自己的投資歷程他這樣評價，“投資領域廣泛其實是市場不成熟的表現(xiàn)，投出好的項目是因為那時期賺錢的機會比較多?！?/p>

“我自己也是這幾年才剛剛明白投資，現(xiàn)在才算得上是一個稱職的專業(yè)投資人?！爆F(xiàn)在羊東將投資方向?qū)Ｗ⒃谄缙诘腡MT領域并懷揣一顆對行業(yè)的敬畏之心。

賽富投資基金創(chuàng)始合伙人 羊東

與大多數(shù)投資人不同，近幾年羊東極少出席各大論壇峰會，除了鍛煉、工作與自我修行之外，他將時間更多的用在了研究股神巴菲特和私募股權投資上，當然也包括接受投資家網(wǎng)長達4個小時的獨家專訪。

兩個標準識人

58趕集CEO姚勁波的創(chuàng)業(yè)史幾乎和賽富的歷史同步。2005年，他離開萬網(wǎng)創(chuàng)立了分類信息網(wǎng)站58同城分類。早期，蔡文勝、林先珍（原58創(chuàng)始人，后淡出）在運營方面參與較多，羊東找到這家公司時還沒有被注冊。

在三個創(chuàng)始人中，羊東早前即認識蔡文勝和林先珍，因而，找到姚勁波并不困難。但在開始時，卻鬧了個笑話。羊東的拜訪電話打到58同城，接電話的女生告訴姚勁波“有個叫軟銀的先生找你”。這樣的烏龍，并沒有影響他們后續(xù)的合作。

來自賽富的第一批150萬美元資金為58早期的發(fā)展提供了基礎。2006年，58.com黃頁板塊發(fā)布，正式進入黃頁廣告服務領域。并于當年實現(xiàn)日均訪問量40萬次，日均消息量10萬條，注冊會員8萬。

2007年，58拓展產(chǎn)品線。線下媒體《生活圈》加盟，58開始為商家提供網(wǎng)絡、雜志、無線等領域的廣告服務。當時，錢也燒得差不多了，公司進入困境。賽富內(nèi)部開始對是否追加投資意見不一，但最終還是做出投資的決定。

根據(jù)招股文件，2007年8月和2008年5月，賽富分別向58再次注資79.1萬美元和250萬美元。其后，58啟動華南發(fā)展戰(zhàn)略，廣州、深圳分公司成立。2008年，58.com日均訪問量突破100萬，日信息量達到25萬條，58進入中文網(wǎng)站百強隊列。

獲得賽富的再次注資之后，58才找回“滿血復活”的狀態(tài)。此后，投資圈內(nèi)不乏多了很多看人的標準，但羊東始終認為，誠信與行業(yè)專家是必備的條件。

“比如說李彥宏，他堅持下來，但是他也轉(zhuǎn)型了；比如說馬云也轉(zhuǎn)型了，原來的阿里巴巴網(wǎng)站現(xiàn)在已經(jīng)變成一個相對的小業(yè)務。今天看馬云，他的戰(zhàn)略、格局完全不一樣，水平很高，但是他是不是創(chuàng)業(yè)第一天水平這么高，你根本看不出來?！毖驏|說。

投資人的堅守

直到今天，羊東仍然保持著投行時期的工作節(jié)奏。1995年，從清華大學計算機系畢業(yè)的他遠赴海外獲得美國南加州大學財務會計學的碩士學位，此后從美林證券到所羅門美邦，他參與了多家中國企業(yè)的上市、發(fā)債等融資工作。

這種工作看上去光鮮，薪酬也非常體面，但羊東卻每天熬夜到兩三點鐘， 投行的業(yè)務架構決定了他只能靠幾次會談去了解一家公司。作為一種商業(yè)模式，投資銀行的主要收入來源是幫企業(yè)進行IPO上市或并購，賺取傭金。但至于上市過后長期表現(xiàn)如何，以及企業(yè)具體管理的細節(jié)，并不是投行最關心的。

工作的無趣也讓羊東找到了新契機。1999年底，日本首富孫正義發(fā)現(xiàn)中國市場機會，決定成立軟銀中國（下稱軟銀）并將總部設在上海，而羊東也在那時決定離開投行成為軟銀第一批雇員，“我本來不愿意做投行，就想做投資”。

2000年初，他踏上了VC之路。

早期的軟銀中國規(guī)模只有一億美金，并同時承擔GP與LP的雙重角色。此后的一年半時間，軟銀投資了阿里巴巴，成就了今天的馬云。彼時的羊東也遇到了另一個契機，當時全球領先的網(wǎng)絡解決方案供應商思科決定以LP的身份承諾出資4億美金給軟銀中國做第一期基金，而閻焱當時正是這支基金的CEO。

此后，羊東加入閻焱組建的團隊，這支基金依托四億美金從零開始，“我和閻焱都是2001年9月上班的，雖然那時候團隊沒有太多利益，軟銀仍是GP，但是明顯是一個好機會?！比绻麖哪翘焖闫饋恚驏|與這家機構的緣分已長達16年之久。

2007年下半年是羊東最痛苦的時候，他甚至感覺投資這個事兒沒法做了。“一堆人民幣基金瘋狂冒出來，企業(yè)還沒怎么著，估值已經(jīng)很高，而且大家瘋狂搶項目，賽富處于有錢投不出去的狀態(tài)”。

當時他并不看好眾多小型人民幣基金，主要有三個原因：第一，規(guī)模小，理論上只能投資早期項目，而基金的存續(xù)期卻只有5年，3年投完2年退出，這幾乎是不可能的事，若投資Pre-IPO項目，A股市場大跌導致眾多公司根本無法上市；第二，LP大多是個人，成熟度不高承受能力差，對投資回報過于急迫；第三，GP投資理念不成熟。

J曲線效應是風險投資各行業(yè)的規(guī)律，早期投資前兩年往往只出不進，很難看到投資回報，正如羊東所料，兩年后人民幣基金問題顯現(xiàn)。

或許是經(jīng)歷過2000年第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的原因，羊東已擁有極強的心理承受能力。實際上，在賽富最艱難的階段，擁有行業(yè)老資歷的他完全可以跳槽或自立門戶，但他并沒有選擇這樣做。

“我和賽富一起成長，對這個平臺很有感情。另外，也不愿意把一堆項目留給別人，這種行業(yè)內(nèi)普遍的解脫方式會成為別人的負擔，也是對LP不負責任。”正是這份堅守，58才在最困難的時候獲得了賽富的追加投資；也正是這份堅持，才使完美時空成功登陸納斯達克，成為一段佳話。

行業(yè)需要反思

談到募資問題時羊東認為，美元基金LP對中國基金的態(tài)度正發(fā)生轉(zhuǎn)變。賽富是美元基金起家，給LP的回報非常好，但現(xiàn)在LP的確冷靜了。投資人也在分析，電商這股熱潮過了以后下一波機會在哪兒？并沒有一個很清楚的投資主題。

京東、唯品會、聚美優(yōu)品這一波紅利過去以后，投資人都覺得O2O、手游沒有帶來很大，很明確的回報。LP們也在反思，到底回報在哪兒？在羊東看來，投手游更像是在投流行歌曲，雖然一年有五六千款產(chǎn)品，能跑出來的卻只有五六款。

“如果將手游比作歌曲，投它首先得有運氣，能夠把這個歌挑出來，另外要看和你一起競爭選歌的人是誰，如果是馬化騰、丁磊在選，他們是專家，有很大的渠道很多戰(zhàn)略資源，如何競爭呢？O2O也是這個問題，網(wǎng)上開一個洗車店和在線下開一個洗車店其實沒什么區(qū)別，就是網(wǎng)上宣傳了一下?！毖驏|如是說。

不到一米寬的茶幾上，仍然擺放著一疊疊書。

每天拿出三分一時間閱讀，已成為他的習慣，在這間面積不大的辦公室書柜里陳列著各式各樣的書籍，他也向投資家網(wǎng)推薦了一些，如《魔鬼數(shù)學》、《浪潮之巔》、《思考，快與慢》等。

羊東對于知識的熱愛已經(jīng)到了極致，“查理芒格說過一句話，聰明人沒有不讀書的。”最近他讀了一些關于概率統(tǒng)計的書籍，這種概率性思維始終讓他覺得，投資永遠只是一個概率，對于項目來說10%可能成功，90%可能失敗，但成功了這就是100%的事實，而賽富就是要鎖定這10%。

對于投資行業(yè)整體他也表達了自己的看法，這個行業(yè)里的人比十年前至少多了十倍，有的人甚至說可能會多了100倍。過去一支幾億美金的基金才幾個人，現(xiàn)在一億美金的基金招二十多人，競爭壓力的確是別的行業(yè)難以想象的；但是從另一方面來講，這些人是不是都這么優(yōu)秀？原來競爭對手里邊有一百個人特別優(yōu)秀，現(xiàn)在變成一萬人，這里面可能有兩千人很優(yōu)秀，但剩下八千人就不清楚了。

“我覺得行業(yè)整體需要有一個反思。從LP心態(tài)到GP心態(tài)再到創(chuàng)業(yè)者心態(tài)，美國LP群體比中國成熟很多，這也不是一兩天就能追上來的”。

現(xiàn)在很多機構都在強調(diào)投后管理，其實應該像巴菲特模式借鑒，什么都管的事兒肯定不合理，我當年也給過池宇峰（完美世界控股集團創(chuàng)始人）關于網(wǎng)游的建議，后來發(fā)現(xiàn)他對產(chǎn)品和行業(yè)的了解遠超自己。姚勁波也是一樣而且都很執(zhí)著，所以強調(diào)過分管理反而會把公司傷害。

“為什么投資是一個技術活？好好學習就能得諾貝爾獎嗎？巴菲特曾說，他管過那么多年公司了，從來沒解決過任何商業(yè)問題，他從來沒有真正解決過任何一個公司的困難，我覺得他是謙虛?！毖驏|表示。

以下為投資家網(wǎng)與賽富投資基金創(chuàng)始合伙人羊東快答實錄。

投資家網(wǎng)：您贊同資本寒冬的說法，新的投資機會在哪兒？

羊東：其實這個真的很難回答，云計算、人工智能發(fā)展都很快，但是為什么沒有產(chǎn)生像當年電商這么多的東西，因為這個巨頭很容易做。而你不是巨頭，你沒那么多服務器，沒有那么多的帶寬，那么多數(shù)據(jù)你怎么搞云計算，這個機會到底是誰的說不清楚。

VR這個技術不太成熟，幾個光學鏡片往上一插，這個完全不靠譜，我問過一個技術專家，他說這不就是中學光學嗎，有什么可搞的，說的這么粗糙點，也基本那么回事。

今天的創(chuàng)業(yè)者老說BAT三座大山，那是沒有出現(xiàn)扎克伯格式的人物，沒有人真的跑出來。其實也是我們特別想找這樣的人才，如果能找到估值都不是問題。

投資家網(wǎng)：賽富現(xiàn)在大概是什么樣的結構？

羊東：比如我們有海爾基金，相對來說比較獨立。別的其實也都是一體，我們這些合伙人都是投委會的委員。投也沒有少投，做的也都不錯，包括映客也是我們?nèi)ネ兜模€有卷皮在A輪就投了。

投資家網(wǎng)：您經(jīng)常會提到巴菲特，你覺得自己跟他有何異同點？

羊東：巴菲特就是一個天才，跟他的不同點太多了，這里邊大家都完全低估了天才的程度，包括紀律性。

投資家網(wǎng)：您覺得在投資圈里，自己是一個什么樣的人？

羊東：口碑還可以，也比較坦誠，也比較挑剔，對項目要求比較高。

投資家網(wǎng)：您關注早期投資，您怎么看待天使機構化？

羊東：中國天使基金是不是變成機構化，是不是變成VC，我覺得還有很多人不懂這一行，機構化何苦做天使基金。這些可能都是行業(yè)需要再調(diào)整或者往更穩(wěn)定的狀態(tài)調(diào)整的地方。我是不太看好天使機構化，天使可能最后變成VC化，但那樣還不如直接VC，別天使了。

投資家網(wǎng)：您怎么看待很多機構投資階段不斷往前移？

羊東：這個事我倒覺得正常，我們也遇到過這個情況，既然是好團隊做一件大事，你為什么不早點投，多占點兒股份。

投資家網(wǎng)：您更看重回報率還是情懷？

羊東：肯定是更看重回報率，我覺得這兩件事是一樣的，回報率高了自然就有情懷了。

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