貿大教授張建平：如何通過產融結合助推企業(yè)發(fā)展？

2017年1月5日，由投資家網和中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會聯(lián)合主辦，對外經貿大學作為學術支持的“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，邀請了眾多專家大佬深度剖析中國經濟變革中的資本機會，共同探討產融結合的關鍵要素、新時代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點話題。

值得一提的是，投資家網聯(lián)合中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會發(fā)布的“中國股權投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

對外經貿大學國際商學院教授、資本市場與投融資研究中心主任張建平出席了本次活動，并發(fā)表了題為“新常態(tài)下的產融結合戰(zhàn)略與風險控制”的演講。演講中，他談到，如果一個企業(yè)擁有核心競爭力，同時把戰(zhàn)略制定好，落地能力強，這個企業(yè)就有可能在今天的利潤還很低，甚至虧損的情況下，獲得很高的市值，從而獲得很好的產融結合的效應。

張建平指出，產融結合戰(zhàn)略對迅速發(fā)展的公司而言是極其重要的戰(zhàn)略選擇，但這是把雙刃劍，在實施這一戰(zhàn)略的過程中，必須懂得把握節(jié)奏，量力而為，借力打力，方能大獲成功。

以下為投資家網整理的演講實錄：

市值管理和企業(yè)戰(zhàn)略的結合

每一個企業(yè)所生產的產品以及它所依托的技術都有它的生命周期。如果一個企業(yè)只做一個產品，這個產品的生命周期結束，這個企業(yè)就結束了。因此，如果一個企業(yè)只在產業(yè)上經營，好的企業(yè)的發(fā)展一定是當這個產品生命周期快結束的時候，它的新產品能夠接替而上，形成一浪接一浪不斷上升的態(tài)勢。但是，如果只是依托于它的產業(yè)戰(zhàn)略，假如這個企業(yè)已經上市了，它的市值也就只是這樣一浪一浪往上走。

在今天大部分上市之后能夠迅速發(fā)展超速發(fā)展的企業(yè)，往往都是能夠很好地利用資本市場，主動做好市值管理，從而形成產融良性互動的企業(yè)。

假如它做得好，其結果就會是這樣，它的產業(yè)只是這樣一浪一浪的往上走，但是市值會飆升而上。隨著市值的飆升，后續(xù)在進行融資的時候，它的融資成本就可以比它的對手低很多，它的市場形象會強很多。無論在融資，還是在吸引人才方面，以及在收購它的對手方面，它都會遠遠地超越對手。企業(yè)的形象、市值和綜合競爭力將會凌空而上，像一架飛機，取得了制空權，從空中往下打，而它的對手則在逐丘陵而戰(zhàn)。

無論國內還是國內，在過去幾年里迅猛發(fā)展的許多企業(yè)都走了類似的路。

但是如果一個企業(yè)的市值能夠比它的盈利上升得更快，通常都是因為市場對它的遠景高度認可，從而才有可能在它的利潤并不高的時候，比如每股盈利并不高的時候，它的股價很高，獲得了較高的市盈率。而一個好的遠景若能被市場認可，則需要該企業(yè)已經擁有較好的業(yè)績和執(zhí)行力，以及一個好的戰(zhàn)略，有遠景的戰(zhàn)略。

由于目標如此高遠，以至于有些時候它所描繪的戰(zhàn)略有如夢想，很多時候實際上它自己也不一定確信它的夢想，聽起來仿佛象是給市場講了一個故事。但是，如果一個企業(yè)真的能夠有一個高遠的目標，同時把戰(zhàn)略制定好，落地能力強，這個企業(yè)是有可能在今天的利潤還很低，甚至虧損的情況下，獲得很高的市值，從而獲得很好的產融結合效應的。尤其在我們中國，基本上是全民皆股民，股民很多。因此，比如一些B2C的企業(yè)，假如它的股價表現(xiàn)很好，市值管理做得好，對它的業(yè)務拓展本身也會有很好的幫助。

通過產融結合迅猛成長的企業(yè)案例很多。在國外，比如亞馬遜，亞馬遜的市值有多少呢？它的市值在2017年1月3日有3581億美元，相當于24888億人民幣，靜態(tài)市盈率有107.2倍?；旧鲜且宦凤j升上來。但是，了解亞馬遜這個企業(yè)的人都知道，在過去很多年里，亞馬遜事實上大部分時候都是虧損。在大部分年份里都是虧損的，即便是在最近的五年里頭，它也有兩年是虧損的。

國內外巨頭企業(yè)的啟示

亞馬遜是怎么發(fā)展起來的呢？就是因為通過它的戰(zhàn)略，它的運作，市場上大部分投資者相信它有一個很好的未來。然后，它的市值不斷地飆升，不斷地通過增發(fā)、收購、擴張，所以在它整體上利潤很微薄的情況下，做到了今天這樣的市場規(guī)模。市值和市場的拓展形成了良性的互動。大家看這里，這個是利潤，2012年亞馬遜是虧損的，2013年盈利，2014年又是虧損的，2015年又盈利。

再比如思科，是在十幾年前特別著名的一個企業(yè)，它是怎么發(fā)展起來的呢？最低的時候思科是0.06美元，漲到70.17美元，這是復權以后的價格。當然那波起來的時候，當時整個互聯(lián)網板塊暴漲，科技股暴漲，在那波浪潮里起來。思科的發(fā)展也是通過不斷的并購做起來的。但是到了今天，思科的發(fā)展前景，人們對它的期望不高，因此，雖然它的利潤不斷增長，股價卻下降到了31美元左右，市盈率卻只有14.4倍，而亞馬遜有170倍。但是無論如何，那一波的上漲奠定了思科業(yè)務擴張的基礎。

有的人可能會說，思科現(xiàn)在下來是因為互聯(lián)網泡沫破滅之后，所以現(xiàn)在下來了。我請大家看看納斯達克指數(shù)，納斯達克指數(shù)在過去一段時間里面迭創(chuàng)歷史新高，道瓊斯指數(shù)快到20000點了。

當然產融結合的面可以是很寬的，多維度的，我今天主要講一點，就是市值管理與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，以及與業(yè)務發(fā)展的融合。在中國比較早做產融結合戰(zhàn)略的一個企業(yè)，是新疆德隆。在早年二級市場和一級市場做投資的人都知道新疆德隆。德隆當年有三支股票，號稱德隆三劍客。其中一只就是合金投資。大家看這幅股價走勢圖。德隆把合金投資從最低八元多，拉到200多元（復權后價格），這是在2003年的時候。2003年之前，能這么漲的股票很少，因為2003年之前的大盤并不好。德隆將一些股票的價格拉起來，然后利用高市值進行融資，做質押貸款，同時配股，送股，除權，填權，如此這般，德隆集團的資產迅速膨脹，在初期，產業(yè)發(fā)展也做得很不錯。當然最后的結果大家都知道，最后結果是德隆崩盤。

因此，當企業(yè)作產融結合戰(zhàn)略時，一定要注意產融結合戰(zhàn)略過度運用的風險。主要有三點：第一，隨著購并規(guī)模和范圍的擴大，后續(xù)管理和運營能力跟不上，從而導致管理失控。第二，各級管理人員的心態(tài)會失衡，因為在二級市場上賺錢太容易了。第三，如果擴張過度，資金鏈可能會斷裂，會崩盤。這種例子在中國股市上很多，國外也有很多。所以，我們如果有人要這么做，要知道這是一把雙刃劍。迅猛發(fā)展的大部分企業(yè)在今天依托的是產融結合的策略，但是這把雙刃劍可能反過來最后會傷及自己。

產融戰(zhàn)略對迅速發(fā)展的公司而言是極其重要的戰(zhàn)略選擇，然而這是把雙刃劍，在實施這一戰(zhàn)略的過程中，必須懂得把握節(jié)奏，量力而為，借力打力，方能夠大獲成功。

最近還有一個企業(yè)，大家都知道，就是前期發(fā)展得特別猛，但是現(xiàn)在陷入了困境，這個企業(yè)就是樂視網。樂視網能夠如此快地迅速崛起，也是因為很好的利用了資本市場。但是現(xiàn)在陷入了困境，未來到底如何，我們還需要拭目以待。

但是，如果一個企業(yè)在今天想在較短的時間內迅速崛起，我覺得這條路是可以研究的路徑。

本文為投資家網（jubohaotong.com）原創(chuàng)文章，媒體和公眾號轉載請務必按注明來源，否則視作侵權。

投資家網（jubohaotong.com）實時提供專業(yè)的創(chuàng)業(yè)、投資資訊和深度分析。長按以下二維碼添加"投資哥"可與小編深入交流，并可加入微信群參與官方活動，趕快行動吧。