信中利劉朝晨：未來單年近2000億美金額度下，我們的策略是什么？

2017年1月5日，由投資家網和中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會聯合主辦，對外經貿大學作為學術支持的“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，深度剖析中國經濟變革中的資本機會，廣邀國內外行業(yè)資深人士共同探討產融結合的關鍵要素、新時代投資格局、各行業(yè)增長趨勢等熱點話題。

值得一提的是，投資家網聯合中國科技金融促進會風險投資專業(yè)委員會發(fā)布的“中國股權投資年度系列榜單”，于1月5日隆重揭曉。

信中利資本合伙人劉朝晨出席了峰會，并在主題為“中國民營企業(yè)跨境并購機遇與策略”的演講中表示，未來中國民營企業(yè)的跨境并購存在很大機遇，中國市場，不光是中國的資本，都越來越成為歐洲很多國家、企業(yè)非常重要，也是最需要的伙伴和支柱型力量。劉朝晨還表示如何與產業(yè)進行深度互動和整合，成為跨界并購和完成跨境投資成功交易及投后管理的關鍵性要素。

信中利資本合伙人 劉朝晨

以下為劉朝晨在“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”上的精彩發(fā)言。

非常感謝投資家網在新年伊始給大家提供了這么好的一個思想碰撞和交流的平臺，也很榮幸能夠代表信中利資本在此與大家分享一些干貨。包括過去我們的一些投資體驗，尤其在根植于國內本土，在做強、做大本土的風險投資和股權投資的基礎上，更多的引領、輔助、聯合國內細分的民營龍頭企業(yè)進行全球的資本和產業(yè)性的布局，反過來回到中國，來加速我們在科技和消費供給端雙向的結構調整和升級。

我在這里可能和大家分享的是更加具體、更能和產融融合方向為導向的國際化的趨勢，以及我們在過去幾年的一些體會，也特別希望能夠通過這次的分享，和更多的細分領域里龍頭的上市企業(yè)公司，或者即將成為上市企業(yè)的公司，并且借助資本市場進行更好的高速增長的這些龍頭企業(yè)進行深入、互動的探討。當然，我們也非常愿意跟在座眾多知名的投資機構和管理人一起聯合去捕捉更好的機會。

2017跨境并購目的地

我簡單分享一下關于過去兩三年，中資企業(yè)跨境投資的概況。因為這些業(yè)績有各種各樣的新聞媒體的報道和第三方統(tǒng)計機構的數據，我在這里列出了一個到2016年三季度的數據。這是在過去的經濟危機之后，從過去的九年歷程，整個中國資本，包括國有資本、民營資本、借船出海、跨界進行資本和產業(yè)整合的數據中，我們來回顧一下歷史。

從兩個數據中可以清晰的看到它們的高速增長性，尤其從2013年開始，過去三年進入到一種增長爆發(fā)期。而在這個增長爆發(fā)期里面，特別具有代表性的一個趨勢是，民營企業(yè)可能在里邊所占的比例數量更加提升，雖然從整個交易總量來看，肯定以國資企業(yè)以及北京大的金融財團的并購數量可能更大一些。

因為2016的最新數據還沒有完全出來，盡管非常想更新，但是從準確性的角度來講，我們還是把2015年和2014年做了一個年度性比較。

從中可以看到，在不同的大洲，不同區(qū)域存在的一個趨勢。這里面比較典型的是可以看到，北美一直是一個主戰(zhàn)場，歐洲尤其在經濟危機之后，過去三四年的時間，歐洲和中國在跨境方面產生了深刻的互動，之前沒有互動是由于全球整個地緣政治變化，北美尤其以美國為代表的國家對中國的跨境投資，一直在技術和很多以貿易保護主義和技術保護主義為由方面進行了多方的阻撓。而歐洲方面也是因為經濟發(fā)展的停滯，以及它整個歐洲區(qū)域面臨的多方面的從政治到經濟，各個層面的一些挑戰(zhàn)。因此現在我們更加體會到中國市場，不光是中國的資本，都越來越成為歐洲很多國家、企業(yè)非常重要，也是最需要的伙伴和支柱型力量。

特別是有一點我想提到俄羅斯。去年有幸受俄羅斯風投的邀請跟俄羅斯整個風投產業(yè)進行了深刻的交流。我們感覺到針對像東歐和俄羅斯地區(qū)可能在未來兩三年也會有一個非常強勁的增長力。

跨境并購出現“技術創(chuàng)新+模式創(chuàng)新”相結合

大家在分析過去的過程中，可能對趨勢都是蠻關注的。原來中國的資本“走出去”，包括大的產業(yè)集團、資本集團，而且是以國有龍頭企業(yè)為代表的時候，“走出去”我們更需要的是自然資源。因為中國的人口，中國的一些很特殊的自然資源的相對匱乏，使我們不得不在自然資源領域進行更多的海外性布局。

但是，隨著中國這些年整個經濟結構的調整，以及中國現在在整個技術升級、供給側改革、消費升級領域里，細分產品和服務的升級化、多樣化、個性化、品質化需求呈現爆發(fā)性增長的前提下，在海外的投資和并購的過程中，更多的企業(yè)關注的是技術和人才資源，以及他們多年沉淀下來的，尤其是在消費領域里的品牌。因為品牌的附加價值和溢價是需要一個非常長期的時間進行積累，不是簡單可以超趕的。

同樣，從領域和行業(yè)上來講，也更多的進入到在技術升級和消費升級里最迫切的和進入到爆發(fā)點的一些細分行業(yè)。除了我們很關注的，而且一直長期關注的整個信息科技產業(yè)、大信息科技產業(yè)之外，現在進入到更多的細分領域，都是以科技為基礎的領域。

比如說，醫(yī)療健康科技HealthTech，金融相關的科技FinTech和節(jié)能環(huán)保，和新能源相關的由科技推動的創(chuàng)新，也就是CleanTech，包括在文化創(chuàng)意領域，現在因為更多不同的媒體和渠道進行了深入的融合和互動，在這里技術、新興技術也成為文化創(chuàng)意產業(yè)持續(xù)性創(chuàng)新和深入整合，包括文化創(chuàng)意產業(yè)和很多以服務消費類相關的細分行業(yè)進行深刻的交織互動的重要的一個源動力，即以“技術創(chuàng)新+模式創(chuàng)新”相結合。

那么根據一些數據統(tǒng)計，預測至少在未來五年時間里，會有每年跨境投資并購會不低于20%的增長率。預計到2020，單年會有將近2000億美金的跨境投資并購額度。

民營細分龍頭企業(yè)的跨境并購，最大的挑戰(zhàn)是什么？

為什么我要特別分享一下民營細分龍頭企業(yè)“走出去”進行投資跨境并購時，需要面臨的挑戰(zhàn)和相應的策略？是因為在這里不談以萬達為代表的大的產業(yè)和資本集團，因為他們在過去幾十年沉淀的過程中，是從產業(yè)這條路走出來，做大做強的，而且跟資本市場進行了深刻的對接和互動。并且在過去幾年，進行了全球化的三大行業(yè)的深入布局。但是，像萬達這樣極具代表性的龍頭性企業(yè)畢竟是少數，他們可以在整個集團體系里內生性的，解決從產業(yè)到資本的從前到后全方位的問題。

但是，中國幾千家上市公司，包括現在已經進入到一萬多家掛牌在新三板領域的公司，其中將近千家已經進入到創(chuàng)新層中也算小的細分行業(yè)的龍頭企業(yè)里，尤其其中一部分還將有志于借助資本市場改革找到更好的機遇，在未來兩三年可能會跟A股，以及國際市場進行深度互動的企業(yè)。他們在整個產業(yè)鏈中無論是橫向的擴張，還是縱向整合方面的擴張，無論是針對國內，還是針對國際都有迫切的需求。

在這樣迫切的需求中，國內暫且不說，因為國內是我們的主戰(zhàn)場，我們有著對產業(yè)的熟知，金融機構各方面的深刻的互動和輔佐。但是在國際上尤其是在一些細分行業(yè)里，在技術層面和人才創(chuàng)新層面，這樣的布局和整合就會遇到很大的挑戰(zhàn)。

大家可能會說，談到產業(yè)，談到渠道，談到品牌塑造，其實最大的挑戰(zhàn)是來自于文化差異，以及由文化差異而造成的從前到后，尤其是投后過程中整合上面臨的深刻問題。因為在過去幾年中，我除了和我的同事一起共同負責信中利資本國內的風險投資和股權投資之外，包括2015年11月份我們也在新三板掛牌成為國內最早一批專業(yè)的風險投資機構，是和資本市場對接的有代表性的公司。并且在2016年上半年，我們也收購了一家深圳的上市公司，所以現在信中利資本既是新三板掛牌的管理公司，又是深圳的產業(yè)公司。當然我們也希望能夠有更深入、更廣泛的一些產業(yè)布局。

其實在信中利資本海外的投資并購中，我們也做了一些嘗試，在這些嘗試過程中雖然是少而精，但是深有體會。

因為我們作為金融資本，或者戰(zhàn)略資本，在這樣嘗試的過程中，我們感覺到如何能夠和產業(yè)進行深度互動和整合，成為跨界并購和完成跨境投資成功交易及投后管理的關鍵性要素。而在這里，所有東西都是以文化的差異和對整個產業(yè)、市場的差異性的認知，以及達到共識為核心的。

當然，除了文化本身，還會有很多其他方面，在這方面就不特別贅述了。但是，我特別強調的是法律，因為國內一些民營企業(yè)、上市公司在并購過程中，往往都希望自己操刀，在法律方面還是相對比較了解國內的法律、政策。但是在跨國方面，存在法律方面的壁壘，尤其在一些特別細分行業(yè)里的一些細節(jié)性的規(guī)定和通用性規(guī)則一定要進行風險控制和研究。

談到投資并購中的風險和文化方面，我們以美國、英國、法國幾個典型的歐美國家為例，會發(fā)現美國國家的企業(yè)里，中高層人員對被國際公司并購的文化差異而造成內心不安的反饋率是非常高的，一般會達到50%多以上。甚至都會因此而產生我是不是要進行職業(yè)方面的重新選擇，我對這個企業(yè)還有沒有信心的深刻性思考。相對來講，在這方面歐洲、英國和法國的企業(yè)就會低很多。所以，在這方面歐洲等國家文化的磨合雖然有很多差異，但是也給我們減少了一些挑戰(zhàn)和難度。

還有一些要點，比如從投資環(huán)境、商業(yè)環(huán)境、文化、行業(yè)的了解，從標的的深入，對法律的控制，盡調、風險管理，以及投后管理方面就不進行過多的贅述了。另外我想分享一下信中利資本所得出的策略是什么？

跨境并購的策略是什么？

在不同的國家和地區(qū)，其實有不同的科技產業(yè)的優(yōu)勢。比如我們看到美國的信息科技、文化創(chuàng)意；看到德國被它的智能制造所推崇；看到英國在創(chuàng)意和時尚領域的發(fā)展以及北歐有它的海洋工程；看到法國不光有它的時尚，還有在航空、航天整個產業(yè)鏈里，也有非常優(yōu)質的技術和產品，包括現代農業(yè)。

所以，針對不同的區(qū)域、國家和地區(qū)，我們要聯合國內更多的細分龍頭的代表企業(yè)，來進行整合和并購。信中利資本設計的策略是一方面在國際上的任何一個投資，我們在當地的主戰(zhàn)場都會尋找一家或者不止一家領先的，尤其專門做價值發(fā)現和重組專業(yè)的投資機構與我們一起來進行共同的投資。我們愿意出讓份額，愿意共同分享。

同時，另一方面我們會在國內聯合一個細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是跟資本市場已經具備平臺的上市公司來共同分析其潛在標的、設計路徑。這不是為了在未來退出的時候可以有國內的戰(zhàn)略合作伙伴作為優(yōu)先選擇，而更重要的是我們聯合了海外的投資，可以優(yōu)先的發(fā)現好的標的；可以在整個交易架構商談過程中拿到更好的條件；可以第一優(yōu)先避免在主戰(zhàn)場里可能發(fā)生的產業(yè)和投資里，很多最敏感性問題的潛質性的發(fā)現和應對；同時也是對投后管理，尤其海外投后管理找到一個非常高效的合作伙伴。但更重要的我們“走出去”的目的是為了“引進來”，把他們拿到國內進行消化的時候，我們的產業(yè)合作伙伴就起到了非常大的作用。

比如我們三年前去投資阿斯頓馬汀，在七個競標里，信中利資本是唯一一家聯合意大利的工業(yè)投資集團進行聯合遞交的，跟另外三家資本集團和三家產業(yè)集團相比較之后，信中利資本給出的價格等各方面都不是最優(yōu)的，但最終依然被選中，為什么？因為對方需要的是產業(yè)伙伴，既能解決歐洲和北美問題，又能帶來新興市場的產業(yè)合作伙伴。產業(yè)合作伙伴也會談到如何形成良性循環(huán)，和國內更多的開發(fā)區(qū)、高新區(qū)進行深刻落地。

我相信未來五年的時間，中國會有很多的金融資本為領先，并且聯合產業(yè)資本，在集團化、公開化和國際化的進程中邁出更多的步伐，并且取得更多的成果。但是，信中利資本最終的目的是把他們帶回來，根植于中國廣闊的、高速的、不斷升級和發(fā)展的主戰(zhàn)場，謝謝！

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