華蓋醫(yī)療施國(guó)敏：選定項(xiàng)目的“標(biāo)準(zhǔn)”+“醫(yī)生”的投資哲學(xué)

2016年，資本寒風(fēng)席卷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，滿目瘡痍，一些曾經(jīng)被叫好的“優(yōu)質(zhì)”項(xiàng)目紛紛倒地，但凜冽寒冬并沒(méi)有太多影響到醫(yī)療健康領(lǐng)域，投資數(shù)量更是有增無(wú)減。

擔(dān)任華蓋醫(yī)療基金董事總經(jīng)理的施國(guó)敏便是見證者之一。2015年，華蓋醫(yī)療基金一期設(shè)立，并陸續(xù)投資和布局了十多個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域的項(xiàng)目，其中有兩個(gè)已成功在創(chuàng)業(yè)板上市，并有其他若干項(xiàng)目在擬上市的進(jìn)程中。此番成績(jī)，華蓋醫(yī)療只用了一年半多的時(shí)間；同時(shí)，華蓋醫(yī)療基金二期也是緊鑼密鼓地在2016年11月底完成了首次封閉，基金總規(guī)模約20多億元人民幣。

能在如此短的時(shí)間內(nèi)取得這一成績(jī)，離不開華蓋醫(yī)療基金背后的LP們，包括近30余家上市公司的鼎力支持，同時(shí)也離不開華蓋醫(yī)療基金的兩位核心合伙人——曾任建銀國(guó)際產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理的許小林和中信產(chǎn)業(yè)基金董事總經(jīng)理兼醫(yī)療健康投資部負(fù)責(zé)人的曾志強(qiáng)。

施國(guó)敏曾是許小林在建銀醫(yī)療基金的同事，并與其并肩作戰(zhàn)；此前，他還任職于易凱資本和美敦力，在醫(yī)療健康行業(yè)擁有豐富的投資、并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)；而在成為投資人之前，他還曾做過(guò)醫(yī)生和醫(yī)療器械的市場(chǎng)銷售……

從醫(yī)療的一線到投資的戰(zhàn)場(chǎng)，施國(guó)敏始終將“堅(jiān)持價(jià)值發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造”視為自己的行事準(zhǔn)則。在這個(gè)理念敦促下，他參與投資了諸如拜博口腔、康泰生物、博士眼鏡、冠新軟件、諾康達(dá)醫(yī)藥、理大師等諸多項(xiàng)目。

在華蓋醫(yī)療基金的初創(chuàng)階段，由于對(duì)醫(yī)療投資的過(guò)度執(zhí)著也曾讓他一度承受不小的“壓力和苦惱”。然而，隨著團(tuán)隊(duì)壯大和項(xiàng)目執(zhí)行的不斷進(jìn)展，加之他本身對(duì)醫(yī)療行業(yè)的鐘情，經(jīng)過(guò)一番調(diào)整之后，他更加堅(jiān)信了對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)的看好，并深信華蓋醫(yī)療基金將為其投資人帶來(lái)最好的回報(bào)。

上市企業(yè)牽手PE大勢(shì)所趨，3個(gè)月引入18家上市企業(yè)

施國(guó)敏與華蓋醫(yī)療的緣分源自于2012年。那時(shí)，在醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)驗(yàn)豐富的他機(jī)緣巧合之下，加入了由許小林掛帥的建銀醫(yī)療基金。而2014年許小林創(chuàng)立華蓋醫(yī)療基金，施國(guó)敏便是最早的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員之一。

2015年上半年，華蓋醫(yī)療基金團(tuán)隊(duì)其一期基金的投資，截至目前已經(jīng)全部投完。不到兩年的時(shí)間，華蓋醫(yī)療基金所投項(xiàng)目中有兩個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)成功上市。

2017年2月7日，華蓋醫(yī)療一期基金所投資項(xiàng)目康泰生物于深交所掛牌上市；3月15日，另一項(xiàng)目博士眼鏡也在創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)掛牌上市。

“現(xiàn)在康泰生物的市值約為150億，華蓋醫(yī)療投進(jìn)去的時(shí)候大概50多億，賬面已有較大浮盈（接近3倍）已有。目前，華蓋醫(yī)療并不急于退出，而是非?？春每堤┥锏陌l(fā)展前景；而博士眼鏡這個(gè)項(xiàng)目華蓋醫(yī)療也已經(jīng)有了約4～5倍的回報(bào)。”

去年11月底，華蓋醫(yī)療二期基金完成首次關(guān)閉并開始投資，僅僅三個(gè)月時(shí)間便引入了18家上市公司為L(zhǎng)P，其中大部分是醫(yī)療健康行業(yè)的。由于對(duì)醫(yī)療健康投資領(lǐng)域的投資熱潮，上市企業(yè)也希望更多牽手優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行更多資源整合。

施國(guó)敏認(rèn)為這是大勢(shì)所趨，企業(yè)發(fā)展到一定階段，需要更多并購(gòu)來(lái)進(jìn)一步做大。在他看來(lái)上市公司與PE機(jī)構(gòu)合作主要有三個(gè)原因：第一，上市公司希望通過(guò)投資的方式孵化一些企業(yè)，設(shè)立并購(gòu)基金或政府基金可以一定程度放大杠桿和降低風(fēng)險(xiǎn)；第二，從政策上來(lái)說(shuō)許多上市公司在進(jìn)行配套融資等方面要比以前相對(duì)更難，在這種情況下特別需要與優(yōu)秀的PE機(jī)構(gòu)合作；第三，醫(yī)療健康領(lǐng)域的上市公司更加看重優(yōu)秀PE團(tuán)隊(duì)帶來(lái)的增值服務(wù)能力，也愿意與其長(zhǎng)期合作。當(dāng)然，上市公司們也會(huì)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)或處于其他的原因，而PE機(jī)構(gòu)在一定程度上也可助其一臂之力。

“從華蓋醫(yī)療方面來(lái)講，希望雙方都發(fā)揮作用，華蓋醫(yī)療也會(huì)給LP們和企業(yè)家提供一個(gè)更好的平臺(tái)，搭建一個(gè)核心的醫(yī)療健康生態(tài)圈；通過(guò)更深地去進(jìn)行資源整合，可以更加有效地利用好這些資源?！?/p>

醫(yī)療行業(yè)加速度下滑，重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分行業(yè)

施國(guó)敏認(rèn)為在行業(yè)并購(gòu)整合熱潮背后，醫(yī)療行業(yè)加速度在下滑。但值得慶幸的是在這種狀況下，一些醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)速度基本保持了年化30%或以上，如生物醫(yī)藥，醫(yī)療器械及醫(yī)療服務(wù)；這三個(gè)細(xì)分行業(yè)目前也是華蓋醫(yī)療重點(diǎn)關(guān)注的方向。其中，生物醫(yī)藥會(huì)看像抗體、疫苗、血制品等領(lǐng)域；醫(yī)療器械會(huì)專注影像、高脂手術(shù)耗材、植入物等領(lǐng)域；醫(yī)療服務(wù)則會(huì)以?？七B鎖醫(yī)院，如婦產(chǎn)科、兒科等方面為重點(diǎn)。在這些領(lǐng)域中，目前華蓋醫(yī)療已經(jīng)有所布局。

2017年2月，諾康達(dá)醫(yī)藥獲得華蓋醫(yī)療二期基金投資。諾康達(dá)醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)外包（CRO）、一致性評(píng)價(jià)、創(chuàng)新制劑和器械耗材等相關(guān)領(lǐng)域研發(fā)。

“諾康達(dá)成立3年多的時(shí)間便做到了利潤(rùn)3000萬(wàn)以上”其快速的成長(zhǎng)速度引起了華蓋醫(yī)療的注意，而在不斷接觸地過(guò)程中，華蓋醫(yī)療發(fā)現(xiàn)對(duì)這個(gè)細(xì)分行業(yè)和諾康達(dá)有了更多的理解：

第一，市場(chǎng)空間大，增長(zhǎng)速度快。目前該行業(yè)的企業(yè)規(guī)模整體還比較小，行業(yè)集中度很散，未來(lái)的市場(chǎng)潛力巨大；CRO服務(wù)行業(yè)在過(guò)去幾年中基本保持了平均年化30%左右的增長(zhǎng)；而諾康達(dá)更是超越行業(yè)平均。

第二，政策支持和持續(xù)。在仿制藥一致性評(píng)價(jià)領(lǐng)域，國(guó)家政策要求到2018年底，首批接近300個(gè)口服固體制劑需要通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)；而未來(lái)還有更多增量品種。諾康達(dá)醫(yī)藥可以為很多醫(yī)藥企業(yè)提供一致性評(píng)價(jià)服務(wù)，且其擁有較強(qiáng)的技術(shù)水平并贏得了行業(yè)的認(rèn)可。

第三，執(zhí)行能力非常強(qiáng)和增值服務(wù)嫁接。目前合作的十幾個(gè)客戶里已有個(gè)別客戶已經(jīng)是華蓋醫(yī)療基金的LP，在華蓋醫(yī)療的LP們——也就是醫(yī)療行業(yè)的許多上市公司本身就會(huì)存在仿制藥一致性評(píng)價(jià)的業(yè)務(wù)需求；基于諾康達(dá)團(tuán)隊(duì)本身的技術(shù)水平和執(zhí)行能力，加之于華蓋醫(yī)療的協(xié)調(diào)，便可以將這些資源更多嫁接給諾康達(dá)醫(yī)藥，而后續(xù)華蓋醫(yī)療也還會(huì)在其他戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)、資本等多方面給諾康達(dá)提供增值服務(wù)。

此外，諾康達(dá)醫(yī)藥也在其他諸如創(chuàng)新制劑研發(fā)、醫(yī)療器械、醫(yī)用營(yíng)養(yǎng)等多方面進(jìn)行了戰(zhàn)略性布局。

“小公司研發(fā)+大公司并購(gòu)”是否成為趨勢(shì)？

除上述提到的三個(gè)細(xì)分行業(yè)以外，對(duì)于精準(zhǔn)醫(yī)療、數(shù)據(jù)挖掘、人工智能等一些新興細(xì)分行業(yè)，施國(guó)敏同樣進(jìn)行了諸多分析。他認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療等作為新興的行業(yè)，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大，但目前也有不少公司從財(cái)務(wù)水平上短期內(nèi)體現(xiàn)不出來(lái)，因此在具體考量項(xiàng)目的時(shí)候會(huì)從其他更多層面綜合加以考慮。

實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域布局的大多是以創(chuàng)業(yè)公司為主，而上市企業(yè)則是通過(guò)參股或直接并購(gòu)其他公司涉足該領(lǐng)域，特別是在海外。例如愛爾蘭生物制藥公司Jazz Pharmaceuticals曾以15億美元收購(gòu)了Celator制藥。因此有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間，“小公司研發(fā)+大公司并購(gòu)”會(huì)成為精準(zhǔn)醫(yī)療主流商業(yè)模式。

對(duì)于這一模式，施國(guó)敏在一定程度上表達(dá)了認(rèn)可，他認(rèn)為國(guó)家政策的嚴(yán)格要求和實(shí)質(zhì)性鼓勵(lì)刺激了企業(yè)研發(fā)技術(shù)的提升；而對(duì)于該領(lǐng)域的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)本身而言，生產(chǎn)銷售方面不具備優(yōu)勢(shì)時(shí)，與大企業(yè)合作或被并購(gòu)，不失為一條好出路。

“小公司研發(fā)賣給大公司，在國(guó)內(nèi)還不是大規(guī)模的趨勢(shì)，但也會(huì)慢慢變多，而擁有一定體量公司之間的并購(gòu)可能會(huì)變得很多。”施國(guó)敏說(shuō)。

據(jù)了解，在生物醫(yī)藥抗體藥領(lǐng)域華蓋醫(yī)療已投資了復(fù)宏漢霖。該公司主要致力于應(yīng)用前沿技術(shù)進(jìn)行單克隆抗體生物類似藥、生物改良藥以及創(chuàng)新單抗的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。施國(guó)敏透露，目前復(fù)宏漢霖的研發(fā)進(jìn)展也取得了較快的進(jìn)展，其估值也得到了更多資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

最后，施國(guó)敏希望華蓋醫(yī)療基金在醫(yī)療健康行業(yè)能夠通過(guò)投資，給投資人帶來(lái)回報(bào)。同時(shí)也希望華蓋醫(yī)療基金成為中國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域最專注、最專業(yè)、回報(bào)最好的一支基金，最有價(jià)值的團(tuán)隊(duì)，并為之而努力。

本文為投資家網(wǎng)（www.jubohaotong.com）原創(chuàng)文章，媒體和公眾號(hào)轉(zhuǎn)載請(qǐng)務(wù)必按注明來(lái)源，否則視作侵權(quán)。

投資家網(wǎng)（www.jubohaotong.com）實(shí)時(shí)提供專業(yè)的創(chuàng)業(yè)、投資資訊和深度分析。長(zhǎng)按以下二維碼添加"投資哥"可與小編深入交流，并可加入微信群參與官方活動(dòng)，趕快行動(dòng)吧。