摘要:樓市、股市的大利空來了!
舉世矚目的一帶一路峰會(huì)之后,金融市場(chǎng)的維穩(wěn)暫時(shí)告一段落,嚴(yán)厲的金融監(jiān)管又卷土重來了!
在前段時(shí)間清理資金池類產(chǎn)品之后,證監(jiān)會(huì)再一次祭出了監(jiān)管殺招:
證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍在19日的新聞發(fā)布會(huì)上首次提出全面禁止通道業(yè)務(wù),強(qiáng)調(diào)不得讓渡管理責(zé)任。
某接近監(jiān)管層的消息人士稱,上述表述實(shí)際針對(duì)的是整個(gè)資管行業(yè),包括券商資管、基金公司及基金子公司的通道業(yè)務(wù)。
一、“通道”的由來
雖然通道業(yè)務(wù)被證監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲禁止了,但“通道”一詞,其實(shí)源于銀行。
銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行表內(nèi)資產(chǎn)的監(jiān)管是很嚴(yán)格的,設(shè)計(jì)了不計(jì)其數(shù)的監(jiān)管指標(biāo)盯著,因?yàn)楸韮?nèi)資產(chǎn)占用了銀行的大量資本和信貸規(guī)模,所以很影響銀行的信貸投放能力和資產(chǎn)收益率。
但是銀行畢竟是商業(yè)機(jī)構(gòu),它需要賺錢。而且,銀行又天天接觸錢,所以如何用錢生錢,成了銀行每天都抓耳撓腮要想的問題。
因此,銀行為了提高收益、減少資本占用、騰出信貸規(guī)模,就產(chǎn)生了“把資產(chǎn)從表內(nèi)挪到表外”的強(qiáng)烈需求。
但是,這種乾坤大挪移肯定是不能調(diào)整報(bào)表的,因?yàn)橹苯域v挪報(bào)表是嚴(yán)重的違規(guī),一眼就會(huì)被監(jiān)管部門看穿,從而遭到重罰。
因此,銀行必須借助某種工具實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),而這個(gè)工具就是通道。
所以說白了,通道業(yè)務(wù)就是銀行自有資金無(wú)法直接投向融資標(biāo)的物,需要先讓券商、信托、基金子公司等把融資標(biāo)的物包裝成相關(guān)資管產(chǎn)品、信托計(jì)劃,然后銀行再以購(gòu)買這些產(chǎn)品、計(jì)劃的名義間接投向融資標(biāo)的物。
說到這,就好理解了,“通道業(yè)務(wù)”其實(shí)就是銀行為了躲貓貓,打監(jiān)管“擦邊球”的一個(gè)工具。
二、一場(chǎng)“躲貓貓”的游戲
那么銀行是怎么打“擦邊球”的呢?
答案就是:跨行業(yè)、跨區(qū)域。
銳眼哥在4月26日的文章《華麗數(shù)據(jù)下的流動(dòng)性危局,你離破產(chǎn)只有一步之遙!》中,談到中國(guó)金融的監(jiān)管時(shí),指出目前最大的一個(gè)問題就是分業(yè)監(jiān)管、各自為政、極少配合。并且寫下了這樣一段話:
2013年的“錢荒”,反映了央行與銀監(jiān)會(huì)在同業(yè)業(yè)務(wù)上存在的不協(xié)調(diào);2015年的“股災(zāi)”,反映了證監(jiān)會(huì)與銀監(jiān)會(huì)在銀行理財(cái)資金數(shù)據(jù)分享上的不協(xié)調(diào);2017年的“股、債、期”大跌,反映了央行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)三大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在整體宏觀監(jiān)管上的不協(xié)調(diào)。
銀行和券商等金融機(jī)構(gòu),在市場(chǎng)上摸爬滾打多年,都已是江湖老油條,他們太清楚分業(yè)監(jiān)管的漏洞了。
本來通道業(yè)務(wù)就是銀監(jiān)會(huì)管的銀行與證監(jiān)會(huì)管的券商聯(lián)起手來去做,已經(jīng)跨越了監(jiān)管部門,監(jiān)管部門在信息溝通上就夠不順暢了,但銀行與資管如果再來個(gè)“跨區(qū)域”,就更能逃脫監(jiān)管了。
比如,廣東的銀行在做通道業(yè)務(wù)的時(shí)候,不找廣東本地的券商做資管產(chǎn)品,而是大老遠(yuǎn)跑到上海,找上海本地證券公司合作,發(fā)行資管產(chǎn)品。這樣,本省的監(jiān)管部門就更不方便查了。
充分利用監(jiān)管的漏洞,大打擦邊球;充分利用監(jiān)管部門之間的溝通不暢,故意增大監(jiān)管部門的監(jiān)管難度,從而謀取利益。這幾年來,相當(dāng)多的銀行、券商、信托就是這樣做“通道業(yè)務(wù)”、這樣大玩“監(jiān)管套利”的。三、深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)
通道業(yè)務(wù)被打入冷宮,將深刻影響中國(guó)經(jīng)濟(jì),尤其是銀行、房地產(chǎn)和證券行業(yè)。
對(duì)于銀行而言,通道業(yè)務(wù)是其重要的“倒表”工具,如果這一塊被掐斷,那么銀行將無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的閃轉(zhuǎn)騰挪,無(wú)論是收入,還是信貸的增速,都會(huì)下滑。
所以,清理通道業(yè)務(wù)直接導(dǎo)致的結(jié)果就是利率市場(chǎng)的走高。
今天,中國(guó)的金融市場(chǎng)上就發(fā)生了一件載入史冊(cè)的事:
今天(5月22日)下午,上海的全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)中,一年期的Shibor(即全國(guó)銀行間同業(yè)拆放利率)首次超過一年期LPR(即貸款基礎(chǔ)利率),就是一個(gè)很明顯的利率走高的信號(hào)。
Shibor首次超過LPR,再說明白點(diǎn),就是金融市場(chǎng)利率歷史上第一次超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率。
資金如此緊張,對(duì)股市、樓市都是利空,今天股市的下跌就是一大證明。
通過通道業(yè)務(wù),資金流向的最主要領(lǐng)域就是房地產(chǎn)。所以在被“斷奶”之后,房地產(chǎn)行業(yè)將喪失很大一塊資金來源,再加上市場(chǎng)利率的走高,以及樓市調(diào)控對(duì)銷售的沖擊,房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈將更加緊張。
至于券商,據(jù)測(cè)算,通道業(yè)務(wù)對(duì)整個(gè)證券公司收入影響在2%-3%之間。由于通道業(yè)務(wù)主體是非標(biāo)資產(chǎn)(即“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”,是指未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)),所以通道業(yè)務(wù)在短期內(nèi)并不會(huì)被清盤,而是會(huì)逐漸降低,直至消亡。
今天下午,又傳來了消息。路透援引一位接近監(jiān)管層的人士稱:“媒體存在誤讀,監(jiān)管層并沒有全面禁止通道業(yè)務(wù)。”其實(shí),無(wú)論是不是全面禁止,在現(xiàn)在的大背景下,監(jiān)管層對(duì)資管業(yè)務(wù)加強(qiáng)監(jiān)管是不會(huì)停止的。
2012年5月,著名的“券商創(chuàng)新大會(huì)”召開,開啟了券商創(chuàng)新大潮,券商資管在通道業(yè)務(wù)的大力支持下迅速發(fā)展。五年之后的2017年,隨著雷厲風(fēng)行的金融監(jiān)管,券商的各種創(chuàng)新業(yè)務(wù)又面臨著壽終正寢的命運(yùn)。
金融監(jiān)管之路,開弓沒有回頭箭。過去5年里,金融自由化造成的種種不良后果不是短時(shí)間就可以扭轉(zhuǎn)過來的,而糾偏,則是一個(gè)漫長(zhǎng)的出清過程。隨著潮水退去,我們將越來越清楚地看到是誰(shuí)在裸泳。
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