原定5月中旬接受采訪，蘇州吳中融玥投資（下稱融玥投資或融玥）總經(jīng)理仝彤卻因重感冒將這次與投資家網(wǎng)的對(duì)話推遲了近一個(gè)禮拜，以便自己可以在最佳狀態(tài)下回答記者提出的問題。
一周七天里，除了完成日常工作，這位母基金管理人至少要拿出三天時(shí)間往返于北京、上海、深圳等地，即便是周末也要與投資人、創(chuàng)業(yè)者漫談，洞悉行業(yè)趨勢(shì)。但她也養(yǎng)成了每天晚上10點(diǎn)鐘必須休息的習(xí)慣，保持充沛精力以最佳狀態(tài)去做任何一件事。
蘇州吳中融玥投資總經(jīng)理 仝彤
仝彤很看中這種職業(yè)精神，盡管融玥投資母基金業(yè)務(wù)僅用一年時(shí)間便在蘇州當(dāng)?shù)嘏e足輕重。但她仍將自己和團(tuán)隊(duì)看作是行業(yè)內(nèi)的學(xué)習(xí)者。“投資行業(yè)是一直在變的，我在這里面一直都是學(xué)生的身份。”
VC機(jī)構(gòu)到母基金管理人：順勢(shì)而為，水到渠成
實(shí)際上，早在3年前融玥投資便已成立，但更多是圍繞政府資本服務(wù)。仝彤在2015年的加入無疑給這家機(jī)構(gòu)帶來了改變。
憑借多年在金融與資本市場(chǎng)的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，沒管理母基金之前，她在企業(yè)并購(gòu)和短期融資券及企業(yè)債等金融衍生品領(lǐng)域就創(chuàng)造過良好業(yè)績(jī)并先后參與過中節(jié)新能、遠(yuǎn)洋魚釣等多家公司借殼上市，不僅如此，她還是員工持股平臺(tái)基金華錄百納、易華錄的設(shè)計(jì)者，VC合伙人。
仝彤這種在資本市場(chǎng)多元化的豐富經(jīng)歷并不常見。但她卻做的都還不錯(cuò)。長(zhǎng)久以來VC/PE行業(yè)有一種說法，“理科出身更適合做投資”仝彤學(xué)的卻是美術(shù)專業(yè)，畢業(yè)后她早期在一家國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化招商部工作，也正是那段時(shí)間讓她與VC/PE行業(yè)拉近了距離。
一次與建銀國(guó)際的交流活動(dòng)，讓她發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)空間巨大。雖然興趣濃厚，但仝彤也知道這是一個(gè)此前從未接觸的陌生領(lǐng)域，她開始向上級(jí)申請(qǐng)調(diào)配到投資部門工作，“那段時(shí)間，心里既快樂又痛苦。”仝彤向投資家網(wǎng)記者表示。
她的快樂之處在于，自己踏入了夢(mèng)寐以求的VC/PE行業(yè)；痛苦之處則是，做投資是一件非常專業(yè)的事。“外行人做私募股權(quán)投資基金，要和業(yè)內(nèi)人士頻繁接觸，說起來容易，做起來難，從投資理念到邏輯都需要深度摸索。”
回憶起當(dāng)初剛?cè)胄械慕?jīng)歷，仝彤仍然記憶猶新。有一年，她去上海與IDG資本、紅杉資本中國(guó)基金的投資人朋友交流，聽到別人聊基金架構(gòu)設(shè)計(jì)時(shí)并不能完全理解，這讓她意識(shí)到還有很多知識(shí)需要學(xué)習(xí)，“那會(huì)，每天都要逼著自己向上市公司和運(yùn)作成熟的投資機(jī)構(gòu)獲取經(jīng)驗(yàn)。”
正是這種百折不撓的精神，使她不僅迅速掌握了基金的運(yùn)作方式，對(duì)投資規(guī)則和邏輯更是有了自己清晰的判斷。也正是這段經(jīng)歷為她此后的投資之路，打下夯實(shí)基礎(chǔ)。
在VC投出多個(gè)項(xiàng)目后，仝彤開始向母基金方向發(fā)力。
2016年，“寒冬”陰霾籠罩私募股權(quán)投資，但募資卻是另一番景象。投中CVSource數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)VC/PE市場(chǎng)在2016年募集基金規(guī)模達(dá)到1747億美元，創(chuàng)下了歷史最高水平。究其原因，有一條格外重要，就是爆發(fā)式增長(zhǎng)的政府引導(dǎo)基金（下稱引導(dǎo)基金）。
早在2014年創(chuàng)業(yè)熱伊始，引導(dǎo)基金就步入了快速發(fā)展期。2015年中央層面決定設(shè)立400億元國(guó)家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和600億元國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金后，引導(dǎo)基金在全國(guó)便接連成立，2016年較2015年數(shù)量上增長(zhǎng)更是一倍有余。
設(shè)立引導(dǎo)基金，一方面能夠放大財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，吸引社會(huì)資本；另一方面可以引導(dǎo)社會(huì)資本投向經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，解決中小企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資難題，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與城鎮(zhèn)化建設(shè)，因此備受地方政府青睞。
仝彤就是這股熱潮下的一份子，從VC到母基金管理人，她將這種身份轉(zhuǎn)變看作是順勢(shì)而為，水到渠成。“當(dāng)時(shí)全國(guó)大規(guī)模地成立引導(dǎo)基金，但政府也意識(shí)到需要市場(chǎng)化運(yùn)作及專業(yè)團(tuán)隊(duì)去管理，知道蘇州吳中區(qū)要成立母基金的消息，我就去毛遂自薦。”
“智力”與“資金”完美匹配，十六字投資策略
管理母基金與管理子基金最大差異在于，前者比后者對(duì)行業(yè)要有更深層的了解，包括對(duì)前景判斷、儲(chǔ)備項(xiàng)目盡調(diào)、基金管理人分析、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、持續(xù)追蹤等等。在仝彤看來，母基金工作強(qiáng)度確實(shí)比VC更加繁瑣，戰(zhàn)略眼光要看的更遠(yuǎn)，產(chǎn)業(yè)布局也要做的更廣。
在這位母基金管理人的帶領(lǐng)下，融玥投資引導(dǎo)基金、市場(chǎng)化母基金業(yè)務(wù)已逐步建立起適應(yīng)行業(yè)實(shí)際環(huán)境的管理架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)體系，通過與國(guó)內(nèi)一線基金管理人合作設(shè)立專項(xiàng)子基金，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)引入優(yōu)秀投資管理團(tuán)隊(duì)的“智力”資源與政府及社會(huì)資本的“資金”資源。
仝彤強(qiáng)調(diào)，做到“智力”與“資金”完美匹配離也不開融玥投資一直秉承的“本地尋找本地孵化、外地尋找本地孵化”的十六字策略。
本地尋找本地孵化，融玥會(huì)定期篩選蘇州吳中區(qū)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行孵化或是對(duì)接資本、技術(shù)資源；外地尋找本地孵化，融玥通過自身及合作基金領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引到本地孵化。
蘇州地處長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶，擁有得天獨(dú)厚的地緣優(yōu)勢(shì)。融玥投資要做的事是，確保資金投入到政府支持鼓勵(lì)并具有巨大市場(chǎng)前景的行業(yè)中去，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。
截至2017年一季度，融玥投資管理的引導(dǎo)基金先后與九鼎投資、賽富亞洲投資基金、紫輝創(chuàng)投、東吳證券等機(jī)構(gòu)合作發(fā)起設(shè)立6支專項(xiàng)子基金（引導(dǎo)比例不超過20%），投資領(lǐng)域包括大健康、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、服務(wù)機(jī)器人等新興行業(yè)，總規(guī)模36.5億元。
在選擇投資子基金時(shí)仝彤表示，融玥投資關(guān)注在項(xiàng)目的早期、成長(zhǎng)期、成熟期階段做到階段全覆蓋，這就要求團(tuán)隊(duì)不僅要看懂VC更要了解PE并挖掘出行業(yè)精英。融玥在投資基金管理人上注重三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：1.品牌價(jià)值；2.擁有領(lǐng)軍項(xiàng)目；3.儲(chǔ)備項(xiàng)目要與蘇州產(chǎn)業(yè)契合。“我們不單會(huì)側(cè)重團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性，也會(huì)側(cè)重本地企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的判斷，而不是資本市場(chǎng)給予的評(píng)價(jià)。”
2012年，飽受爭(zhēng)議的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目陌陌完成了B輪融資，上線一年后估值超過1億美元，A輪投資方紫輝創(chuàng)投成為當(dāng)時(shí)該項(xiàng)目的最大受益者，獲利至少在10倍以上。陌陌也讓紫輝創(chuàng)投CEO鄭剛一戰(zhàn)成名。
外界只知道紫輝投資了陌陌，基金合作方蘇州上市公司天馬精化（002453）卻鮮有人知。而后者卻是融玥投資的服務(wù)對(duì)象。這種口碑效應(yīng)使融玥很快找到紫輝，雙方一拍即合。
賽富亞洲投資基金是融玥投資與區(qū)域金控平臺(tái)在大健康行業(yè)的合作對(duì)象，包括一支10億元規(guī)模的醫(yī)療基金。大健康領(lǐng)域雖然一直以來是“兵家必爭(zhēng)之地”但也是一個(gè)擁有極高門檻的領(lǐng)域。仝彤與區(qū)域金控平臺(tái)卻找到了賽富資深合伙人徐航作為該基金的管理人。作為賽富布局醫(yī)療的重要人物，徐航此前投出了包括翰宇藥業(yè)（300199）、嘉和科技（834710）、毅新博創(chuàng)、匯影醫(yī)療在內(nèi)的多個(gè)明星項(xiàng)目。
然而，融玥在與老牌PE九鼎洽談時(shí)遇到了一個(gè)頗為尷尬的情況，因融玥母基金成立較晚，而九鼎都是與大型母基金合作，引導(dǎo)比例在30%—50%，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與引導(dǎo)比例上就交涉多次，“雖然有點(diǎn)小插曲，但九鼎最終還是看中了我們的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，決定深入合作。”仝彤說。
一線基金管理人青睞籌碼：開放、靈活的決策機(jī)制
除了GP投資標(biāo)準(zhǔn)，在機(jī)構(gòu)的篩選上融玥也有著自己的邏輯。
仝彤將其看做是一套硬性標(biāo)準(zhǔn)與一套軟性標(biāo)準(zhǔn)。所謂硬性是指，考察基金管理規(guī)模與過往投資案例以及投資預(yù)期；軟性是指，針對(duì)機(jī)構(gòu)管理人與團(tuán)隊(duì)。“我們還是比較看重管理人與團(tuán)隊(duì)，更希望與一些有個(gè)性的團(tuán)隊(duì)合作，現(xiàn)在做母基金，需要這種嘗試。”
融玥投資會(huì)對(duì)每一個(gè)合作機(jī)構(gòu)展開盡調(diào)，在確定合作意向后，由專家組成的投委會(huì)進(jìn)行評(píng)審，通過后進(jìn)入到官網(wǎng)公告披露環(huán)節(jié)，如果有人對(duì)此提出反對(duì)意見，融玥會(huì)現(xiàn)場(chǎng)聯(lián)系或登門拜訪反對(duì)者并對(duì)其專業(yè)水平進(jìn)行評(píng)估，如果是遭到多人反對(duì)，會(huì)將反饋意見梳理，在投委會(huì)進(jìn)行二度審核，無反對(duì)意見會(huì)公示一周，反之則在20個(gè)工作日內(nèi)作出答復(fù)。
這種區(qū)別于其它母基金的管理機(jī)制，讓融玥投資在決策上更加細(xì)致且兼具開放性與靈活性，這也成為融玥投資博得一線基金管理人青睞的籌碼。
雖然融玥投資母基金管理與運(yùn)作上試圖創(chuàng)新，但仝彤也明顯感覺2017年私募股權(quán)投資行業(yè)過于火爆。一份來自清科私募通的數(shù)據(jù)顯示：資本市場(chǎng)政策逐步開放，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成為國(guó)家戰(zhàn)略，市場(chǎng)上活躍的機(jī)構(gòu)已超過1萬家，管理資本量超過6萬億元人民幣，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)上活躍的母基金達(dá)到1175支，管理資本總量近25000億元人民幣，政府引導(dǎo)母基金676支，占母基金總數(shù)的66.7%。
“這個(gè)增長(zhǎng)速度太驚人了。”仝彤認(rèn)為，母基金爆發(fā)式增長(zhǎng)將帶來兩種潛在性風(fēng)險(xiǎn)。1.子基金合作壓力變大，各地政府出臺(tái)引導(dǎo)基金，大型背景基金管理人每年發(fā)行新子基金數(shù)量有一定控制，優(yōu)質(zhì)基金管理人合作難度加重；2.子基金投資速度減緩，各大產(chǎn)業(yè)母基金分別合作，爭(zhēng)先恐后尋找周邊乃至國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目，好項(xiàng)目估值炒作變虛高，投資難度加重，從而帶來資金閑置或延長(zhǎng)子基金退出期限。
盡管引導(dǎo)基金在國(guó)內(nèi)發(fā)展過于火爆，但仝彤也指出，引導(dǎo)基金在分散投資風(fēng)險(xiǎn)、帶動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面依然有著先天優(yōu)勢(shì)，專業(yè)化的基金管理和基金投資能力保證了其投資收益的穩(wěn)定性。
“我覺得這既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，關(guān)鍵在于怎樣抓住一些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，融玥會(huì)將項(xiàng)目估值劃定在一個(gè)合理區(qū)間內(nèi)，超過則不投。”在基金架構(gòu)上，融玥會(huì)根據(jù)所處行業(yè)進(jìn)行精細(xì)設(shè)計(jì)，例如醫(yī)藥基金存續(xù)期是“5+2”，互聯(lián)網(wǎng)基金是“3+2”，在投資與退出兩端做到有效平衡。
在投資家網(wǎng)過往的采訪中，一部分投資人都會(huì)選擇每天拿出三分之一的時(shí)間用在閱讀與工作相關(guān)的書籍上。仝彤卻恰好相反，她在閑暇時(shí)間更喜歡看情感類書籍或去看幾場(chǎng)電影，“最近上映的《速度與激情8》我看了，還有《銀河護(hù)衛(wèi)隊(duì)2》。這些電影會(huì)給你帶來一些靈感也能激發(fā)出一些想象力。《傲慢與偏見》則會(huì)在焦躁時(shí)緩解情緒。”
“如果沒有好身體，一切都等于零。”每天晚上她還會(huì)選擇騰出一小時(shí)去公司附近的投籃機(jī)做做運(yùn)動(dòng)，出身汗，以保證頭腦清醒。
當(dāng)記者詢問她對(duì)融玥投資未來發(fā)展期許時(shí)，仝彤回答的很直爽、干脆，“大家講到母基金以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目合作上能想到蘇州吳中融玥投資。”
2024-06-27
