星石投資楊玲：財(cái)富管理行業(yè)重塑，兩類機(jī)構(gòu)在嚴(yán)監(jiān)管中迎大發(fā)展

“截至2017年7月底，已備案私募基金實(shí)繳管理規(guī)模已經(jīng)逼近10萬億（9.95萬億）。在過去2-3年，私募基金行業(yè)僅僅依靠自律監(jiān)管已經(jīng)讓行業(yè)規(guī)模從2.13萬億增加至7.89萬億（2014-2016年底），規(guī)模翻了3倍多。我們預(yù)計(jì)，在全金融行業(yè)協(xié)調(diào)監(jiān)管的大背景下，5年內(nèi)私募行業(yè)的規(guī)模有望翻倍?！敝袊?guó)財(cái)富管理50人論壇理事、星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵩?月19日舉行的“中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2017北京年會(huì)”上表示。

楊玲認(rèn)為，去杠桿使得金融環(huán)境迎來了空前的凈化。去通道、去杠桿、去套利，是對(duì)金融領(lǐng)域的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，敦促行業(yè)縮短業(yè)務(wù)鏈條，逐步杜絕無益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管套利，使得金融環(huán)境迎來了空間的凈化。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、50人論壇成員殷勇也在此次大會(huì)上指出，對(duì)于中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)防范需要有長(zhǎng)期的準(zhǔn)備，金融風(fēng)險(xiǎn)防范不是一蹴而就的。楊玲認(rèn)為，這說明，金融去杠桿并不會(huì)給市場(chǎng)造成過度沖擊。監(jiān)管層已經(jīng)有共識(shí)不會(huì)“暴力去杠桿”。中國(guó)不會(huì)暴力去杠桿，金融去杠桿的節(jié)奏是要兼顧宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和資本市場(chǎng)的承受度，需要一系列完善、全面的長(zhǎng)效機(jī)制的安排。

嚴(yán)格的監(jiān)管浪潮下，有兩類機(jī)構(gòu)反而將從中獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)：

首先是銀行業(yè)“頭部效應(yīng)”更明顯，在同業(yè)業(yè)務(wù)納入同業(yè)負(fù)債監(jiān)管之后，過去幾年那些業(yè)務(wù)類型單一、吸儲(chǔ)能力差、主要依賴同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的中小型城商行面臨較大的壓力，有核心金融資源優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)有銀行和股份制銀行將“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

其次是投資機(jī)構(gòu)將“去偽存真”。以私募為例，以往有的私募靠加杠桿、做金融掮客來粗暴斂財(cái)，但推高了金融成本，新的監(jiān)管環(huán)境下他們將失去生存空間，但是真正有投資實(shí)力的私募，則會(huì)迎來發(fā)展大機(jī)遇。一方面是劣幣被驅(qū)逐后的資金將流向注重投資能力建設(shè)的私募。另一方面，是來自銀行端的合作需求。

過去由于隱形的剛性兌付，銀行理財(cái)資金的配置90%集中在債券、非標(biāo)等資產(chǎn)上，監(jiān)管背景下，打破剛性兌付是大勢(shì)所趨。與會(huì)嘉賓多次提到剛性兌付的問題。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、50人論壇成員殷勇提出，剛性兌付這種行為不能消除不確定性，只能問題轉(zhuǎn)移，反而會(huì)助長(zhǎng)不理性的行為，下一階段在金融監(jiān)管的完善中，要讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)作用，讓價(jià)格波動(dòng)提示風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)郵儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)呂家進(jìn)也認(rèn)為，打破剛性兌付，要逐步減少預(yù)期收益型產(chǎn)品的發(fā)行，向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，使資產(chǎn)價(jià)格的公允變化及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

楊玲表示，打破剛性兌付后，銀行在投資端的收益壓力更大，因此具備客戶獲取能力的銀行未來將深耕資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈的下游，與小而精、專注投資的私募，在客戶端和投資端各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，為客戶創(chuàng)造更好的投資收益。這也是財(cái)富管理市場(chǎng)在重塑過程中，跨界合作共贏的大趨勢(shì)，在未來混業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一之后，監(jiān)管套利空間消除，依據(jù)自身稟賦尋找自身產(chǎn)業(yè)鏈定位是各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的必經(jīng)之路。