對不起，那個被謠言中傷的復(fù)星醫(yī)藥，市值奔1000億去了！

有一家公司，在各種利空傳聞出現(xiàn)之后，董事長官司纏身、遠走國外，下周回國的承諾遲遲沒有兌現(xiàn)，公司的股價也一路下跌、直到停牌，這家企業(yè)叫做樂視；還有一家公司，在謠言傳出之后再度崛起，以優(yōu)良的業(yè)績迅速擺脫謠傳的影響，重拾投資者的青睞，股價甚至創(chuàng)出了歷史新高，這家企業(yè)就是復(fù)星醫(yī)藥。

一

2017年10月19日，復(fù)星醫(yī)藥（代碼：600196）在A股當(dāng)日表現(xiàn)整體低迷的情況下全天大漲5.82%，一舉翻越2015年大牛市時的最高點，股價創(chuàng)造了歷史新高。

10月20日，復(fù)星醫(yī)藥盡管收盤微跌1分錢，但在盤中突破40元整數(shù)關(guān)口，市值也一度逼近1000億元大關(guān)。

港股的復(fù)星醫(yī)藥（代碼：02196）表現(xiàn)也同樣強勁，早在10月6日，復(fù)星醫(yī)藥便創(chuàng)下了歷史新高，隨后的半個月，股價再度上漲超過9%，成為港股中的熱門股。

別看復(fù)星醫(yī)藥現(xiàn)在如此風(fēng)光，就在短短四個月之前，資本市場可幾乎沒人看好它。

6月22日，受監(jiān)管層要求各大銀行內(nèi)部排查部分公司境外投資消息的影響，復(fù)星醫(yī)藥股價當(dāng)日大跌8%。

短短半個月之后，利空再度襲來。

7月5日晚間，有自媒體爆料稱，復(fù)星集團董事長郭廣昌失聯(lián)。

6日上午，受流言的影響，復(fù)星股價大幅下跌，上午跌幅一度高達9%。

午間休市期間，復(fù)星集團出面打破傳言，發(fā)布了郭廣昌正在參加第八屆秦商大會并作主題發(fā)言的消息。

面對流言，復(fù)星官方的態(tài)度也極為強硬：網(wǎng)上炒作純屬謠言及惡意誹謗，復(fù)星集團經(jīng)營一切正常，復(fù)星集團保留對惡意誹謗媒體追究法律責(zé)任之權(quán)利。

最終，復(fù)星的聲明還是起了作用。午后，復(fù)星醫(yī)藥股價有所拉升，維持震蕩格局，且跌幅收窄。

從連續(xù)大跌到創(chuàng)出歷史新高，短短四個月之內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥到底發(fā)生了什么？

二

要了解一家公司，首先要弄明白它是干什么的。

復(fù)星醫(yī)藥，是一家醫(yī)藥企業(yè)，但卻不是一家簡單的醫(yī)藥企業(yè)。大部分藥企，都有著鮮明的特色。比如同仁堂主做中藥，恒瑞醫(yī)藥主做抗腫瘤藥，康美藥業(yè)主做中藥飲片，它們的主營方向都比較單一，投資者也很容易辨別。

但是復(fù)星醫(yī)藥卻完全不同，它是醫(yī)藥行業(yè)的雜家。當(dāng)前，復(fù)星醫(yī)藥業(yè)務(wù)覆蓋了醫(yī)藥健康全產(chǎn)業(yè)鏈，合并到報表內(nèi)的三大業(yè)務(wù)包括藥品制造與研發(fā)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷。

如果分細一點的話，西藥、中藥、婦科藥、抗腫瘤藥，藥物批發(fā)零售、醫(yī)療器械，等等，只要有醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)的，復(fù)星基本上什么都做。

此外，復(fù)星醫(yī)藥還是醫(yī)藥企業(yè)里最會搞并購的公司。

自1998年上市至今20年的時間里，復(fù)星醫(yī)藥的資產(chǎn)并購業(yè)務(wù)一直處在高速發(fā)展當(dāng)中，資本擴張能力在醫(yī)藥企業(yè)當(dāng)中無人能出其右。

僅在最近兩三個月，復(fù)星醫(yī)藥就搞出了以下大動作：

1、2017年8月，復(fù)星醫(yī)藥控股子公司FosunPharma USA擬出資1,800萬美元購買美國Sandoz公司。

2、2017年8月，復(fù)星醫(yī)藥全資子公司復(fù)星實業(yè)累計出資約6,649萬美元通過二級市場購入納斯達克公司IPXL共計普通股3,854,995股，占IPXL發(fā)行在外普通股總數(shù)的約5.19%。

3、2017年10月，復(fù)星醫(yī)藥出資10.9億美元完成對印度藥企Gland Pharma約74%股權(quán)的收購，為2017年全球第二大藥企收購案。

三

主營業(yè)務(wù)的繁雜，讓復(fù)星醫(yī)藥的估值遠不如醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)中那些業(yè)務(wù)范圍清晰可見的一些明星公司，比如恒瑞醫(yī)藥。

目前，恒瑞醫(yī)藥的總市值1830億，市盈率為59倍；復(fù)星醫(yī)藥的總市值984億，市盈率為29倍。

從反映規(guī)模的總市值來看，恒瑞比復(fù)星高了近1倍；從反映估值的市盈率快來看，恒瑞更是比復(fù)星高了1倍以上。

那么，復(fù)星真的差恒瑞這么多嗎？我們看一下2017年上半年二者財務(wù)報表的對比。

營收方面，復(fù)星營業(yè)收入83.53億，恒瑞營業(yè)收入63.45億，復(fù)星高出20億；

利潤方面，復(fù)星凈利潤16.89億，恒瑞凈利潤15.73億，復(fù)星依然勝出；

研發(fā)投入方面，復(fù)星6.26億，恒瑞7.82億，恒瑞略勝一籌。

熟悉股市的投資者都知道，恒瑞醫(yī)藥自2000年上市至今，17年內(nèi)漲幅近63倍，漲幅冠絕A股醫(yī)藥類上市公司。

（恒瑞醫(yī)藥歷史走勢）

醫(yī)藥作為資金、技術(shù)雙重密集型行業(yè)，特點十分鮮明，那就是：有高投入，未必有高業(yè)績，但沒有高投入，一定沒有高業(yè)績。

恒瑞醫(yī)藥為什么會成為大牛股？除了業(yè)績常年持續(xù)高增長之外，還有一個重要原因就是它以巨大的研發(fā)投入而聞名，這讓投資者普遍認(rèn)為它是一家踏實做事的公司，因此愿意長期持有，這也是恒瑞業(yè)績優(yōu)良的根基所在。

而復(fù)星上半年高達6.26億的高額研發(fā)投入，也足以說明這是一家重視研發(fā)的公司。

高額的研發(fā)投入，早已經(jīng)給復(fù)星帶來了豐厚回報。

銷售方面，2016年，復(fù)星醫(yī)藥共有18個制劑單品或系列銷售過億元，奧德金、優(yōu)帝爾、頭孢美唑制劑、阿拓莫蘭等產(chǎn)品銷售均超過5億元。

專利方面，2016年，復(fù)星醫(yī)藥藥品制造與研發(fā)板塊專利申請達103項，其中包括美國專利申請21項，日本專利申請2項，歐洲專利申請3項，PCT（專利合作協(xié)議）申請6項；獲得專利授權(quán)30項，其中22項為發(fā)明專利（含美國專利2項）。

四

當(dāng)今全球經(jīng)濟，正處在一個企業(yè)分工越來越專業(yè)化、越來越細致的時代，依靠股權(quán)投資的方式直接購買相關(guān)企業(yè)，要比自己從零做起、另起爐灶的效率高太多。

并購如果用的好，對企業(yè)來絕不是簡單的“1+1=2”，而是一種復(fù)利效應(yīng)。并購美國藥企，并購印度藥企，是打開西方市場、印度市場的一個突破口，它很可能會使復(fù)星醫(yī)藥的整個未來產(chǎn)生質(zhì)變。

在當(dāng)前金融監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境下，銀行排查企業(yè)海外投資情況與債務(wù)風(fēng)險，實乃正常行為，本質(zhì)是為了防范金融風(fēng)險，讓金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟。董事長郭廣昌浮沉商界幾十載，不可能看不到這一點。

四個月前的這場風(fēng)波過后，復(fù)星的海外并購依然在進行，近期順利完成對印度藥企Gland Pharma高達10多億美元的收購，除了讓復(fù)星的實力更為強大，還有一層深意，那就是告訴投資者：四個月前的風(fēng)波對復(fù)星的影響已經(jīng)完全消失。

Rhodium集團的數(shù)據(jù)顯示，2016年是中國對外直接投資最重要的一年，對外直接投資總額從2015年的1180億美元增長到1700億美元，同比增長44%。

但在這1700億美元當(dāng)中，與科學(xué)技術(shù)相關(guān)的直接投資卻占比很小。盡管從2015年的13億美元增長到了2016年的33億美元，在總投資額中占比從1.1%增長到了1.94%，但無論從絕對金額還是絕對比例來看，仍然還是太少太少。

在民營企業(yè)的海外投資當(dāng)中，大量資金沒有流向核心技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)方向，而是去搞足球、電影，這些項目不僅利潤低（甚至買完就虧本）、科技含量低，而且對國計民生沒有幫助，對中國提升經(jīng)濟增長質(zhì)量沒有幫助，同時又消耗了大量外匯儲備，這怎能不成為管理層嚴(yán)格監(jiān)管的對象？

但復(fù)星收購的不是足球、也不是電影，而是國外基因測序、創(chuàng)新醫(yī)藥、精準(zhǔn)醫(yī)療和人工智能醫(yī)療服務(wù)這種高精尖的、對提升國內(nèi)醫(yī)療水平乃至科技水平有巨大幫助作用的公司。

五

正因為高科技行業(yè)的海外收購對中國提升科技水平和國際競爭力有重要作用，因此外國往往層層阻撓，頻頻打壓。

半導(dǎo)體行業(yè)就是典型例子。

全球半導(dǎo)體行業(yè)作為整個電子產(chǎn)業(yè)的心臟，產(chǎn)值為3000億美元，由此撬動的電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值更是高達1.5萬億美元。

美國科技發(fā)達的一個標(biāo)志性行業(yè)就是半導(dǎo)體，靠著英特爾、德州儀器、高通等一眾半導(dǎo)體公司，美國在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的霸主地位無可撼動。

有數(shù)據(jù)顯示，中國每年消費的半導(dǎo)體價值超過1000億美元，占到全球出貨總量的近1/3，但中國半導(dǎo)體產(chǎn)值僅占全球的6%-7%。中國每年進口半導(dǎo)體的支出超過了石油進口的支出，對海外市場依賴極為嚴(yán)重。

當(dāng)中國企業(yè)試圖通過收購海外半導(dǎo)體公司來解決這一問題的時候，美國出手干預(yù)了。

9月14日，美國總統(tǒng)特朗普以國家安全為由，否決了一樁有中資背景的私募基金對美國半導(dǎo)體公司的收購案。

在由美國總統(tǒng)執(zhí)行辦公室和總統(tǒng)科學(xué)技術(shù)顧問委員會聯(lián)合提交的一份《確保美國在半導(dǎo)體領(lǐng)域長期領(lǐng)導(dǎo)地位》的報告中，針對美國半導(dǎo)體創(chuàng)新、競爭和整合面臨重大挑戰(zhàn)的現(xiàn)狀提出了三條應(yīng)對之策，其中之一就是“對新興經(jīng)濟體芯片業(yè)產(chǎn)業(yè)政策進行反擊”。而新興經(jīng)濟體，毫無疑問就是指中國。

國家對海外投資監(jiān)管趨嚴(yán)，這讓有些人極端地認(rèn)為海外投資就是“逃跑”、“轉(zhuǎn)移”、“騙局”，但事實根本不是這樣。

對于國家有戰(zhàn)略卡位價值的海外收購，國家不僅不會禁止，還會積極鼓勵，反而那些發(fā)達國家會以國家安全為由頻頻阻撓。

基因測序、精準(zhǔn)醫(yī)療這類公司，由于不像半導(dǎo)體那樣，涉及軍事和國家安全，因此很少被國外政府干預(yù)，這恰恰也是中國提升科技水平的一個突破口。

中國要想誕生強生、輝瑞、拜耳這種世界頂級醫(yī)療行業(yè)巨頭，那么海外并購是一條必不可缺少之路。