沉睡六年，一朝覺醒。這家曾被看不起的企業(yè)，如今已是無價(jià)之寶

京東方，是A股中一家不被眾人熟知，但又極富爭議的公司。政府對它傾其所有、投入巨資，但投資者卻吐槽它是虧損大王、一毛不拔的鐵公雞。多年的虧損之后，京東方的巨額投資終于得到了回報(bào)，2017年三季度凈利潤暴增45倍。在技術(shù)變革日新月異的今天，京東方會成為平板顯示行業(yè)的世界霸主嗎？

一

10月30日，是A股在剛剛創(chuàng)出22個月新高之后的第二個交易日。

這一天，A股在低開之后快速下跌，上漲指數(shù)全天下跌近1%，深圳成指下跌超過1%，創(chuàng)業(yè)板更是大跌超過2%。個股上，不足500只上漲，高達(dá)2700只下跌。

就是在這種極弱的走勢當(dāng)中，有一只中國股市歷史上曾經(jīng)嚴(yán)重虧損、廣為投資者吐槽的股票卻創(chuàng)出了9年以來的新高，股價(jià)在一年之內(nèi)更是大漲超過160%，這家公司就是京東方A。

股價(jià)從長期低迷6年到最近一年多的暴漲，在這個越來越看重業(yè)績的股市當(dāng)中，京東方的三季報(bào)給出了答案。

10月31日，京東方A發(fā)布了2017年第三季度業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入694.08億元，同比增長51.41%；凈利潤為64.76億元，同比增長4503.5125%；每股收益為0.19元。

那么，凈利潤暴增45倍的京東方，是怎樣一家公司呢？

二

京東方的前身是北京電子管廠（也稱744廠），一度是中國最大最強(qiáng)的電子元器件廠，也是中國“一五”時(shí)期的重點(diǎn)工程，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，這家萬人大廠的輝煌自不必多言。

改革開放之初的1980年代，全球電子技術(shù)迅猛發(fā)展，電子管技術(shù)被半導(dǎo)體技術(shù)逐步替代，這讓主做電子管的744廠市場份額迅速萎縮，工廠連續(xù)虧損，瀕臨破產(chǎn)。

744廠當(dāng)時(shí)慘到了什么程度？1986年至1992年連續(xù)7年虧損，每年虧損高達(dá)幾千萬元。由于經(jīng)營困難，職工的醫(yī)藥費(fèi)沒處報(bào)銷，老職工甚至去傍晚的菜市場撿剩白菜度日。

為擺脫窘境，被突擊任命為廠長的王東升決定破釜沉舟，進(jìn)行改制。他先是和2600多名職工們湊了650萬元創(chuàng)業(yè)基金，接著又費(fèi)了九牛二虎之力說服銀行同意債務(wù)轉(zhuǎn)股權(quán)。

（王東升近照）

終于，1993年4月，由銀行“債轉(zhuǎn)股”、員工湊錢入股，加上其他一些小股東，一個混合所有制的北京東方電子集團(tuán)股份有限公司成立了，王東升任董事長兼總裁。

在解決了體制問題后，京東方開始了二次創(chuàng)業(yè)之旅。

國企的制度，一方面意味著效率往往不如民企；但國企的身份，在另一方面也意味著更容易拿到政策。

京東方成立之后，憑借著國企的背景，與日本松下合資開辦了北京松下彩管廠，生產(chǎn)彩色顯像管（CRT），并形成了為CRT配套的精密電子零件和材料相關(guān)產(chǎn)品。

90年代初國內(nèi)彩色電視市場剛剛起步，CRT產(chǎn)業(yè)紅紅火火，京東方僅用了一年的時(shí)間，就甩掉了連續(xù)七年虧損的帽子。

CRT雖然幫助京東方渡過了創(chuàng)業(yè)期，但是液晶面板（TFT-LCD）此時(shí)已經(jīng)在日本和韓國已經(jīng)基本形成產(chǎn)業(yè)化，王東升意識到了技術(shù)替代的危機(jī)，于是義無反顧地開始尋找新的技術(shù)

那時(shí)，新型顯示技術(shù)主要有TFT-LCD（液晶顯示技術(shù)）、PDP（等離子技術(shù)）、FED（場致發(fā)射顯示器技術(shù)）三種技術(shù)，為確定用哪一種新技術(shù)，京東方經(jīng)歷了4年漫長的求索。終于在1998年，京東方確定了液晶顯示技術(shù)作為以后的戰(zhàn)略抉擇。

三

但是，京東方在液晶顯示技術(shù)之路上卻走的曲曲折折。

當(dāng)時(shí)的液晶顯示技術(shù)已經(jīng)發(fā)展了30年，日本、韓國、臺灣是其中的領(lǐng)先者，為了彌補(bǔ)與海外企業(yè)的技術(shù)差距，京東方曾經(jīng)想到過合資，甚至幾乎都差一點(diǎn)與一家日本企業(yè)簽訂了合資合同，但最后還是放棄了。

王東升在談到放棄合資的時(shí)候說；“因?yàn)闊o論是京東方自己的合資經(jīng)驗(yàn)，還是他人的合資實(shí)踐，都證明合資是合不來技術(shù)的，也合不來中國的工業(yè)化。我們從1987年與松下合資辦彩管廠，但直到20年后，北京松下都要退出歷史舞臺，我們都沒能掌握彩色顯像管最核心的技術(shù)?！?/p>

王東升之所以說這句話，實(shí)在是因?yàn)橛兄心w之痛。中國從上世紀(jì)80年代起，在轎車、彩電、集成電路等產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，廣泛采用了“以市場換技術(shù)”、“合資”的政策，但后來的事實(shí)證明這種做法幾乎全部失敗，這些行業(yè)沒有一個能擺脫對外國技術(shù)的依賴，自然也就沒能形成自主的技術(shù)能力。

既然合資換不來最核心的技術(shù)，那么只有收購這條路可走了。

在苦等多時(shí)之后，機(jī)會終于到來。韓國現(xiàn)代集團(tuán)因?yàn)檫^度擴(kuò)張導(dǎo)致負(fù)債累累，為了還債，現(xiàn)代決定出售旗下液晶業(yè)務(wù)。

京東方抓住這一機(jī)會，經(jīng)過艱苦談判，終于在2003年1月用3.8億美元并購了韓國現(xiàn)代的液晶業(yè)務(wù)，把TFT-LCD3.5代生產(chǎn)線連人帶技術(shù)“一鍋端”。

緊接著，京東方開始在國內(nèi)扎根，于2003年9月投資103億元，在北京自主建設(shè)5代線。

一年多之后的2005年1月，5代線所生產(chǎn)的17英寸液晶屏首次出貨，結(jié)束了中國的“無屏?xí)r代”。

四

一切看起來都是那么美好，但是，令人始料不及的種種困境卻接踵而至：

國外液晶巨頭的降價(jià)讓京東方備受打壓，2008年突如其來的國際金融危機(jī)又讓液晶市場的需求極度低迷。

內(nèi)外交困之下，自2008年下半年開始，京東方由盈轉(zhuǎn)虧，承受巨大壓力。

巨額的虧損之后，京東方不僅沒有收縮戰(zhàn)線，反而逆勢而行加大了產(chǎn)能擴(kuò)張。

2008年，京東方斥資34億元在成都開建4.5代線；2009年京東方分別投資175億元、280億，建設(shè)合肥6代線和北京亦莊8.5代線。

合肥和北京投資建設(shè)TFT-LCD6代線和8.5代線，總投資分別達(dá)175億元和280億元。

巨額投資帶來的財(cái)務(wù)成本，以及新建生產(chǎn)線的產(chǎn)能爬坡成本，讓京東方再次陷入到連續(xù)巨虧之中。

虧損之后逆勢擴(kuò)張，這種常人看起來“找死”的行為，其實(shí)是京東方在給自己“續(xù)命”。

液晶產(chǎn)業(yè)不同于其他傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，其更新迭代速度之快超乎想象。王東升曾經(jīng)說過，若想保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個月必須提升一倍以上。

所以在這樣一個“不擴(kuò)張就滅亡”的產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，只有生產(chǎn)規(guī)模足夠大，技術(shù)研發(fā)的投資足夠多，才有可能在殘酷的競爭中站穩(wěn)腳跟。

在經(jīng)歷了2010年20億的巨虧和2011年1季度6.75億的虧損之后，京東方新上馬的生產(chǎn)線開始兌現(xiàn)利潤。

2012年，京東方實(shí)現(xiàn)凈利潤2.85億；2013年，京東方凈利潤暴增800%達(dá)到23.5億。

五

從過去幾年的“越虧越投，越投越虧”的泥淖中走出來，京東方可謂完成了涅槃重生，這讓北京、合肥等地的地方政府非常高興，畢竟，他們?yōu)榫〇|方傾注了大量資金補(bǔ)貼。但是另一方面，投資者卻對京東方不斷巨額融資而幾乎不分紅的行為非常不滿，甚至是憤怒。

自2001年上市以來，京東方屢次在A股市場當(dāng)中以定向增發(fā)的方式進(jìn)行融資：

2006年，定向增發(fā)融資18.55億；

2008年，定向增發(fā)融資22.42億；

2009年，定向增發(fā)融資117.83億；

2010年，定向增發(fā)融資89.44億；

2014年，定向增發(fā)融資457.13億。

截止2014年，京東方上市13年以來，在A股融資金額已經(jīng)達(dá)到700億之巨，而同期所有分紅金額合計(jì)只有區(qū)區(qū)1.18億元。

在向A股瘋狂融資的同時(shí)，京東方還幾乎每年都會收到來自政府的補(bǔ)貼：

2007年政府補(bǔ)助5327萬元、2008年政府補(bǔ)助6089萬元、2009年補(bǔ)助6.99億元、2010年補(bǔ)助7641萬元、2011年補(bǔ)助6.66億元，2012年補(bǔ)助26.2億元，2013年補(bǔ)助14.4億元，2014年上半年政府補(bǔ)助5.14億元。

由于在股市融資數(shù)額巨大，京東方被稱作“圈錢王”；由于業(yè)績常年虧損、股價(jià)長期在兩三元徘徊、投資者很難分得紅利，京東方被稱作“鐵公雞”、“行徑卑劣”；由于屢次靠政府補(bǔ)貼扭虧，京東方被稱作“燒錢機(jī)器”，會計(jì)師出身的王東升也一度被媒體譏諷為“玩弄財(cái)務(wù)的人”，由于生產(chǎn)線龐大，京東方被諸多的產(chǎn)業(yè)界人士認(rèn)為是“落后的過剩產(chǎn)能”。

眾多惡名扣在京東方的帽子上，京東方就真的那么不堪嗎？國家給它的補(bǔ)貼都是在打水漂嗎？

六

據(jù)有關(guān)人士分析，一個京東方生產(chǎn)線，光開建就能拉動300億元的工業(yè)投資，建成之后的年產(chǎn)值更是能達(dá)到千億級別。

所以，京東方與其說是一家液晶面板生產(chǎn)企業(yè)，倒不如說是一家絕好的能拉動GDP的企業(yè)。

在各個地方，只要京東方投產(chǎn)，產(chǎn)值和就業(yè)就有保障，這對地方的經(jīng)濟(jì)和政績可謂雙重利好。

銳眼在10月22日的原創(chuàng)文章《對不起，那個被謠言中傷的復(fù)星醫(yī)藥，市值奔1000億去了！》中寫到過：“對于國家有戰(zhàn)略卡位價(jià)值的海外收購，國家不僅不會禁止，還會積極鼓勵，反而那些發(fā)達(dá)國家會以國家安全為由頻頻阻撓?！?/p>

光電子行業(yè)是一國工業(yè)的重要一環(huán)，也是一個國家工業(yè)實(shí)力的重要標(biāo)志，日本、韓國、臺灣等國家和地區(qū)對其扶植可謂不遺余力：

日本政府早在1979年就資助7.7億美元，通過“光產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)會”組織16家企業(yè)發(fā)起“光電子基礎(chǔ)研究計(jì)劃”，后又資助8.2億美元成立“光電子技術(shù)研究公司”進(jìn)行光電子材料的基礎(chǔ)研究。日本科技廳、郵政省和文化部也向其所屬的研究機(jī)構(gòu)及國立大學(xué)提供光電子基礎(chǔ)研究資助。

韓國政府2002年制訂了“平板顯示器產(chǎn)業(yè)發(fā)展5年計(jì)劃”，每年用1700萬美元開發(fā)下一代技術(shù)、250萬美元開發(fā)設(shè)備、160萬美元組織業(yè)界交流與發(fā)展，還出資1500萬美元成立“工程技術(shù)開發(fā)中心”、“零組件”與“材料中心”和“人才培養(yǎng)中心”。20世紀(jì)90年代，三星、LG開發(fā)制造液晶產(chǎn)品長期虧損，韓國政府的政策貸款和補(bǔ)貼就是其資金的重要來源。

我國臺灣地區(qū)很早就將光電子列為重點(diǎn)科技領(lǐng)域，將TFT-LCD和集成電路一起列為“兩兆雙星”計(jì)劃，并給予財(cái)稅、金融等政策支持。

正是靠著政府的大力扶持，日本、韓國、臺灣的光電子技術(shù)才有了核心競爭力，成為了世界的領(lǐng)軍者。

在日本、韓國、臺灣這三家液晶面板領(lǐng)先者當(dāng)中，目前占據(jù)龍頭的又是韓國。

韓國通過在1995-1996年液晶產(chǎn)業(yè)的第二次衰退周期里的逆周期大手筆投資，將日本從產(chǎn)業(yè)第一的位置擠了下來，并開始逐步拉大差距。

但韓國超越日本之路并非一帆風(fēng)順，韓國企業(yè)從開始量產(chǎn)到盈利，經(jīng)歷了痛苦的階段。三星的液晶業(yè)務(wù)從1990年到1997年連續(xù)虧損了7年，在1991-1994年間，平均每年虧損1億美元。

但是憑借韓元貶值和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，三星到1997年末實(shí)現(xiàn)了"咸魚翻身"；1998年三星的液晶面板出貨量，躍居世界第一。

七

在生產(chǎn)規(guī)模、投資、經(jīng)驗(yàn)和專利方面形成優(yōu)勢地位之后，韓國開始坐地起價(jià)，在液晶屏上剪中國的羊毛。

以15寸液晶顯示器為例，2003年時(shí)候，價(jià)格最起碼在3000元以上，但是在京東方5代線液晶屏量產(chǎn)之后的2005年，價(jià)格跌到了1000多元，正是京東方終結(jié)了韓國在中國市場上的暴利。

之前，全球液晶屏的主流技術(shù)路徑、材料和設(shè)備供應(yīng)鏈以及市場由日、韓、臺三方掌控，中國的彩電工業(yè)就因?yàn)槿绱硕凰浪揽ㄗ〔弊印?/p>

許多人認(rèn)為只有從國外引進(jìn)高世代生產(chǎn)線，才可能是唯一發(fā)展中國液晶顯示工業(yè)的方法。但是日韓臺的廠商早已經(jīng)達(dá)成了不向中國大陸出售先進(jìn)技術(shù)的默契，所以京東方之前購買的國外生產(chǎn)線就被認(rèn)為很難構(gòu)成威脅。

萬事開頭難，雖然購買的國外生產(chǎn)線在當(dāng)時(shí)看來是有一些技術(shù)落后，有些“冤大頭”，但正是靠著這些買來的“落后技術(shù)”，京東方通過消化吸收再創(chuàng)新，加大研發(fā)投入，逐步真正實(shí)現(xiàn)了技術(shù)為己所用。

2010年，京東方合肥6代線投產(chǎn)，我國大尺寸液晶面板全部依賴進(jìn)口的局面得到扭轉(zhuǎn)。

（合肥京東方）

2015年12月，全球最高世代線——京東方合肥10.5代線開工建設(shè)，憑借該生產(chǎn)線，京東方躋身顯示行業(yè)全球前三，中國也成為了顯示產(chǎn)業(yè)全球第一。

如今，京東方智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏出貨量均位列全球第一；另外，顯示器顯示屏、電視顯示屏出貨量居全球第二。

八

在中國進(jìn)口的工業(yè)產(chǎn)品中，第一位是半導(dǎo)體，第二位是汽車整車和零部件，第三位就是顯示面板。

在半導(dǎo)體行業(yè)中，中國今年有一家企業(yè)曾經(jīng)試圖收購美國相關(guān)公司，但被特朗普以國家安全為由否決；在汽車行業(yè)中，中國的發(fā)動機(jī)等核心技術(shù)至今仍然被外資捏著命脈；在顯示面板行業(yè)當(dāng)中，韓國的三星和LG之前更是憑借壟斷地位呼風(fēng)喚雨，在中國大肆掘金、大發(fā)其財(cái)。

所以，國家不計(jì)代價(jià)地為京東方投下血本，并不是為了讓京東方賺很多錢，而是不讓韓國人在中國賺取壟斷暴利。說白了，京東方就是為了民族利益而戰(zhàn)。

我們?nèi)绻驗(yàn)榫〇|方之前的常年虧損就認(rèn)為它沒有價(jià)值，那就是真眼光狹隘了,面板不僅僅是彩電的重要組件，也是PC、手機(jī)、pad等終端產(chǎn)品的關(guān)鍵器件。

如果沒有京東方等國產(chǎn)面板企業(yè)們的不斷燒錢、不斷上馬生產(chǎn)線，這個萬億級的行業(yè)就不會由日韓臺三足鼎立變?yōu)橹腥枕n三國爭雄；如果沒有京東方等國產(chǎn)面板企業(yè)，華為、小米等一眾國產(chǎn)手機(jī)的價(jià)格，恐怕得是現(xiàn)在的幾倍。

商業(yè)，是以成敗論英雄的，但在涉及到民族利益的行業(yè)，京東方這種中國企業(yè)的價(jià)值是不能單純按照商業(yè)來衡量的。