市值破千億，它被譽為業(yè)界的騰訊，如今連續(xù)暴跌、深陷謊言旋渦！

一

深圳，這個中國最具活力的城市，匯聚了騰訊、華為、招商銀行、中國平安，比亞迪、萬科等一大批享譽國內(nèi)外的知名企業(yè)，以及大疆、光啟、華訊方舟，怡亞通、華大基因等創(chuàng)新型高科技企業(yè)，群星璀璨、光彩照人。

正是憑借著一大批優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，深圳在福布斯發(fā)布的《中國大陸城市創(chuàng)新力排行榜》中連續(xù)多年位居榜首。可以說，創(chuàng)新是深圳的名片，也是深圳的靈魂。

在深圳的科技圈中，流傳著這樣一個說法：深圳有三寶——騰訊、華為、華大基因。

騰訊和華為，早已名滿天下、婦孺皆知；相比之下，號稱“生物界騰訊”的華大基因就低調(diào)、神秘了很多。

華大基因成立于1999年，是全球最大的基因組學研發(fā)機構(gòu)。由于行業(yè)的特殊性，大眾普遍對華大基因不甚了解。但是，這不妨礙它被資本瘋狂追捧。

由于生物醫(yī)藥行業(yè)具備“高科技”、“高成長性”等特點，因此過去幾年，行業(yè)相關(guān)公司一直被瘋狂追捧，是風險投資機構(gòu)們的寵兒。

華大基因，作為其中的翹楚，自然被投資機構(gòu)們踏破了門檻、搶破了頭。

近幾年來，已經(jīng)有數(shù)十家投資機構(gòu)爭相入股華大基因，其中包含紅杉、軟銀、云鋒基金、光大控股、深創(chuàng)投等知名機構(gòu)。

2017年，低調(diào)已久的華大基因選擇了在A股上市，至此，這家業(yè)內(nèi)聲譽日隆的公司正式走進了億萬股民的視野。

二

2017年7月14日，華大基因正式在A股上市，登陸創(chuàng)業(yè)板。

出現(xiàn)在華大上市敲鐘儀式上的，是一群“特殊人群”。他們分別是華大基因員工、唐氏綜合癥患者代表佟星女士、陳宥臻先生，腫瘤患者代表胡榮川女士，CORD罕見病發(fā)展中心創(chuàng)始人、瓷娃娃患者代表黃如方先生，地貧患者代表林烯婷女士，Can+眾創(chuàng)空間創(chuàng)始人江文山先生。

敲鐘場面如此溫馨有愛，又以“基因科技造福人類”作為上市答謝會的主題，華大基因在曝光率最高的場合，給外界極力營造著“這是一家很有社會責任感的公司”的氛圍。

有著眾多知名風投機構(gòu)入股，使命又如此高大上的公司，上市之后的表現(xiàn)自然也不會讓人失望。

從上市第一天開始，華大基因連續(xù)出現(xiàn)了19個漲停板，股價從16元一口氣漲到了110元附近。

隨后的幾個月，華大基因的股價一路震蕩上漲，在11月14日達到了261.99元的歷史最高價，成為當時僅次于貴州茅臺的中國股市第二高價股。

一時間，華大基因風光無二。公司更是因為股價漲幅過大，不得不停牌核查。

三

然而天有不測風云，就在停牌后不久，一場關(guān)于華大基因的危機突然降臨！

11月24日，“華大基因IPO數(shù)據(jù)撒謊，項目曾遭3000人聯(lián)名舉報“的消息突然在網(wǎng)上曝光。

受此消息影響，華大基因在11月23日復牌跌停之后，24日再次出現(xiàn)跌停。在剛剛突破千億市值之后不久，華大基因短短兩天就蒸發(fā)了近170億！

關(guān)于“華大基因IPO數(shù)據(jù)撒謊，項目曾遭3000人聯(lián)名舉報“的消息包含兩大問題：一是質(zhì)疑華大基因的招股說明書（申報稿2015年12月11日報送）和招股說明書（申報稿2017年3月14日報送）對于2014年生育健康類服務產(chǎn)品產(chǎn)銷量披露的差異；二是質(zhì)疑公司控股股東深圳華大基因科技有限公司項目建設被起訴而未在招股說明書中披露的問題。

先說“IPO數(shù)據(jù)說謊”的問題。

華大基因2015年12月11日報送的IPO申報稿顯示，生育健康類服務(以樣本數(shù)為統(tǒng)計口徑)2014年產(chǎn)量約為51.56萬個，銷量約為51.56萬個；而2017年3月14日報送的申報稿顯示，生育健康類服務(以樣本數(shù)為統(tǒng)計口徑)2014年產(chǎn)量約為42.51萬個，銷量約為42.51萬個。

在華大基因前后兩份申報稿中，生育健康類服務(以樣本數(shù)為統(tǒng)計口徑)2014年產(chǎn)量減少9.05萬個，變化幅度為-17.54%，銷量減少9.05萬個，變化幅度為-17.54%。

但是，在華大基因前后兩份申報稿產(chǎn)量和銷量不一樣的情況下，公司的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等相關(guān)數(shù)據(jù)卻相同，這不得不讓人產(chǎn)生質(zhì)疑！

再說“項目曾遭3000人聯(lián)名舉報”的問題。

之前，華大基因在獲深圳取鹽田區(qū)的建設用地時與周邊居民發(fā)生了糾紛，并產(chǎn)生了與之相關(guān)的多起訴訟。

中國裁判文書網(wǎng)顯示，華大基因中心建設項目位于深圳市鹽田區(qū)梅沙街道大梅沙鹽壩高速以北，地塊編號2010-206-0002，總用地面積為102999.81平方米，總建筑面積343745.2平方米。

行政判決書摘要，來源：中國裁判文書網(wǎng)

這塊土地原本為“生態(tài)科研、旅游度假及主題公園”的土地用途，但后來在土地性質(zhì)變更之后成了華大基因的工業(yè)用地。

由于擔心生物基因會帶來環(huán)境災難，周邊的居民當時極力反對華大基因在此建廠，附近的3000多名業(yè)主不僅聯(lián)名提交過反對信，更是將環(huán)評部門告上了法庭。

華大基因的控股股東深圳華大基因科技有限公司在這場糾紛中作為第三人，也自然而然地被卷入其中。

后來，法院判決，駁回原告當?shù)鼐用駛兊脑V訟。

此外，還有兩起案件也與華大基因的建設項目可能會造成環(huán)境污染有關(guān)，但作為原告的當?shù)鼐用穸急慌幸詳≡V。

三起訴訟，盡管華大基因最后都贏了，但畢竟這不是什么光彩的事，而且對IPO的進程會有些不利，因此華大基因在IPO申報稿當中選擇了不披露。

四

網(wǎng)上曝出此事之后，作為華大基因上市之地的深交所11月27日也發(fā)函質(zhì)問，要求華大基因就上述報道涉及到的問題作出核實并補充說明。

監(jiān)管部門親自問話，足以見得這不是小事，華大基因也迅速作出了回復。

11月27日，華大基因?qū)ι罱凰膯栐兒兔襟w的報道發(fā)表了澄清公告，表示招股書兩次預披露稿出現(xiàn)數(shù)據(jù)差異的原因是統(tǒng)計口徑不同造成的。

公告中說，公司分別于2015年12月11日和2017年3月14日報送了招股說明書(預披露稿)，其中，2015年招股書申報稿的統(tǒng)計口徑為公司生產(chǎn)過程中實際檢測的樣本數(shù)(對內(nèi)口徑)，即“上機數(shù)”；2017年招股書的統(tǒng)計口徑為實際交付客戶的檢測報告的樣本數(shù)(對外口徑)，即“報告數(shù)”。

公司在2015年的招股說明書(申報稿)中為了客觀地反映公司產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率情況，同時考慮到基因檢測這一新興行業(yè)的特點，與傳統(tǒng)實物形態(tài)的生產(chǎn)加工企業(yè)有明顯差異，選擇使用生產(chǎn)交付中心實際檢測樣本的數(shù)量(“上機數(shù)”)作為當年產(chǎn)量的統(tǒng)計口徑，并根據(jù)所屬行業(yè)中“以銷定產(chǎn)”的特性推出當年銷量。

在產(chǎn)銷量信息披露部分，剔除了內(nèi)部研發(fā)和質(zhì)控的樣本數(shù)，按照實際交付受檢者檢測報告數(shù)量的口徑重新披露公司報告期內(nèi)的產(chǎn)銷樣本情況，能夠更好的與招股書財務章節(jié)收入和單價信息相匹配，更加符合實際對外產(chǎn)量和銷量的概念，便于投資者理解，且調(diào)減樣本數(shù)量是更為穩(wěn)健的處理方式，因此將2017年招股書的披露口徑調(diào)整為對外樣本量口徑的最終交付檢測報告的樣本數(shù)。

華大基因表示，生育健康產(chǎn)品產(chǎn)銷量調(diào)整對招股書中相關(guān)的財務信息披露沒有影響。

以上這些話雖然很長，但表達的核心邏輯卻非常清楚：這都是統(tǒng)計口徑不同造成的差異，怎么能說是造假呢？

對于建設項目引發(fā)的三起行政訴訟案件，華大基因稱：

未使用該建設項目用地，公司或華大控股也均非訴訟案件的原告或被告，華大控股僅作為案件第三人參加訴訟。華大控股作為第三人涉及的上述三起行政訴訟案件不屬于華大控股尚未了結(jié)的或可預見的重大訴訟、仲裁及行政處罰案件。

華大基因表示，依據(jù)《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，華大控股作為第三人涉及的上述三起行政訴訟案件不屬于法定需披露事項，公司招股書無需披露。

簡單一句話解釋就是：這事兒早都過去了，而且與公司上市本來就沒關(guān)系，我可以不披露，外人也管不著！

五

從11月23日到11月29日，短短5個交易日，華大基因的股價暴跌24%。

很多人都覺得是造假風波導致了股價大跌，但仔細想想，為什么不在股價低的時候出現(xiàn)這種傳聞，而是股價到了200元以上的高位之后才出現(xiàn)？

作者認為，暴跌的真正原因恐怕還是其股價在大漲之后出現(xiàn)嚴重泡沫導致的。

在大跌之前，華大基因的總市值已經(jīng)突破了1000億元的大關(guān)，但2017年三季報的凈利潤也不過只有3.12億元。

更早之前的半年報顯示，華大基因2017年上半年的凈利潤為1.91億元。

也就是說，2017年前三季度，華大基因總共的凈利潤不過5個億多一丁點。

按照這個態(tài)勢，2017年全年，華大基因的凈利潤總額大體上也就6個多億，不到7個億的樣子。

等等，萬一第四季度業(yè)績大爆發(fā)了呢？

好，那就再往上多加點。2017年，華大凈利潤10個億，這下夠多了吧。

但就算1年有10個億的凈利潤，相對于1000億的市值，這也是太高了。

華大的泡沫大不大，我們不妨拿它跟之前一直被認為泡沫巨大的茅臺做一下對比。

11月16日，茅臺股價突破700元，市值也突破了9000億人民幣大關(guān)，在這個市值最高峰的時刻，茅臺對應的前三季度凈利潤是199億元人民幣

如果把茅臺9000億市值壓縮成與華大基因相同的1000億，那么對應的前三季度凈利潤則為22億多。

22億 vs 7億，這樣一對比，在兩個公司股價均處于最高峰時，華大基因的泡沫比貴州茅臺大了3倍還多。

很多人會說，拿不同行業(yè)的公司做對比，這明顯不合理，貴州茅臺是傳統(tǒng)的公司，而華大基因是高成長性的科技公司，科技公司理應享受更高的溢價。

好吧，那就來個同行業(yè)公司的對比。

基因測序的龍頭老大是美國的Illumina公司，目前市值330億美元左右（約合人民幣2200億）。

這家公司有多牛呢？它被美國權(quán)威雜志《麻省理工科技評論》評為了“2014年度全球創(chuàng)新企業(yè)50強”的榜首，美國更是有眾多鼎鼎大名的科研機構(gòu)在為這家公司不斷提供新的想法和技術(shù)。

在基因測序產(chǎn)業(yè)鏈中，Illumina公司也是處于最高端的身位。

目前，全球基因測序行業(yè)已經(jīng)有了明確的產(chǎn)業(yè)鏈分工：上游是設備和耗材供應商，Illumina等少數(shù)外國公司憑借技術(shù)優(yōu)勢，壟斷了上游市場；中游是第三方測序服務供應商，它需依賴上游公司生產(chǎn)的設備來運營，這是目前中國企業(yè)最具優(yōu)勢的一環(huán)，華大基因就是其中的代表；下游則是醫(yī)院、實驗室等臨床機構(gòu)。

2016年，Illumina公司實現(xiàn)總營收24億美元，年度凈利潤為4.6億美元（約合人民幣32億左右），華大基因同年的凈利潤為3.33億，只是其零頭。

華大基因的凈利潤僅為Illumina公司的零頭，但按照11月29日收盤時的777億市值來計算，規(guī)模卻與Illumina公司的2200億人民幣差距不到三倍，這難道不是泡沫？

再來看一下反映股價是否有泡沫的市盈率指標。Illumina市盈率為42倍左右，華大基因在大跌之后的11月29日，市盈率還高達186倍。

身為同行業(yè)的公司，華大基因的市盈率是Illumina公司的4倍還多，溢價如此之大，難道這不是泡沫？

況且，Illumina還是行業(yè)最上游的公司，它產(chǎn)生利潤的能力要比中游的華大基因高得多。華大基因很多設備就是購自Illumina公司，一定程度上，Illumina還能牽制華大基因。

六

得益于高成長性，生物醫(yī)藥板塊是美國股市最近幾十年來最牛的板塊之一。但是，高成長性放在華大基因身上似乎并不合適。

2015年，華大基因營收13.1億元，凈利潤2.72億；2016年，營收17.11億，凈利潤3.33億；2017年前三季度，營收14.76億，凈利潤5.03億。

表面來看，華大每年都在增長，但是這個速度，在一個新技術(shù)就能讓利潤翻數(shù)倍、數(shù)十倍的生物醫(yī)藥領(lǐng)域，其實一點也不快。

此外，還有網(wǎng)友在雪球上對華大的凈利率產(chǎn)生了懷疑：

華大凈利率22%已經(jīng)很高了，我甚至懷疑他們粉飾過份了。我前兩天質(zhì)疑過：“2016年，illumina凈利率是19.1%，thermo fisher是10.9%，lab corp是7.6%，quest是9.2%，F(xiàn)MI是-92%（沒錯，是凈虧損1.12億美元），myriad是17.3%，perkin elmer是11.1%。華大居然是22%？！賣儀器能比illumina賺得好？賣耗材能比thermo賺得好？賣服務能比myriad賺得好？欺負證監(jiān)會不了解行情嗎？”

值得注意的是，在樂視造假事件曝出之后，證監(jiān)會在IPO審核中已經(jīng)把財務指標出現(xiàn)異常卻得不到合理解釋作為了否決IPO的一個重要參考。

最近，在回應華大基因是否“泡沫破裂”的疑問時，華大基因的掌門人汪健說：“華大的一切行為都是對生命負責。我們要記住民生就是從自我開始，不是為了商業(yè)目標。我們做的都是好事，股票不會下來的?！?/p>

但作者要說，作為一個企業(yè)家，還是在商言商的好，要不容易被人視為“假大空”。

在華大基因的股吧里，有人說，老汪走的是賈躍亭的老路，忽悠風格如出一撤，滿囗的個人情懷、社會責任、宏大愿景，公司本身沒掌握核心技術(shù)，扯那些假大空的東西管用嗎？千萬別蛻變成第二個樂視網(wǎng)啊。

作者之所以把這個貼子拿出來，并不是認同這個人把汪健比作賈躍亭的觀點，也沒有說華大就是第二個樂視，而是想借此給華大基因的管理層一些忠告：

無論基因測序被賦予多么大的想象空間和市場空間，無論你的公司多么輝煌，你都應該腳踏實地一些，說話實在一些。多看一下腳下的路，這樣公司才會走的扎實。

A股市場現(xiàn)在監(jiān)管越來越嚴，市場也在拿著放大鏡看你們公司的股票。長期來看，股價終究是業(yè)績的反映，而不是汪健說的“做好事，股票就不會下來”。

還有，并不是被譽為“”業(yè)界騰訊“就會變成真的騰訊，唯有少一些高大上的口號，多一些腳踏實地的用心經(jīng)營，公司的股價才會像騰訊那樣一路長紅。

首席內(nèi)容指導：蔣東文（曾用名：蔣冬文）

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