“修行者”封群：券商直投面臨困局，躺著賺錢的時代一去不返

“券商直投過去盈利是因為特定時代，靠投行驅動、自有資金帶動的業(yè)務模式，真功夫并沒有練成，現(xiàn)在突然被一腳踢進了茫茫大海，雖然脖子上套了一個救生圈，但你有多大機會可以活著游上岸？”

電話連線的另一端，平安財智投資管理有限公司（下稱，平安財智）董事長封群回答投資家網(wǎng)提出的問題時，話鋒犀利，直擊要害。他說自己對券商直投的認知偏“負面”，但在記者看來，這位金融老兵只用幾句簡短而有力的話便道破了整個行業(yè)的真實現(xiàn)狀。

2016年底，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券公司私募基金子公司管理規(guī)范》、《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》，讓券商直投原先過度依賴自有資金做投資的時代一去不返。

市場化后，券商直投不僅要面對券商屬性帶來的行業(yè)監(jiān)管壓力，還要考慮基金的穩(wěn)定募資渠道（新規(guī)要求單支基金投資總規(guī)模不得超過20%）以及與眾多虎狼之師加螞蟻雄兵般的PE投資機構在Pre-IPO階段的正面“拼殺”。

雖然，依托券商在二級市場上的豐富經(jīng)驗，讓它們對Pre-IPO投資更加敏感，但隨著PE在國內發(fā)展日趨成熟，僅僅仰仗投行在資源、項目端的優(yōu)勢顯然不夠。券商直投若想在行業(yè)中占據(jù)一席之地也只得破舊立新，另辟蹊徑。

在與封群的一個多小時對話中，投資家網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，平安財智就是這樣一家尋求模式創(chuàng)新的公司。其在新規(guī)出臺前的2015年就開始啟動從自有資金出資向市場化基金運作的轉型。

平安財智董事長 封群

特色打法：“投資+銀行+投行+保險”，投貸聯(lián)動注入120億元

作為國內最早一批券商直投，平安財智關注大制造、大健康、大資源、大消費、大科技領域。目前，基金管理總規(guī)模在170億元。其中，PE基金3支規(guī)模10億元，專注Pre-IPO投資；并購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金（政府參與）3支規(guī)模40億元；投貸聯(lián)動基金規(guī)模120億元。

進入2017年，平安財智經(jīng)過兩年市場化基金運作還大膽完成了該領域“罕見”的創(chuàng)新行為，舍棄此前自有資金對基金的20%出資額，實現(xiàn)完全市場化運作。

這也預示著，平安財智募資通道穩(wěn)定，走在券商直投前列的同時獲得了外部LP的青睞。

實際上，這家券商直投公司之所以能做到快速反應、快速轉型與背靠母公司平安集團密不可分。從直投業(yè)務成立之初，平安財智就具備與傳統(tǒng)券商直投不同的基因、打法與策略。

通過采用“投資+銀行+投行+保險”的模式，平安財智將投貸聯(lián)動業(yè)務優(yōu)勢發(fā)揮到極致，將Pre-IPO投資占比降到最低，避開了與大型PE的直接“沖突”。而從“募、投、管、退”四個方面，封群向投資家網(wǎng)描繪出了一套清晰的投資脈絡。

為了支持“雙創(chuàng)”蓬勃發(fā)展，國家近年來出臺了一系列鼓勵銀行加入股權投資陣營的政策，越來越多的銀行嘗試以LP的身份參與，而投貸聯(lián)動則是銀行試水股權投資的另一方向。

通常，銀行會找一個合作方（多為VC/PE），只向企業(yè)發(fā)放貸款，不會涉及投資業(yè)務?！靶刨J投放＋股權投資”的引入，使企業(yè)在解決融資問題同時，避免了被進一步稀釋股權的代價。但挑選VC/PE過程往往比較繁瑣，而風險不匹配的特性，讓諸多銀行在此業(yè)務上更加謹慎。

這一點恰巧是平安財智的優(yōu)勢，通過與平安銀行的無縫合作，既解決了銀行對投資機構缺乏“安全感”的問題，又解決了挑選機構這一繁瑣的過程，更重要的是，平安銀行在獲取利率收益的同時還能分享到平安財智退出后超額收益20%中的一部分。對于企業(yè)來說，銀行會提供三年期標準利率貸款，無形中降低了財務成本，形成三方共贏。

“我們去年投了一個山東地區(qū)的項目，平安財智股權投資后，銀行跟進，整體提升了被投企業(yè)在當?shù)氐闹?，當?shù)卣步o予了一些貼息和土地優(yōu)惠政策，平安財智不僅僅提供資金支持，更會帶著平安特有資源和能力去幫企業(yè)做加法、增量、增值?！狈馊喝缡钦f道。

投資策略：聚焦三大方向，“M型”投決，雙輪驅動，以退為投

“我們的投資邏輯是，合適的錢投在合適的項目上，讓LP和被投企業(yè)都滿意，這兩個輪子要匹配，不能錯配，平安財智還要在這個輪子上做增值做增量。”

平安財智投資時會優(yōu)先去關注資金端產(chǎn)品屬性和基金投資策略，目前業(yè)務聚焦Pre-IPO、并購投資、產(chǎn)業(yè)投資三大方向，靠船下槁，不要背離基金投資策略和標準縱容投資人的情懷，目前財智暫不觸碰VC業(yè)務，重點關注盈利穩(wěn)健的成熟期企業(yè)，行業(yè)選擇繼續(xù)聚焦到大汽車、大健康兩個跟平安整體協(xié)同性更高的領域，快速累積行業(yè)判斷能力和投資能力，財智在操作執(zhí)行上有一套來自平安集團投管中心的“七步成詩”項目篩選評估方法論。優(yōu)質資產(chǎn)的識別、篩選、管理能力仍然是至關重要。

Pre-IPO投資方面，平安財智團隊成員擁有投行背景，具備證券保代資格，以價值成長、風控可控為前提，對該項目的規(guī)范性、真實性、成長性、能否符合證監(jiān)會過會標準做出判斷，優(yōu)中選優(yōu)；并購方面，平安財智會與上市公司合作，圍繞大股東戰(zhàn)略選擇、偏好、思路尋找標的，優(yōu)質項目觸發(fā)投資推進，通過并購的方式落實和推進上市公司的發(fā)展規(guī)劃；產(chǎn)業(yè)基金方面，平安財智與湖北省政府成立了平安長投產(chǎn)業(yè)基金，推動地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展，體量大，穩(wěn)中求進，占地盤篩項目。

作為平安集團的核心投資平臺之一，平安財智擁有其它券商直投難以比擬的募資能力及穩(wěn)定的項目源?！八饺算y行、財富管理、保險業(yè)務等板塊的客戶都會對基金方面進行配置?！狈馊褐赋?，平安幾大板塊市場觸角都會為其提供項目支持，主要聚焦在大汽車、大健康行業(yè)領域，對于未來可能有投資價值的項目建立儲備項目池，每周盤點篩選評估，維持增強跟企業(yè)的客戶粘性，隨時洞察、掌握、觸發(fā)投資機會。

確定好合適投資的項目后，平安財智還會有一個歸屬集團投管中心的“M型”投資審批流程，全流程端到端大約需要3-4個月時間。

封群坦言，“M型”流程雖然會犧牲一部分效率，但充分分享到了整個平安集團長達20多年所累積的投資經(jīng)驗和風控能力，平安財智不會“急功近利”，而是會“穩(wěn)中求進”，“如果只是暫時不合我們投資標準，我們會先選擇觀望，如果是那種需要很短時間倉促做出投資決策的，或者一堆FA環(huán)繞的項目，基本想讓我們去背書的項目，我們壓根就不會去碰，投資人的時間和精力是非常寶貴的。”

2016年，市場迎來一股寒流，整個股權投資行業(yè)都放慢了腳步；但進入2017年以來，回暖跡象明顯，基金業(yè)協(xié)會曾發(fā)布信息顯示，已完成募集基金數(shù)量較2016年同期有明顯提升。

項目估值趨于合理后，平安財智在2017年加大了投資力度，新增投資總額是去年總量的10倍。封群認為，券商過去的優(yōu)勢在二級市場，封群認為在平安財智目前發(fā)展階段需要遵循“以退為投”的投資理念，把何時何種方式何價退出當成頭等大事，要為LP賺到真金白銀，要充分關注LP對基金退出期的預期，要讓資金端的雪球滾起來。今年，平安財智已有多個項目已經(jīng)過會和正在過會中。

投前投后雙管齊下：“歸因分析”，終身責任制，內部設立“黑名單”

長久以來，投后管理都被視為VC/PE的強項，券商直投的弱項。平安財智卻恰好相反，這家公司對投后的重視程度不亞于投資，為了讓被投企業(yè)得到更優(yōu)質的服務，平安財智打造出了一套完善的管理標準。

項目上投決會時就要有投后管理百日計劃，平安財智會根據(jù)該項目的特點進行歸類，匹配相應服務，包括投行與平安銀行的協(xié)同跟進，運營進度上分為紅燈、黃燈、藍燈、黑燈。不同燈區(qū)內，采取不同的檢視頻率。投資經(jīng)理都會打上行業(yè)標簽和投后管理標簽，在投后會持續(xù)檢視投資邏輯是否被驗證，跟投決會報告的業(yè)績預測是否有偏差，投資之后如果業(yè)績出現(xiàn)偏差，內部會進行“歸因分析”。

所謂“歸因分析”是指，如果項目偏差較大亮紅燈，偏差較小亮黃燈，發(fā)展較好亮藍燈。其中，紅燈按周檢視，黃燈按月檢視，藍燈按季檢視。若被投項目被亮紅燈，負責該項目的人要將手頭上的工作停掉，提供整改策略去落實，如果無效則亮黑燈，這時要去看投資負責人是能力問題還是職業(yè)操守問題，內部會設立“黑名單”，對相關人員進行問責，倒逼投資團隊事先做好項目篩選、投決推進和投后管理。

“我們在投后管理上會設置一個投后PMO角色，將制度做到流程化。還會委派4個產(chǎn)品及投資者關系板塊同事分配到平安財智的4大投資團隊與投資經(jīng)理聯(lián)動，在投決會之前投后經(jīng)理PMO也會加入進來，與投資經(jīng)理做好并行銜接工作，強化投后管理規(guī)范化、制度化、透明化、增值化，但投資經(jīng)理仍是第一責任人且要終身負責，投后必算賬?！?/p>

投后經(jīng)理接手項目后也要承擔兩個責任：1.完整持續(xù)獲取項目信息，避免投資經(jīng)理對項目判斷選擇性和信息阻斷性；2.負責投后管理任務清單追蹤落實，進行持續(xù)追蹤、跟進、落地、見效。封群認為，只有投資邏輯得到充分有效驗證，各項管理機制得到有效發(fā)揮，才能真正做到將LP與被投企業(yè)的核心利益放在首位，才能為LP和被投企業(yè)創(chuàng)造共同增值價值。

券商直投被“捆住了手腳”，仍需在人才端、資金端、資產(chǎn)端發(fā)力

雖然平安財智在試圖尋找一條符合自身特點的券商直投發(fā)展之路，但封群也表示，“這條路并不好走”，當投資家網(wǎng)記者問及VC/PE迎來春天，券商直投何時迎來春天時，他直言，“沒有春天是可以等到，券商直投的春天必須努力干出來才能看到。原來券商直投可以依靠自有資金、投行資源躺著掙錢，投資武功沒有真正練成、核心機制沒有建立就迎來了全面市場化挑戰(zhàn)，還有很多監(jiān)管成本，不同程度被捆住了手腳。”

封群向投資家網(wǎng)記者總結了幾個關鍵因素：1.監(jiān)管成本。券商直投捆綁券商，雖然做著與PE機構完全相似的業(yè)務，卻多了一層監(jiān)管成本，但沒有券商背景的私募股權基金公司隨時可以備案；2.人才成本。由于市場化PE/VC投資機構先發(fā)優(yōu)勢，在好時機做對了事情，借機儲備了人才，尤其是有產(chǎn)業(yè)背景的投資人才，市面上大部分優(yōu)秀的股權投資人才大多流向VC/PE；3.資金成本。券商直投機構自有資金斷奶后很難快速建立募資能力并贏得外部LP的信任。

“我覺得，首先，監(jiān)管部門要考慮給券商直投和市場上的非券商公司一樣的監(jiān)管待遇。其次，要進一步鼓勵券商直投建立市場化管理模式和運行機制?！狈馊罕硎?，券商直投內部也要從自身出發(fā)，“勤練內功”建立符合自身的人才端、資金端、資產(chǎn)端的能力，尤其要想辦法找到更優(yōu)秀的人一起并肩作戰(zhàn)，若三端做到有效平衡，在多元化的投資市場仍可找到屬于自己的位置，但“春天”對于券商直投來說不是等來的，是需要努力干出來，總體感覺這個“春天”離得有點遠。

投資家網(wǎng)在過往的投資人采訪中，都會問及關于時間分配的問題，大部分的VC/PE投資人會選擇將時間放在閱讀財經(jīng)類書籍及戶外運動上。封群略有不同，除了每天15小時滿負荷工作，他每年會堅持看150個項目，與企業(yè)家、同行業(yè)人士面對面交流，快速了解市場在發(fā)生什么情況，他希望自己能夠聚焦1-2個行業(yè)，保持一定的考察拜訪量，向產(chǎn)業(yè)之師學習，去洞察行業(yè)發(fā)展趨勢，找到符合平安財智的細分行業(yè)投資邏輯，也去想辦法去幫助那些需要幫助的企業(yè)家。當然他也會抽出時間看一些哲學、歷史、人物傳記、科技或宗教類的書籍，希望利用碎片化時間去系統(tǒng)化迭代更新自己的知識結構和認知，偶爾還會追追美劇和看看電影，但他對后者也有一個要求，必須豆瓣評分在9.0以上。他覺得萬物皆相通，時間精力花在這些事情上都能相互效力，讓他更享受這個過程。

封群覺得，企業(yè)要邁向成功，企業(yè)創(chuàng)始人要有宗教人士般的特質，得有夢想信念、領導力、激情沖勁、執(zhí)著、自律、奉獻、快速行動力和反省能力。他們能夠感知到別人不能感知的境界，會不斷給自己設定新目標，每天去無限逼近，快速試對試錯，快速迭代前進。沒有這種特質和好運氣，是很難歷經(jīng)一路坎坷、沖破千難險阻將一個企業(yè)帶入規(guī)范、可持續(xù)成長、進入資本市場發(fā)展階段，而投資也就是能夠遇上這些類型的創(chuàng)始人企業(yè)家，需要不斷修煉自己，才能讓自己配得上遇見這些優(yōu)秀的創(chuàng)始人企業(yè)家。

在金融行業(yè)打拼25年的封群對自身“修行者”的定位始終未變。他擁有累計15年國有保險公司、外資保險公司、非國有保險公司從業(yè)經(jīng)驗，3年互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)經(jīng)驗，5年信托投資從業(yè)經(jīng)驗，2年證券投行從業(yè)經(jīng)驗。1995年進入平安系后，他在平安壽險，平安新渠道，平安集團戰(zhàn)略發(fā)展中心，互聯(lián)網(wǎng)金融板塊的平安財富通，平安信托，平安證券投行等多個綜合金融板塊都戰(zhàn)斗過，屬于在平安系橫向跨界發(fā)展較多的，他希望在投資路上繼續(xù)自己的修行。

相信，在封群的帶領下，以完全市場化運作的平安財智定能在券商直投領域開辟一條新的投資之路。

【本文為投資家網(wǎng)原創(chuàng)文章，轉載或內容合作請聯(lián)系投資家網(wǎng)，違規(guī)轉載，法律必究?！?/span>