寬帶資本劉唯：我怕風(fēng)口，但好的項(xiàng)目估值再高也會(huì)投

“我怕風(fēng)口?！毖矍斑@位擁有超過20年投資與通信行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)的投資老將，在面對(duì)記者提出怎么看待風(fēng)口時(shí)，笑著回答。他補(bǔ)充道，“現(xiàn)在一說風(fēng)口，估值很可能就是沒譜的事情了。”

這位笑稱怕“風(fēng)口”的投資人正是劉唯。加入寬帶資本十余年來，他將目光鎖定企業(yè)級(jí)服務(wù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等領(lǐng)域，主導(dǎo)投出了包括青藤云安全、七牛、小i機(jī)器人、秒針、云智慧、喜馬拉雅在內(nèi)的多個(gè)項(xiàng)目。

劉唯所在的寬帶資本，鮮少發(fā)聲但戰(zhàn)績卓著，投資了世紀(jì)互聯(lián)、亞信科技、朗新科技、七牛云、同盾科技、大眾點(diǎn)評(píng)、分眾傳媒、東方明珠、寶寶樹、喜馬拉雅以及挖財(cái)?shù)刃袠I(yè)領(lǐng)先企業(yè)。此外，依托多元化專業(yè)技能、經(jīng)驗(yàn)與豐富的資源關(guān)系，不僅成為諸多跨境項(xiàng)目落地中國的財(cái)務(wù)投資方，更是戰(zhàn)略投資方。LinkedIn China、Planet、Docker、Evernote等一系列全球領(lǐng)先的創(chuàng)新企業(yè)均是寬帶資本投資的項(xiàng)目。早在兩年前，Airbnb完成15億美元E輪融資，一度成為全球估值最高的科技企業(yè)時(shí)，寬帶資本也作為戰(zhàn)略投資參加投資，當(dāng)時(shí)披露的另一個(gè)參與者是紅杉資本中國。

目前，這家管理著150億資金（3支美元基金、1支人民幣基金）的機(jī)構(gòu)投資組合覆蓋通信、互聯(lián)網(wǎng)、媒體、高科技領(lǐng)域，關(guān)注階段在企業(yè)的成長期與成熟期。

近日，寬帶資本合伙人劉唯接受了投資家網(wǎng)記者采訪，分享了寬帶資本的投資策略和行業(yè)見解。

所投項(xiàng)目要基于技術(shù)，但高于技術(shù)

投資家網(wǎng)：目前寬帶資本的基金規(guī)模、投資業(yè)績以及退出情況如何？正在準(zhǔn)備募新的基金嗎？

劉唯：寬帶資本現(xiàn)在管理三支美元基金，一支人民幣基金，管理規(guī)模大概150億人民幣，單個(gè)基金的投資周期為2-3年。

目前我們也在考慮募集新的基金，但具體什么時(shí)候募新的基金，還要看我們的投資節(jié)奏。

對(duì)項(xiàng)目退出來說，當(dāng)然IPO是最理想的狀態(tài)，8月份我們投資的朗新科技剛剛上市。朗新科技是國內(nèi)領(lǐng)先的電力及能源行業(yè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)解決方案和服務(wù)提供商，上市后股價(jià)表現(xiàn)良好。關(guān)于投資業(yè)績，我們最近幾期基金的IRR和DPI做得不錯(cuò)，也獲得了LP的認(rèn)可。今年9月，我們完成了人民幣基金二期的募資，一期基金的投資者包括全國社保理事會(huì)、泰康保險(xiǎn)、國科控股、中國工商銀行等在內(nèi)的全體機(jī)構(gòu)投資者都繼續(xù)投資了二期基金，此外，還贏得了長江基金和諾亞財(cái)富等新的投資人。

投資家網(wǎng)：您最近在看哪些項(xiàng)目？

劉唯：云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、安全、人工智能、IOT（物聯(lián)網(wǎng)）這些方向我們都在看，也在關(guān)注一些人工智能領(lǐng)域的項(xiàng)目，諸如感知智能等領(lǐng)域。

感知智能包括圖像、語音等，目前在中國這些方向我們?nèi)匀粵]有找到答案，可能在國外這些領(lǐng)域的項(xiàng)目已經(jīng)非常成功。寬帶資本也會(huì)更多去看一些基于場景化下數(shù)據(jù)價(jià)值的挖掘去解決商業(yè)化應(yīng)用的項(xiàng)目。

投資家網(wǎng)：您一直在關(guān)注云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全以及IoT等領(lǐng)域，也投了很多企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的項(xiàng)目，那么，投資這些領(lǐng)域時(shí)，您有什么樣的判斷標(biāo)準(zhǔn)？

劉唯：在投資企業(yè)服務(wù)的項(xiàng)目時(shí)，我們一般會(huì)形成一套自己的思維方式，包括從項(xiàng)目的篩查、項(xiàng)目決策到最終投資。其實(shí)投資邏輯都是相通的，無論是在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)還是其它領(lǐng)域，我們的整體邏輯是一樣的，即所投項(xiàng)目要基于技術(shù)，但高于技術(shù)，其核心是尋找技術(shù)與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的項(xiàng)目，不純粹只是技術(shù)驅(qū)動(dòng)。

在我們看來，未來技術(shù)是工具和手段，而數(shù)據(jù)無疑是企業(yè)和商業(yè)社會(huì)中最有價(jià)值的資產(chǎn)。那么怎么去發(fā)掘數(shù)據(jù)的價(jià)值，把它應(yīng)用起來？

數(shù)據(jù)有很多層面，比如，有哪些數(shù)據(jù)？數(shù)據(jù)源是什么樣的？當(dāng)企業(yè)規(guī)模足夠大的時(shí)候，企業(yè)自身必然會(huì)產(chǎn)生自己的內(nèi)部數(shù)據(jù)。

企業(yè)有各種各樣的應(yīng)用軟件，無論是從前端的銷售管理還是后端的人力資源管理，都會(huì)產(chǎn)生數(shù)據(jù)，只是數(shù)據(jù)的類型不一樣。

但是數(shù)據(jù)的規(guī)模有大有小，數(shù)據(jù)的深度也有深有淺，關(guān)鍵在于能否把這些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效地治理。數(shù)據(jù)有結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，也有非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，只有經(jīng)過治理的數(shù)據(jù)，才能去挖掘他的價(jià)值。

因此，數(shù)據(jù)是產(chǎn)品智能化的基礎(chǔ)，只有發(fā)揮數(shù)據(jù)的效用，有效地治理數(shù)據(jù)，才能利用數(shù)據(jù)，讓軟件變得更加智能化。這一點(diǎn)看項(xiàng)目的準(zhǔn)則是貫穿在寬帶資本整個(gè)投資邏輯中的。

國內(nèi)SaaS不能完全follow美國路徑

投資家網(wǎng)：過去幾年國內(nèi)SaaS（企業(yè)級(jí)服務(wù)）非常火爆，但近兩年這把火燒的并沒有那么旺盛，您怎樣看待這個(gè)領(lǐng)域？

劉唯：這就像gartner曲線一樣，有一定的成長規(guī)律，我自己也在思考，可能國內(nèi)的SaaS不能完全follow美國的路徑。

美國SaaS服務(wù)企業(yè)提供通用的管理能力是主流，這方面的企業(yè)規(guī)模已經(jīng)非常大了。而從目前中國的情況來看，我國SaaS其實(shí)是遇到了一些壓力，其中也有復(fù)雜的社會(huì)形態(tài)等很多原因。

最近我們也在看一些SaaS領(lǐng)域中的項(xiàng)目，我們認(rèn)為真正能夠被市場認(rèn)可的項(xiàng)目首先項(xiàng)目本身應(yīng)該是產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的，也就是要有好的產(chǎn)品。那么這個(gè)產(chǎn)品是什么呢？

企業(yè)通常會(huì)有復(fù)雜的、個(gè)性化的需求，不能用單一、通用的產(chǎn)品去滿足這些需求，最后出現(xiàn)的問題是，對(duì)于不好用的產(chǎn)品，用戶不愿為其買單。

沒有幾個(gè)用戶愿意去適應(yīng)產(chǎn)品，他們只希望有一款產(chǎn)品能夠適應(yīng)自己的需求。所以這就是為什么中國傳統(tǒng)意義上會(huì)出現(xiàn)很多定制化，大家都知道定制化是存在問題的，雖然暫時(shí)滿足了用戶的需求，但卻沒辦法持續(xù)、長久的運(yùn)營與維護(hù)軟件，也沒辦法產(chǎn)品化。

很多SaaS項(xiàng)目本來有很大優(yōu)勢，但是因?yàn)楫a(chǎn)品力不夠，無法滿足用戶的個(gè)性化需求。

所以現(xiàn)在我看項(xiàng)目，一般會(huì)判斷這個(gè)團(tuán)隊(duì)是否能夠向產(chǎn)品方向做演進(jìn)。一方面，產(chǎn)品要理解規(guī)模性用戶的復(fù)雜需求，并且形成比較強(qiáng)的場景覆蓋能力。

另外一方面，我們也在尋找一些能夠與業(yè)務(wù)場景相結(jié)合的產(chǎn)品。它能夠像生產(chǎn)工具一樣，滿足客戶業(yè)務(wù)端的需求，能夠幫助企業(yè)獲得收入，讓企業(yè)在業(yè)務(wù)拓展上更有競爭優(yōu)勢。這類產(chǎn)品才是最受企業(yè)歡迎的，這也是我們尋找的比較有發(fā)展前景的SaaS產(chǎn)品。

我相信國內(nèi)SaaS領(lǐng)域最終還是有所突破的，五年前我們投資云計(jì)算的時(shí)候，大家都覺得云計(jì)算是云山霧繞，現(xiàn)在已經(jīng)沒有人懷疑IT云化的趨勢了。但I(xiàn)T云化與定制化是完全背離的東西，一方面企業(yè)都在拼命發(fā)展云，另一方面也都在靠定制化滿足企業(yè)自身需求。

我們一直很看好SaaS方向，也會(huì)一直進(jìn)行投資。

AI領(lǐng)域項(xiàng)目估值高，回報(bào)一定會(huì)變低

投資家網(wǎng)：您覺得基于IoT領(lǐng)域中，智慧城市、樓宇自動(dòng)化方向中的項(xiàng)目，會(huì)有“獨(dú)角獸”跑出來嗎？

劉唯：我覺得是有可能的，這其中的行業(yè)空間足夠大。無論是人工智能還是物聯(lián)網(wǎng)，我們投資時(shí)依然考慮這個(gè)項(xiàng)目是否能夠給現(xiàn)有的商業(yè)形態(tài)帶來足夠的價(jià)值，而且這個(gè)價(jià)值的核心考量是是用戶是否能夠感知到，用戶是否愿意為它的產(chǎn)品支付費(fèi)用。

在一些智慧城市、樓宇自動(dòng)化方向中的項(xiàng)目，很多創(chuàng)業(yè)公司一般會(huì)選擇以節(jié)能導(dǎo)向切入，因?yàn)檫@是最立竿見影的切入點(diǎn)。

其實(shí)在這個(gè)領(lǐng)域我看了比較多的項(xiàng)目，其一般會(huì)涉及比較復(fù)雜的能源資產(chǎn)的問題。雖然可能看似解決了一些商業(yè)樓宇中能源的智能化問題，短期內(nèi)可能愿意為此付費(fèi)，但長期來說這些樓宇地產(chǎn)會(huì)嘗試自己建立這項(xiàng)能力，他們也會(huì)想為什么要一直付費(fèi)給你呢？

這其中碰到的最大的問題在于，樓宇自動(dòng)化中解決的產(chǎn)品技術(shù)方面的能力，對(duì)于用戶端來說比較難以實(shí)現(xiàn)，樓宇投資方通過一些簡單的方式即可輕松實(shí)現(xiàn)。

投資家網(wǎng)：剛才和您聊了投資策略，那么，投后這塊寬帶資本怎樣操作？

劉唯：一般來說，中后期的項(xiàng)目靠專門的投后團(tuán)隊(duì)其實(shí)是很難做到的。我們的投后管理基本上是由合伙人及投資董事來負(fù)責(zé)。其中會(huì)涉及一些資源協(xié)調(diào)等事務(wù)，包括商業(yè)資源接入、企業(yè)管理指導(dǎo)、關(guān)鍵人才推薦、市場品牌發(fā)展對(duì)接等等。寬帶資本團(tuán)隊(duì)十分穩(wěn)定，并且具備豐富的行業(yè)背景，深耕行業(yè)多年也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和資源，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的未來戰(zhàn)略發(fā)展提供建議。

投資家網(wǎng)：最近業(yè)內(nèi)都在聊AI項(xiàng)目估值虛高，對(duì)于這個(gè)風(fēng)口您怎樣看？

劉唯：我們一般不愿意稱其為風(fēng)口，很多時(shí)候一說是風(fēng)口上的項(xiàng)目，它的估值很可能是沒譜的事情了。但我們一直是在致力于尋找未來有前景的項(xiàng)目。首先從技術(shù)趨勢上來說是有前景的，同時(shí)在商業(yè)化方面也要有前景。這兩個(gè)方面都相當(dāng)重要。

現(xiàn)在一說風(fēng)口，資本會(huì)瘋狂涌進(jìn)來，比如AI領(lǐng)域的項(xiàng)目，估值高了，回報(bào)一定會(huì)變低。但并不是說估值高的項(xiàng)目就不去投資。我們還會(huì)堅(jiān)持我們的投資紀(jì)律性，原則是：第一，這個(gè)項(xiàng)目是不是好項(xiàng)目；第二，它能不能滿足你對(duì)于成長的期望。不能說估值高了就不投資了，如果這樣的話，專注投資TMT領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)就會(huì)比較糾結(jié)了，一般TMT領(lǐng)域的項(xiàng)目都不便宜。

首席內(nèi)容指導(dǎo)：投資家網(wǎng)蔣東文（曾用名：蔣冬文）

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