突然出手，這家上市公司震驚中國足球圈！背后真相卻是......

導(dǎo)讀：在創(chuàng)業(yè)板，有這樣一家公司，最近奇葩的很：它業(yè)績大幅增長，股價卻大跌；它現(xiàn)金流緊張，卻又斥巨資買大牌球星。

鐵漢生態(tài)，這家名不見經(jīng)傳的上市公司，為何如此反常呢？

一

這幾年的中國足球，可謂悲喜兩重天：一方面，職業(yè)聯(lián)賽各俱樂部揮金如土，國際大牌教練、大牌球星紛紛來中國淘金，中超聯(lián)賽的影響力不斷擴(kuò)大；另一方面，國足再次折戟沉沙，未能殺入2018年俄羅斯世界杯。

在廣州恒大、江蘇蘇寧、河北華夏幸福、天津權(quán)健、上海申花、上海上港等一眾土豪公司重金砸錢搞足球之后，剛剛，又一家土豪球隊(duì)誕生了，這次是名不見經(jīng)傳的梅縣鐵漢生態(tài)。

1月16日，剛剛從中乙聯(lián)賽升入中甲聯(lián)賽的梅縣鐵漢生態(tài)足球俱樂部官方宣布：著名球星穆里奇、阿洛伊西奧正式加盟梅縣鐵漢足球俱樂部。

這一消息，可謂給中國足壇投下了一顆重磅炸彈。要知道，穆里奇可是廣州恒大的傳奇球星，他獲得過中超最佳球員、中超最佳射手、亞冠最佳球員、亞冠最佳射手、亞足聯(lián)最佳外援等一系列榮譽(yù)；而阿洛伊西奧也是一位悍將，他體壯如牛，綽號“野?！保?015年獲得過中超聯(lián)賽金靴的殊榮。

兩位曾在中超聯(lián)賽大殺四方的球星之所以能屈尊加盟中甲聯(lián)賽（注：中甲是中超的下一級別聯(lián)賽），薪水自然是少不了的。

據(jù)報道，穆里奇的年薪為600萬美元，更年輕的阿洛伊西奧年薪更是高達(dá)900萬美元！

按照現(xiàn)在的匯率來算，梅縣鐵漢生態(tài)俱樂部每年給兩位球星支付的薪水就高達(dá)1億人民幣！

如此天價的年薪，也讓俱樂部的出資方，創(chuàng)業(yè)板上市公司鐵漢生態(tài)（代碼：300197）成為了作者關(guān)注的對象。

二

能把著名球星招致麾下，又闊綽的給出高昂薪水，一般人會認(rèn)為，鐵漢生態(tài)會像蘇寧云商、華夏幸福那樣，是A股的大公司，市值起碼在千億以上。

但事實(shí)并非這樣，截止1月16日收盤，鐵漢生態(tài)的總市值僅為169.3億。

鐵漢生態(tài)，坐標(biāo)深圳，成立于2001年，2011年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。

在官網(wǎng)中，鐵漢生態(tài)是這樣自我介紹的：

深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司（創(chuàng)業(yè)板首家生態(tài)環(huán)境建設(shè)上市公司）作為全球生態(tài)環(huán)境建設(shè)與運(yùn)營領(lǐng)軍企業(yè)，17年來專心、專注、專業(yè)于生態(tài)環(huán)境建設(shè)事業(yè)從未動搖。

公司主營及關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)涵蓋生態(tài)環(huán)保、生態(tài)景觀、生態(tài)旅游、生態(tài)農(nóng)業(yè)四大方向以及生態(tài)電商和生命健康等領(lǐng)域，擁有集策劃、規(guī)劃、設(shè)計、研發(fā)、投融資、建設(shè)、運(yùn)營等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶在生態(tài)環(huán)境建設(shè)與運(yùn)營方面提供整體解決方案。

鐵漢生態(tài)將始終以成為生態(tài)文明建設(shè)的踐行者、環(huán)境綠化美化的耕耘者為使命，致力為人們打造天藍(lán)、地綠、水凈的生態(tài)家園。

上面三段話縮減為一句就是：俺鐵漢生態(tài)是搞生態(tài)工程建設(shè)的！

在2017年初相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計的一份園林上市公司PPP項(xiàng)目數(shù)量及金額表當(dāng)中，東方園林以700多億的項(xiàng)目金額高居行業(yè)第一，而鐵漢生態(tài)以167億的項(xiàng)目金額位居棕櫚股份之后，位列第三位。

可以說，在生態(tài)園林上市公司當(dāng)中，東方園林是當(dāng)之無愧的巨無霸，而鐵漢生態(tài)處于第二陣營靠前的位置。

三

作者之所以寫鐵漢生態(tài)，一是因?yàn)樗木拶Y簽下了兩位球星，二是因?yàn)樗诠蓛r下跌的有些顯著。

自2017年10月25日創(chuàng)出歷史最高點(diǎn)以來，最近三個月，鐵漢生態(tài)的股價已經(jīng)累計下跌了近28%。

那么最近三個月，鐵漢生態(tài)到底發(fā)生了什么，導(dǎo)致股價下跌這么多？

2017年10月27日，在鐵漢生態(tài)股價創(chuàng)出歷史新高之后第二天，公司發(fā)布了三季度業(yè)績公告。

公告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47億元，比上年同期增長93.62%，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.6億元，比上年同期增長59.26%。

營收增長近1倍，凈利潤增長近6成，如此牛x閃閃的業(yè)績，股價應(yīng)該跟茅臺一樣，大漲特漲才對，怎么反而大跌近3成呢？

我們都知道，營收和凈利潤的雙雙高增長的公司，至少從表面上來看，發(fā)展勢頭是特別好的。

但是翻閱鐵漢生態(tài)的整個報表，作者認(rèn)為，鐵漢生態(tài)這種高增長的勢頭，似乎是建立在現(xiàn)金流高度緊張基礎(chǔ)上的。

下面是鐵漢生態(tài)2011年上市以來的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額情況：

從上圖可以看出，鐵漢生態(tài)每年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額都是負(fù)數(shù)，2111-2014年穩(wěn)定在-2億到-3億。2015年，鐵漢生態(tài)的現(xiàn)金流情況終于有了改觀，為-5700萬元左右。

但是到了2016年，鐵漢生態(tài)的經(jīng)營現(xiàn)金流情況又明顯惡化，當(dāng)年該數(shù)據(jù)高達(dá)-6.27億！

到了2017年，鐵漢生態(tài)的現(xiàn)金流情況似乎有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)年一季報中，經(jīng)營現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到1.54億；半年報中，經(jīng)營現(xiàn)金流為1.46億。

但是到了2017年三季報，鐵漢生態(tài)卻又風(fēng)云突變，經(jīng)營現(xiàn)金流變成了-3.17億！

四

縱觀鐵漢生態(tài)2017年的股價，在10月27日三季報公布之前，鐵漢的股價漲了近22%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了同期下跌的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

但是公布三季報之后的近3個月里，鐵漢生態(tài)的股價卻下跌了近28%。

在上圖當(dāng)中，我們可以看到鐵漢生態(tài)經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流這三個與現(xiàn)金流有關(guān)的數(shù)據(jù)。

那么，這三項(xiàng)數(shù)據(jù)分別代表什么呢？通俗來說，經(jīng)營現(xiàn)金流反映了日常經(jīng)營情況，投資現(xiàn)金流反映了投資生產(chǎn)情況，籌資現(xiàn)金流反映了籌資情況。

鐵漢生態(tài)的這三項(xiàng)數(shù)據(jù)當(dāng)中，2016年和2017年前三季度的經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流都是負(fù)的，這說明鐵漢生態(tài)無論是其維持日常經(jīng)營，還是擴(kuò)大生產(chǎn)，資金都是很緊缺的。

在前段時間寫保千里的文章中，作者就說過現(xiàn)金流對于一家企業(yè)的重要性。如果一家公司的現(xiàn)金流長期處在負(fù)數(shù)行列，那么一旦無法按時籌集到生產(chǎn)經(jīng)營所需資金，公司就很危險了。

很多專業(yè)人士的觀點(diǎn)也跟作者一樣，認(rèn)為現(xiàn)金流很多時候比凈利潤要重要。因?yàn)楣磐駚恚瑹o數(shù)企業(yè)都是盈利的，但卻倒在了資金周傳不暢上面！

缺錢的鐵漢生態(tài)，在三季報公布之后，果然去籌錢了。

2017年10月底，三季報剛公布完，鐵漢生態(tài)就發(fā)布了與發(fā)行債券有關(guān)的公告。12月14日，鐵漢生態(tài)更是發(fā)布了一連串與可轉(zhuǎn)債有關(guān)的公告。至此，鐵漢生態(tài)發(fā)行的11億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目終于落地。

五

我們能看出，在三季報曝出經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)之后，鐵漢生態(tài)就馬不停蹄地加快了融資和發(fā)債的動作，而且數(shù)額還很高，達(dá)到了10億以上。

好在的是，證監(jiān)會核準(zhǔn)批準(zhǔn)了其發(fā)債事項(xiàng)，否則鐵漢生態(tài)很可能將面臨一場現(xiàn)金流危機(jī)！

查看鐵漢生態(tài)的資產(chǎn)負(fù)債表，作者注意到，其應(yīng)收賬款呈現(xiàn)出逐年走高的趨勢。2011-2012年為幾千萬，2013-2014年超過了1億，2015年超過了2億，2016年更是猛增至7億多！

2017年的前三季度，鐵漢生態(tài)的應(yīng)收賬款已經(jīng)達(dá)到了7.81億，再創(chuàng)歷史新高！

應(yīng)收賬款在資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)中，計入到資產(chǎn)一欄，應(yīng)收賬款越多，公司的資產(chǎn)規(guī)模也就越大。

但是，應(yīng)收賬款從根本上來說，屬于紙面財富，因?yàn)檫@是一筆沒有到賬的錢。

應(yīng)收賬款越來越多，對鐵漢生態(tài)顯然是很有拖累的。如果不是前三季度應(yīng)收賬款高達(dá)近8個億，那么鐵漢生態(tài)也未必發(fā)行超過10個億的債券。

而如此大規(guī)模的發(fā)債，利息又是一筆不下的數(shù)目！

所以分析了這么多，我們不難看出，鐵漢生態(tài)雖然業(yè)績增長很光鮮、很亮眼，但是公司越是拿到各種PPP建設(shè)項(xiàng)目的合同，工程回款滯后于工程投入的情況就越嚴(yán)重，現(xiàn)金流就越是緊張，最后不得不發(fā)行可轉(zhuǎn)債來緩解這一情況。

對于一家企業(yè)來說，凈利潤（即業(yè)績）最終反映了經(jīng)營的成果，這當(dāng)然很重要，但更重要的卻是現(xiàn)金流。

企業(yè)要持續(xù)經(jīng)營、持續(xù)存活，靠的就是現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流相當(dāng)于人的血液，出了問題，就相當(dāng)于血管堵塞，嚴(yán)重時會導(dǎo)致血管爆裂、丟掉性命。

在現(xiàn)金流如此短缺之后，鐵漢生態(tài)還要給穆里奇和阿洛伊西奧兩位球星開出年薪1億的巨額工資，這種行為從公司經(jīng)營的角度來講，顯然是非常不明智的，這將導(dǎo)致鐵漢生態(tài)的現(xiàn)金流壓力更為緊繃。

眾所周知，足球是一項(xiàng)極為燒錢的體育項(xiàng)目。2017年三季報顯示，鐵漢生態(tài)的流動負(fù)債已經(jīng)高達(dá)76.5億。

如此巨額的負(fù)債，鐵漢生態(tài)的足球夢到底能做多久呢？我們拭目以待吧！

責(zé)任編輯：李世豪

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