紅杉資本陸瀟波：醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)增速遠(yuǎn)超GDP，創(chuàng)新引領(lǐng)未來趨勢

2018年1月18日-19日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進(jìn)會風(fēng)險投資專業(yè)委員會、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會”在北京香格里拉酒店隆重舉行，本次峰會以“百舸爭流”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行，100+FOFS、財富管理機構(gòu)、上市公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)以及1000余位商界精英齊聚一堂，共同探討股權(quán)投資行業(yè)的2017與2018、中國式母基金發(fā)展之路、人工智能、先進(jìn)制造、消費升級、TMT行業(yè)下半場等熱點話題。

紅杉資本中國基金合伙人陸瀟波在致辭中表示，醫(yī)療是過去兩年變得越來越熱的投資主題，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已是紅杉中國最重要的投資板塊之一。

此外，陸瀟波還表示，過去幾年，醫(yī)療領(lǐng)域的GDP增速是全國GDP的兩倍，目前仍然處于高速增長的過程中。在《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的推動下，在未來的10年-20年中，醫(yī)療仍然是會遠(yuǎn)高于GDP增長的朝陽行業(yè)。

以下為陸瀟波在“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會”上的演講實錄：

醫(yī)療健康是過去兩年變得越來越熱的投資主題，紅杉中國在這一領(lǐng)域的投資比重也在逐步加大，不言而喻，醫(yī)療健康已是當(dāng)前重要的投資熱點。今天借此機會和大家分享一下過去這些年我對醫(yī)療領(lǐng)域的認(rèn)識，以及投資策略和未來的機遇。

一、醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展——是遠(yuǎn)高于全國GDP增速的朝陽行業(yè)

談到醫(yī)療健康行業(yè)，首先要提到這個行業(yè)的機遇。過去幾年，醫(yī)療領(lǐng)域的GDP增速是全國GDP的兩倍，最近可能比例略有下滑，但整體來看仍然是非常高速的增長。同時，我們看到與發(fā)達(dá)國家醫(yī)療GDP占比相比，我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的GDP占比仍然比較低。在“健康中國2030規(guī)劃綱要”的推動下，在未來的十年到二十年中，醫(yī)療仍然會是增速遠(yuǎn)高于全國GDP的朝陽行業(yè)。

在促進(jìn)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的增長比較核心的因素中，第一是老齡化，人的一生當(dāng)中，60歲以后的醫(yī)療花銷占比會占到80%。雖然我國人口增速沒有那么高，但是醫(yī)療支出的最大消費群體在老年人，所以老齡化是非常重要的驅(qū)動增長的核心因素；

第二，是疾病譜的變化，比如慢性病、三高血癥、心腦血管、糖尿病等等慢病，需要天天吃藥，會極大拉動增長；

第三，是惡性腫瘤的治療。隨著環(huán)境的變化，惡性腫瘤的發(fā)病已經(jīng)越來越被重視起來。腫瘤治療的特征，是單次短時間內(nèi)高昂的消費支出；

我認(rèn)為，以上這三個非常重要的疾病領(lǐng)域的變化，會導(dǎo)致醫(yī)療需求的持續(xù)快速增長。

醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的不斷提升，消費的升級也都成為產(chǎn)業(yè)增長的驅(qū)動力。在解決完衣食住行這些基本需求之后，大家都希望追求更健康、更有品質(zhì)的的生活方式，身體的健康永遠(yuǎn)是財富最核心的1，其他的都是0。因此，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不斷變化的前提下，醫(yī)療的消費和支出，一定會成為非常重要的增長點。

醫(yī)療領(lǐng)域的另一個發(fā)展驅(qū)動力在于技術(shù)創(chuàng)新，比如基因測序、腫瘤免疫治療，我們可以將其統(tǒng)稱為精準(zhǔn)醫(yī)療，技術(shù)上的創(chuàng)新發(fā)展帶來了突破性的治療進(jìn)步。

總體來講，醫(yī)療健康領(lǐng)域未來可能成為下一個行業(yè)熱點與投資熱點。國家對醫(yī)療愈發(fā)重視，從業(yè)者們也對這個行業(yè)都有非常好的預(yù)期。醫(yī)療健康領(lǐng)域能否在十年之后成長為非常大的行業(yè)，我們也拭目以待。

二、紅杉中國醫(yī)療未來投資策略——精挑細(xì)選的細(xì)分領(lǐng)域

對紅杉中國而言，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)雖然很有前景，但并不是每一個細(xì)分行業(yè)，每一個區(qū)域市場都要參與，需要精挑細(xì)選更有機會成功的細(xì)分領(lǐng)域。醫(yī)療的細(xì)分領(lǐng)域非常多，我們認(rèn)為核心邏輯是技術(shù)驅(qū)動創(chuàng)新。同時在一些細(xì)分領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥、基因測序、免疫治療、IVD、高值耗材，也包括部分醫(yī)療服務(wù)等，是我們重點關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。

為什么講創(chuàng)新藥？我們可以看到中國和全球制藥500強這些大公司的差距，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、阿里的市值和美國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭市值已經(jīng)非常接近，而在醫(yī)療領(lǐng)域，我們看到全球最高醫(yī)療市值公司美國強生超過3700億美金，A股市值最高的醫(yī)藥公司是恒瑞醫(yī)藥，大約2000億人民幣，約合不到300億美金的市值。就是說，中國最大的制藥公司和美國最大制藥公司至少還有10倍以上的差距。這個差距從投資的角度意味著空間，我們會有更大的想象空間，至于能不能達(dá)成，什么時候達(dá)成，這是時間和可能性的問題，但是它至少給了我們更大的想象空間。

國際上的大型醫(yī)藥公司幾乎都是以創(chuàng)新藥為核心競爭優(yōu)勢。過去我們國家的藥企產(chǎn)品是以仿制藥為主，要想變成醫(yī)藥強國，創(chuàng)新藥絕對是必須發(fā)展的核心資產(chǎn)。

從外部環(huán)境來看，創(chuàng)新藥領(lǐng)域這兩年發(fā)生了非常大的變化，包括國家的政策，尤其2017年在業(yè)內(nèi)定義為創(chuàng)新藥的元年。因為在這一年發(fā)布了新藥審批的各種鼓勵政策，包括加快臨床審評、審評標(biāo)準(zhǔn)同國際化接軌、醫(yī)保目錄支付端對創(chuàng)新藥逐步開放、給創(chuàng)新藥更快進(jìn)入醫(yī)療市場的機會、海外人才的大量回歸、、一級市場給創(chuàng)新藥公司的資金支持、在退出通道方面中國的一些創(chuàng)新藥公司可以到納斯達(dá)克上市。由于對創(chuàng)新藥價值的認(rèn)識不斷增強，香港主板也增加了沒收入、沒利潤的生物醫(yī)藥公司可以去香港上市的通道，這些外部環(huán)境因素是對創(chuàng)新藥這個行業(yè)的整體利好。

基因測序，這個行業(yè)過去花了超過十年時間30億美金的成本測得了第一個全人類基因組數(shù)據(jù)，經(jīng)過20年的測序技術(shù)提升，到現(xiàn)在差不多只需花600美金，不到兩個小時，就能夠?qū)崿F(xiàn)單個人類基因組測序，這是非常大的進(jìn)步。正因為測序成本和測序時間的降低，這個行業(yè)的應(yīng)用也在進(jìn)一步深化。如果測序成本進(jìn)一步降低，2C端的成本就會不斷的降低，在2C端做精準(zhǔn)的健康管理，也將有可能成為非常大的市場，當(dāng)然，這需要更多有應(yīng)用場景的好產(chǎn)品出來，但是我相信這更多是時間的問題。惡性腫瘤的靶向用藥，所謂的伴隨診斷現(xiàn)在也開始有了非常好的發(fā)展。另外，基因測序在腫瘤早篩、腫瘤治療方面也在不斷取得新的突破。在基因編輯方面，這個行業(yè)出現(xiàn)了非?？上驳倪M(jìn)步，未來在一些罕見病、遺傳病、基因修復(fù)等方面也有了非常大的突破可能。

通常講惡性腫瘤都是難以治愈的疾病，但是隨著技術(shù)的不斷突破，腫瘤治療已經(jīng)從傳統(tǒng)的化療藥、第二代靶向藥，進(jìn)入到現(xiàn)在第三代的免疫治療，腫瘤治療正在步入一個全新的時代。PD-1/PD-L1是未來會成為超過300多億美金的巨大市場，在這個領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)非常多投資機會。CAR-T在血液腫瘤疾病治療方面有了非常大的進(jìn)展，在臨床治療上已經(jīng)開始出現(xiàn)一些治愈的可能。尤其是諾華和Kite的CAR-T產(chǎn)品2017年在美國FDA的獲批，極大的提升了大家在這個領(lǐng)域的投資布局。當(dāng)然未來在腫瘤免疫治療方面新的突破方向也在不斷發(fā)展，包括其他新的免疫檢查點、實體瘤、腫瘤疫苗等方面，我想技術(shù)創(chuàng)新在不斷的突破這個領(lǐng)域的想象空間。

在醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要是IVD和高值耗材，這兩個細(xì)分市場也存在非常好的成長機會。醫(yī)療服務(wù)方面，除了醫(yī)院之外，一些流通領(lǐng)域，包括獨立第三方等領(lǐng)域也會有很好的投資機會。

三、紅杉中國醫(yī)療投資回顧分析——投資額近百億，有多個成功IPO項目

紅杉中國從2007年就開始醫(yī)療領(lǐng)域的投資，投資數(shù)量70+，投資金額近百億人民幣，無論是在投資數(shù)量還是投資金額，在業(yè)內(nèi)都處于非常領(lǐng)先的位置。投資階段涵蓋VC和PE，同時在醫(yī)藥、器械、服務(wù)等方面都有全面的布局。醫(yī)療健康領(lǐng)域已經(jīng)成為紅杉中國非常重要的投資板塊。

當(dāng)然，我覺得一個基金做得好不好最核心的還是退出。經(jīng)過將近十年的培育，紅杉中國在過去兩年收獲了多個非常成功的IPO，所以在這個領(lǐng)域還是有賺錢機會的。最近非常成功的幾個醫(yī)療行業(yè)IPO案例，紅杉中國都在里面，華大基因、貝達(dá)藥業(yè)成功在A股IPO，藥明生物在香港成功上市，以及最近在納斯達(dá)克上市的再鼎醫(yī)藥，還有2016年A股上市的健帆生物，以及最近剛剛過會的新產(chǎn)業(yè)生物，我們是它的第一大機構(gòu)股東。未來一年內(nèi)我們?nèi)詫⒂卸鄠€醫(yī)療項目會進(jìn)入到上市提交申請階段。

總體來講，醫(yī)療健康行業(yè)是一個非常專業(yè)的領(lǐng)域，我們希望在這個領(lǐng)域能夠進(jìn)一步深耕，我們希望在這個行業(yè)能夠成為非常領(lǐng)先的專業(yè)投資機構(gòu)，我們會繼續(xù)努力。

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