英諾5年對話李竹：5%的機構(gòu)掙了95%的錢

過去，英諾天使基金（下稱，英諾）完成了三次調(diào)整——從關(guān)注“創(chuàng)新型”創(chuàng)業(yè)者到將投資領(lǐng)域聚焦在AI與泛娛樂，再到更加細(xì)致專業(yè)的機構(gòu)化運作，令這家天使基金做到了堪比VC的體量——三期基金，管理總規(guī)模20多億元，投資項目超300個，60%進(jìn)入下一輪融資......

但這些成績對于英諾創(chuàng)始人李竹來說，卻是他當(dāng)初完全沒有預(yù)料到的。李竹曾把英諾定義為自己的“退休工程”，從幫助清華校友創(chuàng)業(yè)開始，在內(nèi)部不給團隊設(shè)置過高的盈利目標(biāo)，做點有趣和自己喜歡的事，而這種不純粹看中收益的運作機制，也讓英諾成為了早期創(chuàng)業(yè)者成長路上的絕佳幫手。

正值英諾發(fā)展的第五個年頭，當(dāng)投資家網(wǎng)記者再次見到這位始終將創(chuàng)業(yè)者擺在第一位的投資人時，在中關(guān)村那棟非常普通的寫字樓里，他還是沒有給自己設(shè)置獨立的“BOSS”辦公室。

與員工坐在一起辦公的李竹仍然堅持著當(dāng)初對英諾的定位，只不過他將投資領(lǐng)域更加聚焦。因為，他始終堅信，只有“自己越來越專業(yè)”才能為創(chuàng)業(yè)者做出更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，而不只是一句“響亮”的口號。

以下為投資家網(wǎng)與英諾創(chuàng)始人李竹對話部分摘選：

01、仍持有美團份額，即便IPO也未必要退出

投資家網(wǎng)：在正式開始對話英諾李竹之前，先問一個其它的話題。最近，美團動作頻頻，而你作為美團最早的天使投資人，怎么看待它進(jìn)軍出行領(lǐng)域，拿下摩拜？

李竹：我覺得出行是美團值得去做的事，完善了整個業(yè)務(wù)鏈，并且，對于摩拜的估值也相對合理，摩拜只是出行的一部分，美團在整體出行上能做到前二名。

投資家網(wǎng)：你不看好它？

李竹：第一步能做到第二也不賴，畢竟滴滴等平臺經(jīng)營多年。但在終局上，如果競爭對手策略不對，美團也可能做到領(lǐng)先。

投資家網(wǎng)：王興一直說邊界還在不斷擴大，沒有終局。

李竹：但有核心。美團從吃開始一直延伸到生活，并沒有超越這個邊界。

投資家網(wǎng)：但它又被稱為“行業(yè)公敵”。

李竹：不是行業(yè)公敵，而是成長中的新舊博弈。美團有服務(wù)用戶的價值觀，將來一定是巨頭之一。

它只會做跟人們生活服務(wù)相關(guān)的，這也正是它的價值和意義所在。王興說沒有邊界，其實心中有一個邊界，就是專注于讓人們生活更好。

投資家網(wǎng)：當(dāng)時投王興是基于什么邏輯？

李竹：首先人靠譜，王興是一個非常好的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品定義和運營者。

投資家網(wǎng)：體現(xiàn)在哪？

李竹：之前做飯否的時候，王興以及他的團隊每天晚上都會把用戶反饋的意見做一些討論，每天都在迭代，對產(chǎn)品的專注力，用戶體驗的孜孜以求一直堅持到現(xiàn)在。他們非常注重和用戶互動。

百團大戰(zhàn)的時候，王興提出允許所有團購用戶無條件退款。原來團購收了錢如果你不去消費，錢是不會退的。美團卻第一個提出，不去消費，想退還可以退。這就是從用戶體驗入手。美團就是贏在這樣贏得人心的行動上。用戶覺得不爽的事，王興不會干。

投資家網(wǎng)：你認(rèn)為是這些導(dǎo)致了他的成功？

李竹：以用戶為中心這種理念導(dǎo)致了他的成功。

直到現(xiàn)在王興還和大家一起坐在大廳里辦公，美團沒有CXO專門的辦公室，他現(xiàn)在姿態(tài)，絕對不是幾百億美元公司CEO的心態(tài)俯瞰這個世界，他跟一線作戰(zhàn)的人坐在一起，這種心態(tài)決定了美團能贏得一個又一個的勝利。真要打起仗來，一般的互聯(lián)網(wǎng)公司有美團這樣的狼性嗎？

投資家網(wǎng)：投資他這么久，有沒有某一時刻想退出？

李竹：我去年曾經(jīng)問他，有人要買美團的股票，我現(xiàn)在做天使投資需要錢，要不要賣掉一點。王興當(dāng)時跟我說，你與其放在其他基金里面，不如放在美團。

投資家網(wǎng)：以后什么情況下會考慮退出？

李竹：我們在一級市場上是專業(yè)投資人，但在二級市場，或者什么時候退出并不是那么機敏。像美團這樣為大量用戶提供價值和服務(wù)的公司，即使IPO以后，也會長期持有。

02、為財富而投資，是沒辦法復(fù)制成功的

投資家網(wǎng)：我們回到英諾，這家機構(gòu)化天使已經(jīng)邁入第五個年頭，面對今天英諾所取得的成績，你當(dāng)初有設(shè)想過或憧憬過嗎？

李竹：我當(dāng)時根本沒有想過英諾會做成今天這樣的規(guī)模，取得今天這樣的成績。

投資家網(wǎng)：您原來給英諾的定位是什么？

李竹：自己的一個退休工程。之前創(chuàng)業(yè)的時候，每年也投一些項目，結(jié)果天使投資做的比創(chuàng)業(yè)好，我覺得可能更適合去幫助一些創(chuàng)業(yè)者，尤其是身邊的校友。還能和創(chuàng)業(yè)者學(xué)到東西，一起發(fā)現(xiàn)未來，創(chuàng)造價值和財富。

當(dāng)時我們定的理念是投資與創(chuàng)新，先成就創(chuàng)業(yè)者，再成就自己，英文Innovation音譯過來就是英諾，這個名字起的不夠好，現(xiàn)在英諾遠(yuǎn)遠(yuǎn)一看就像英語天使基金。

所以從名字就知道，我們原本沒有打算做一個國內(nèi)排名前十的天使基金。英諾是邊玩邊干做到現(xiàn)在，不是有意而為之的產(chǎn)物。

投資家網(wǎng)：你好像沒有太大野心。

李竹：作為一個投資機構(gòu)，它能夠做的多大，投出多少項目，有高額的回報，那是一個結(jié)果。從我自己來說，做好自己喜歡的事，快樂是我最看重的。如果這件事不能幫到年輕人，給我?guī)戆l(fā)現(xiàn)的興奮，讓我學(xué)到新東西，意義就不大。

我們自己過去投資的好幾家公司已經(jīng)上市或者被并購，實現(xiàn)了財務(wù)自由，我可以睡懶覺、打高爾夫。如果不是喜歡，我犯不著這么累，天天晚上1點睡覺，早上8點起床。

投資家網(wǎng)：你的同事說你一直在內(nèi)部強調(diào)創(chuàng)業(yè)的文化和精神。

李竹：是，我們更像一個創(chuàng)業(yè)公司。

投資家網(wǎng)：甚至你到現(xiàn)在都沒有自己獨立的辦公室。

李竹：我這是從美團王興那里得到啟發(fā)，創(chuàng)業(yè)的心態(tài)很重要。英諾不是一個金融機構(gòu)，一般金融機構(gòu)都在東三環(huán)的CBD，我們在中關(guān)村，要靠近創(chuàng)業(yè)者。

投資家網(wǎng)：你怕自己的弦松掉，所以要用這種形式來強調(diào)。

李竹：不是怕什么，而是因為我喜歡中關(guān)村那種氛圍。中關(guān)村和CBD，就像美國的加州和波士頓紐約，你看人們的穿戴，到了夏天，西邊大家就是拖鞋短褲，但東邊就是西服襯衫，差別很大，文化也不一樣。我喜歡這種放松的文化，喜歡這種和創(chuàng)業(yè)者混在一起的感覺，我是在這個氛圍中成長起來的。

投資家網(wǎng)：如果英諾脫離了這種創(chuàng)業(yè)文化會怎樣？

李竹：那就變成了一個純粹的金融機構(gòu)，為了投資而投資，對天使不適用。

投資家網(wǎng)：為了投資而投資有什么不好嗎？

李竹：對于早期投資，不容易有長足發(fā)展。只是為了財富，最后是沒有辦法復(fù)制成功的。這種理念，也容易和創(chuàng)業(yè)者不一致。

早期投資要想復(fù)制成功必須發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律。因為早期投資運氣和市場非常重要。你可能投了一個你覺得特別牛的公司，結(jié)果競爭特別激烈。你最看好的公司往往不是給你帶來最好回報的，這就是早期投資的特點。

所以怎么復(fù)制成功，首先，要和創(chuàng)業(yè)者在一起，向他們學(xué)習(xí)。第二、一定要做專業(yè)化的事，在某一領(lǐng)域有足夠深的認(rèn)知，能夠很快看出來誰是領(lǐng)域的專家，能夠快速做決定給他錢。

不能簡單等著創(chuàng)業(yè)者找你。

03、找到項目比評價項目更加重要

投資家網(wǎng)：英諾現(xiàn)在在創(chuàng)業(yè)者心中形成了一個什么樣的效應(yīng)？如果是這幾個領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司需要融資，第一時間會找到英諾嗎？

李竹：英諾能給創(chuàng)業(yè)者很多投后的幫助，我們投過的創(chuàng)始人經(jīng)常推薦其他創(chuàng)業(yè)者給我們。不少創(chuàng)業(yè)者，找第一批投資人，都會找到我們。

投資家網(wǎng)：你們一直在招能夠發(fā)現(xiàn)項目的人。

李竹：對，因為能夠找到靠譜的創(chuàng)始人，比評價項目的能力更重要，這是天使投資人和VC最大的區(qū)別。

評價、判斷項目可以學(xué)習(xí)，但圈子的建立是由一個人的個性，所上的學(xué)校，過去的經(jīng)歷決定的，所以天使投資人的核心就是做人脈的變現(xiàn)。我們招人的時候并不要求有投資經(jīng)驗，但要有圈子、愛學(xué)習(xí)。

投資家網(wǎng)：什么樣的人是你所定義的有圈子的人？

李竹：和創(chuàng)業(yè)者同齡的年輕人，比如清華、斯坦福的畢業(yè)生。這些學(xué)校畢業(yè)之后創(chuàng)業(yè)的非常多，這個人可能就是我們愿意發(fā)展成英諾團隊的人。

04、已投60家泛AI領(lǐng)域公司，沒合伙人的不投

投資家網(wǎng)：從投資美團到現(xiàn)在，英諾在投資邏輯、投資策略上有什么變化和迭代？

李竹：很重要的一點，我們是從零開始投人工智能的，到現(xiàn)在已經(jīng)投了60家泛人工智能領(lǐng)域的公司，有好幾家估值都已超過10億。整個過程對我來說觸動最大的，就是要向創(chuàng)業(yè)者學(xué)習(xí)。

天使投資人的特點不是去看別人的研究報告，而是投項目的過程中自己不斷學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)投資機會。我們投一家公司，它發(fā)展比較快的時候，我們就去研究這個領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)規(guī)律，然后在這個領(lǐng)域里投更多公司。

第二個，要用團隊的力量。英諾和其他的基金有點不太一樣，我們在北上廣深、香港和硅谷都有團隊，不是簡單的以一個個人為中心，所以我們能夠快速了解全球趨勢。一旦發(fā)現(xiàn)趨勢以后靠團隊作戰(zhàn)，發(fā)動大家一起尋找項目。

投資家網(wǎng)：你們只投團隊，不投個人的公司。

李竹：對，我們也曾經(jīng)錯過一些做的不錯的項目。比如快看漫畫創(chuàng)始人當(dāng)時來找我們的時候就是一個人。

投資家網(wǎng)：為什么？

李竹：一個人的公司，碰到困難解決不了，他有可能就放棄了。如果有聯(lián)合創(chuàng)始人，遇到困難大家可以一起想辦法。但是一個人沒有對其他人承擔(dān)太多責(zé)任，他放棄成本是比較低的。

投資家網(wǎng)：對投資人不是也要承擔(dān)責(zé)任嗎？

李竹：有責(zé)任，但外部壓力，沒那么大。

而且，一個人股份過分集中，不容易吸引其他有能力的團隊加入。所以我們比較希望兩個以上的創(chuàng)始人。像硅谷，YC也是這樣的，他要求任何一個項目要進(jìn)入YC必須有兩個以上創(chuàng)始人，就是這個原因。

投資家網(wǎng)：強調(diào)團隊的力量。

李竹：對，因為創(chuàng)業(yè)這件事情，是萬分之幾的成功率，大部分創(chuàng)業(yè)公司都沒有走到能夠賺錢，能夠產(chǎn)生巨大收益的程度。能上市的就是萬分之一，在這種情況下，靠一個人的力量是不夠的。你開始就是一個人，如果這件事情有足夠多的吸引力，為什么沒有其他人愿意跟你一塊干。是你的人品、號召力不夠還是你的事情吸引力、感染力不夠？

投資家網(wǎng)：快看漫畫這個案例也沒有改變或動搖你之前的想法？

李竹：我們思考過，但還是會堅持這個原則。

投資家網(wǎng)：即便接下來仍有可能錯過這樣的項目也在所不惜？

李竹：因為這種成功的畢竟還是極少數(shù)。

05、“頭部化”趨勢明顯，5%的機構(gòu)掙了95%的錢

投資家網(wǎng)：英諾做了三期基金，每一期有哪些變化？

李竹：第一期基金沒有方向，沒有貼任何標(biāo)簽，只要有些創(chuàng)新，我們都投。

第二期基金，開始有意識在一些重點方向上做布局，比如人工智能，開始有一些專業(yè)領(lǐng)域的投資思考。原來基本上是守株待兔，第二期基金開始走出北京，在深圳設(shè)立團隊。

第三期基金，開始更加接地氣，靠近創(chuàng)業(yè)者，團隊落到北上廣深、廈門、香港、硅谷，同時明確將專業(yè)化作為一個方向。比如說每個合伙人、投資總監(jiān)最多看兩個方向。這樣能形成深度認(rèn)知，迅速決策。

再下一期，會以專向基金為主，集中力量投資最有前景和爆發(fā)力的行業(yè)。

投資家網(wǎng)：英諾現(xiàn)在在投資階段上有新的調(diào)整嗎？

李竹：還是A輪之前，以天使為主。我們會給創(chuàng)業(yè)者第一張支票，也可以給他第二張支票。

投資家網(wǎng)：以后會考慮往后走嗎？

李竹：目前還沒有考慮。我們把英諾看作一個創(chuàng)業(yè)公司，享受發(fā)現(xiàn)未來的樂趣，即便做天使投資，基金規(guī)模不大，管理費不富裕。

所以做天使基金，募集超過三期基金的人有限，有兩種情況：做的比較好的可能把基金規(guī)模做大了，就往后走了。還有一些做的不太好的，就不做了。所以天使基金能夠長期做，我覺得是我們的榮幸和定位，也是我們的一種情懷。

投資家網(wǎng)：你怎么看待現(xiàn)在市場上一些天使基金有一個VC化的趨勢。

李竹：非常正常，也是一個客觀規(guī)律。優(yōu)秀的早期投資人管的基金規(guī)模越來越多，頭部化越來越明顯。可能5%的機構(gòu)掙了95%的錢。好的機構(gòu)有這樣的人才和經(jīng)驗，可以整個階段全部都投。

但是我覺得，做早期投資，專業(yè)化成為一個大趨勢。天使投資人必須給自己貼標(biāo)簽，才能獲得足夠好的回報讓自己持續(xù)發(fā)展，才能讓這些領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者找到你。

投資家網(wǎng)：英諾對外輸出的標(biāo)簽是清華背景，你們是否只看清華的項目？

李竹：清華我們確實投的比例比較高，但我們也投了芝加哥大學(xué)回來的推想科技創(chuàng)始人陳寬，還有南京大學(xué)畢業(yè)的，未來黑科技的創(chuàng)始人Alex等，很多各種各樣學(xué)校畢業(yè)的。我們源于清華，這是我們的一個標(biāo)簽。就像徐小平老師愿意投海歸一樣，因為有這個項目資源。

另外，從行業(yè)比例來說，能夠獲得投資的人工智能企業(yè)，其創(chuàng)始人的教育背景排名第一的就是清華。所以你要抓住清華就抓住了北京，抓住了北京就抓住了全國一半市場。

投資家網(wǎng)：你們判斷項目會怎么判斷？會有哪些必經(jīng)歷的流程？

李竹：我們決定一個項目投不投有兩個合伙人同意就可以了。有的項目可能見第一面就可以做決定。

投資家網(wǎng)：其中一個一定是你嗎？

李竹：不一定。英諾有創(chuàng)新的決策和分配機制，發(fā)揮其他合伙人的積極性。

06、人品好的早期投資人，創(chuàng)業(yè)者才會留到去敲鐘

投資家網(wǎng)：都說天使是看人的行業(yè)，你們也是么？

李竹：我們第一位也是看人。

投資家網(wǎng)：怎么看？

李竹：第一看創(chuàng)始人有沒有格局，從他的契約精神和分享精神可以看出來。比如是不是言出必行，股份怎么分配。

第二是學(xué)習(xí)能力，一定要有很強的自我進(jìn)化精神。第三，是找人的能力，你要說服一幫牛人不斷加盟，因為企業(yè)做大的過程，就是不斷找人加盟的過程。

投資家網(wǎng)：但是你投資它的時候，應(yīng)該還是早期，有可能就是一個想法，那時候你怎么看？

李竹：那就看做這件事情的核心能力是什么，和這個人匹不匹配。如果這件事情是以科技為中心的人工智能技術(shù)，你要看有沒有上萬小時的積累，有沒有這方面相關(guān)的研究。如果這個項目偏運營，那要看他對互聯(lián)網(wǎng)有多少認(rèn)知，對用戶體驗有多了解。

投資家網(wǎng)：所有的項目，決定投資前有沒有一個共同必看的點？

李竹：人品。有兩個方面，一方面是創(chuàng)始人，一方面是投資人。作為創(chuàng)始人，他要想獲得巨大的成功，首先人品要好，否則走不了多遠(yuǎn)，不會有那么多人追隨你，你就做不成大事。作為投資人來說，如果沒有以創(chuàng)業(yè)者為核心的心態(tài)，在董事會就會斤斤計較。就像推想科技，他們B輪融資的時候要增發(fā)期權(quán)，當(dāng)時還有15%的期權(quán)池，要增發(fā)8%的期權(quán)，一個電話打過來，問我們要不要討論一下，能不能發(fā)這個期權(quán)，我直接說沒問題。

投資家網(wǎng)：你為何如此果斷的做這個決定？

李竹：因為如果這個創(chuàng)業(yè)公司能夠成功，不在乎少賺8%，如果帶來了百倍的回報，少8%算什么呢。所以要算大賬，首先創(chuàng)業(yè)者成功我們才能成功，我們把“成人達(dá)己”放在第一位。坐在董事會上的時候，我們首先從創(chuàng)始人的角度考慮問題，你有這種思考和人品，創(chuàng)業(yè)者才會把你留到敲鐘的時候。

很多公司的天使投資人都沒等到最后上市，有可能他需要流動性退出，有可能是創(chuàng)業(yè)者覺得你幫不上忙了，這種情況天天都在發(fā)生。

投資家網(wǎng)：你有遇到過這種情況嗎？

李竹：也有過，我們一般會尊重創(chuàng)業(yè)者。比如王興會說，我覺得美團還有很大的空間。很多時候創(chuàng)業(yè)者告訴你他們未來的發(fā)展前景，事實上他是認(rèn)可你，愿意讓你和他一起走到敲鐘的那一刻。我們要看創(chuàng)始人的人品，同時我們自己也要有這種胸懷。

投資家網(wǎng)：你怎么看待VC、PE和創(chuàng)業(yè)者簽對賭協(xié)議？

李竹：我不建議這么做。最后如果創(chuàng)業(yè)者成功了，你要對賭干什么？如果創(chuàng)始人沒有達(dá)到目標(biāo)，你從創(chuàng)業(yè)者那里拿再多的股份回來，也是失敗的，有可能這個公司的價值已經(jīng)下降了，要那個有什么用呢？反而給這個創(chuàng)業(yè)者帶去了很多傷害，其實違背了你投資的初衷，投資人要相信自己的判斷。

投資家網(wǎng)：你會贊同一個企業(yè)從最早期的時候，全員工持股嗎？

李竹：沒有必要，我認(rèn)為公司全員持股實際上是一個偽命題，而且會增加整個公司的管理難度。作為初創(chuàng)公司，你開始的期權(quán)價值沒有那么大，你把它發(fā)給所有的員工，很多人并不珍惜，因為你的價值還不高。我個人認(rèn)為任何階段，你給公司前30%的人發(fā)期權(quán)就足夠了。只有這些人對公司的期權(quán)和發(fā)展更看重，他愿意犧牲掉一些薪資拿期權(quán)。

投資家網(wǎng)：一個創(chuàng)業(yè)公司處于什么境地就可以判定無可救藥了？

李竹：創(chuàng)始團隊散伙，基本上碰到這種情況，這個公司要成功就非常難了，這也是我們最擔(dān)心的狀況。所以現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者，兩個合伙人如果認(rèn)識的時間少于一年，我們就很謹(jǐn)慎。我們會擔(dān)心兩個人是否合得來，將來會不會出問題，我們已經(jīng)碰到過兩三個項目是這種情況。所以我希望創(chuàng)始人不謀而合，同學(xué)或者同事，或者以前有過其他業(yè)務(wù)合作。

07、投前有爭論的項目，往往發(fā)展最快，估值最高

投資家：現(xiàn)在回過頭看過去5年投出的項目，你怎么評價？

李竹：能堅持的創(chuàng)業(yè)者，往往能給你帶來驚喜。相互認(rèn)可和喜歡的項目，往往發(fā)展得好。其實創(chuàng)業(yè)者后續(xù)再融資，也是找喜歡你的投資人，這是人和人之間的交流。

投資家網(wǎng)：不是錢嗎？

李竹：更多是投資機構(gòu)某一個合伙人特別喜歡創(chuàng)始人團隊，覺得你能成事。

投資家網(wǎng)：你們當(dāng)時為什么那么快就決定投智行者？它們最近拿到了百度的錢。

李竹：首先他們比一般做人工智能算法的公司更懂車，他們是清華汽車系的，而且創(chuàng)始人張德兆之前有過一次創(chuàng)業(yè)。

第二，他們接地氣，有應(yīng)用場景。我們投的時候，他們已經(jīng)簽了一千萬的合同了。如果當(dāng)時對比已經(jīng)拿到融資的無人駕駛的公司，近一億美元的估值，智行者是被低估的，所以肯定毫不猶豫投下去。當(dāng)時跟張德兆談完，我立刻給另外一個合伙人祝曉成打電話，我說這個公司必須投。

投資家網(wǎng)：投過的項目當(dāng)中，估值比較高的幾個是不是恰好也是你比較喜歡的？

李竹：不完全是。每個投資人對市場的看法都不一樣，投前有爭論的項目，往往發(fā)展最快，估值最高。我們內(nèi)部發(fā)展比較快的項目往往是大家開始的時候意見不一致的。

投資家網(wǎng)：有哪些已投項目，是估值較高你個人也比較欣賞的？

李竹：臻迪科技、推想、智行者等等，我都非常喜歡，而且我們投資后兩年內(nèi)估值都超過十幾億人民幣。

投資家網(wǎng)：屬于那種劍走偏鋒的嗎？

李竹：意見不一致的項目，它當(dāng)時有一些創(chuàng)新沒有被所有投資人看到，這種項目往往競爭比較少，公司成長反而快。大家都一致的，一定是很多創(chuàng)業(yè)者蜂擁而至，投完以后發(fā)現(xiàn)競爭特別多，最后勝出不取決于你的賽道好不好，而取決于你在競爭中能不能把別人干掉。

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