基石資本李小紅：談投資柔宇、商湯背后的獨(dú)角獸投資邏輯

基石資本：成立于2001年，擁有17年投資管理經(jīng)驗(yàn)，是中國最早的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。目前，基石資本管理了VC、PE、定向增發(fā)、并購等類型的投資基金60余只，資產(chǎn)管理規(guī)模逾500億元。秉承“集中投資、重點(diǎn)服務(wù)”的投資理念，基石資本在先進(jìn)制造、TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)與服務(wù)等領(lǐng)域，培育和造就了一批行業(yè)領(lǐng)袖與細(xì)分行業(yè)的龍頭。

李小紅：基石資本合伙人 。分管技術(shù)行業(yè)投資，長期關(guān)注技術(shù)領(lǐng)域。

主導(dǎo)投資：商湯科技、柔宇科技、吉大通信、藍(lán)科鋰業(yè)、科列技術(shù)、錢海網(wǎng)絡(luò)。

獨(dú)角獸火熱的當(dāng)下，資本對獨(dú)角獸密切關(guān)注，實(shí)際上是提高了供給側(cè)的溢價能力，對我們投資方來說有弊。

無論如何，還是要堅(jiān)守投資的三要素：第一詳盡分析，第二保證本金安全，第三期望合理的收益。對基金來說，本金安全非常重要，我們通常會通過多個項(xiàng)目的配置來保證本金的安全。三個要素都做到才叫投資，但凡其中一個沒達(dá)到，那可能就是投機(jī)。

焦慮的投資圈需要認(rèn)清底色

對我們投資人來說，不管形式怎么變化，估值多高，競爭多激烈。往前的道路，就像身處大海，如果我們不斷地追逐浪花，有浪花的時候就興奮，浪花不在的時候就失落。但是大海永遠(yuǎn)在那兒，大海的底浪永遠(yuǎn)在那兒，所以我們在日新月異的時代里，要認(rèn)清一個底色，也就是判斷中國經(jīng)濟(jì)的底色。

中國現(xiàn)在是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP近13萬億美金，這是中國規(guī)模最大造就的。智能手機(jī)、電視機(jī)、洗衣機(jī)，很多領(lǐng)域我們都是第一，凡是中國人干的事情別人都沒法干了，這是中國經(jīng)濟(jì)的底色之一。

另外中國經(jīng)濟(jì)底色之二，是巨大的市場。一線城市感觸不深，如果我們回到三四五線城市去看立馬就會明白。舉個例子，去年吉利賣了12萬輛汽車，主要賣給誰？深圳很少見，但其它三四線城市非常多。再比如，6月14號開始的2018世界杯，100寸、120寸的激光電視賣給誰？也不是賣給了一線城市，一線城市房子比較小，裝不了大電視，而且生活在一線的人沒有太多時間去看電視節(jié)目，所以時空不同，空間太小，時間不多。但是在廣大的三四五線城市有很大的市場。

巨大的市場是通過中國的世界第一高鐵，世界最長的高速公路，最快的4G、5G網(wǎng)絡(luò)，最發(fā)達(dá)的社交群體來實(shí)現(xiàn)的，所以它通過人流、物流、信息流，還有交通的便利，把整個13億人緊緊聯(lián)系在一起，這是中國經(jīng)濟(jì)未來的底色。

在球最舒服的時候揮棒

做投資的很多風(fēng)險是來自于自己都不知道在做什么，有兩點(diǎn)一定要認(rèn)識到，就是行業(yè)的認(rèn)知和技術(shù)的認(rèn)知。

我特別強(qiáng)調(diào)一下技術(shù)認(rèn)知，未來能夠走得很遠(yuǎn)的企業(yè)一定是技術(shù)公司，像今天的今日頭條，就是把AI大數(shù)據(jù)精確到每一個人的分析上，知道你的愛好，再精準(zhǔn)推薦。技術(shù)認(rèn)知是未來每一個投資人要面對的話題，也就是每一個投資機(jī)構(gòu)需要在專業(yè)化上必須加強(qiáng)的事情。

基石資本認(rèn)為，風(fēng)口不會長久。如果去堵賽道，會很擁擠，而且估值昂貴。我們應(yīng)該把事做在前面或者大家不覺得熱鬧的地方。這是巴菲特特別推崇的棒球術(shù)，他就是要等待一個絕好的機(jī)會，因?yàn)榇虬羟蛴幸粋€特點(diǎn)，你連續(xù)三次揮棒不成功就出局了，所以很多人也會有焦慮，這會導(dǎo)致很大的失誤，我們只有在球比較舒服的時候才會揮棒。

投資一個企業(yè)估值最高的時候，投資的是企業(yè)的成長性?，F(xiàn)在投資周期拉長了，一個是上市的不確定性，第二解禁新規(guī)，原來是三到五年退出，現(xiàn)在有可能五到八年才退出，所以我們特別看中企業(yè)家精神，企業(yè)能走多遠(yuǎn)，跟企業(yè)家精神很重要。華為如果沒有任正非就沒有華為今天，他在任何時候都可能中途休息，但他沒有休息，這是企業(yè)家精神，企業(yè)家精神帶來的是公司治理，公司治理是對員工、客戶、股東的負(fù)責(zé)，下來組織系統(tǒng)。

我們有幸投了深圳兩家企業(yè)，一家是商湯科技，一個是柔宇科技，我們的投資今天來看非常熱門，但我們在它將熱未熱的時候投了，在賽道還不是很擁擠的時候投了他們。

投資商湯科技是在2016年底，在市場將起未起之時。這與我們的投資邏輯是一致的，人工智能現(xiàn)在看起來非常熱，但曾經(jīng)非常冷，前一波冷的時候是90年代末，這一波興起是2011年到2012年，中間有十幾年的斷層，所有學(xué)人工智能、及其學(xué)習(xí)的人都找不到工作，所以我們有十幾年的人才斷層。我們判斷只有400到500個博士是頂尖人才，其中商湯壟斷了120個博士，谷歌、facebook各自壟斷了100多個博士，其他大概一百位被全球其他AR瓜分掉了，所以這是我們看中商湯的第一點(diǎn)。第二個，它的原創(chuàng)技術(shù)真正達(dá)到了跟谷歌微軟facebook同一個層次的水平。第三它的團(tuán)隊(duì)商業(yè)領(lǐng)先非常強(qiáng)。

另外一個是柔宇科技，我們2015年投了它，今年又加盟。這個團(tuán)隊(duì)主要來自清華和斯坦福的團(tuán)隊(duì)，我們2015年投的時候也有巨大的爭議，但我們判斷它是真正掌握核心技術(shù)的集成電路，它的主要特點(diǎn)來自它的原材料、工藝和設(shè)計(jì)能力，它的團(tuán)隊(duì)相對大部分也非常合理，所以柔宇在6月6號已經(jīng)點(diǎn)火成功，對中國的電子產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。

投后與項(xiàng)目一夫一妻制

中國這幾年為什么突然在各個領(lǐng)域有很多黑科技出來，主要是跟人才相關(guān)，我們判斷人才主要來自三個方面：（一）現(xiàn)在最優(yōu)秀的人才，北大清華等名校出來的，出國已經(jīng)不是他們第一首選，所以我們有很多優(yōu)秀的人才。（二）外企的撤退，外企撤退導(dǎo)致很多高管人才留下來。（三）海歸。這三個方面人才的疊加，導(dǎo)致現(xiàn)在有很多機(jī)會，帶來很多技術(shù)突破。所以我們有更多機(jī)會出獨(dú)角獸。

不管是從聯(lián)想還是從中興的情況，大家對技術(shù)的競爭重要性的認(rèn)識比以前更深刻，所以我認(rèn)為獨(dú)角獸會越來越多。但是也有可能獨(dú)角獸這個周期慢慢地縮短，也導(dǎo)致量會突然涌現(xiàn)出來。

獨(dú)角獸一定是要有需求，不管是做AI還是新材料，都是大的市場。第二要有護(hù)城河，不管是商湯的人才強(qiáng)度，還是柔宇的獨(dú)門科技，護(hù)城河一定存在，短期之內(nèi)沒法通過模仿和抄襲取得核心技術(shù)。第三一定要商業(yè)化，當(dāng)然非常重要的一個，交易的估值也很重要，我們都是在他們兩年前三年前投資他們，現(xiàn)在再投資就要考驗(yàn)大家了。

投資方跟項(xiàng)目方就是結(jié)婚，巴菲特也說過，如果你娶了二三十房太太，你可能對任何一個都不太熟悉。作為我們投資人來說也需要慎重，我們公司現(xiàn)在120人，我們管了將近500億規(guī)模，我們就投的120個項(xiàng)目，大概是一夫一妻制，做得還不錯。

基石資本現(xiàn)在一個項(xiàng)目的平均投資額都超過一個億，我們投完以后的主要任務(wù)就是跟項(xiàng)目方交朋友。

我們交朋友也有兩招，第一個就是借書，基石資本每個季度會為每一位被投企業(yè)的高管和招來的投資人借書，寫一個書目的推薦，這樣做了把我們的知識跟他們分享起來。因?yàn)槲覀円灿^察到，因?yàn)槲覀兊膭?chuàng)業(yè)者一般都是非常專注，他沒有很多時間選擇很好的書。這個我們做了很多年，每到季末，我們的書都堆滿辦公室。

交朋友的第二個事情就是請項(xiàng)目方吃飯，我們會每個季度組織基石大講堂，把所有企業(yè)家找一個好玩的地方，找一個國內(nèi)或者是國際上比較有名的知名人士分享不同的思想。把我們認(rèn)為好的書和理念傳遞在一起，把大家聚集在一起，跟項(xiàng)目方交朋友。

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