為什么證券分析師總是被“打臉”？

一

這幾天，長(zhǎng)生生物疫苗造假事件還在持續(xù)發(fā)酵，雖然熱度有所降低，但隨著事件被進(jìn)一步深挖，后續(xù)報(bào)道也陸續(xù)出爐，備受資本市場(chǎng)關(guān)心的無(wú)非是長(zhǎng)生生物股價(jià)會(huì)有多少跌停，以及會(huì)不會(huì)退市。

目前，長(zhǎng)生生物已經(jīng)由5月份最高價(jià)29.99元跌到了10元一線，市值蒸發(fā)100多億，公司也已經(jīng)被“ST”處理，變?yōu)?strong>“ST長(zhǎng)生”。

然而就是這樣一家傷天害理的公司，卻被多家證券公司“強(qiáng)烈推薦”。

從下圖關(guān)于長(zhǎng)生生物的研報(bào)標(biāo)題和評(píng)級(jí)中可以看出，除了假疫苗事件爆發(fā)之后，川財(cái)證券給出“減持”評(píng)級(jí)之外，最近兩年，券商給出長(zhǎng)生生物的評(píng)級(jí)全部都是正面。

當(dāng)然，川財(cái)證券給出的“減持”評(píng)級(jí)也是事發(fā)之后給出的，出了這么大的事情，是人都知道長(zhǎng)生生物會(huì)開啟連續(xù)跌停模式了，這種情況再下給“減持”評(píng)級(jí)，即使結(jié)論正確，未免也給人以“馬后炮”的感覺(jué)。

二

在最近兩年關(guān)于長(zhǎng)生生物的研究報(bào)告中，券商給的評(píng)價(jià)清一色是正面的“推薦、買入、增持”這些詞匯，其中廣證恒生的每一篇關(guān)于長(zhǎng)生生物的研報(bào)都是“強(qiáng)烈推薦”。

在7月14日廣證恒生《上半年核心疫苗品種批簽發(fā)進(jìn)展順利，中報(bào)業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)》中，是這樣“強(qiáng)烈推薦”長(zhǎng)生生物的：

受益“疫苗終端銷售恢復(fù)+一票制加價(jià)”，疫苗流通渠道簡(jiǎn)化，我們預(yù)計(jì)公司 2017 年扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)約 35%，測(cè)算公司17-19 年EPS分別為0.54/0.67/0.80 元，對(duì)應(yīng)26/21/18倍PE。

未來(lái)“水痘（2 針） +四價(jià)流感+帶狀皰疹+23價(jià)肺炎”四大品種有望打開公司成長(zhǎng)空間。 公司將借助資本市場(chǎng)平臺(tái)不斷拓寬公司生物醫(yī)藥發(fā)展領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注新型疫苗、單抗、高分子藥物等重磅品種，估值有提升空間， 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

然后，就有網(wǎng)友評(píng)論：“研報(bào)一出，必死無(wú)疑”、“黑嘴出研報(bào)也是利好嗎”？

長(zhǎng)生生物股價(jià)的歷史最高點(diǎn)是今年5月11日的29.99元，也正是在這前后幾天，川財(cái)證券給出了“增持”評(píng)級(jí)，方正證券給出了“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

在今年3、4月份長(zhǎng)生生物股價(jià)大漲的這兩個(gè)月，西南證券、中泰證券、東北證券、財(cái)富證券、方正證券多家券商更是對(duì)其全部唱多。

后面的連續(xù)跌停表明，這些券商顯然都被“啪啪打臉”了。

長(zhǎng)生生物連續(xù)8天跌停之后，多家基金公司將其估值大幅下調(diào)，其中華夏基金看跌至3.96元。

三

其實(shí)，不止長(zhǎng)生生物這一家上市公司“打臉”看多券商，券商被“打臉”的次數(shù)簡(jiǎn)直不要太多。

2017年，在曝出問(wèn)題的上市公司中，ST保千里算得上最出名的之一。

由于違規(guī)信息披露、造假等，ST保千里被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司股價(jià)也創(chuàng)造了連續(xù)30個(gè)跌停的A股歷史記錄。

然而就是這樣一家問(wèn)題極其嚴(yán)重的公司，居然也有證券公司“強(qiáng)烈推薦”。

如此沒(méi)有從業(yè)操守的行為，自然也被管理層處罰。

7月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局發(fā)布行政監(jiān)管措施決定書，對(duì)民生證券出具警示函。原因是民生證券在發(fā)布“保千里”相關(guān)研究報(bào)告存在兩大問(wèn)題。

第一，在保千里被立案調(diào)查后，民生證券發(fā)布11篇評(píng)級(jí)為強(qiáng)烈推薦的研報(bào)，未對(duì)立案調(diào)查情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。研報(bào)評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)提示審慎性不足；

第二，由于民生證券發(fā)布了題為《立案調(diào)查出結(jié)果，不確定因素消除》的強(qiáng)烈推薦簡(jiǎn)評(píng)，認(rèn)為“本次立案調(diào)查結(jié)果對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不構(gòu)成重大影響”、“影響股價(jià)的不確定因素正在消除”，相關(guān)判斷理由不充分、結(jié)論不審慎。

決定書稱，上述問(wèn)題反映出民生證券研究報(bào)告質(zhì)量控制和合規(guī)審查把關(guān)不嚴(yán)，違反了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》第九條、第十條規(guī)定。

被監(jiān)管部門出具警示函，顯然民生證券做的太過(guò)分了。我們就來(lái)看看民生證券具體是怎么鼓吹ST保千里的。

2016年9月19日，*ST保千里發(fā)布公告稱，全球首款VR拍攝手機(jī)“保千里打令VR手機(jī)”即將上市。

就在公告第二天，民生證券便發(fā)布了評(píng)級(jí)研報(bào)，對(duì)保千里“強(qiáng)烈推薦”。

隨后，民生證券發(fā)布了多起對(duì)保千里的“強(qiáng)烈推薦”研報(bào)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年相關(guān)研報(bào)總共發(fā)布了高達(dá)7篇。

2016年12月27日，保千里由于涉嫌信披違法違規(guī)，被立案調(diào)查。

按理說(shuō)，被立案調(diào)查這種事曝出，說(shuō)明公司顯然出了負(fù)面問(wèn)題，而且不是一般性質(zhì)的負(fù)面問(wèn)題，但就這樣，民生證券卻還“孜孜不倦”地為其搖旗吶喊。2017，保千里的研報(bào)有11篇，其中9篇都是民生證券發(fā)布。

除了長(zhǎng)生生物和保千里這兩家出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的公司“打臉”券商之外，還有太多太多券商“強(qiáng)烈推薦”之后要么出現(xiàn)違法違規(guī)問(wèn)題，要么股價(jià)暴跌的上市公司，這里就不一一列舉了。

四

證券公司為什么總是“強(qiáng)烈推薦”某只股票，卻極少給出質(zhì)疑的研究報(bào)告呢？

中國(guó)股市，是一個(gè)單邊上漲才能賺錢的市場(chǎng)，雖然融資融券中的“融券”可以做空個(gè)股，雖然也可以通過(guò)股指期貨做空指數(shù)獲利，但是“融券”做空的資金相比“融資”做多的資金，實(shí)在是微不足道。

資者想要在證券公司“融券”做空某只個(gè)股，往往借不到券，而股指期貨又有50萬(wàn)資金準(zhǔn)入的門檻，這又將絕大部分散戶拒之門外，而且在“股災(zāi)”之后，股指期貨保證金比例提高了很多，這又是一個(gè)限制。

當(dāng)然，這不是最重要的，證券公司都有股票自營(yíng)盤，他們往往買入某只股票之后，為了拉升出貨賺錢，發(fā)表看多的研究報(bào)告。

或者，證券公司和其他金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者，暗中聯(lián)合起來(lái)，拉升某只股票，分析師此時(shí)的角色就是“高位吹票”。

所以就不難理解，為什么股價(jià)越是上漲，就越有證券分析師跳出來(lái)“強(qiáng)烈推薦”了吧。

種種的“吹票”行為，歸根到底就是四個(gè)字：利益使然。

股票投資是世界上最難賺錢的行業(yè)，中國(guó)股市又是一個(gè)江湖險(xiǎn)惡的“割韭菜”市場(chǎng)，所以不要輕易相信任何證券公司的研報(bào)，不要輕易相信電視上任何滔滔不絕的分析師。

那些看似頗有道理的、分析的頭頭是道的“強(qiáng)烈推薦”觀點(diǎn)，往往就是“萬(wàn)般鼓吹，皆為出貨”。

在資本市場(chǎng)這個(gè)爾虞我詐的名利場(chǎng)，要相信的是“天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐”這個(gè)基本邏輯，證券公司和分析師，從來(lái)都不負(fù)責(zé)賠投資者錢的。

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