蔣東文：股權(quán)投資行業(yè)大洗牌在即，VC/PE靠山吃山的時(shí)代正在消逝

2018年7月27日-28日，由投資家網(wǎng)主辦、中國科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)委員會(huì)、深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)、深圳市企業(yè)戰(zhàn)略并購促進(jìn)會(huì)聯(lián)合主辦的“投資家網(wǎng)·2018中國基金合伙人（GPLP）峰會(huì)”在深圳福田香格里拉大酒店隆重舉行，本次峰會(huì)以“大浪淘沙”為主題，深度剖析股權(quán)投資全新業(yè)態(tài)，并廣邀各地政府領(lǐng)導(dǎo)、500+投資同行、500+FOFS、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、上市公司以及1000余位商界精英齊聚一堂，圍繞GP與LP當(dāng)下最關(guān)注的熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深度交流與探討。

圖為投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣東文

投資家網(wǎng)創(chuàng)始人蔣東文在主辦方致辭中總結(jié)回顧了2018上半年股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展情況以及資本市場(chǎng)上出現(xiàn)的變化并分享了投資家研究院最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

蔣東文表示，股權(quán)投資行業(yè)在今年上半年機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。機(jī)遇是，國家和地方關(guān)于股權(quán)投資的優(yōu)惠政策頻繁出臺(tái)，交易所上市規(guī)則的改變，促使大量項(xiàng)目在港IPO，一定程度減輕了VC/PE的投資、退出壓力；挑戰(zhàn)是，資管新規(guī)落地，行業(yè)整頓力度不斷加大，VC/PE會(huì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期。

他認(rèn)為，2018年對(duì)VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本以及其它投資方來說是非常重要的一年。投資機(jī)構(gòu)在今年的投資、退出成績將直接會(huì)影響到基金募資，靠歷史戰(zhàn)績拿資金的時(shí)代正在逐漸消逝?！昂蛣?chuàng)業(yè)者一樣，投資人從現(xiàn)在開始也要勤練內(nèi)功，只有給LP帶來很好的收益，GP才能從根兒上打破募資難的困境?！?/p>

蔣東文預(yù)測(cè)，“可能從下半年開始，股權(quán)投資行業(yè)就將迎來一次洗牌，到時(shí)有能力者將會(huì)脫穎而出，持續(xù)做大基金規(guī)模，投資業(yè)務(wù)多元化，而一些沒有特色的GP會(huì)退出歷史舞臺(tái)?！?/p>

口述 l 蔣東文   

整理 l 李錚  

以下為蔣東文在“投資家網(wǎng)·2018中國基金合伙人（GPLP）峰會(huì)”上的演講實(shí)錄：

一、行業(yè)整頓力度加大，VC/PE進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期

尊敬的各位政府領(lǐng)導(dǎo)、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)家、媒體朋友以及現(xiàn)場(chǎng)的各位來賓，同時(shí)還有關(guān)注股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)的朋友們大家上午好！

時(shí)間過的很快，年初的時(shí)候我們?cè)诒本┡e辦了“投資家網(wǎng)·2017中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”。當(dāng)時(shí)是在北京香格里拉酒店，討論的主題是“百舸爭流”。整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)正如我們當(dāng)時(shí)預(yù)料到的那樣，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

機(jī)遇是，國家和地方關(guān)于股權(quán)投資的優(yōu)惠政策頻繁出臺(tái)，包括交易所上市規(guī)則也在改變，我們看到今年有很多項(xiàng)目選擇在港IPO，這一定程度減輕了VC/PE的投資、退出壓力；挑戰(zhàn)是，資管新規(guī)落地，行業(yè)整頓力度不斷加大，VC/PE會(huì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型陣痛期。

雖然我們這個(gè)行業(yè)今年又出現(xiàn)了些新變化，但是國家對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支持，還是為股權(quán)投資添了一把柴。這一切還是要感謝我們的投資人、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家們，只有你們?cè)谶@個(gè)圈子持續(xù)活躍，股權(quán)投資在中國才能走向成熟，我們的經(jīng)濟(jì)才能更加繁榮。

這次，我們又回到了這座“創(chuàng)業(yè)之城”，深圳。我那天看到一篇外國報(bào)道，說我們深圳有百萬家中小企業(yè)，每10人當(dāng)中可能就有1人是公司創(chuàng)始人，這從側(cè)面反映了深圳的魅力，高新技術(shù)公司的不斷涌現(xiàn)正讓這座城市被世界矚目。

大家知道我們投資家網(wǎng)每年在深圳、北京主辦股權(quán)投資峰會(huì)時(shí)都會(huì)有一個(gè)主題，就像我們看2017年整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)時(shí)，更多的點(diǎn)在“角逐”，大家都在拼命的去挖掘優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，很多獨(dú)角獸背后的領(lǐng)投、跟投方可能在多個(gè)案子中同時(shí)出現(xiàn)，既相互協(xié)同，也互相競(jìng)爭。

二、VC/PE募資規(guī)模下降超50%，普遍存在募資難

今年雖然剛過去一半，但我相信在座各位可能都會(huì)有些不同的感受，特別是VC/PE。前段時(shí)間，我在北京見了10多位機(jī)構(gòu)投資人，和他們溝通時(shí)我發(fā)現(xiàn)了個(gè)特點(diǎn)，就是無論是大GP還是小GP，基金募集方面都開始變困難了，大GP可能只是延長了募集的周期，而一些小GP可能要改行去做投行了。雖然這是我個(gè)人遇到的一個(gè)情況，但這可能也反映出了行業(yè)今年的確會(huì)有些新變化出現(xiàn)，也是基于這個(gè)原因，投資家網(wǎng)決定這次在深圳舉辦中國基金合伙人峰會(huì)。我們將這次峰會(huì)的主題定位在“大浪淘沙”。

“大浪淘沙，沉者為金”。我相信，這句話對(duì)今年的股權(quán)投資來說是一個(gè)比較恰當(dāng)?shù)慕忉尅？赡軓南掳肽觊_始，我們的行業(yè)就將迎來一次洗牌，到時(shí)有能力者將會(huì)脫穎而出，持續(xù)做大基金規(guī)模，投資業(yè)務(wù)多元化，而一些沒有特色的GP可能會(huì)退出歷史舞臺(tái)。

說了這么多，我在這里也想分享一些數(shù)據(jù)給大家，這是我們投資家研究院對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的觀察，看看數(shù)據(jù)方面又迎來了哪些新變化？

2018上半年，已完成募集的基金個(gè)數(shù)585支，募資規(guī)模3012億元。而2017上半年的數(shù)量是722支，募資規(guī)模是6878億元。大家可以看到，從數(shù)據(jù)反映情況看，今年上半年比去年上半年的募集基金數(shù)量和規(guī)模都是有所下降的，特別是規(guī)模，下降幅度超過了50%，募資難確實(shí)成為今年上半年行業(yè)里普遍存在的問題。

三、投資案例數(shù)量上升，IPO案例個(gè)數(shù)下降超50%

2018上半年，股權(quán)投資案例個(gè)數(shù)2106個(gè)，投資規(guī)模3136億元。而2017上半年的案例個(gè)數(shù)是1276個(gè)，投資規(guī)模2622億元。我們看到，上半年的投資案例相較于2017上半年同比增幅很大，但投資規(guī)模的增幅同比變化較小，這反映出市場(chǎng)上項(xiàng)目的估值普遍被壓低了很多。

2018上半年，并購案例個(gè)數(shù)3796個(gè)，并購案例規(guī)模2828億元。而2017上半年的案例個(gè)數(shù)是788個(gè)，并購規(guī)模是4671億元。這個(gè)數(shù)據(jù)反映的現(xiàn)象蠻有意思，今年上半年的并購案例是去年上半年的5倍，但是規(guī)模卻是大幅下降。

剛才提到并購，下面我們來看看IPO數(shù)據(jù)。2018上半年，IPO案例個(gè)數(shù)113個(gè)，IPO案例規(guī)模1460億元。而2017上半年的案例個(gè)數(shù)是276個(gè)，案例規(guī)模1223億元。雖然今年有很多項(xiàng)目扎堆到香港上市，但是從案例個(gè)數(shù)看，下降幅度卻超過了50%。

不過，這組數(shù)據(jù)里還反映出一個(gè)更加有意思的現(xiàn)象，今年港股市場(chǎng)IPO數(shù)量超越了全球市場(chǎng)，全球企業(yè)都跑來香港上市了。

四、并購交易數(shù)量大增，成為VC/PE退出主要渠道

剛才通過我們投資家研究院為大家?guī)砹?，投資、并購、IPO方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，下面我們看看GPLP們最關(guān)心的一些數(shù)據(jù)，就是今年上半年的整體退出情況。

2018上半年退出回報(bào)規(guī)模424億元，而2017上半年是313億元；回報(bào)倍數(shù)，2018上半年是2.08倍，2017上半年是2.18倍；IPO退出案例2018上半年266個(gè)，2017上半年是572個(gè)；并購?fù)顺霭咐?018上半年687個(gè)，2017年上半年是244個(gè)。

這里我們可以看出，并購?fù)顺龅陌咐龜?shù)量今年上半年翻番，結(jié)合今年上半年并購交易發(fā)生的數(shù)量大幅增長，在今年的市場(chǎng)上，這個(gè)數(shù)據(jù)反映出的情況也非常有意思，如果從表層看，是否意味著許多機(jī)構(gòu)目前急于將手中基金份額通過并購的方式轉(zhuǎn)讓以求得退出變現(xiàn)來獲得LP的青睞，因此標(biāo)的的出售價(jià)格會(huì)大打折扣，造成并購市場(chǎng)單筆交易金額大幅下滑？

但若為在募資端順利過關(guān)，而忽視退出的回報(bào)率，最終LP可能還是無法獲得滿意回報(bào)，長此以往，可能就會(huì)陷入不良循環(huán)。當(dāng)然了，這種現(xiàn)象是否會(huì)延續(xù)下去，還有待市場(chǎng)驗(yàn)證。

我記得，2017年初我們舉辦“投資家網(wǎng)2016中國股權(quán)投資年度峰會(huì)”時(shí)，我就曾預(yù)測(cè)說，2017、2018年將是投資機(jī)構(gòu)的退出大年。這些數(shù)據(jù)正好驗(yàn)證了我們當(dāng)初的判斷。從退出回報(bào)總規(guī)模來說，我們投資人的錢袋子依舊賺的滿滿，并購成為上半年退出的主要渠道。

五、VC/PE依賴歷史戰(zhàn)績募資的時(shí)代，正在逐漸消逝

今年上半年我還感受到了些不同的地方，比如區(qū)塊鏈領(lǐng)域異軍突起，我們知道，今年市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多區(qū)塊鏈專項(xiàng)基金，有很多金主開始把錢轉(zhuǎn)移到鏈圈、幣圈，我前幾天看到一組數(shù)據(jù)說，這個(gè)領(lǐng)域短短半年，項(xiàng)目數(shù)量就有28萬個(gè)，光交易所就近8萬個(gè)。這個(gè)領(lǐng)域的吸金程度、發(fā)展速度都是非常驚人的，可以說是異?；鸨?。

我覺得，今年對(duì)VC/PE、產(chǎn)業(yè)資本以及氣他投資方來說是非常重要的一年。因?yàn)椋衲昴愕耐顿Y業(yè)績、退出成績將直接會(huì)影響到你的募資，靠歷史戰(zhàn)績拿資金的時(shí)代正在逐漸消逝。

和創(chuàng)業(yè)者一樣，我們投資人從現(xiàn)在開始也要勤練內(nèi)功，只有給LP帶來很好的收益，GP才能從根兒上打破募資難的困境。所以，我總結(jié)今年行業(yè)的關(guān)鍵詞是“回報(bào)”。上述就是投資家網(wǎng)及我對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的一些觀點(diǎn)和見解，很高興在這里有機(jī)會(huì)和各位分享，謝謝大家。

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