蔚來(lái)汽車IPO的秘密

一   星光熠熠的蔚來(lái)汽車

最近兩年，“互聯(lián)網(wǎng)造車”一詞火得一塌糊涂，風(fēng)頭早已蓋過(guò)“大數(shù)據(jù)”、“云計(jì)算”，堪比“人工智能”，成為風(fēng)口中的“梅超風(fēng)”。

作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)造車領(lǐng)域的“大哥級(jí)”公司，8月14日，蔚來(lái)汽車正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了IPO招股書(shū)，申請(qǐng)?jiān)诩~交所上市，股票代碼“NIO”，計(jì)劃最多融資18億美元。

蔚來(lái)汽車號(hào)稱“中國(guó)版特斯拉”，股東方云集了騰訊、百度、高瓴資本、中信資本、淡馬錫等，可謂豪華天團(tuán)。

具體股東持股數(shù)據(jù)為：創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李斌持股17.2%，為最大股東；騰訊持股15.2%，為第二大股東；高瓴資本持股 7.5%，為第三大股東；另一創(chuàng)始人李想持股1.7%。

如此星光熠熠的公司，IPO的承銷商自然也是眾星云集——摩根士丹利、高盛、美銀美林、德銀證券、花旗、瑞信證券、瑞銀證券等，任何一家都是世界頂級(jí)投行。

二   連年巨虧，量產(chǎn)還遠(yuǎn)

股東是豪華天團(tuán)，承銷商是頂級(jí)投行，如此光鮮的外表之下，蔚來(lái)汽車的財(cái)務(wù)指標(biāo)卻十分難看。

招股書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車2018上半年凈虧損33.3億人民幣（約合5.03億美元），在2017年和2016年，凈虧損額分別為50.2億和25.7億人民幣，兩年半時(shí)間內(nèi)合計(jì)虧損約109億，平均每天虧損1200萬(wàn)元人民幣。

眾所周知，汽車行業(yè)很燒錢。作為一家虧損過(guò)百億的企業(yè)，蔚來(lái)汽車做出什么爆款產(chǎn)品了嗎？

答案是：NO。

數(shù)據(jù)顯示，截至2018年7月31日，蔚來(lái)汽車總共交付481輛ES8型汽車，加上此前“批量”交付的EP9，算來(lái)算去還不到500輛。

放眼全行業(yè)，2018年前7個(gè)月，中國(guó)車企合計(jì)銷售電動(dòng)汽車42.2萬(wàn)輛，比亞迪、北汽、上汽電動(dòng)車銷量分別為9.02萬(wàn)、6.67萬(wàn)和5.45萬(wàn)輛，蔚來(lái)汽車的市場(chǎng)份額基本可以忽略不計(jì)。

別看產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，骨子里流淌著互聯(lián)網(wǎng)基因的蔚來(lái)汽車玩起營(yíng)銷來(lái)卻很溜。2015年6月，蔚來(lái)TCR車隊(duì)在首屆國(guó)際汽聯(lián)電動(dòng)方程式世界錦標(biāo)賽中，獲得年度車手總冠軍。除對(duì)外展示產(chǎn)品性能外，更是一次成功的營(yíng)銷。

新產(chǎn)品EP9使用饑餓營(yíng)銷手段，首批限量6臺(tái)，造價(jià)120萬(wàn)美元/輛。認(rèn)購(gòu)者分別為京東劉強(qiáng)東、小米雷軍、騰訊馬化騰、高瓴資本張磊，當(dāng)然也少不了蔚來(lái)汽車的兩位創(chuàng)始人李斌和李想。

成立至今，蔚來(lái)汽車對(duì)外展現(xiàn)最多的是研發(fā)實(shí)力，其次就是互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷能力，至于量產(chǎn)之說(shuō)，始終未提上公司記事日程。

三   資金緊張，流血上市

2016年和2017年，蔚來(lái)汽車收入為零，虧損額卻在逐漸擴(kuò)大，目前仍處于虧損狀態(tài)。在此背景下，蔚來(lái)汽車仍選擇遞出IPO招股書(shū)，被外界解讀為極度缺錢。

事實(shí)上，蔚來(lái)汽車依靠融資存活至今。成立至今，蔚來(lái)汽車進(jìn)行過(guò)4輪融資。其中，A輪融資3.5億美元，B輪融資3.4億美元，C輪融資5.7億美元，D輪融資10.9億美元，總計(jì)23.5億美元。

蔚來(lái)汽車的大部分資金都用到了研發(fā)和銷售上。2016年、2017年和2018年上半年，蔚來(lái)汽車的研發(fā)費(fèi)用分別為14.65億元、26.03億元和14.49億元，對(duì)應(yīng)的銷售費(fèi)用分別為11.36億元、23.51億元和17.26億元。

蔚來(lái)汽車對(duì)研發(fā)的重視程度，不僅體現(xiàn)在資金運(yùn)用上，還體現(xiàn)在人員配比上。除大本營(yíng)中國(guó)團(tuán)隊(duì)外，蔚來(lái)汽車還在美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等地部署研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)人員占員工總數(shù)接近30%，當(dāng)然這也意味著高昂的薪酬支出。

量產(chǎn)還遠(yuǎn)，盈利困難，支出加大，蔚來(lái)汽車的未來(lái)并不樂(lè)觀。截至2018年6月30日，蔚來(lái)汽車總資產(chǎn)103億元，其中現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物44.23億元。

按照2018年上半年的虧損程度計(jì)算，蔚來(lái)汽車的現(xiàn)金恐怕支撐不了一年，這大概才是蔚來(lái)汽車流血上市的根本原因。畢竟，上市就意味著融資手段增多，蔚來(lái)汽車可以借機(jī)擺脫資金捉襟見(jiàn)肘的慘狀。

四   對(duì)手云集，生存艱難

蔚來(lái)汽車急于上市的原因，除了缺錢，恐怕還與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境變動(dòng)有關(guān)。

首先看國(guó)際大環(huán)境，蔚來(lái)汽車最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手非特斯拉莫屬。特斯拉比蔚來(lái)汽車早成立十年，在“鋼鐵俠”馬斯克的帶領(lǐng)下，特斯拉早已“刷臉”刷遍全世界，堪稱當(dāng)今世界知名度最高的電動(dòng)智能汽車。

特斯拉汽車平均售價(jià)很高，是高端電動(dòng)智能汽車的代表，似乎與未來(lái)汽車不會(huì)形成強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)。但是，近年來(lái)特斯拉售價(jià)逐漸平民化，最親民的產(chǎn)品Model3全球售價(jià)為3.5萬(wàn)美元，折合人民幣25萬(wàn)元以下。

2018年7月，特斯拉進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)，與上海市政府簽署合作協(xié)議，年產(chǎn)50萬(wàn)輛純電動(dòng)汽車的特斯拉超級(jí)工廠入駐上海。特斯拉戰(zhàn)火已經(jīng)燒到國(guó)內(nèi)，未來(lái)汽車不得不提高警惕。

相較特斯拉，中國(guó)本土電動(dòng)汽車品牌對(duì)蔚來(lái)汽車的威脅更大。目前，北汽、比亞迪等國(guó)產(chǎn)電動(dòng)車全部實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。其中，銷量最大的是北汽新能源汽車，2017年賣出將近11萬(wàn)輛，蔚來(lái)汽車共計(jì)500輛的總交付量，與之根本不在同一量級(jí)。

北汽最大的看點(diǎn)還是價(jià)格，每輛車售價(jià)僅為7.4萬(wàn)元，與標(biāo)價(jià)55萬(wàn)元左右的蔚來(lái)汽車相比，簡(jiǎn)直不能更親民了，自然也更受消費(fèi)者的歡迎。

此外，電動(dòng)智能汽車領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司不斷涌現(xiàn)，與蔚來(lái)汽車爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，其中典型代表就是小鵬汽車。與蔚來(lái)汽車相比，小鵬汽車的優(yōu)勢(shì)也是價(jià)格。2018年4月，小鵬汽車G3正式發(fā)布，定價(jià)在20-28萬(wàn)元之間，基本就是蔚來(lái)汽車售價(jià)的一半左右。

五   補(bǔ)貼退坡，未來(lái)成謎

關(guān)于蔚來(lái)汽車的未來(lái)，還有一大因素不容忽視，那就是政策環(huán)境的改變。政府補(bǔ)貼是一把雙刃劍，既能扶持新能源車企迎風(fēng)而起，也可能釜底抽薪讓新能源車企跌落云端。

中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展壯大，離不開(kāi)政府財(cái)政補(bǔ)貼的大力支持。在利好政策支持下，新能源車企遍地開(kāi)花，“騙補(bǔ)”現(xiàn)象隨之發(fā)生，并且愈演愈烈，大量國(guó)有資產(chǎn)流入私人腰包，卻沒(méi)有真正用到新能源汽車上。

管理層痛定思痛，改變了財(cái)政補(bǔ)貼力度。2017年，補(bǔ)貼退坡成為現(xiàn)實(shí)，管理層對(duì)快充類純電動(dòng)客車按2016年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低60%；2018年，新能源補(bǔ)貼政策進(jìn)一步調(diào)整，管理層對(duì)新能源汽車的財(cái)政補(bǔ)貼進(jìn)一步收縮。

此外，降低汽車進(jìn)口關(guān)稅也將加劇國(guó)內(nèi)車企的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。2018年5月22日下午，國(guó)務(wù)院發(fā)布公告稱，自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進(jìn)口關(guān)稅。多重利空疊加之下，汽車行業(yè)或?qū)⒓铀傧磁?，而最后能夠留存市?chǎng)的車企可能不急當(dāng)前的1%。

關(guān)于政策變化，蔚來(lái)汽車在招股書(shū)中專門提及，若出現(xiàn)政策變化和補(bǔ)貼收緊，則可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。那么，赴美IPO能否代表蔚來(lái)汽車的未來(lái)？而蔚來(lái)汽車又能否笑到最后？

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