高特佳投資范大龍：募資寒冬下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)要回歸價(jià)值投資

人物檔案：范大龍，高特佳投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院金融管理碩士 ，十余年金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及多次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，發(fā)起設(shè)立十余只基金，累計(jì)管理基金規(guī)模超百億，曾任A股上市公司基金負(fù)責(zé)人，投資項(xiàng)目涉及TMT、房地產(chǎn)、文旅，節(jié)能環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域。曾任中國(guó)房地產(chǎn)協(xié)會(huì)金融委副秘書(shū)長(zhǎng)，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)大講堂，EMBA商學(xué)院，中國(guó)投行商學(xué)院，遠(yuǎn)見(jiàn)商學(xué)院等多家院校和機(jī)構(gòu)客座講師。京北天使投資學(xué)院，中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟圓桌率等多個(gè)機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，第一財(cái)經(jīng)，投資家，首席投資官，潛力股，GPLP等多家媒體特邀嘉賓。致力于打造產(chǎn)融融合生態(tài)系統(tǒng)。榮獲2017年最佳風(fēng)險(xiǎn)投資家等榮譽(yù)。

高特佳投資集團(tuán)執(zhí)行合伙人  范大龍

機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)介：高特佳投資集團(tuán)2001年在深圳成立，專注醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資，以戰(zhàn)略性股權(quán)投資為主導(dǎo)，投資覆蓋并購(gòu)、PE、VC、天使等全階段，擁有國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的專業(yè)醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)，資產(chǎn)管理規(guī)模近200億元，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金24支，先后投資130余家企業(yè)，其中醫(yī)療健康企業(yè)60余家，并推動(dòng)11家企業(yè)成功上市。

隨著人口老齡化趨勢(shì)加劇，居民生活水平提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、醫(yī)療科技創(chuàng)新、醫(yī)療改革等一系列因素驅(qū)動(dòng)，中國(guó)的醫(yī)療健康市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5.1萬(wàn)億元。另有《健康中國(guó)2030規(guī)劃綱要》預(yù)測(cè)，到2020年，我國(guó)健康產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過(guò)8萬(wàn)億元。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正在成為全球增長(zhǎng)最快的產(chǎn)業(yè)之一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者保羅?皮爾澤曾預(yù)見(jiàn)，它將掀起繼IT互聯(lián)網(wǎng)之后的全球第五波財(cái)富浪潮。

近些年，中國(guó)醫(yī)療健康資本市場(chǎng)飛速發(fā)展，投融資規(guī)模不斷擴(kuò)張，在經(jīng)歷了前兩年的高位增長(zhǎng)后，逐漸回歸理性，但勢(shì)頭仍不減， 僅去年一年披露的投資總金額高達(dá)958.17億。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)未來(lái)可期的發(fā)展前景，吸引眾多社會(huì)資本資本紛紛入局，高特佳投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱高特佳）就是活躍其中一支的老牌勁旅。

早在十幾年前高特佳就嗅到了醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)遇，它如今已做到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。不似其他機(jī)構(gòu)“攤大餅”式地?cái)U(kuò)張布局，像高特佳這般10年堅(jiān)定地專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，業(yè)內(nèi)少見(jiàn)。為何如此鐘情？又有怎樣的投資訣竅？近日，記者采訪到了高特佳資本執(zhí)行合伙人范大龍。

投資要具有匠人精神

“只有專業(yè)的價(jià)值投資者才能在未來(lái)的投資中勝出。”范大龍告訴投資家網(wǎng)高特佳如此專注的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資的原因。事實(shí)上，這份專注，是在十幾年的發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)數(shù)次轉(zhuǎn)型驗(yàn)證過(guò)的正確策略。

2003年，通過(guò)投資深圳邁瑞醫(yī)療，高特佳投資看到醫(yī)療健康賽道投資巨大發(fā)展前景。隨后，對(duì)博雅生物的大比例控股投資并助推其上市的等一系列成功案例，促使高特佳深耕醫(yī)療健康行業(yè)的“主題行業(yè)投資”投資策略便逐步確定下來(lái)。同時(shí)，隨著對(duì)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的理解和認(rèn)知的不斷升級(jí)，高特佳投資意識(shí)到，要做好醫(yī)療健康投資，一定要貼近產(chǎn)業(yè)，深入產(chǎn)業(yè)，只有足夠?qū)I(yè)的價(jià)值投資，才能實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值的最大化。

圖為博雅生物

與這種投資價(jià)值觀不謀而合，范大龍于2015年底加入高特佳投資集團(tuán)任執(zhí)行合伙人，此前，范大龍?jiān)顿Y過(guò)TMT、房地產(chǎn)、文旅，節(jié)能環(huán)保等眾多領(lǐng)域，復(fù)盤(pán)反思，他意識(shí)到，投資一定要有匠人精神，要在一個(gè)細(xì)分的領(lǐng)域中深扎進(jìn)去，才能實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)業(yè)的熟知，才能做到巴菲特一樣的滾雪球效應(yīng)。這也是他決定加入高特佳的原因。

范大龍告訴投資家網(wǎng)，目前，高特佳投資集團(tuán)管理的基金規(guī)模超過(guò)200億，有30多支基金，其中20多支是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金，先后投資了130余家企業(yè)，其中醫(yī)療健康企業(yè)60余家，并推動(dòng)11家企業(yè)成功上市。

目前，高特佳對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的投資業(yè)務(wù)布局主要有三大塊：醫(yī)藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)藥領(lǐng)域主要看生物藥、創(chuàng)新藥等；醫(yī)療器械領(lǐng)域主要專注IVD、骨科、心臟耗材等；在醫(yī)療服務(wù)板塊，主要布局?？七B鎖醫(yī)院和智慧醫(yī)療。并組建了醫(yī)藥，醫(yī)療器械，醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)小組，以及20多人的投資研究團(tuán)隊(duì)，對(duì)醫(yī)療各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域做深入的調(diào)查和研究，用結(jié)硬寨打呆仗的打法去梳理項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)。形成了自己獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)投資地圖。

從“種種子”到“摘果子”

深耕醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，高特佳的投資覆蓋并購(gòu)、PE、VC、天使等全階段，但又有所側(cè)重，談及此處，范大龍向投資家網(wǎng)做了一個(gè)生動(dòng)比喻：從“種種子”到 “摘果子”。這是什么意思呢？

他又進(jìn)一步解釋道，高特佳的投資以戰(zhàn)略性股權(quán)投資為主導(dǎo)，主要是后期項(xiàng)目的大比例PE和并購(gòu)，通過(guò)高特佳投資強(qiáng)大的資源平臺(tái)和運(yùn)作能力讓“果子”更具有價(jià)值；同時(shí)兼顧早期投資，依托對(duì)技術(shù)方向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的研判進(jìn)行布局，種上希望的“種子”，形成兩頭帶中間的模式。

緣何要采取這樣一個(gè)策略？范大龍?zhí)寡?，這實(shí)際上是基于當(dāng)下資本市場(chǎng)環(huán)境做出的綜合考量。資本市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)峻、股市持續(xù)低迷、二級(jí)市場(chǎng)的很多公司估值很低，如果主要投資中間的VC階段，會(huì)有形成一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的風(fēng)險(xiǎn)，很多公司估值反而會(huì)高于上市公司的估值，資本泡沫較多。因此高特佳用早期和后期投資來(lái)帶動(dòng)中間階段投資是一個(gè)比較明智的選擇。

此外，據(jù)范大龍介紹，與其他投資機(jī)構(gòu)相比，高特佳的投資策略還有很多特色之處。首先在投入資金比例上，偏愛(ài)單筆大額投資，目標(biāo)成為公司的二股東或三股東，此舉是希望爭(zhēng)取到更多投后管理的話語(yǔ)權(quán)和動(dòng)力。

此外，不似其他謀求 “快退出”的投資機(jī)構(gòu)，高特佳非常注重做長(zhǎng)線的投資，以其最為成功的投資項(xiàng)目博雅生物為例，其在2012年掛牌上市。并未急于退出，至今仍為大股東。 “醫(yī)療行業(yè)具有很強(qiáng)的抗周期性，對(duì)該產(chǎn)業(yè)投資并不是一個(gè)短期性套利行為，行業(yè)持續(xù)發(fā)展，優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)坡道很長(zhǎng)?！本C合考量醫(yī)療行業(yè)的投資屬性，范大龍認(rèn)為跟隨優(yōu)秀企業(yè)成長(zhǎng)，追求長(zhǎng)期價(jià)值投資是正確的抉擇。

“觀察員” “運(yùn)輸員”“教練員”“消防員”

在投后管理方面，根據(jù)過(guò)去的豐富經(jīng)驗(yàn)，高特佳形成了一套個(gè)性鮮明且規(guī)范的投后管理的指引辦法。

注重高參與度，是高特佳在服務(wù)被投企業(yè)的一個(gè)特點(diǎn)。范大龍介紹，他們的投后管理團(tuán)隊(duì)會(huì)扮演四個(gè)角色：“觀察員” “運(yùn)輸員”“教練員”“消防員”。 “教練員”的職責(zé)主要做一些賦能管理，做戰(zhàn)略梳理、品牌梳理，對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展方向做指導(dǎo)?！斑\(yùn)輸員“是針對(duì)企業(yè)的短板，輸入有價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)和資源。“觀察員”則及時(shí)觀察行業(yè)趨勢(shì)和跟蹤企業(yè)的發(fā)展動(dòng)向。“消防員”顧名思義，主要職責(zé)在于能及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，然后通過(guò)各種方式將風(fēng)險(xiǎn)降低乃至消除，讓被投企業(yè)減少試錯(cuò)成本,更快發(fā)展。

談及在做投后管理上的一些優(yōu)勢(shì)，范大龍強(qiáng)調(diào)，優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在賦能管理上，其他機(jī)構(gòu)的賦能管理主要在資本層面，做財(cái)務(wù)梳理、IPO規(guī)劃、引入下一輪投資等。除這些外，高特佳突出在產(chǎn)業(yè)上的賦能管理，包括理戰(zhàn)略、補(bǔ)短板、做激勵(lì)等“三板斧”策略。

“高特佳還非常注重讓被投企業(yè)形成互為上下游的生態(tài)圈”范大龍說(shuō)道，每年9月底，公司會(huì)發(fā)起特定主題的總裁研討會(huì)活動(dòng)，邀請(qǐng)來(lái)監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)，各學(xué)術(shù)技術(shù)領(lǐng)域頂尖專家、上市公司領(lǐng)軍人物，和高特佳投資的60多家醫(yī)療企業(yè)創(chuàng)始人，一起共同探討發(fā)展問(wèn)題，不同細(xì)分領(lǐng)域的企業(yè)可能因此結(jié)識(shí)并發(fā)展成為上下游企業(yè)。此外，因醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)受政策影響較大，高特佳還會(huì)不定期的邀請(qǐng)一些相關(guān)專家和領(lǐng)導(dǎo)做一些政策導(dǎo)向解讀，這些對(duì)被投企業(yè)來(lái)說(shuō)，幫助很大。

募資寒冬下，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)要回歸價(jià)值投資

談到中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，范大龍?zhí)寡?，中?guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)無(wú)論在技術(shù)創(chuàng)新還是監(jiān)管水平都在快速提高，在行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，也暴露了一些現(xiàn)實(shí)存在的問(wèn)題，包括如魏則西事件、《我不是藥神》、疫苗事件等等反映出來(lái)的現(xiàn)實(shí)。“但我認(rèn)為還是要樂(lè)觀地看待這些問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)一直在探索發(fā)展的過(guò)程，階段性或者事件性的問(wèn)題不會(huì)改變整體的發(fā)展趨勢(shì)，中國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)正在飛速發(fā)展。”他表示。

此外，針對(duì)短期內(nèi)出現(xiàn)的醫(yī)療健康投資過(guò)熱現(xiàn)象，比如創(chuàng)新藥領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)估值過(guò)高等問(wèn)題，范大龍認(rèn)為，資本扎堆醫(yī)療健康行業(yè)，從側(cè)面也反映出行業(yè)的潛力和市場(chǎng)的需求，醫(yī)療健康是技術(shù)導(dǎo)向型和政策導(dǎo)向型行業(yè)，這個(gè)領(lǐng)域的投資有很高的專業(yè)門(mén)檻和資源整合能力要求，隨著競(jìng)爭(zhēng)的推進(jìn)，創(chuàng)新藥等領(lǐng)域的投資會(huì)變得更理性和謹(jǐn)慎，創(chuàng)新藥項(xiàng)目估值會(huì)逐步價(jià)值回歸到合理范圍。

2017年下半年以來(lái)的創(chuàng)投圈兒，可能很多機(jī)構(gòu)談募資寒冬而色變，一向被視為即使在大的金融風(fēng)暴中也不會(huì)“縮水”的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，這次又是否會(huì)一如既往的穩(wěn)健呢？對(duì)此，投資家網(wǎng)也詢問(wèn)了范大龍的看法。他認(rèn)為，一方面，社會(huì)上的資金是有的，總量受到控制后，更多會(huì)流向頭部機(jī)構(gòu)聚集；另一方面，募資來(lái)源發(fā)生了結(jié)構(gòu)性調(diào)整?！斑@里面存在一個(gè)長(zhǎng)尾效應(yīng)和擠出效應(yīng)。原來(lái)頭部GP拿機(jī)構(gòu)LP的錢(qián)比較容易，現(xiàn)在募資寒冬下，拿機(jī)構(gòu)的錢(qián)變難了，一些不受監(jiān)管政策影響的，比如產(chǎn)業(yè)資本，高凈值人群等，出資會(huì)更靈活?！?，范大龍解釋道。

募資寒冬對(duì)于像高特佳這樣的投資機(jī)構(gòu)有什么影響，范大龍表示，去杠桿的背景或許更加有利于股權(quán)投資，實(shí)業(yè)的估值價(jià)值回歸，投資機(jī)構(gòu)節(jié)奏放緩，投資機(jī)構(gòu)可以有更從容的時(shí)間與企業(yè)和企業(yè)家做更深入的溝通，調(diào)研，投后管理來(lái)夯實(shí)企業(yè)的基礎(chǔ)。 

在采訪的最后，范大龍還談到了未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過(guò)前17年的努力，高特佳已經(jīng)擠進(jìn)國(guó)內(nèi)一流梯隊(duì)，未來(lái)要做到專業(yè)化，國(guó)際化、資本化，目標(biāo)擠進(jìn)國(guó)際一流梯隊(duì)。

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