資本連環(huán)局！中國”拉鏈大王”是如何淪落的？

停牌10個月，潯興股份復(fù)牌崩盤

一只股票停牌10個月，投資者會是什么心情？緊張、焦慮、期盼、憧憬、擔(dān)憂......五味雜陳的心情可能都有。

按照A股的一般規(guī)律，股票在牛市中停牌，復(fù)牌之后往往是猛烈的補(bǔ)漲；但在熊市的大背景下，停牌越久，復(fù)牌之后往往就跌的越慘。

潯興股份，這個在2017年11月、上證指數(shù)還在3400點(diǎn)附近就停牌的公司，在2018年9月10日、上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)之際復(fù)牌，之后迎來了慘痛的下跌。

9月10日-9月14日，潯興股份已經(jīng)連續(xù)5個一字跌停，按目前情況看，未來還不知道有多少個跌停。

潯興股份，中國第一大拉鏈企業(yè)

潯興股份位于福建的制造業(yè)重地晉江市，跟安踏、喬丹、361、利郎、貴人鳥、勁霸、七匹狼、特步、柒牌等一眾享譽(yù)全國的服裝、鞋類公司在同一個地方。

地處全國最著名的鞋服制造基地，潯興股份自然也是鞋服產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，公司主營拉鏈生產(chǎn)、拉鏈配件、模具、金屬及塑料沖壓鑄件等。

潯興股份的創(chuàng)始人，名叫施能坑，改革開放之初，他敏銳的發(fā)現(xiàn)中國的拉鏈?zhǔn)袌龇蓊~被國外企業(yè)牢牢占據(jù)，但占據(jù)高端地位的日本拉鏈價格太貴，低端的泰國、越南拉鏈質(zhì)量又差的不行。

于是他帶著幾個兄弟走南闖北，做起了從北京進(jìn)貨拉鏈，在晉江賣出的生意。

但中間商賺的畢竟是小錢，在對拉鏈?zhǔn)袌鲈絹碓绞煜ぶ螅?988年，施能坑投資30多萬，自建拉鏈廠，在保證質(zhì)量的前提下，通過“薄利多銷”的方式，讓企業(yè)越做越大。

1999年，中國拉鏈中心在潯興掛牌，潯興也成為中國第一大拉鏈產(chǎn)品公司。

酷愛籃球的施能坑，還專門投資了職業(yè)籃球隊(duì)福建潯興男籃，并在中國男籃職業(yè)聯(lián)賽當(dāng)中征戰(zhàn)了多年。

東家易主，潯興股份被高溢價收購

2006年，潯興迎來重要時刻，公司在深交所中小板上市。

轉(zhuǎn)眼十年過去，到了2016年11月，也許是實(shí)業(yè)不太好干，也許是別的原因，施能坑放棄了他從事30多年的拉鏈?zhǔn)聵I(yè)，以25億元的價格把企業(yè)賣給了新資本方天津匯澤豐。

匯澤豐的這筆收購，折算每股價格高達(dá)27.93元，是公司停牌前收盤價12.68元/股的2倍還多。

毫無疑問，這是一筆高溢價的轉(zhuǎn)讓。

但是，財(cái)大氣粗的天津匯澤豐，是2016年9月才成立的一家新公司。

僅僅才成立兩個月，就搞出25億大動作，這引來了市場的質(zhì)疑。

深交所對此高度警惕，發(fā)來問詢函，要求潯興股份補(bǔ)充披露收購人“天津匯澤豐”的資金來源情況，收購資金結(jié)構(gòu)情況，以及半年內(nèi)有無對潯興股份的質(zhì)押安排。

而潯興股份當(dāng)時給的答復(fù)是：貸款。

2016年11月14日，匯澤豐與其出資方祺佑投資、中間人農(nóng)行唐山開平支行簽訂了《一般委托貸款合同》。

合同顯示，祺佑投資向匯澤豐提供25億元委托貸款，年利率4.5%，借期4年。

那么，貸款拿什么擔(dān)保呢？答案就是匯澤豐收購的潯興股份25%的股權(quán)。

事情到這已經(jīng)很明顯了，天津匯澤豐采用了杠桿收購的方式入主潯興股份。而關(guān)于“杠桿收購”這個詞，最著名的就是趙薇夫婦51倍杠桿收購萬家文化了。

與趙薇夫婦收購萬家文化讓股價大漲一樣，匯澤豐的收購也讓潯興股份在當(dāng)時連拉6個漲停板，股價大漲超70%。

跨境電商，潯興股份有了雙主業(yè)

俗話說新官上任三把火，新東家上來之后，潯興股份自然有了大動作。

2017年7月21日晚間，潯興股份發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金10.14億元的對價收購甘情操等21名股東持有的深圳價之鏈跨境電商股份有限公司65.00%的股權(quán)。

這筆收購，溢價高達(dá)350%，也形成了高達(dá)7.48億元的商譽(yù)。

這意味著，潯興股份從傳統(tǒng)的拉鏈制造業(yè)跨界進(jìn)入到電商行業(yè)。

在這筆收購中，交易對方還承諾價之鏈2017-2019年扣非凈利潤分別不低于1億元、1.6億元和2.5億元。

但這一業(yè)績承諾也遭到了市場質(zhì)疑，因?yàn)閮r值鏈2015、2016年的凈利潤僅為882.6萬元、5570.27萬元，2017年1季度的凈利潤也僅為421.73萬元。

雖然外界質(zhì)疑重重，但潯興股份表示，公司作為國內(nèi)拉鏈行業(yè)龍頭企業(yè)，收購?fù)瓿珊?，公司可與價之鏈實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，具有業(yè)務(wù)協(xié)同效果。

然后還列舉了這次收購會有品類協(xié)同、品牌協(xié)同、資金協(xié)同、管理協(xié)同等一大堆利好。

一賣一買，老東家賺了13億？

潯興股份的本意是通過這次收購將公司變?yōu)槔湗I(yè)務(wù)+跨境電商業(yè)務(wù)的雙主業(yè)，但不久之后，卻又變卦了。

2018年1月10日，潯興股份發(fā)布公告，公司擬向福建潯興集團(tuán)有限公司或其指定的第三方轉(zhuǎn)讓公司直接或間接擁有與拉鏈業(yè)務(wù)相關(guān)的、或基于拉鏈業(yè)務(wù)的運(yùn)營而產(chǎn)生的所有資產(chǎn)及權(quán)利。交易完成后，潯興股份將剝離傳統(tǒng)拉鏈業(yè)務(wù)，更為聚焦電商業(yè)務(wù)。

要知道，雖然開始“雙主業(yè)”發(fā)展，但截止2017年底，拉鏈業(yè)務(wù)的收入占到了公司76%以上的營收，而跨境電商喊得雖然很響亮，但占收入比例不足四分之一還。

2018年5月11日，潯興股份發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案——擬以12億元向潯興集團(tuán)出售拉鏈業(yè)務(wù)資產(chǎn)及相關(guān)負(fù)債，交易對方以現(xiàn)金支付對價。

12億！2016年末，施能坑把潯興股份億25億賣給了匯澤豐，但在短短一年半之后，潯興股份兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了一大圈，又回到了施能坑的懷抱中。

在這一賣一買的資本運(yùn)作中，施能坑會大賺13億，實(shí)在是令人佩服！

作為早就被深交所盯上的公司，潯興股份這次的舉動也引來了深交所的關(guān)注。

5月17日，深交所再次向潯興股份發(fā)出問詢函，連珠炮的提出17個問題，直指公司的股權(quán)關(guān)系、業(yè)務(wù)發(fā)展等多個重要問題。

但收到問詢函后，潯興股份使出了拖延大計(jì)，直到資產(chǎn)重組終止也沒能回復(fù)深交所。

重組歇菜，股價崩盤

說起潯興股份的重組，簡直可以用“變幻莫測”來形容。

2017年11月13日，潯興股份停牌，自稱是籌劃對外投資事宜。11月25日，公司又宣布轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組程序。

到了2018年1月，公司宣布重組事項(xiàng)變更，從對外投資變?yōu)橘Y產(chǎn)出售，要將公司拉鏈相關(guān)資產(chǎn)全部出售給原控股股東潯興集團(tuán)。

2018年，9月8日潯興股份公告稱，因近期宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及國內(nèi)證券市場波動影響，公司面臨的市場環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)審慎考慮，交易雙方友好協(xié)商，決定終止本次重大資產(chǎn)重組。

在停牌期內(nèi)的2018年8月31日，潯興股份還公布了上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

公司上半年?duì)I業(yè)收入11.44億元，同比增長64.01%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤3629.23萬元，同比下降43.47%。

除了凈利潤大幅下滑之外，潯興股份上半年的存貨為6.95億，比去年同期的2.66億出現(xiàn)了大幅增加。

庫存的大幅增加，還是源自對價值鏈的收購。價值鏈的存貨占資產(chǎn)比重過高，導(dǎo)致潯興股份在吃下價值鏈之后，存貨也大幅飆漲。

前文說過，天津匯澤豐25億收購潯興股份的錢是借來的，所以這種公司在獲取上市公司股權(quán)之后，也很容易把股權(quán)質(zhì)押出去。

公開信息顯示，天津匯澤豐目前質(zhì)押了所持潯興股份的全部8950萬股股份；

公司第三大股東廈門時位宏遠(yuǎn)股權(quán)投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）質(zhì)押了3010.62萬股，也是幾乎全部質(zhì)押；

公司第五大股東林志強(qiáng)質(zhì)押了所持的全部1300萬股。

上述三大股東累計(jì)質(zhì)押了潯興股份1.33億股，股價跌越多，這1.33億股面臨的平倉風(fēng)險(xiǎn)也越來越大了！

業(yè)績下滑，商譽(yù)巨大，超高比例的股權(quán)質(zhì)押......在種種壓力下，潯興股份的股價還是崩了。

回顧公司最近兩年的資本運(yùn)作，杠桿收購，高溢價收購，25億賣、12億買回來，深交所的多次問詢函，都說明潯興股份以及是一家問題重重的公司。

從踏實(shí)做實(shí)業(yè)的中國第一大拉鏈公司，到資本玩家手中的獵物，潯興股份真是令人一聲嘆息！

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