浙股“并購(gòu)之王”崩塌記

導(dǎo)讀：自去年7月份人民網(wǎng)連發(fā)3篇文章痛批《王者榮耀》開(kāi)始，游戲公司的好日子就一去不復(fù)返了。

年初至今，監(jiān)管機(jī)構(gòu)暫停網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)和備案的審批，已有上千款游戲排隊(duì)等待運(yùn)營(yíng)前審批，目前來(lái)看似乎遙遙無(wú)期。

在此背景下，游戲類上市公司紛紛遭遇股價(jià)閃崩，除行業(yè)龍頭騰訊市值縮水超千億港元外，不少小型游戲公司更是處境艱難，美盛文化就是其中的典型之一。

一路“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”

美盛文化成立于2002年6月，主要涉足IP、動(dòng)漫、游戲、影視、衍生品設(shè)計(jì)研發(fā)生產(chǎn)等領(lǐng)域，是一家跨領(lǐng)域、跨行業(yè)、跨平臺(tái)的生態(tài)型文化企業(yè)，2012年在深交所掛牌上市。

美盛文化總部位于浙江杭州，在歐洲、美國(guó)、香港、北京、上海、內(nèi)蒙古等地?fù)碛?0余家分子公司，現(xiàn)有員工3000余人。美盛文化之所以能發(fā)展到如此規(guī)模，與公司熱衷于外延式并購(gòu)息息相關(guān)。

盡管上市年限并不長(zhǎng)，但美盛文化玩起并購(gòu)重組來(lái)沒(méi)有絲毫壓力，而且越來(lái)越順手，可以說(shuō)是并購(gòu)重組托起了美盛文化的一片天。

2013年，即上市第二年，美盛文化就邁出了并購(gòu)重組第一步，并購(gòu)了浙江締順，業(yè)務(wù)范圍開(kāi)始從衍生產(chǎn)品向原創(chuàng)動(dòng)漫、原創(chuàng)游戲環(huán)節(jié)蔓延，公司加快對(duì)原創(chuàng)內(nèi)容的生態(tài)部署。

隨后，美盛文化的并購(gòu)目標(biāo)延伸到渠道下游，對(duì)荷蘭知名渠道商和銷售商Agenturen en Handelsmij Scheepers B.V發(fā)起要約收購(gòu)。

此后，新媒體運(yùn)營(yíng)平臺(tái)微媒互動(dòng)、衍生品線下實(shí)體店1001夜、星座IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)同道大叔、二次元文學(xué)創(chuàng)作平臺(tái)白熊閱讀、手游直播平臺(tái)觸手TV、網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商廣州漫聯(lián)、兒童動(dòng)畫(huà)視頻平臺(tái)酷米網(wǎng)等等，先后被美盛文化收入囊中。

尤其收購(gòu)?fù)来笫逡皇?，曾將美盛文化推到輿論的閃光燈下。2016年末，美盛文化斥資2.17億元收購(gòu)星座IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)同道大叔母公司同道文化72.5%股權(quán)，開(kāi)始向星座文化及其衍生品領(lǐng)域進(jìn)軍。

早在2017年3月，美盛文化總裁郭瑞曾對(duì)外表示，公司累計(jì)投資、收購(gòu)的項(xiàng)目已有30多個(gè)，被外界稱為浙股“并購(gòu)之王”。公司市值已經(jīng)從上市首日的22.3億元，一舉提升至179億元，上市4年半，公司總市值增長(zhǎng)7倍多。

此外，通過(guò)一系列的并購(gòu)重組，美盛文化已經(jīng)初步建成一條“IP+內(nèi)容制作+發(fā)行運(yùn)營(yíng)+新媒體運(yùn)營(yíng)+衍生品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)生產(chǎn)+線上線下渠道”的全產(chǎn)業(yè)鏈，公司業(yè)績(jī)有望再上一層樓。

海外并購(gòu)遇阻

而助推美盛文化業(yè)績(jī)更上一層樓的法寶，依然是并購(gòu)重組。

2018年1月28日，美盛文化旗下全資子公司香港美盛擬以2.95美元/股的價(jià)格，預(yù)計(jì)耗資約2533萬(wàn)美元（約合人民幣1.67億元）收購(gòu)美國(guó)玩具上市公司JAKKS 新發(fā)行的普通股。

值得注意的是，這并非美盛文化第一次對(duì)JAKKS伸出橄欖枝。2017年，香港美盛曾以“股權(quán)增發(fā)＋二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入”的方式收購(gòu)JAKKS 19.5%股權(quán)。倘若本次交易順利完成，美盛文化對(duì)JAKKS的持股比例將增加至51%，達(dá)到直接控股目的。

JAKKS是納斯達(dá)克上市公司，曾獲得包括迪士尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等全球知名品牌在內(nèi)的眾多IP授權(quán)，美盛文化收購(gòu)JAKKS正是看中了這一點(diǎn)。

盡管美盛文化的小算盤(pán)打得啪啪響，但外界似乎并不看好本次收購(gòu)，主要爭(zhēng)議點(diǎn)是JAKKS近年來(lái)業(yè)績(jī)不理想。

2017年前三季度，JAKKS的凈利潤(rùn)為虧損3.57億元。這就意味著，美盛文化對(duì)JAKKS的第一次投資實(shí)際虧損，虧損額為256.49萬(wàn)元。

JAKKS對(duì)外解釋稱，由于美國(guó)玩具行業(yè)長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)，JAKKS主要銷售渠道Toys “R” Us（即“玩具反斗城”）破產(chǎn)清算，加之迪士尼的一系列玩具在全球市場(chǎng)變現(xiàn)不理想，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍旅驌簟?/p>

JAKKS業(yè)績(jī)不理想也拖累公司股價(jià)持續(xù)下挫，2017年至今，JAKKS的股價(jià)已經(jīng)從最高價(jià)5.85美元/股一路下滑至最低價(jià)1.95美元/股，累計(jì)下跌幅度接近60%。

面對(duì)持續(xù)虧損的JAKKS，美盛文化給出了1.67億元的收購(gòu)價(jià)，不禁引發(fā)資本市場(chǎng)質(zhì)疑，JAKKS僅憑IP授權(quán)到底值不值這個(gè)價(jià)？

此外，美盛文化收購(gòu)JAKKS能否走到最后，還要看其能否通過(guò)監(jiān)管政策的嚴(yán)格考驗(yàn)。當(dāng)下，管理層嚴(yán)格限制海外投資，游戲板塊更是監(jiān)管的重中之重，這也是本次收購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。

賣(mài)保險(xiǎn)靠譜嗎？

除了在海外市場(chǎng)跑馬圈地，美盛文化也沒(méi)忘記在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)開(kāi)拓領(lǐng)地。

2018年7月，美盛文化擬出資4億元發(fā)起設(shè)立康元人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“康元人壽”），占康元人壽總股本的20%。

據(jù)悉，康元人壽的注冊(cè)資本共計(jì)20億元，注冊(cè)地在浙江寧波。經(jīng)營(yíng)范圍包括：人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等各類人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；上述業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)；各類人身保險(xiǎn)服務(wù)、咨詢和代理業(yè)務(wù)等。

康元人壽由美盛文化、華融天澤、望道控股、正方交建、義務(wù)礦業(yè)、成龍建設(shè)、奉化自來(lái)水、寧波富誠(chéng)等8家股東共同發(fā)起設(shè)立。其中，投資公司華融天澤與美盛文化并列康元人壽第一大股東。

從游戲動(dòng)漫到保險(xiǎn)，美盛文化的跨界幅度確實(shí)有點(diǎn)兒大。美盛文化解釋稱，在目前國(guó)家推進(jìn)金融改革、金融行業(yè)創(chuàng)新背景下，保險(xiǎn)業(yè)正迎來(lái)新一輪的發(fā)展良機(jī)，發(fā)起設(shè)立康元人壽，是對(duì)這一良機(jī)的把握，對(duì)于提高公司資金流通性、保障現(xiàn)金流具有積極作用。

說(shuō)白了，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望成為美盛文化新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但監(jiān)管環(huán)境并不樂(lè)觀，美盛文化的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)只是“看上去很美”。

2017年年初，原保監(jiān)會(huì)將4家股東資質(zhì)不符的險(xiǎn)企拒之門(mén)外。此后，僅融盛財(cái)險(xiǎn)一家申請(qǐng)獲得批復(fù)，至今約有35家欲設(shè)立的險(xiǎn)企仍在排隊(duì)等待批復(fù)。美盛文化發(fā)起設(shè)立康元人壽并沒(méi)有想象中那么順利。

資金現(xiàn)狀堪憂

那么，美盛文化的真實(shí)資金狀況能否承擔(dān)起公司接二連三的并購(gòu)?fù)顿Y？

2017年，美盛文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.12億元，同比增長(zhǎng)44.07%；歸屬上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為7629.35萬(wàn)元，同比增幅僅為3.43%。營(yíng)收與凈利之間的巨大落差，美盛文化歸咎于投資JAKKS虧損。

目前，美盛文化主要子公司共計(jì)5家，在美盛文化7629.35萬(wàn)元的扣非凈利潤(rùn)當(dāng)中，剔除真趣網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)后，所剩的歸母凈利潤(rùn)為-1261萬(wàn)元。可見(jiàn)，美盛文化對(duì)真趣網(wǎng)絡(luò)過(guò)度依賴，這大概也是美盛文化一頭扎進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)，謀求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的直接原因。

為籌措更多資金，美盛文化與美盛控股簽訂《互保協(xié)議》。在協(xié)議有效期內(nèi)，美盛控股在為美盛文化向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保后，公司將在不影響資金需求的前提下為美盛控股實(shí)施同等金額或小于該金額的擔(dān)保，雙方互?？傤~度為人民幣10億元，本次互保期限為兩年，擔(dān)保方式均為連帶責(zé)任擔(dān)保。

并購(gòu)重組需要大量資金支持，缺錢(qián)的美盛文化也沒(méi)忘記股權(quán)質(zhì)押。2018年一季報(bào)顯示，美盛文化前十大股東中共有5家股東將手中部分股權(quán)質(zhì)押，共計(jì)質(zhì)押5.49億股，占總股本比例約為60.33%。

2018年8月初，美盛文化股價(jià)下跌，機(jī)構(gòu)砸盤(pán)接踵而至。僅8月6日一天，美盛文化驚現(xiàn)5筆大宗交易，累計(jì)交易285萬(wàn)股，成交均價(jià)16.35元，累計(jì)交易額達(dá)到4659.75萬(wàn)元。

機(jī)構(gòu)砸盤(pán)導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步下跌，不到兩個(gè)月，美盛文化股價(jià)已經(jīng)從19.37元跌至11.03元，近日更是連續(xù)3個(gè)跌停，累計(jì)下跌幅度接近40%，公司市值即將跌落百億之下。

從上市之初急不可待“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，到依靠并購(gòu)重組快速推高公司市值，美盛文化從并購(gòu)重組中嘗到甜頭，并購(gòu)重組也成為公司前進(jìn)的助推器。

但是，從最初布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈，到投資海外玩具公司，再到進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，美盛文化的并購(gòu)重組跨度越來(lái)越大，不知不覺(jué)中向資本熱點(diǎn)和投資風(fēng)口逐漸靠攏。

但是，偏離軌道的美盛文化也不得不承擔(dān)最終結(jié)果。美盛文化當(dāng)前處境頗為尷尬，無(wú)論是收購(gòu)JAKKS還是發(fā)起設(shè)立康元人壽，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)都成為一道難以逾越的紅線。

美盛文化多年來(lái)持之以恒的并購(gòu)重組之路，即將走到關(guān)鍵拐點(diǎn)，想清楚接下來(lái)該走哪條路，或許是比繼續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組更重要的任務(wù)。

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