中概股大鬧華爾街，牛市開(kāi)端還是鬧劇終點(diǎn)？

導(dǎo)讀：短短數(shù)日，中概股演繹了上天入地的走勢(shì)劇情，讓人目不暇接，同時(shí)感慨萬(wàn)千。

但是，在中概股“過(guò)山車(chē)式”的走勢(shì)背后，你是否明白其漲跌邏輯？

“趣蔚多”大放異彩

幾天前，在美中概股迎來(lái)罕見(jiàn)爆發(fā)，由趣頭條、蔚來(lái)汽車(chē)、拼多多組合而成的“趣蔚多”堪稱(chēng)典型。

9月14日，頭頂“中國(guó)移動(dòng)內(nèi)容聚合第一股”的光環(huán)，趣頭條赴美上市，上市首日便刷新了歷史記錄。

上市首日，趣頭條因股價(jià)漲勢(shì)兇猛，盤(pán)中5次觸發(fā)熔斷機(jī)制停止交易，最終收盤(pán)漲幅超過(guò)120%。按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，趣頭條市值達(dá)45億美元。

與此同時(shí)，趣頭條打破了美國(guó)云安全公司Zscaler今年3月份創(chuàng)下的交易首日漲幅106%的歷史記錄，刷新今年美國(guó)IPO規(guī)模超過(guò)500萬(wàn)美元股票的最大首日漲幅。

比趣頭條早幾天上市的“中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)第一股”蔚來(lái)汽車(chē)，同樣漲勢(shì)喜人。在上市首日上漲5.6%的前提下，上市次日蔚來(lái)汽車(chē)迎來(lái)爆發(fā)，9月13日盤(pán)中一度大漲90%，最終收盤(pán)漲幅76%。

9月14日，蔚來(lái)汽車(chē)高開(kāi)低走，開(kāi)盤(pán)即上漲9.14%，隨后沖高至13.8美元，市值最高突破130億美元。但好景不長(zhǎng)，股價(jià)隨后急轉(zhuǎn)直下，最低跌至9.22美元，盤(pán)中振幅接近40%，因股價(jià)下滑劇烈2次觸發(fā)熔斷機(jī)制停止交易，走出“過(guò)山車(chē)式”行情。

上市之初毀譽(yù)參半的拼多多也一改頹勢(shì)，9月13日股價(jià)大漲30.03%，盤(pán)中突破30美元大關(guān)，為上市以來(lái)首次，市值最高約330億美元。

9月10日至13日，拼多多累計(jì)漲幅超50%，市值一舉超越網(wǎng)易和360，位居中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)第6名。

受益于拼多多股價(jià)暴漲，創(chuàng)始人黃崢也身價(jià)倍增，以155.38億美元的財(cái)富，趕超福布斯排行榜第7名、身價(jià)149億美元的雷軍。

暴漲之后迎暴跌

以“趣蔚多”為代表的中概股罕見(jiàn)爆發(fā)，曾引發(fā)資本市場(chǎng)高度關(guān)注與熱烈討論。但物極必反，盛極必衰，除蔚來(lái)汽車(chē)暴漲急跌外，趣頭條和拼多多也未在高位站穩(wěn)，很快就被打回原形。

9月18日，受市場(chǎng)緊張情緒影響，中概股普跌，6只個(gè)股跌幅超過(guò)7%，前幾天罕見(jiàn)爆發(fā)的“趣蔚多”悉數(shù)在列。

曾經(jīng)上漲有多瘋狂，如今暴跌就有多凄涼！趣頭條暴跌41.08%，跌破10美元關(guān)口，收?qǐng)?bào)9.41美元。蔚來(lái)汽車(chē)大跌14.14%，收?qǐng)?bào)8.5美元。拼多多由漲轉(zhuǎn)跌，收跌7.5%，報(bào)24.36美元。

在中概股暴漲急跌的背后，并非毫無(wú)邏輯可言，在“趣蔚多”過(guò)山車(chē)式的股價(jià)走勢(shì)背后，讓我們一起挖掘資本的秘密。

拿趣頭條和拼多多來(lái)看，二者之間有一點(diǎn)非常相似，那就是專(zhuān)注于三四線城市的下沉市場(chǎng)，走的是“農(nóng)村包圍城市”的打法。

眾所周知，在一二線市場(chǎng)，流量紅利基本釋放殆盡，BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭根基穩(wěn)固，市場(chǎng)份額被瓜分干凈，新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想在一二線城市爭(zhēng)奪市場(chǎng)，根本沒(méi)有任何優(yōu)勢(shì)可言。

但是，如果把目光放到三四線城市的下沉市場(chǎng)，則完全呈現(xiàn)出另一番天地。鑒于中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)基數(shù)龐大，三四線城市用戶(hù)從信息獲取渠道到內(nèi)容口味傾向，都與一二線城市存在極大的差異，正是這份差異性隱藏著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代“最后的流量紅利”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，幾乎沒(méi)有任何一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭能夠在下沉市場(chǎng)獲得超過(guò)20%的市場(chǎng)滲透率。換言之，新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在下沉市場(chǎng)還有很大機(jī)遇。

趣頭條又被稱(chēng)為“資訊界的拼多多”，主要原因是它與拼多多一樣，都依靠社交裂變的模式獲取用戶(hù)，同時(shí)扎根于三四線城市的下沉市場(chǎng)。

趣頭條和拼多多以“農(nóng)村包圍城市”的打法，一方面避開(kāi)了一二線市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的殘酷競(jìng)爭(zhēng)，另一方面也順利收割了最后的流量紅利，最終實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)赴美上市的完美逆襲。

評(píng)級(jí)報(bào)告推波助瀾

眾所周知，美股市場(chǎng)秉承“寬進(jìn)嚴(yán)出”的宗旨，比A股市場(chǎng)上市流程更簡(jiǎn)單，上市政策采取注冊(cè)制，對(duì)擬上市公司不設(shè)置盈利門(mén)檻，非常適合快速發(fā)展且急需融資的互聯(lián)網(wǎng)和科技類(lèi)公司。

但是，美股市場(chǎng)的“寬進(jìn)嚴(yán)出”也與高風(fēng)險(xiǎn)掛鉤，公司上市后真實(shí)走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，上市首日即破發(fā)的現(xiàn)象比比皆是。在此背景下，投資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)股價(jià)走勢(shì)至關(guān)重要。

拼多多上市之初，因“山寨產(chǎn)品”遭遇多方質(zhì)疑，投資機(jī)構(gòu)乘機(jī)做空，這也是拼多多上市初期股價(jià)不振的重要原因。

但是，近日來(lái)華爾街對(duì)拼多多態(tài)度轉(zhuǎn)變，9月13日盤(pán)前，高盛分析師Piyush Mubayi對(duì)拼多多給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，稱(chēng)拼多多是世界上“營(yíng)收增長(zhǎng)最快的互聯(lián)網(wǎng)公司”，預(yù)計(jì)拼多多將會(huì)在2019年實(shí)現(xiàn)盈利。評(píng)級(jí)利好一出，拼多多股價(jià)應(yīng)聲大漲。

此外，蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)下跌也與投資機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)脫不了干系。在未來(lái)汽車(chē)股價(jià)暴漲之際，對(duì)沖基金B(yǎng)ernstein認(rèn)為，蔚來(lái)ES8每賣(mài)一輛車(chē)都產(chǎn)生虧損，加上訂單增速走低，銷(xiāo)售渠道狹窄，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，給予“跑輸大市”評(píng)級(jí)。蔚來(lái)汽車(chē)股價(jià)隨之下跌。

最近上市的中概股，以“趣蔚多”為例，普遍成立時(shí)間較短，大多處于虧損狀態(tài)，公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不健全，投資人自主分析上市公司有困難。在此背景下，投資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告成為資本市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，事實(shí)證明確實(shí)如此。

“獨(dú)角獸”的困惑

當(dāng)然，在這波中概股暴漲急跌的行情背后，公司自身的發(fā)展前景與資本環(huán)境也在發(fā)揮重要作用。

本次大放異彩的“趣蔚多”，均為各領(lǐng)域頭部公司，身上貼著“獨(dú)角獸”標(biāo)簽，業(yè)績(jī)情況及盈利模式受到很多投資人認(rèn)可。即便當(dāng)前業(yè)績(jī)不佳，其未來(lái)巨大的成長(zhǎng)空間，仍然讓投資人心甘情愿為其買(mǎi)單。

另外，“趣蔚多”均為保守發(fā)行，定價(jià)偏低，流通量較小，容易發(fā)生投機(jī)性行為，即便少量資金參與運(yùn)作，也可能攪起巨大水花。但是，一旦資金回撤，股價(jià)暴跌也會(huì)隨之發(fā)生。

近期A股持續(xù)不振，在賺錢(qián)效應(yīng)刺激下，部分熱錢(qián)開(kāi)始轉(zhuǎn)向美股市場(chǎng)，中概股理所當(dāng)然成為最佳投資標(biāo)的。據(jù)新京報(bào)報(bào)道，在中概股領(lǐng)域有上百家私募基金正在興風(fēng)作浪。手握巨資的私募基金，對(duì)上流通盤(pán)偏小的中概股，輕松上演了天雷勾地火的戲劇化一幕。

在當(dāng)前的數(shù)百家中概股中，馬太效應(yīng)持續(xù)加劇，以BAJ為首的互聯(lián)網(wǎng)巨頭占據(jù)了中概股總市值的半壁江山，但其股價(jià)已經(jīng)處于高位，投資人往往心有余而力不足，價(jià)格相對(duì)便宜的新上市中概股成為替代品。

但是，不可否認(rèn)的是，在“趣蔚多”股價(jià)暴漲急跌背后，投資人短線操作傾向多于長(zhǎng)期投資意愿。短短數(shù)日，“趣蔚多”已經(jīng)走出一波過(guò)山車(chē)行情。

中概股未來(lái)成謎

追溯發(fā)現(xiàn)，最近兩年上市的中概股，上市初期不是暴漲就是暴跌，從趣店、愛(ài)奇藝到尚德機(jī)構(gòu)，無(wú)一例外。

2017年10月18日，趣店在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)掛牌交易，開(kāi)盤(pán)價(jià)高達(dá)34.35美元，公司市值沖高至113億美元，直接超越此前赴美上市的宜人貸和信而富，創(chuàng)造了暴富神話。

趣店市值超百億美元后，公司第二大股東昆侖萬(wàn)維董事長(zhǎng)周亞輝喜不自禁，發(fā)表了“萬(wàn)字文”解密趣店投資全過(guò)程，直言自己“開(kāi)心過(guò)了頭”。的確，投資獲得高回報(bào)，恐怕沒(méi)有投資人會(huì)不開(kāi)心吧。

但是，質(zhì)疑隨之而來(lái)，趣店的股價(jià)也撐不住了，從最高價(jià)35.45美元一路下挫至最低價(jià)4.86美元，累計(jì)跌幅接近80%，當(dāng)前股價(jià)為5.38美元，還不及最高價(jià)的一個(gè)零頭。

作為視頻網(wǎng)站第一梯隊(duì)的成員，愛(ài)奇藝上市首日即破發(fā)曾讓其陷入尷尬境地。但不久之后愛(ài)奇藝便開(kāi)啟瘋漲模式，股價(jià)從最低價(jià)15.30美元狂飆至46.23美元，累計(jì)漲幅達(dá)到166.13%。

登頂之后，愛(ài)奇藝股價(jià)迅速回落。不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，愛(ài)奇藝股價(jià)從最高價(jià)46.23美元下挫至26.33美元，接近腰斬。對(duì)愛(ài)奇藝“輸血”8年的百度，也因此獲得資本市場(chǎng)高度關(guān)注。

還有“成人教育第一股”尚德機(jī)構(gòu)，上市當(dāng)天即破發(fā)，股價(jià)也是起起落落，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，股價(jià)從最高價(jià)14.08美元到最低價(jià)5.05美元，也不過(guò)是數(shù)月之間。

以上3家中概股公司，囊括金融科技、視頻網(wǎng)站及教育行業(yè)，也是最常登陸美股市場(chǎng)的三大行業(yè)。這些公司基本靠燒錢(qián)求規(guī)模，大都處于虧損狀態(tài)，難以逾越A股上市的盈利紅線，轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股便成為其最佳選項(xiàng)。

但是，這類(lèi)公司即便上市，也不意味著其能完全適應(yīng)美股的資本環(huán)境。一旦被挖出負(fù)面事件，可能面對(duì)的投資者集體起訴，很可能讓其一蹶不振，甚至血本無(wú)歸。

況且，在資本寒冬的大背景下，這類(lèi)企業(yè)常年燒錢(qián)求規(guī)模，投資人已經(jīng)失去耐心，退出意愿強(qiáng)烈，寧可早上市也不要晚上市，已經(jīng)成為投資人的共識(shí)。投資人急于套現(xiàn)離場(chǎng)，也是這類(lèi)公司爭(zhēng)先恐后赴美上市的重要原因。

“趣蔚多”的暴漲急跌，再一次把中概股背后的漲跌邏輯攤開(kāi)給投資人看。潮水退去后，中概股到底該何去何從？這才是“趣蔚多”們應(yīng)該認(rèn)真思考的問(wèn)題。

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