深創(chuàng)投孫東升：創(chuàng)投行業(yè)募集難、投資貴、退出難，風(fēng)口過(guò)后變綠較多

1999年設(shè)立，2000年收獲首家上市公司以來(lái)，深創(chuàng)投在資本市場(chǎng)披荊斬棘，創(chuàng)造出了多個(gè)“奇跡”。隨著邁瑞醫(yī)療在10月份的上市，這家老牌機(jī)構(gòu)已經(jīng)在今年收獲了7個(gè)上市公司，總上市公司數(shù)量已經(jīng)超過(guò)140家，領(lǐng)跑創(chuàng)投行業(yè)，是當(dāng)之無(wú)愧的“老大哥”。

深創(chuàng)投的一舉一動(dòng)以及管理層對(duì)行業(yè)的預(yù)判，對(duì)國(guó)內(nèi)VC/PE市場(chǎng)也具備一定的指導(dǎo)意義。近日，在一場(chǎng)創(chuàng)投類活動(dòng)上，深創(chuàng)投總裁孫東升對(duì)VC/PE市場(chǎng)存在或面臨的問(wèn)題方面就表達(dá)出了一些觀點(diǎn)與看法。

他認(rèn)為，“目前創(chuàng)投行業(yè)面臨著募集難、投資貴、退出難的現(xiàn)狀?！?/p>

在談到如何應(yīng)對(duì)時(shí)，孫東升給出了4點(diǎn)建議，他說(shuō)，第一，做好過(guò)冬準(zhǔn)備，節(jié)省子彈放緩?fù)顿Y；第二，對(duì)于機(jī)構(gòu)、GP來(lái)講，還是回歸創(chuàng)作的本質(zhì)，堅(jiān)持理性投資，價(jià)值投資；第三，深耕特定領(lǐng)域，要堅(jiān)持專業(yè)化投資；第四，全面提升管理服務(wù)能力，在服務(wù)形式上要多樣化。

以下為深創(chuàng)投總裁孫東升的精彩分享，投資家網(wǎng)略有刪減。

創(chuàng)投行業(yè)現(xiàn)狀：募集難、投資貴、退出難

最近，我想聊聊創(chuàng)投行業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)，以及深創(chuàng)投在這個(gè)行業(yè)里的策略。

實(shí)際上，如果現(xiàn)在和2017年比較，2018年上半年，創(chuàng)投基金的募集數(shù)量都有下滑，現(xiàn)在，各家都在講募資難，募不到資金；另外一個(gè)是股市的變化，今年上半年，中證的指數(shù)下跌了20%，下跌股票數(shù)超過(guò)了86%，整個(gè)新增的社會(huì)融資規(guī)模同比下降了2.03萬(wàn)億。上市審核企業(yè)數(shù)是118家，審核過(guò)會(huì)率是49.15，相對(duì)去年也出現(xiàn)了下滑。

不僅如此，去杠桿對(duì)于我們這個(gè)行業(yè)募資的影響也比較嚴(yán)重。

首先，是來(lái)自銀行的影響，銀行資管計(jì)劃的資金，在資管型規(guī)律的監(jiān)管下，門已經(jīng)閘死。原有存量的基金，主要是來(lái)自地產(chǎn)行業(yè)的基金，在這樣的環(huán)境下，大家都在收縮，對(duì)于原有的基金，持續(xù)的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了非常大的影響，后續(xù)的出資出不了，這是一個(gè)情況。

其次，影響來(lái)自資本市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的下跌對(duì)我們整個(gè)市場(chǎng)的收益帶來(lái)了影響，收益額降低，收益率也降低，而且是從2007到2017年持續(xù)的下跌。

這樣一來(lái)，最終的結(jié)果是，拉長(zhǎng)了創(chuàng)投基金的存續(xù)期，原來(lái)是5到7年，現(xiàn)在是7到8年。原來(lái)我們持有的股份超過(guò)5%的話，在減資之前要進(jìn)行公告。

現(xiàn)在出現(xiàn)這種情況，我們發(fā)公告要申請(qǐng)，需要通過(guò)大股東，交到監(jiān)管部門交易之后發(fā)布公告，大股東怕股票下跌，會(huì)人為地給我們壓著，不給我們申請(qǐng)，這種情況的出現(xiàn)，導(dǎo)致退出的時(shí)間加長(zhǎng)。

從目前的情況來(lái)講，創(chuàng)投行業(yè)確實(shí)面臨著募集難、投資貴、退出難的現(xiàn)狀。

從人的本能反映來(lái)講，我們首先想的是加衣取暖，可能會(huì)理性的投資，聚焦戰(zhàn)略面臨洗牌。未來(lái)社會(huì)的資源會(huì)向一些頭部機(jī)構(gòu)來(lái)聚集，中小機(jī)構(gòu)會(huì)面臨更難的募集的環(huán)境。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)講，社會(huì)資金包括銀行的資金也會(huì)向頭部的創(chuàng)業(yè)企業(yè)去聚集，一般的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也會(huì)面臨著融資難，包括來(lái)自于銀行的貸款難。

遇到風(fēng)口豬能飛，風(fēng)口之后變綠的比較多

從另一個(gè)角度來(lái)講，整個(gè)形勢(shì)可能也不是那么悲觀。

如果我們和美國(guó)從股權(quán)投資行業(yè)做一個(gè)比較的話，應(yīng)該說(shuō)和美國(guó)還有很大的差距，相比較，我們還是一個(gè)小而散的狀態(tài)，雖然我們的基金數(shù)量和投資人的數(shù)量很多，但規(guī)模特別小。

目前雖然天氣冷，但對(duì)這個(gè)行業(yè)也是一個(gè)提升的過(guò)程。

經(jīng)過(guò)這次大洗牌，小的機(jī)構(gòu)會(huì)被洗掉，保存下來(lái)真正有實(shí)力、有業(yè)績(jī)、有管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)。

整個(gè)行業(yè)面臨著分化的特征。一方面是冷，另一方面是熱，來(lái)自于政府的資金非常多，規(guī)模也非常大，少于一千億都不好意思說(shuō)，各個(gè)地級(jí)市一提出來(lái)也都是兩三千億的規(guī)模，但現(xiàn)在很難落地了，因?yàn)殂y行的資金出不來(lái)了，未來(lái)這些資金的落實(shí)也會(huì)面臨這樣的問(wèn)題。

我們公司管著深圳市政府的資金，未來(lái)，政府很可能要從子基金中撬動(dòng)資金，如果從母基金翹動(dòng)資金，會(huì)非常難以落地。

這就要求我們機(jī)構(gòu)的管理人，除了能夠拿到政府資金外，有沒(méi)有募集的市場(chǎng)化能力是一個(gè)很大的考驗(yàn)。

另外就是投資的專業(yè)化，它體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是你要聚焦一個(gè)專業(yè)，打造專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)去做投資，二是在發(fā)起基金上要推動(dòng)專業(yè)化的基金。

從我們公司來(lái)講，今年也在收縮投資，從下半年開始，我們采取了收縮的策略，主要把我們的精力用來(lái)服務(wù)我們的投資企業(yè)。

現(xiàn)在，我們累計(jì)投了900多家企業(yè)，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等其他途徑的，累計(jì)退出了250家左右，手上還有大批的企業(yè)存量，在市場(chǎng)比較冷的這樣一個(gè)環(huán)境下，通過(guò)我們的服務(wù)，來(lái)推動(dòng)我們現(xiàn)存量的市場(chǎng)的發(fā)展和變現(xiàn)，這是我們下半年的一個(gè)做法。在退出不通暢的情況下，會(huì)做并購(gòu)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

我覺(jué)得對(duì)于目前的行業(yè)現(xiàn)狀，有4個(gè)策略可以跟大家分享一下：

第一，要做好過(guò)冬準(zhǔn)備，節(jié)省子彈放緩?fù)顿Y；第二，對(duì)于機(jī)構(gòu)、GP來(lái)講，還是回歸創(chuàng)作的本質(zhì)，堅(jiān)持理性投資，價(jià)值投資，我們這么多年能夠取得成功，幾代的經(jīng)營(yíng)班子，堅(jiān)持的就是這樣一個(gè)理念，過(guò)去大家在講，遇到風(fēng)口，豬也能飛起來(lái)，實(shí)際上，風(fēng)口之后是變綠的比較多。

第三，深耕特定領(lǐng)域，要堅(jiān)持專業(yè)化投資；第四，全面提升管理服務(wù)能力，在服務(wù)形式上要多樣化，不管是舉辦內(nèi)部的交流活動(dòng)，還是利用集團(tuán)的資源，給企業(yè)提供切切實(shí)實(shí)的服務(wù)。

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