穩(wěn)定幣的中場故事

最近加密交易所Bitfinex深陷破產(chǎn)風(fēng)波，處境可謂是風(fēng)雨漂泊。與其合作的美屬波多黎各島上的貴族銀行NobleBank宣布重組債務(wù)，資不抵債瀕臨破產(chǎn)。這讓市場對于由Bitfinex以及其發(fā)行的穩(wěn)定幣USDT的安全性產(chǎn)生了極大的信任危機(jī)。

據(jù)koinalert10月7日報(bào)道，此前，曾有一位名為Proof of Research的用戶發(fā)文警告稱，Bitfinex喪失償還能力，盡快取回你的資產(chǎn)。彭博社也報(bào)道稱其合作對象波多黎各Noble銀行正處于崩潰的邊緣。為了還擊網(wǎng)上的破產(chǎn)傳言，10月7日，Bitfinex在官方博客上亮出了它的比特幣、以太坊和EOS的冷錢包，這三種加密貨幣三種價(jià)值總計(jì)為14億美元，試圖向市場證明Bitfinex仍是安全可信的。

然而10月11日，據(jù)CCN消息，加密交易所Bitfinex暫停了歐元、美元、日元、英鎊的存款服務(wù)。并稱該項(xiàng)業(yè)務(wù)可能在一周內(nèi)恢復(fù)正常。

對此彭博社發(fā)文稱，如果政府當(dāng)局要尋找任何Tether的不法行為的證據(jù)，或者用戶對Tether以1美元贖回其加密貨幣的能力失去信心，那么USDT很快就會(huì)失去價(jià)值。但只有時(shí)間會(huì)證明USDT最近的價(jià)格下滑只是一個(gè)短暫現(xiàn)象還是一個(gè)重大事件的開端。區(qū)塊鏈投資和咨詢公司Kenetic Capital的管理合伙人Jehan Chu表示，只有當(dāng)Tether徹底解決社會(huì)對其缺乏透明度的批評，Tether的穩(wěn)定價(jià)格優(yōu)勢才能持續(xù)存在。

10月15日下午，USDT/USD突然大幅跳水。與此同時(shí)Bitfinex交易所的比特幣大幅拉升，由6350美元一度拉升至7788美元，漲幅高達(dá)22%。這被視為投資者紛紛用USDT買入比特幣來避險(xiǎn)。

（kraken交易所內(nèi)USDT/USD價(jià)格最低觸及0.85美元，USDT場外價(jià)格仍持續(xù)回落?）對其運(yùn)營沒有影響

（Bitfinex交易所的比特幣大幅拉升，由6350美元一度拉升至7788美元，漲幅高達(dá)22%）

如此大幅波動(dòng)，讓穩(wěn)定幣不再穩(wěn)定，USDT似乎失去了市場的信任。

01

嚴(yán)重超發(fā)

目前市面上的穩(wěn)定幣已經(jīng)近20種，并且還在不斷增加。但USDT占據(jù)著市場絕大多數(shù)的份額。根據(jù)Coinmarketcap統(tǒng)計(jì)，目前，USDT的市值為28.1億美元，在所有數(shù)字貨幣中排名第8，日均成交額約為34.7億美元，排名第2，僅次于比特幣。

USDT是注冊在馬恩島和香港的Tether公司推出的與美元1:1兌換的代幣。根據(jù)白皮書的定義，所有Tethers都是通過Omni Layer 協(xié)議在Bitcoin區(qū)塊鏈上以代幣形式首次發(fā)行，每一個(gè)發(fā)行流通的Tethers都與美元一比一掛鉤，相對應(yīng)的美元總量存儲(chǔ)在香港Tether有限公司（即一個(gè)Tether幣為一美元）。憑借Tether Limited的服務(wù)條款，持有人可以將Tethers與其等值法定貨幣贖回/兌換，或兌換成Bitcoin。

自2014年底推出以來，USDT的交易量大多來自其發(fā)行平臺(tái)Bitfinex的支持。流通量增漲也很緩慢，至2017年10月底流通總量還不到5億美元。但由于9.4禁令關(guān)閉了國內(nèi)交易平臺(tái)的人民幣業(yè)務(wù)，數(shù)字貨幣市場對穩(wěn)定幣的需求呈井噴式增長，USDT也因此頻繁增發(fā)。

2015年發(fā)行以來，USDT一共增發(fā)了104次，其中大部分集中在2017年9月以后。而今年以來，USDT以增發(fā)14次，總數(shù)量17.1億枚，占目前發(fā)行總量的56.6%。

1月4日，增發(fā)1億；

1月15日，增發(fā)1.5億；

1月17-19日，陸續(xù)增發(fā)5億；

1月23日，增發(fā)1億；

1月31日，增發(fā)0.6億；

3月21日，增發(fā)3億；

5月19日，增發(fā)2.5億；

6月25日，增發(fā)2.5億。

然而過分的超發(fā)引起了市場的擔(dān)憂。2018年6月，美國德克薩斯大學(xué)金融學(xué)教授John Griffin和他學(xué)生Amin Shams合作的論文“Is Bitcoin ReallyUn-Tethered?”指出，USDT在發(fā)行初始階段沒有充分的美元儲(chǔ)備，并且為了掩飾其不充足的美元儲(chǔ)備，Tether發(fā)行團(tuán)隊(duì)利用USDT推高了比特幣等數(shù)字貨幣的價(jià)格，這加劇了數(shù)字貨幣市場的不穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，2017年3月29日至2018年1月4日，USDT 總共增發(fā)了91 次，其中48.8%都會(huì)引起B(yǎng)TC暴漲的。因而有人認(rèn)為，比特幣的價(jià)格是被USDT和Bitfinex操控著的。

萊特幣創(chuàng)始人李啟威也有著相似的觀點(diǎn)。李啟威稱，“一般而言，這是價(jià)格上漲的預(yù)兆。有人存入美元，取回USDT時(shí)，Tether就發(fā)幣了。USDT被用作購買數(shù)字貨幣。這類似于有人在交易所存入2.5億個(gè)USDT。當(dāng)然這并不意味人們馬上會(huì)購買其他數(shù)字貨幣?！?/p>

Bitfinex做為目前現(xiàn)貨交易量最大的比特幣交易平臺(tái)，頻繁增發(fā)自家USDT這種既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員的行為，給數(shù)字貨幣市場帶來了巨大的隱患。

02

賬戶成謎

從USDT誕生時(shí)，Tether公司能否保持兌付能力就一直備受質(zhì)疑。有匿名人士曾指出，這是一場巨大的騙局，USDT是Bitfinex 給市場開出的空頭支票，流通中的28億美元USDT究竟能有多少保證金誰也無從確定。

去年11月份，Tether公司遭到黑客攻擊，損失了3100萬美元的USDT代幣。很多人懷疑這是Tether公司自導(dǎo)自演的一場戲，因?yàn)樗y行賬戶中并沒有那么多錢。

因此Bitfinex、Tether很快就被美國商品期貨交易委員會(huì)傳喚。但最后卻不了了之，因?yàn)樗鼈儾⒎敲绹径乙矔和Ａ嗽诿罉I(yè)務(wù)，美國商品期貨交易委員會(huì)對此只能發(fā)出象征性的警告。

此外，Tether公司也曾展示過其美元賬戶的資產(chǎn)。今年6月，Tether就曾發(fā)布了一份第三方報(bào)告，用這份報(bào)告證明USDT有足夠的美元儲(chǔ)備支持。報(bào)告顯示：6月1日Tether在銀行持有25.5億美元儲(chǔ)備，超過USDT當(dāng)時(shí)25.4億美元的流通值。但備受質(zhì)疑的是該報(bào)告是由一家名為Freeh Sporkin & SullivanLLP的律師事務(wù)所出示的，并非是專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告。

躲躲閃閃的Tether為何不愿意完全透明其賬戶上的美元資產(chǎn)？或許從Tether、Bitfinex、Noble Bank三者錯(cuò)從復(fù)雜的關(guān)系上可以發(fā)現(xiàn)一些端倪。

Tether、Bitfinex的公司構(gòu)成結(jié)構(gòu)幾乎完全一致——它們擁有相同的股東和管理層。而且似乎和貴族銀行（Noble Bank）還有著千絲萬縷的聯(lián)系：一個(gè)名為Eugene R. Sullivan的法官同時(shí)擔(dān)任了貴族銀行和Tether、Bitfinex的法律顧問；Tether、Bitfinex的創(chuàng)辦者兄弟布洛克皮爾斯和約翰貝茨曾創(chuàng)辦過一個(gè)叫“Noble Market”的平臺(tái)，這與Noble Bank的名稱非常相近。雖然Bitfinex的投資人表示，Tether和Bitfinex和貴族銀行沒有任何關(guān)系，僅僅是將美元存儲(chǔ)在這家銀行，但這個(gè)解釋顯然很乏力。

（圖片來源：耳朵財(cái)經(jīng)）

缺乏受市場認(rèn)可的監(jiān)管讓人們對于USDT愈發(fā)不信任，而Tether公司有限的自我審查顯然無法滿足公眾對于其美元資產(chǎn)賬戶透明化的需求，這也給了其他競爭對手搶奪市場份額的機(jī)會(huì)。

03

競爭對手粉墨登場

近些年來數(shù)字貨幣市場市值快速增長，但由于各國政策原因穩(wěn)定的法幣兌換通道仍不通暢，市場需要一個(gè)穩(wěn)定的中介貨幣來實(shí)現(xiàn)交易和儲(chǔ)值功能。雖然比特幣是數(shù)字貨幣世界的基準(zhǔn)幣，但其價(jià)格也會(huì)經(jīng)常劇烈波動(dòng)，“穩(wěn)定幣”這一概念就是在這一大背景下產(chǎn)生的。穩(wěn)定幣顧名思義，是通過對標(biāo)法幣資產(chǎn)來降低自身波動(dòng)性，為數(shù)字貨幣提供穩(wěn)定的交易媒介和貯藏功能。目前市場上的穩(wěn)定幣大致可以分為三類：

第一類是實(shí)際資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣，即通過向銀行等具有公信力的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)抵押美元、黃金等實(shí)際資產(chǎn)來發(fā)行具有固定贖回比例的穩(wěn)定幣，代表性的有USDT和TUSD，GUSD和PAX。

第二類是虛擬資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣，即用戶將持有的數(shù)字資產(chǎn)通過智能合約在區(qū)塊鏈上進(jìn)行抵押，合約會(huì)根據(jù)抵押資產(chǎn)的法幣價(jià)值兌換相應(yīng)的穩(wěn)定幣，但是在抵押資產(chǎn)法幣價(jià)值下降的時(shí)候需要及時(shí)補(bǔ)充抵押資產(chǎn)以避免資產(chǎn)強(qiáng)制性賣出，以DAI、BitUSD代表。

第三類是調(diào)控型穩(wěn)定幣，通過模仿中央銀行公開市場操作發(fā)行和回收以數(shù)字加密貨幣計(jì)價(jià)的債券來控制數(shù)字加密貨幣供給量，從而維持虛擬貨幣對法定貨幣的匯率，以Basecoin和MakerDAO為代表。

2018年9月10日，紐約金融服務(wù)部（NYDFS）同時(shí)批準(zhǔn)了兩種基于以太坊發(fā)行的穩(wěn)定幣，分別是 Gemini 公司發(fā)行的穩(wěn)定幣Gemini Dollar，與Paxos公司發(fā)行的穩(wěn)定幣Paxos Standard ，GUSD共發(fā)行了71.11萬枚，PAX共發(fā)行了1316.64萬枚。每個(gè)代幣有1美元支撐，旨在提供法幣的穩(wěn)定性，以及加密貨幣的速度和無國界性質(zhì)。

GUSD和PAX希望通過監(jiān)管來解決USDT遇到的信任問題。它們將受到紐約金融服務(wù)署（NYDFS）的直接監(jiān)管，并獲得NYDFS發(fā)布的特許執(zhí)照，但前提是完全遵守紐約銀行法和美國其他相關(guān)法律及規(guī)定 。以GUSD為例，GUSD的美元賬戶由道富銀行（State Street）負(fù)責(zé)持有，并且在聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）投保。而且，第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)BPM audit每月都會(huì)對Gemini的賬戶進(jìn)行審計(jì)以確保每個(gè)Gemini Dollar都有美元做支撐。相比隨意增發(fā)監(jiān)管模糊的USDT，GUSD可以保證每次增發(fā)都有相應(yīng)的準(zhǔn)備金存入銀行，以此來杜絕頻繁超發(fā)。所以GUSD穩(wěn)定性是高于USDT的。

此外GUSD合約中有一項(xiàng)條款，允許Gemini凍結(jié)任何賬戶。實(shí)際就是GUSD通過中心化管理，可以避免異常交易如黑客入侵、木馬程序等情況的發(fā)生，來保障資產(chǎn)安全。同時(shí)利用KYC和反洗錢技術(shù)，執(zhí)法部門可以發(fā)現(xiàn)相關(guān)交易異常的賬戶，并通過法律手段進(jìn)行凍結(jié)等操作。所以，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣GUSD和PAX相比于USDT在透明性和風(fēng)險(xiǎn)控制上具有更大優(yōu)勢。

市場對于GUSD和PAX這兩款受監(jiān)管的穩(wěn)定幣十分認(rèn)可，目前已有多家交易所和數(shù)字貨幣錢包宣布支持它們。比如，以太坊最大的錢包之一Imtoken已經(jīng)可以支持GUSD。而Bibox早在9月16日就開放ETH/GUSD交易對。

幣安創(chuàng)始人趙長鵬回復(fù)推特用戶擔(dān)憂稱，如果你感到擔(dān)憂可以了解下受監(jiān)管的穩(wěn)定幣PAX，并且我們開放USDT/PAX交易對，可以自由交換。推特用戶稱，用戶手上的USDT并非從Bitfinex那里買的，而是從交易所，數(shù)字貨幣交易所是USDT市場創(chuàng)造者，所以如果USDT崩盤，這些交易所也將破產(chǎn)。

10月15日在USDT爆發(fā)信任危機(jī)之后，OKEX也火速上線TUSD,USDC,GUSD,PAX。

隨著GUSD和PAX等受監(jiān)管穩(wěn)定幣的普遍采用，會(huì)讓投資和交易更加合規(guī)且受到相應(yīng)的法律法規(guī)保護(hù)，而這是目前階段投資者最擔(dān)心的問題。對于USDT來說，這將會(huì)明顯壓縮其市場份額，但是一些不受監(jiān)管的灰色地帶，USDT仍會(huì)是第一選擇。目前穩(wěn)定幣的戰(zhàn)役進(jìn)入中場，而最后鹿死誰手仍未可知。

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