任澤平:A股很多股價(jià)都很便宜最好的機(jī)會就在中國

現(xiàn)在看，A股很多都很便宜

最近股市在調(diào)整，房地產(chǎn)也在調(diào)控，大家看到的新聞基本負(fù)能量居多，甚至有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始批評我們政策。但是，對于中長期我是比較樂觀的。我覺得很多問題要全面看，任何事物都是兩面的，比如我們?nèi)ジ軛U，哪有去杠桿沒有陣痛的呢？不去杠桿而放水，有的人好像很開心，但短痛長痛總要選擇一個，歷史上沒有哪個經(jīng)濟(jì)體在去杠桿過程中沒有陣痛，大家都希望貨幣放水，但長期來說貨幣放水就是貶值、積累金融和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一定是這樣的。

任何事情都有兩面性。再比如說現(xiàn)在A股市場，我看現(xiàn)在A股市場大家都悲觀的不行。那5000點(diǎn)的時候?yàn)槭裁茨敲炊嗳撕?0000點(diǎn)不是夢呢？風(fēng)險(xiǎn)是漲上去，機(jī)會是跌下來的，現(xiàn)在看，A股很多都很便宜，現(xiàn)在的風(fēng)險(xiǎn)比兩年前、三年前那時候的風(fēng)險(xiǎn)小多了。從長期來說，現(xiàn)在這個市場其實(shí)很多股票真的很便宜，只不過是時間的問題而已。所以我覺得很多事情是兩面，是辯證的。

后面會進(jìn)行結(jié)構(gòu)性寬松，但絕對不是大水漫灌

針對經(jīng)濟(jì)。我在2015年提出“經(jīng)濟(jì)L型”，2016到2018年中國經(jīng)濟(jì)是波動筑底。2016到2017年，第一個小周期筑底，然后從2018年經(jīng)濟(jì)又開始回落，應(yīng)該是2018年下半年下行壓力更大。這一次回調(diào)大致會在2019年上半年見第二次底部。但是我個人并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會失控，這次經(jīng)濟(jì)的微調(diào)是有底的。

針對政策。現(xiàn)在的政策總體來說，采取去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存、降成本、補(bǔ)短板，所以這個做法都是對的。但是有些細(xì)節(jié)上可能需要完善，在結(jié)構(gòu)上需要調(diào)整，大方向肯定是對的。但是它短期一定是有陣痛的。比如說流動性的收緊，我認(rèn)為一直到今年下半年這個流動性總體還是偏緊，但是會相對結(jié)構(gòu)性的放松，主要在基建和小微以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，可能在后面會進(jìn)行結(jié)構(gòu)性寬松，但絕對不是大水漫灌。

貿(mào)易摩擦：最好的應(yīng)對就是改革開放

中美貿(mào)易摩擦。從世界大國興衰的世紀(jì)性規(guī)律和領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭來看，貿(mào)易戰(zhàn)是中國發(fā)展到現(xiàn)階段必然出現(xiàn)的現(xiàn)象和必將面臨的挑戰(zhàn)，難道你以為美國會自然地把世界領(lǐng)導(dǎo)權(quán)拱手相讓嗎？這不僅僅是貿(mào)易戰(zhàn)，而是打著貿(mào)易保護(hù)主義旗號的遏制，是由于發(fā)展模式、意識形態(tài)、文化文明、價(jià)值觀等差異所引發(fā)的世界領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭之爭，其未來演化的參考模式不是過去四十年中美貿(mào)易摩擦的模式，也不能類比當(dāng)前美國和歐洲日本的關(guān)系，而應(yīng)參考英美世界領(lǐng)導(dǎo)權(quán)更迭、日美貿(mào)易戰(zhàn)等的演化模式。對于這個問題，恐怕我們還要有清醒的認(rèn)識。

中美貿(mào)易摩擦確實(shí)也折射出中國在改革開放領(lǐng)域仍有很多功課要做。坦率講，在降低關(guān)稅、放開投資限制、內(nèi)部審查，更大力度的推動改革開放、建立更高水平的市場經(jīng)濟(jì)和開放體制等方面我們有很多的功課要去做，這是我們客觀要承認(rèn)的。

從數(shù)據(jù)上看，現(xiàn)在美國的GDP大概是19萬億美元，占全球24%。中國現(xiàn)在是12萬億美元，大約占全球的GDP比重是15%，中美加起來占全球GDP的比重40%，排在第三位是日本，大約占5%多一點(diǎn)，只是我們的零頭。現(xiàn)在確實(shí)是巨頭的時代，但更重要的是，中國經(jīng)濟(jì)還在以每年6%以上的速度在增長，美國是年均2%，最近的速度可能又高了。但是時間對我們是有利的，美國最怕的就是這樣發(fā)展下去的時間。但是我并不認(rèn)為貿(mào)易等很多問題大家是雙輸?shù)?，我認(rèn)為是可以實(shí)現(xiàn)共贏的。國際貿(mào)易問題大家一定是雙贏，只不過它帶有強(qiáng)烈收入分配效應(yīng)。

對于我們而言，我覺得我們是要穩(wěn)住，做好自己的事情。老一輩教給我們的東西不要丟了，就是韜光養(yǎng)晦、悶頭發(fā)大財(cái)。這個世界的游戲規(guī)則，天然是為強(qiáng)者制定的，不要試圖去挑戰(zhàn)它。當(dāng)哪天我們強(qiáng)大起來以后，自然地就對你有利，但前提也要更加的開放，更加的改革，你的價(jià)值觀和意識形態(tài)能夠得到世界的認(rèn)同，你自然而然都得到相對的地位。我覺得是這么一個情況。

所以，對于中美貿(mào)易摩擦，我有三個基本判斷：具有長期性或者是嚴(yán)峻性；這是以貿(mào)易保護(hù)主義之名的遏制；我們最好的應(yīng)對就是改革開放，沒有別的，做好自己的事情就夠了。

中國最大的人口紅利來自于1962到1976年

對經(jīng)濟(jì)形勢的看法。2009年，當(dāng)時我剛到國務(wù)院發(fā)展研究中心的時候，我們的團(tuán)隊(duì)在國內(nèi)提出了一個判斷，中國經(jīng)濟(jì)可能永遠(yuǎn)告別了高增長的時代，中國經(jīng)濟(jì)要增長階段轉(zhuǎn)化，增速換擋。為什么要增速換擋？簡單來講就是人口紅利的漸行漸遠(yuǎn)，我們必須由要素投入型的增長轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動型增長。關(guān)于中國人口、經(jīng)濟(jì)，為什么高增長？用模型來講叫資本勞動技術(shù)，或簡單來講，就是一個好的制度，釋放了人創(chuàng)造財(cái)富的能力。

大家記住中國最大的人口紅利來自于1962到1976年的嬰兒潮。中國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的很多特點(diǎn)與這批人有關(guān)。簡單來講，中國過去高增長就是這一批人年輕時干出來的。最近我們說的老齡化，其實(shí)就是這一批人年齡漸長。過去20年是房地產(chǎn)的黃金時代，就是這一批人結(jié)婚生子要買房。

人，才是經(jīng)濟(jì)增長的源泉，才是所有消費(fèi)升級的根本趨勢。1962到1976年出生的這一批人，決定了中國經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的很多主要特點(diǎn)。1962到1976年的這一批人在90年代，二三十歲，當(dāng)打之年，人多，年輕，便宜，再加上改革，中國肯定高增長。

1978-2017年40年，中國年均增長9.5%，1978-2008年年均增長是9.8%。9.8%是實(shí)際GDP增長，如果加上物價(jià)通脹，我們實(shí)際名義GDP增長是13%-15%。意思就是，在過去的30年，你的年化收益率低于13%，你連GDP都沒跑過。所以過去的三四十年給我們創(chuàng)造了財(cái)富的機(jī)會是非常驚人的。當(dāng)然還存在背景，其實(shí)我們過去的三四十年是一個貨幣超發(fā)的狀態(tài)，長期來說就是貨幣超發(fā)。

我們做了一個測算，1978-2018年，這40年中國年均M2（廣義貨幣供應(yīng)量）增速是15%。意味著如果你不做投資，你口袋里的鈔票以每年15%的速度在貶值，如果感覺不到，你可以想一想十年前上海房價(jià)。那么1962到1976年出生的一批人，在90年代，20多歲?，F(xiàn)在，2018年，1962到1976年出生現(xiàn)在42到56歲，也就是說中國現(xiàn)在的主流是42到56歲人群，以前快遞小哥已經(jīng)成為快遞大亨，所以這就是中國的年齡的分布，1962到1976年出生的這批人，他們現(xiàn)在是我們各個崗位的中堅(jiān)力量。我們的銀行高凈值客戶，80%都是1962到1976出生的，1962到1976年人群是中國目前社會的中堅(jiān)力量。大家說現(xiàn)在是80后90后的天下，其實(shí)不然。有人說，互聯(lián)網(wǎng)都是80后90后，其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)是70后給80后去投資，去賺90后的錢。?

還有房地產(chǎn)，買房人群是20到50歲人買房。20到30的首次購房，35到50歲改善性住房就是所謂的二次置業(yè)。那么現(xiàn)在中國是進(jìn)入到一個改善性置業(yè)為主的房地產(chǎn)市場。人口的因素，對經(jīng)濟(jì)增長對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響非常巨大。那么現(xiàn)在中國是這樣一個人口年齡的分布，所以中國增速快非常正常，中國發(fā)展非常正常，就是“我們從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”，這是一個自然的規(guī)律。

但大家要知道，增速換擋成功的經(jīng)濟(jì)體大約經(jīng)濟(jì)增速降一半。而且中國新的增長平臺是多少？我們預(yù)計(jì)應(yīng)該是5%到6%。二戰(zhàn)以來，世界上一百多個追趕經(jīng)濟(jì)體，向往發(fā)達(dá)國家的人均水平，因?yàn)榘l(fā)展中國家都想成為發(fā)達(dá)國家，就好像大家都想成為有錢人一樣，但是成功者，總是少的，世界上發(fā)達(dá)國家只占20%不到，所以看到一百多個追趕經(jīng)濟(jì)體，在過去將近上百年的歷史，真正成功的是多少？12個！

從發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，成功概率也就是只有10%多一點(diǎn)，這樣一個成功概率對于中國是個比較大的挑戰(zhàn)。表面上說增速換擋，實(shí)質(zhì)上是中國要進(jìn)行一個新的改革。

短期經(jīng)濟(jì)形勢：世界經(jīng)濟(jì)處在新的一輪增長周期

從短期經(jīng)濟(jì)形勢來說世界經(jīng)濟(jì)處在新的一輪增長周期。從2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，2012年美國復(fù)蘇，2016年下半年歐洲復(fù)蘇，會有越來越多經(jīng)濟(jì)體加入到復(fù)蘇的進(jìn)程。

影響是什么呢？影響中國的出口。我們出口2015、2016年都是負(fù)增長，但是2017、2018年上半年，中國出口開始出現(xiàn)恢復(fù)。

挑戰(zhàn)是什么？我覺得第一個挑戰(zhàn)，就是美聯(lián)儲加息。大家可以看到，歐洲、日本最近經(jīng)濟(jì)開始回調(diào)，美國主要指標(biāo)都在筑頂，所不同的是因?yàn)樘乩势盏臏p稅，使得美國這輪復(fù)蘇周期被拉長了。然后我們看發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率，美國的失業(yè)率再創(chuàng)歷史新低，也就是美國已經(jīng)充分就業(yè)，美國在增長、在吸納就業(yè)，必須要增加工資。所以美國現(xiàn)在薪資增長和通脹壓力很大。然后大家可以看到美聯(lián)儲進(jìn)入了一個加息的預(yù)期，所以美元走強(qiáng)，美元走強(qiáng)導(dǎo)致全球的資本正在回流美國本土，美元資產(chǎn)在升值，同時特朗普，在國內(nèi)減稅，在外部增加關(guān)稅，這兩個政策疊加起來會吸引一些企業(yè)到美國去投資，因?yàn)槟愠隹诘矫绹奈锲?，關(guān)稅是提高的，但是你在美國生產(chǎn)投資，美國的稅收是下降的。所以說不僅是中國，看到很多新興市場最近資本都開始回流美國本土。其實(shí)很多新興市場最近都出現(xiàn)了一些股市、包括貨幣的價(jià)格調(diào)整。

第二個挑戰(zhàn)是什么？就是中美貿(mào)易摩擦。這是我們世界經(jīng)濟(jì)的一個情況。

買健康、買快樂、買服務(wù)，以后這都是最好的投資機(jī)會

國內(nèi)的金融層面，大家可以看到，從2016年9月份以后，一個是房地產(chǎn)調(diào)控，第二個是金融去杠桿，再加上金融監(jiān)管的整頓，所以整個社會融資規(guī)模，實(shí)際上是下降的。我們現(xiàn)在的廣義貨幣供應(yīng)量創(chuàng)歷史新低，什么概念？就是整個流動性在退潮。那么流動性退潮以后，最近企業(yè)的融資壓力比較大。

現(xiàn)在中央的政策是寬貨幣、嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)改革。從4月份6月份兩次定向降準(zhǔn)，也就是釋放比較明確的信號。 什么信號？就是我們對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、對小微企業(yè)應(yīng)該是開始逐步寬松，但不是大水漫灌，不過通過嚴(yán)監(jiān)管，它堵住了它不想讓流向的那些地方的融資渠道。所以所謂的緊信用、嚴(yán)監(jiān)管，它使得貨幣創(chuàng)造信用派生不如以前那么順暢?？偟膩碚f大家可以留意現(xiàn)在企業(yè)的貸款資金的形式，就是說企業(yè)分化是比較嚴(yán)重的。

從7月份國務(wù)院開常務(wù)會，要求積極的財(cái)政政策更積極。但是前一段時間央行研究員和財(cái)政部的研究員在觀點(diǎn)上出現(xiàn)了一個分歧。坦率的講，我們現(xiàn)在確實(shí)需要財(cái)政的發(fā)力。因?yàn)榻衲晟习肽晡覀兊呢?cái)政收入是超過經(jīng)濟(jì)GDP增速，所以這時候是需要減減稅的，那么7月31日二季度的政治局會議，應(yīng)該是傳遞出來的明確信號。二季度基本上對今年下半年做一個政策的定調(diào)，我覺得有這么幾點(diǎn)。大家可以關(guān)注。

第一個，就是要實(shí)施積極的財(cái)政政策，那么在積極財(cái)政策里面要擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大的作用。擴(kuò)大內(nèi)需是什么呢？我認(rèn)為應(yīng)該下半年的基建發(fā)力，在地方融資平臺，在獲得資金上可能會變得相對容易，也就是說可能一些投資平臺就有救了。

第二個，減稅。但是中國的減稅一直以來的力度不是太大，我懷疑未來，我們會有更大的力度來進(jìn)行減稅。

第三個，補(bǔ)短板。我覺得這一次中美貿(mào)易摩擦我們已經(jīng)看得很清楚了，我們新經(jīng)濟(jì)的繁榮，我們號稱我們的獨(dú)角獸企業(yè)僅次于美國，但是我們新經(jīng)濟(jì)的繁榮都是一些表面現(xiàn)象，我們的基礎(chǔ)技術(shù)，基礎(chǔ)的科研不行，我們大量的新經(jīng)濟(jì)是基于技術(shù)的應(yīng)用，所以這里要補(bǔ)短板。

第四個就是防風(fēng)險(xiǎn)，大家留意一個叫：“堅(jiān)定做好去杠桿工作”，當(dāng)然這要把握好力度的結(jié)構(gòu)。所以我認(rèn)為應(yīng)該下半年整個金融形勢應(yīng)該還是相對比較緊張，但是結(jié)構(gòu)性可能會放松。

第五個就是改革開放。改革是最大紅利，改革也將為中國開啟新的時代。

第六個是經(jīng)濟(jì)增速。對于中國經(jīng)濟(jì)而言，其實(shí)大家從2016年到2018年，我們都在關(guān)注筑底。我把它概括為一個周期性和結(jié)構(gòu)性的雙筑底。我們先來看結(jié)構(gòu)性的筑底，去年中國GDP增速是6.9%，那么我們的第二產(chǎn)業(yè)是低于6.9%，我們的服務(wù)業(yè)是高于6.9%，意味著什么呢？

當(dāng)很多人在說中國還是以工業(yè)和投資主導(dǎo)的時候，其實(shí)我們進(jìn)入一個新時代，中國正在進(jìn)入到一個以服務(wù)業(yè)和消費(fèi)主導(dǎo)的時代。我們?nèi)ツ甑诙a(chǎn)業(yè)占比40%，第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)業(yè)占比是51%。這幾年我們的消費(fèi)服務(wù)業(yè)已經(jīng)超過第二產(chǎn)業(yè)，未來我們最大的投資機(jī)會，其實(shí)就在消費(fèi)里面。消費(fèi)升級分為四個階段，第一階段溫飽問題，80年代；第二是耐用品，90年代；2000年是住車消費(fèi)升級，買車買房。如果是有車有房以后肯定是買健康、買快樂，買服務(wù)，以后這都是最好的投資機(jī)會。

談到這里，我們來看，信息軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2017年增速高達(dá)20%多將近30%的。在其他行業(yè)都是個位數(shù)增長的情況下，這個行業(yè)是25%以上的增長。這是一個什么行業(yè)？就是所謂的互聯(lián)網(wǎng)+。我們進(jìn)一步拆分這個行業(yè)，我們來看移動游戲、網(wǎng)絡(luò)購物約車平臺、旅游平臺、大數(shù)據(jù)云計(jì)算、這些行業(yè)全是35%、80%以上的增長。中國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)可以說是冰火兩重天。那么這個行業(yè)都有什么特點(diǎn)？我們大部分的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)，基本都誕生在這個里面，這個行業(yè)基本是兩個特點(diǎn)。

第一個特點(diǎn)是什么？消費(fèi)升級，都被人民的美好生活所驅(qū)動。第二個特點(diǎn)，全是跨界。

我們既不要妄自尊大，也不要妄自菲薄。中國的新興經(jīng)濟(jì)其實(shí)是非常有活力的，或者說全球新經(jīng)濟(jì)最有活力的地方不在美國，就在中國。從全球來看，中國其實(shí)對創(chuàng)新是非常包容的。你比如說互聯(lián)網(wǎng)+這些行業(yè)，全是跨界，現(xiàn)在在中國拿一個手機(jī)，吃喝玩樂都解決了，在歐洲一點(diǎn)可能性都沒有。為什么？因?yàn)榇蠹铱梢钥吹竭@個創(chuàng)新全是跨界，但歐洲他們都有很強(qiáng)的行業(yè)工會的保護(hù)，要搞約車平臺，出租車司機(jī)就走上了街，要搞新零售，他的百貨商場的服務(wù)員就走上了街頭。在中國不存在這個問題，中國跟美國是一樣的，是非常開放與創(chuàng)新，尤其是沒有國有企業(yè)的地方，那是更開放。所以說對創(chuàng)新我們過去這么多年，其實(shí)是非常包容。我們政策對創(chuàng)新的基本態(tài)度是什么？你先搞，搞好，我來認(rèn)可你。搞得不好，我再來收拾你，基本是這么一個觀念。所以說我們有新經(jīng)濟(jì)崛起，我覺得這是結(jié)構(gòu)性筑底。

你在中國都找不到你的機(jī)會，你在哪里能找到？

我經(jīng)常會被人問到問題，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些波折的時候，很多人就會說要不要配個美元資產(chǎn)，要不要換點(diǎn)外匯去炒炒美股，到海外去做什么投資？

我對這些問題都有標(biāo)準(zhǔn)答案，最好的投資機(jī)會就在中國。為什么？中國有14億人，美國有3.2億人，日本1.3億，整個歐洲是7億人，歐元區(qū)是5億人，歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體，德國是8000萬人，我們旁邊號稱第八大經(jīng)濟(jì)體的韓國是5000萬人，全球是70多億，中國都14億。更重要的是什么？中國以每年6-7%的速度還在增長，所以最好的投資機(jī)會一定在中國，最好的東西就在這。你在中國找不到你的機(jī)會，你在哪里找到機(jī)會？

然后我們來看中國的投資，坦率講，現(xiàn)在今年投資的壓力是很大的，因?yàn)檎麄€融資在收縮，然后因?yàn)樨?cái)政整頓，我們基建投資今年上半年這樣明顯下滑，去年是19%的增長，今年降低到個位數(shù)。但是大家注意，我認(rèn)為基建投資見底了，因?yàn)樯习肽昊ㄘ?cái)政政策要發(fā)力，下半年有可能我們基建投資可能會做反彈。

中長期來看我對中國經(jīng)濟(jì)是樂觀的

我在去年講的比較多的是中國產(chǎn)能出清已經(jīng)非常充分了，我們正在站在新的一個產(chǎn)能周期的起點(diǎn)上，我們可以看到我們原來很多傳統(tǒng)行業(yè)盈利其實(shí)非常不錯，只不過現(xiàn)在因?yàn)榉N種的原因，他沒有進(jìn)行擴(kuò)張新的產(chǎn)能。

我傾向于在2019年以后，大家都會看到新的的產(chǎn)能擴(kuò)張。

中長期來看我對中國經(jīng)濟(jì)是樂觀的。

為什么樂觀？第一個我認(rèn)為我們的政策找到了發(fā)力點(diǎn)。第二個，我們解決了很多政策不落地問題。第三個中國的潛力還非常大。你比如說現(xiàn)在很多人悲觀，好像又是什么大的拐點(diǎn)，哪有這么多拐點(diǎn)？中國的潛力，我們就以城鎮(zhèn)化為例， 1978年中國城鎮(zhèn)化率17.92%，我們現(xiàn)在多少？我們現(xiàn)在是58.5%，發(fā)達(dá)國家全部是絕大部分是80%以上，中國怎么也做到70%。中國城鎮(zhèn)化至少還有十年以上。更何況我們還有3億的農(nóng)民工，他們還沒有在城市有穩(wěn)定的居所和穩(wěn)定工作，還要解決這些人的這個農(nóng)民工市民化的問題，對中國的潛力其實(shí)是非常巨大的。關(guān)鍵是什么？關(guān)鍵是自己不要折騰。堅(jiān)定不移的進(jìn)行改革開放。

這就是我對中國經(jīng)濟(jì)的一個基本判斷：短期有下行壓力，但中長期樂觀，潛力很大。2016-2018年經(jīng)濟(jì)L型筑底，2018年下半年可能壓力會更大一點(diǎn)，應(yīng)該會在2019年上半年大家看到新的底部。整個金融形勢我認(rèn)為總體還是偏緊，但是會定向結(jié)構(gòu)性寬松。下半年的基建有所發(fā)力，我們的城鎮(zhèn)化潛力很大。房地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)，棚改貨幣化政策紅利已經(jīng)基本結(jié)束，它會對我們房地產(chǎn)的市場會產(chǎn)生比較重要的影響。

貿(mào)易摩擦的背景和常識

中美貿(mào)易戰(zhàn)。中美貿(mào)易摩擦這個事情，我想講幾個背景，我們把這幾個背景看完以后，大家自己就可以得出結(jié)論。其實(shí)很多問題并不是預(yù)測，我認(rèn)為我們是尊重常識，按照常識去推斷。那針對中美貿(mào)易摩擦，把它的基本背景和常識是什么和大家說了，我相信大家也就會得出自己的答案。

第一個，在2008年金融危機(jī)以后，全球，不僅中國，美國也一樣，主要是靠貨幣放水，我們有4萬億，美國有QE（量化寬松），那么貨幣放水，資產(chǎn)價(jià)格大，自然而然導(dǎo)致收入差距拉大。美國的貧富差距進(jìn)一步拉大。

第二個，美國的貿(mào)易逆差又回到了2009年，還正在接近峰值。在美國的貿(mào)易逆差當(dāng)中，中國貢獻(xiàn)了46%，接近一半。

第三個，美國制造業(yè)大幅衰退，我們可以看到美國的制造業(yè)實(shí)際上在過去二三十年，是大幅度衰退。

第四個，大家可以看到，中國現(xiàn)在占全球GDP的比重15%，美國是占24%，中美加起來是占40%。更重要的是什么？中國以每年6%的速度在增長，美國是2%的增長。根據(jù)我們的測算，還有大約在過十年，中國將超過美國成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。也很有可能那時候我們剛剛進(jìn)入發(fā)達(dá)國家的門檻，中國14億人，美國是3.2億，我們的體量我們的Power。80年代，日美貿(mào)易戰(zhàn)的時候，日本當(dāng)時的GDP占美國的比重是40%，現(xiàn)在中國的GDP比重已經(jīng)占到美國的60%，再過十年我們就會超過他。你以為美國會自然地把王位讓給你嗎？

那么，究竟什么原因造成了中美貿(mào)易逆差呢？

我覺得第一個跟分工有關(guān)。大家可以看到，咱們舉一個簡單的例子，比如說我們出口的蘋果手機(jī)，我們是從美國買的芯片，從韓國買液晶屏，然后在中國組裝，一百美元的產(chǎn)品價(jià)值中，我們才賺中間的十塊錢不到。但是貿(mào)易額和貿(mào)易順差是算在中國。這跟全球的產(chǎn)業(yè)分工是有關(guān)的。這是第一個。

第二個是美國過度消費(fèi)的模式，連美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都經(jīng)常講，這個世界對美國來說是天大的便宜，美國人印了紙幣來買我們的東西，美國的儲蓄率只有百分之十幾。現(xiàn)在他得了便宜還賣乖。所以這跟美國的自己的過度消費(fèi)模式有關(guān)。因?yàn)榇蠹铱梢钥吹矫绹哪娌畈粌H是中美之間，在中美之前80年代70年代是什么呢？ 是美國和日本，所以它很大程度上跟美國自身模式有關(guān)，他自己要做出調(diào)整。

第三個是什么？美國對中國的技術(shù)出口限制，它要緩解兩個國家之間的貿(mào)易逆差，最簡單的做法是對中國出口技術(shù)。你這么多高科技的東西賣給我，但是他對我們進(jìn)行技術(shù)的出口限制，所以說中美貿(mào)易逆差，我認(rèn)為雙方客觀的講，有基于我們改革開放不到位的地方，比如我們汽車關(guān)稅，美國的汽車進(jìn)口關(guān)就是2.5%，我們是25%，我們高端45%。坦率地講，過去這么多年保護(hù)了很多的國有的汽車廠，我覺得這個也是要到了該開放的時候，我們有我們的原因。但是美國也有美國的原因，大家如果說真的要進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)，我傾向于兩敗俱傷，與其這樣，大家不如坐下來好好談?wù)?。就目前來看中美之間的貿(mào)易互補(bǔ)性還是比較緊張。再過十年二十年，我認(rèn)為還是可以繼續(xù)雙贏。

改革是最大紅利，改革將為中國開啟新的時代

以上這些主要的觀點(diǎn)概括來講：

第一個，我認(rèn)為2016-2018年中國經(jīng)濟(jì)總體是一個L型的走勢，短期有一些波動。2018年下半年到2019上半年會第二次筑底，應(yīng)該初步在2019年會出現(xiàn)第二次的底部。2018年下半年相對于今年上半年經(jīng)濟(jì)的下行壓力會有所增加，主要是內(nèi)外需疊加。

第二個，我們的政策目前來看已經(jīng)開始做出預(yù)調(diào)微調(diào)，貨幣的結(jié)構(gòu)性寬松，還有積極的財(cái)政政策發(fā)力，應(yīng)該說這一次經(jīng)濟(jì)下行，會有政策兜底，這是第二個判斷。

第三個，金融監(jiān)管，任何人都不要對中央金融監(jiān)管去杠桿的決心，抱有任何僥幸心理。我認(rèn)為這一次的決心非常大。這一次金融去杠桿的決心可以參照我們?nèi)ギa(chǎn)能和去庫存的決心，一定會實(shí)現(xiàn)所謂的抓鐵有痕踏石留印這樣一個效果。短期是有陣痛的，但長期將會給我們贏得來更好的未來。

中央的政策概括來講叫“一一五三”。一個要求高質(zhì)量發(fā)展，一條主線供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革；五大任務(wù)，去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板；三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)扶貧、污染防治。從目前來看，去產(chǎn)能和去庫存在2016-2017年完成的效果比較好。現(xiàn)在政策的重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。

改革是最大紅利，改革也將為中國開啟新的時代。中國經(jīng)濟(jì)正站在新周期的起點(diǎn)上，我們深信市場經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個國家扎根，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體展現(xiàn)了推動改革的勇氣和決心。展望未來，我們深信經(jīng)過改革轉(zhuǎn)型洗禮后的中國經(jīng)濟(jì)前景將更加光明！