楊德龍：價值投資要與時俱進不同周期有不同標(biāo)的

周三A股市場繼續(xù)反彈，低估值藍籌股表現(xiàn)較好，而之前出現(xiàn)大幅補跌的白馬股也有企穩(wěn)反彈的跡象。市場在本周出現(xiàn)探底回升，而市場的信心也有所提振。昨天市場出現(xiàn)了大幅探底之后快速回升的態(tài)勢，證監(jiān)會發(fā)布的幾點聲明極大地提振了市場的信心。

證監(jiān)會在聲明中指出，鼓勵上市公司通過回購、并購重組等方式來提高上市公司質(zhì)量，回饋投資者，引進險資、社?；?、外資等機構(gòu)投資者入市。此外，證監(jiān)會也表示在監(jiān)管方向上更加明確，減少對于日常交易不必要的干預(yù)。這對于很多做短線的投資者來說可能意味著較大的放松。這幾點對于當(dāng)前市場大幅反彈起到了很好的促進作用。

近期多家上市公司公布了回購計劃，其中中國平安宣布將回購不超過總市值的10%，也就是1000億左右的資金量來回購股票，這可以說是A股史上最大的一個回購金額，這極大地提振了市場的信心。上市公司回購是回饋投資者的重要方式。與現(xiàn)金分紅相比，由于我國不征收資本利得稅，因此上市公司通過回購增加每股收益提高股價，也有稅收上的好處，這在一定程度上更加有利于投資者，可以提振市場的信心。

A股市場在前段時間受到各種利空因素的影響，出現(xiàn)了大幅殺跌，上證指數(shù)一度跌破2500點整數(shù)關(guān)口，市場的信心極度低迷，作為堅定的價值投資者，前海開源基金在市場低迷的時候率先發(fā)出全面加倉的聲音。我們認(rèn)為A股市場已經(jīng)具備了長期的投資價值，無論是從估值上來看，還是從其它的一些指標(biāo)來看，A股市場已經(jīng)探明了底部，具備了中長期的配置價值。因此前海開源基金聯(lián)席董事長王宏遠先生督促投決會通過決議全面加倉，引起了市場的廣泛關(guān)注。

這一次加倉和2016年初大盤經(jīng)過連跌之后，市場的信心極度低迷，當(dāng)時前海開源基金也是結(jié)束了長達九個月的空倉期全面加倉，我當(dāng)時提出A股將結(jié)束下跌，展開“千點大反彈”，同樣在這次市場低迷的時候，前海開源基金也是第一個喊出全面加倉的金融機構(gòu)，為市場注入了滿滿的正能量。

價值投資是我一直倡導(dǎo)的投資理念，價值投資的核心要素就是兩點，第一點就是所投資的公司要有價值。第二點買入的價格要低。當(dāng)然對于價值投資者來說，第一點更加重要，就是選擇的公司要有價值。

什么樣的公司有價值，在不同的階段會有不同的定義，一般來說公司要處在一個上升的行業(yè)。公司的治理和管理層都比較優(yōu)秀，可以為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)定的利潤回報。我國資本市場20多年的時間涌現(xiàn)出很多長期牛股，是價值投資非常好的標(biāo)的，長期以來創(chuàng)造了巨大回報。值得注意的是，并不是說所有的公司在每個階段都具備比較大的投資價值。

往往在A股市場不同的階段，投資的標(biāo)的也是有所差異的。比如說在2001年到2005年這四年，A股市場大幅下跌，但是以“五朵金花”為代表的相關(guān)股票漲幅卻很好，因為當(dāng)時正是這“五朵金花”業(yè)績快速增長的時期。而2006年2007年的大牛市，表現(xiàn)最好的則是券商、地產(chǎn)以及鋼鐵等行業(yè)和板塊，體現(xiàn)了我國當(dāng)時工業(yè)化進程以及房地產(chǎn)拉動經(jīng)濟增長的特點。而從2013年到2015年這期間則是一些新興產(chǎn)業(yè)，特別是代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的新興產(chǎn)業(yè)板塊表現(xiàn)更佳。

在未來的幾年，具備長期增長的公司，主要是集中在一些能夠代表著我國人口需求的新興消費品，以及代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)向方向的科技龍頭股?，F(xiàn)在A股市場大幅下跌之后，為投資者提供了一個較低的價格買入上市公司的機會。很多個股的價格已經(jīng)跌到了歷史的底部，具備了抄底的價值。因此現(xiàn)在貫徹價值投資就要選擇未來業(yè)績能夠持續(xù)增長的行業(yè)和公司。

另一方面，要以比較低的價格買入，不僅在A股其實在美股市場不同的階段，價值投資所代表的代表公司也有所不同。比如說在2000年之前科網(wǎng)泡沫破裂之前，那時候去投資一些科技股，就不是價值投資。但是在過去十年，互聯(lián)網(wǎng)大發(fā)展，科技股大發(fā)展的十年。以FANNG為代表的這些科技龍頭股則具有了比較持久的生命力。投資這些科技股，則是價值投資。所以對于價值投資，我們在不同的時代的背景之下，不同的發(fā)展階段，要投資不同的標(biāo)的，始終要把握時代的脈搏，分享時代成長最好的公司。