科創(chuàng)板、注冊(cè)制來(lái)了！投資人：我們和創(chuàng)業(yè)者迎來(lái)高光時(shí)刻

利好！利好！大利好！國(guó)家釋放大信號(hào)，寒風(fēng)被吹跑！

在今天上海舉辦的首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上，國(guó)家主席習(xí)近平表示，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對(duì)外開放中的重要作用，我們決定：

一是將增設(shè)中國(guó)上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的新片區(qū)，鼓勵(lì)和支持上海在推進(jìn)投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國(guó)積累更多可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

三是將支持長(zhǎng)江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國(guó)家戰(zhàn)略，著力落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推進(jìn)更高起點(diǎn)的深化改革和更高層次的對(duì)外開放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國(guó)改革開放空間布局。

這三條重要舉措，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康繁榮發(fā)展起到強(qiáng)有力的推動(dòng)作用。

而上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，這一重磅舉措的提出，也掃清了股權(quán)投資行業(yè)的陰霾，令投資人、創(chuàng)業(yè)者歡呼雀躍。

一

科創(chuàng)板：為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)振奮

實(shí)際上，自今年下半年開始，股權(quán)投資行業(yè)為一股陰霾籠罩，募資難、退出難已經(jīng)成為各大VC/PE在論壇、峰會(huì)、接受采訪時(shí)紛紛吐槽的話題，相信此次試點(diǎn)注冊(cè)制無(wú)疑將為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新帶來(lái)巨大幫助。

對(duì)于還在“996”辛苦奮戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，不用在擔(dān)心因?yàn)楹茈y在A股、港股上市，而漂流到異國(guó)他鄉(xiāng)；對(duì)于擔(dān)心無(wú)法順利退出而失去LP持續(xù)注資的投資人們來(lái)說(shuō)，獲得了一個(gè)更好的退出渠道。

雖然科創(chuàng)板備受矚目，但這并不是它第一次出現(xiàn)在公眾視線前，早在2015年12月22日科創(chuàng)板便已提出。

早期，科創(chuàng)板取名為“四新板”，后來(lái)考慮到要輻射全國(guó)，故更名為“科技創(chuàng)新板（科創(chuàng)板）”并計(jì)劃在上海股權(quán)交易中心登陸。現(xiàn)在科創(chuàng)板卻在上海證券交易所設(shè)立，足可見規(guī)格將超越以往。

此次發(fā)布的消息里還有一條格外引人關(guān)注，即為“獨(dú)立板塊”。這意味著，科創(chuàng)板的設(shè)立具備特殊使命與意義。

從市場(chǎng)目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、新三板的功能似乎比較對(duì)應(yīng)科創(chuàng)板，目標(biāo)群體主要以中小企業(yè)為主。但與前兩者不同的是，科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有具體要求。

這預(yù)示著，科創(chuàng)板適合短期盈利艱難，且需要不斷融資，未來(lái)有可能發(fā)展為獨(dú)角獸的科技型企業(yè)。這一點(diǎn)在條款中已經(jīng)做出解讀，“重視投資者利益的保護(hù)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作情況、成長(zhǎng)性及未來(lái)發(fā)展前景?！?/p>

二

投資人：我們將迎來(lái)高光時(shí)刻

在消息落地后不久，投資家網(wǎng)采訪了多位投資人。他們紛紛表示，“科創(chuàng)板的出現(xiàn)，表明國(guó)家對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新愈加重視，為創(chuàng)業(yè)者提供了更優(yōu)質(zhì)的環(huán)境，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，這將是一針強(qiáng)心劑?！?/p>

昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞表示，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推出，將對(duì)中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，中國(guó)的VC/PE行業(yè)，及資本市場(chǎng)產(chǎn)生非常深遠(yuǎn)的影響?！叭绻顑?yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)只能到美國(guó)或香港上市，整個(gè)的創(chuàng)新生態(tài)圈在國(guó)內(nèi)就完不成閉環(huán)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)很難對(duì)優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)形成好的反補(bǔ)和促進(jìn)?！?/p>

不過(guò)，王鈞還補(bǔ)充說(shuō)道，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的還是科創(chuàng)板初期的落地與政策實(shí)施?！彼X得有四點(diǎn)極為關(guān)鍵：首先，要看能否吸引得到一批優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)掛牌，而不是簡(jiǎn)單的開閘放水；其次，要看能否形成一個(gè)嚴(yán)格的監(jiān)管生態(tài)防止“亂象”的發(fā)生，第三，要看能否形成一個(gè)科創(chuàng)板生態(tài)圈，包括優(yōu)質(zhì)投資人、中介機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)等，幫助這些優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)，促進(jìn)成長(zhǎng)；最后，也要看投資人能否在這個(gè)市場(chǎng)上掙到錢。

源星資本管理合伙人于立峰認(rèn)為，“這絕對(duì)是重大利好，尤其是在當(dāng)前形勢(shì)下，會(huì)極大提振市場(chǎng)信心?！睂?duì)股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，引導(dǎo)社會(huì)資本向高科技創(chuàng)新企業(yè)投資，退出渠道也會(huì)更加市場(chǎng)化和多樣化。

德聯(lián)資本合伙人姜陽(yáng)之表示，歷史上，證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市企業(yè)的盈利狀況和股權(quán)機(jī)構(gòu)都有嚴(yán)格要求，一方面，創(chuàng)新企業(yè)都在研發(fā)期，產(chǎn)品尚未上市，有持續(xù)的盈利業(yè)績(jī)不現(xiàn)實(shí)；另一方面，創(chuàng)新企業(yè)資金需求剛性，對(duì)資本非常依賴，對(duì)實(shí)質(zhì)控制人的要求抬高了企業(yè)的估值，增加了融資的難度，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新對(duì)行業(yè)是一個(gè)很大利好并將帶來(lái)三方面積極影響：

一、科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目的價(jià)值確定提供了參考，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)越來(lái)越有效，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將會(huì)越來(lái)越強(qiáng)；二、為科技創(chuàng)新投資提供了很好的退出渠道；三、增強(qiáng)了投資人對(duì)科技創(chuàng)新項(xiàng)目的投資信心，將會(huì)有更多的資金流向科技創(chuàng)新型項(xiàng)目。

在上海的某知名VC合伙人接受電話采訪時(shí)異常興奮，語(yǔ)音顫抖的說(shuō)，“當(dāng)我看到這條消息時(shí)，激動(dòng)的打翻了咖啡。現(xiàn)在對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，最難的點(diǎn)還是在退出，退出難限制資本的想象空間，相信這次利好，對(duì)VC/PE以及創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，都是極大的振奮，我們將迎來(lái)高光時(shí)刻。”

大唐元一母基金董事總經(jīng)理夏信認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)股權(quán)投資行業(yè)是利好，有利于股權(quán)投資在多層次資本市場(chǎng)退出機(jī)制的建立。不過(guò)他也指出，科創(chuàng)板的推出將進(jìn)一步弱化一二級(jí)市場(chǎng)估值差異，未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)的估值將進(jìn)一步降低，投資會(huì)更加趨于理性。

三

注冊(cè)制：多渠道推動(dòng)股權(quán)融資

除了科創(chuàng)板的新設(shè)定，注冊(cè)制也是另一大亮點(diǎn)。

早在2013年要正式推行注冊(cè)制以來(lái)，已過(guò)去五年光景，習(xí)近平主席在上海提出設(shè)立科創(chuàng)板，還要試點(diǎn)注冊(cè)制，預(yù)示著，注冊(cè)制終于落地了。

注冊(cè)制的推出將多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重，對(duì)企業(yè)形成一大利好。特別是，有望改變股市中無(wú)退出機(jī)制現(xiàn)象。

證監(jiān)會(huì)方面表示，2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。“幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)?！?/p>

作為此次設(shè)立科創(chuàng)板的東道主，上海證券交易所方面表示，將認(rèn)真落實(shí)習(xí)近平主席指示，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)方案，向市場(chǎng)征求意見并履行報(bào)批程序后實(shí)施。

上海證券交易所方面認(rèn)為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。

通過(guò)發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。

下一步，將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)和政策，制訂工作方案、各項(xiàng)規(guī)則以及配套制度，完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)科創(chuàng)板和注冊(cè)制試點(diǎn)在上海證券交易所順利落地。

相信，隨著科創(chuàng)板、注冊(cè)制的陸續(xù)落地，未來(lái)，將有大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)誕生，而科創(chuàng)板也將成為國(guó)內(nèi)獨(dú)角獸的成長(zhǎng)搖籃，讓我們拭目以待。