行業(yè)震動！5697億定增破發(fā)，有機構(gòu)浮虧超80%

近日，Wind公布數(shù)據(jù)顯示，2017年11月7日至2018年11月7日期間，合計306家上市公司的定增股份上市，其中240家公司、5697億元定增項目陷入破發(fā)的窘境，定增破發(fā)率超78%。

深陷浮虧的不僅僅是二級市場投資者，參與上市公司定增的機構(gòu)投資者亦損失慘重，解禁收益慘淡，有私募基金虧損幅度甚至超過了80%。

802只定增型私募基金中，多達595只于今年出現(xiàn)浮虧。虧損比例排名前15的私募基金，均已慘遭腰斬，虧損幅度均超過55%。

一、234家公司，定增融資6674億

2018年以來，機構(gòu)投資者對定增市場投資熱度降至2015年以來的冰點。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至11月7日，2018年定增上市共234起，募資總額6673.78億元，分別較去年同期下降47%和37%。

拉長時間跨度來看：

可以看出，A股2018年的定增市場遭遇了近5年來的最低點。

2015年、2016年、2017年同期，實施定增公司的數(shù)量分別為456家、546家、348家，募資資金規(guī)模分別為7123億元、11647億元、8371億元。

2018年實施的234起定增項目中，超52家實際募資遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期募資總額。

另外，2018年增發(fā)融資金額超100億元的上市公司僅有15家，而2017年同期這一數(shù)據(jù)為26家，同比減少42%。

業(yè)內(nèi)人士指出，增發(fā)規(guī)模驟減與市場大幅調(diào)整、尋找潛在投資者難度加大、監(jiān)管和審核趨嚴(yán)等因素有關(guān)。

二、78%定增項目破發(fā)，最慘已腰斬2次

定增失敗的無奈，定增成功的破發(fā)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2017年11月7日-2018年11月7日期間，合計306家上市公司的定增股份上市，其中240家公司、5697億元定增項目陷入破發(fā)的窘境，定增破發(fā)率超78%。

浮虧超60%的定增項目

其中，跌破定增發(fā)行價格幅度最大的個股系，天神娛樂（002354）。

截止11月7日收盤，天神娛樂股價跌至5.76元，較23.21元/股的定增價，已經(jīng)浮虧超75%，為2017年11月以來定增破發(fā)幅度最大的上市公司。

值得一提的是，天神娛樂非常熱衷于定增融資，2017年連續(xù)2度定增融資31億，其于2017年4月的定增項目，高管、員工全部深套其中，浮虧比例超76%。

此外，康尼機電、南京新百、中文在線等12份定增方案，浮虧比例均已超過60%。

三、基金機構(gòu)，成最大的接盤俠

定增項目的大面積破發(fā)，進一步加重了機構(gòu)對定增項目的恐慌情緒。

統(tǒng)計顯示，2017年基金機構(gòu)參與定增項目多達567次，在定增市場最為火熱的2016年，基金參與次數(shù)高達979次。而今年以來，但募基金參與定增次數(shù)僅為229次。

談“定增”而色變背后，更多是定增基金浮虧嚴(yán)重。

曾經(jīng)在2015-2016年賺得盆滿缽滿的定增并購基金，2018年卻成為最大的接盤俠。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，定向增發(fā)型（私募基金）中，竟有私募基金虧損幅度超過80%。

Wind跟蹤統(tǒng)計的802只定增型私募基金中，多達595只出現(xiàn)浮虧。虧損比例排名前15的私募基金，均已慘遭腰斬，虧損幅度均超過66%。

據(jù)喬戈里資本牛曉濤透露，定增私募基金虧損如此嚴(yán)重，原因主要有兩點：

一是A股大幅下挫，去年參與增發(fā)的定增基金是鎖定一年，自然跟隨大盤下跌；

二是定增私募基金基本上是配杠桿參與上市公司的增發(fā)，在單邊下行的市場里，杠桿放大了虧損比例。

同時，公募基金亦沒有躲過虧損的囧境。

被稱為“定增王”的財通基金，仍是2018年參與定增熱情最高的基金公司，今年以來參與23次，參與定增總額達到66.96億元。

但收益率卻略顯尷尬，截至11月7日，財通基金旗下有6只定增基金，收益率“全軍覆沒”，更有3只虧損幅度超20%。

截止11月7日，定增型公募基金中，浮虧比例最大的為國投瑞銀瑞盛（161232.OF），虧損比例達42.2%。

另外，Wind統(tǒng)計的57只定增型公募基金中，出現(xiàn)浮虧的數(shù)量為38只，比例高達67%。

可見，定增項目“穩(wěn)賺不賠”已成為歷史。去年以來80%以上的定增項目是虧損的，杠桿高的定增私募基金甚至虧掉了全部本金。

據(jù)了解，部分長期從事定增業(yè)務(wù)的私募機構(gòu)也在考慮將策略轉(zhuǎn)型為量化對沖基金。

四、破發(fā)、浮虧、定增的“寒冬”

定增破發(fā)，機構(gòu)浮虧，更多私募基金正面臨清盤、無法募集資金等困局，從而導(dǎo)致越來越多的上市公司，盡管已經(jīng)拿到批文，但未能在規(guī)定時間完成募資，眼看到手的批文失效。

部分因批文失效公告終止定增上市公司

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止11月7日，2018年已有20家上市公司因批文失效，無奈終止定增項目。

關(guān)于批文到期失效的原因，該20家上市公司表示，“資本市場環(huán)境變化”、“融資成本上升”等多方面因素導(dǎo)致未能在有效期內(nèi)完成再融資事項。

負(fù)責(zé)上市公司定增、發(fā)債融資的中介機構(gòu)人士透露，主要因為資金難找。

今年以來，企業(yè)融資成本上升1%-2%，且券商審核極其嚴(yán)格，隨著市場情況變化，就算發(fā)出來了，機構(gòu)參與意愿也極低。

2018年年初以來，多達177家公司無奈終止定增事項。僅11月份的前7天，就有賽摩電氣、永太科技、正平股份等5家上市公司公告終止定增事項。

五、內(nèi)在價值才是增長的核心驅(qū)動力

針對市場上出現(xiàn)定增私募基金虧損嚴(yán)重的現(xiàn)象，盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛從私募股權(quán)母基金的角度分析了定增破發(fā)的原因。

他覺得，在過去，特別是4年前，定增確實是快速獲利最簡單的投資方法，在“杠桿牛市”的股價飆漲中，上市公司定增成了各路資金爭相搶奪的搖錢樹。

即使在2015年“杠桿牛市”后轉(zhuǎn)為快速下跌的熊市，定增仍然被視為一種主要的套利手段，尤其在2016年初的“熔斷底”之后，當(dāng)年的定增募資金額又創(chuàng)出了新高。但后來的市場變化，對定增帶來的收益產(chǎn)生了比較大的影響，這也是參與各方都沒有預(yù)料到。

收緊的貨幣政策、央行去杠桿的動作、中央嚴(yán)控金融風(fēng)險的決心，讓A股上市公司的估值持續(xù)向合理水平回歸，而不再是曾經(jīng)的高估值中樞。在這輪更大規(guī)模的去杠桿背景下，很多缺乏足夠強勁業(yè)績支撐的上市公司股價開始跌跌不休。定增這個生意也終于回歸了其本應(yīng)有的樣子——并非進入新常態(tài)，而是在2014下半年到2015上半年處于短暫的非常態(tài)。

劉昊飛認(rèn)為，只有內(nèi)在價值才是長期主導(dǎo)超額收益的決定因素。隨著時間的推移，各種外圍影響因素也會不斷變化、波動，曾經(jīng)有利的因素可能反轉(zhuǎn)為不利，而一些沒有察覺的因素又可能帶來一些新的影響——唯有企業(yè)的內(nèi)在價值，才是推動企業(yè)持續(xù)優(yōu)秀的核心動力，抓住了根本，就不會錯失獲得超額收益的機會。如果舍本逐末，就很可能在環(huán)境變化時變得難受，甚至在環(huán)境反轉(zhuǎn)中大幅虧損。

投資想保持理性，說起來容易，實踐起來太難。

仍需要磨練心性，需要抵制誘惑，需要看到根本，需要自我凈化。

來源資料：投資家網(wǎng)綜合自全景網(wǎng)、盛景嘉成母基金