洪磊：推動(dòng)建立多維度市場(chǎng)化信用機(jī)制

2018年11月13日-14日，由財(cái)經(jīng)雜志主辦的“《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2019：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”在北京舉行。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊出席了“監(jiān)管體系重構(gòu)下的金融新秩序”環(huán)節(jié)并發(fā)表主題演講。

洪磊表示，推動(dòng)建立多維度市場(chǎng)化信用機(jī)制，我們?cè)谝呀?jīng)推出了會(huì)員信息報(bào)告制度的基礎(chǔ)上，協(xié)會(huì)將于今年底正式發(fā)布私募股權(quán)投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。股權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)信用信息報(bào)告指標(biāo)，將包括合規(guī)性、穩(wěn)定度、專(zhuān)業(yè)度、透明度等24項(xiàng)指標(biāo)，并附之于14項(xiàng)投資風(fēng)格指標(biāo)。

他強(qiáng)調(diào)，推動(dòng)信用信息報(bào)告制度在私募基金全行業(yè)發(fā)揮信用記錄和信用約束的作用，為行業(yè)建立公允、透明的評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)機(jī)制，提供便利條件，為相關(guān)金融機(jī)構(gòu)建立擺名單提供信用推薦和信用驗(yàn)證服務(wù)，讓信用記錄良好、內(nèi)部治理穩(wěn)健、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)脫穎而出，獲得更大的展業(yè)空間。

以下為發(fā)言實(shí)錄：

洪磊：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，非常高興來(lái)到《財(cái)經(jīng)》2019的年會(huì)，與大家共同探討金融監(jiān)管體系重構(gòu)下的金融新秩序的話(huà)題。剛才我進(jìn)來(lái)的時(shí)候，李禮輝和王忠民理事長(zhǎng)都做了非常精彩的演講，聽(tīng)了非常有啟發(fā)。

我可能沒(méi)有那么寬廣的范圍，就我自己的基金領(lǐng)域發(fā)表一些自己的看法。2012年新修訂的《基金法》，以信托關(guān)系和信用業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，搭建了投資者保護(hù)的安全網(wǎng)，奠定了基金業(yè)健康發(fā)展的基石，明確了行業(yè)自律的獨(dú)立地位，構(gòu)建了自律、行政、司法相互協(xié)調(diào)、相互補(bǔ)充的現(xiàn)代行業(yè)治理格局。行業(yè)自律，就是要在法律和行政監(jiān)管要求的基礎(chǔ)上，從市場(chǎng)缺陷和個(gè)體道德有限出發(fā)，講信用業(yè)務(wù)的完整需求轉(zhuǎn)化為行業(yè)共同的行為準(zhǔn)則。這一自下而上的構(gòu)建過(guò)程，正是行業(yè)自律的價(jià)值所在，也是行業(yè)自律雖具有公共管理的屬性，但有別于行政監(jiān)管，更有別于行政許可本質(zhì)所在。

全國(guó)人大官網(wǎng)發(fā)布的基金法第十條指出，無(wú)論行政監(jiān)管還是行業(yè)自律，共同目標(biāo)都是確保國(guó)家投資基金法律法規(guī)的實(shí)施，維護(hù)市場(chǎng)的秩序，保護(hù)投資人的合法權(quán)益，促進(jìn)證券投資基金的規(guī)范發(fā)展。行政監(jiān)管與行業(yè)自律性質(zhì)不同，一個(gè)屬于行政行為，一個(gè)屬于自律行為，行政行為依據(jù)的是法律法規(guī)，自律行為依據(jù)的是除了法律法規(guī)外還包括自律組織的章程、業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)紀(jì)律等。

增持的市場(chǎng)環(huán)境中，私募基金業(yè)務(wù)的開(kāi)展，依托于一系列金融契約，對(duì)各類(lèi)模式加以規(guī)范，落實(shí)《基金法》的要求，它是功能監(jiān)管的核心，也是行業(yè)自律的方向。私募基金登記備案以來(lái)，私募股權(quán)投資活力迸發(fā)，對(duì)推動(dòng)企業(yè)權(quán)益資本的形成發(fā)揮了重要的作用。正是像忠民理事長(zhǎng)所講的，由于基金能夠募集大家的資金，能夠通過(guò)組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠通過(guò)有限合伙的方式非常好的解決管理人和投資人的關(guān)系，能夠解決他們的不同訴求，所以它的活力正在不斷得到迸發(fā)。截止到2018年二季度末，私募基金累計(jì)投資于未上市、未掛牌的企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項(xiàng)目達(dá)到90900多個(gè)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成股本金503萬(wàn)億。2018年以來(lái)，各類(lèi)基金的規(guī)模，特別是牌照機(jī)構(gòu)私募基金的規(guī)模，在去通道政策的引導(dǎo)下，正在不斷地減少和萎縮。但是，私募基金，特別是股權(quán)基金的規(guī)模一直保持著正增長(zhǎng)。它為我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了寶貴的資本金。2018年一季度和二季度，私募基金投向未上市、未掛牌的股權(quán)本金分別占到社會(huì)融資總額的比重是66%和11.5%，隨著市場(chǎng)的變化和風(fēng)險(xiǎn)因素的增加，帶來(lái)的問(wèn)題也逐步顯現(xiàn)，大量機(jī)構(gòu)出于規(guī)模擴(kuò)張的問(wèn)題，虛設(shè)私募基金管理人，導(dǎo)致登記后頻繁更換法定代表人、控股股東或?qū)嶋H控制人，無(wú)法形成穩(wěn)定有效的內(nèi)部治理。部分機(jī)構(gòu)試圖以股權(quán)待持的方式完成登記，埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患，部分產(chǎn)品先備案后募集，違背私募基金募集完成后再備案的事后備案制度的安排，濫用行業(yè)背書(shū)，虛設(shè)投資交易單元，分散募集集中運(yùn)作，變相開(kāi)展資金吃的業(yè)務(wù)，部分產(chǎn)品投向單一的債權(quán)資產(chǎn)，無(wú)法確定他們的產(chǎn)權(quán)，甚至任意創(chuàng)設(shè)收益權(quán)資產(chǎn)，不能有效維護(hù)基金資產(chǎn)的安全性。

協(xié)會(huì)下一步在引導(dǎo)市場(chǎng)改變考核機(jī)制，從結(jié)果導(dǎo)向轉(zhuǎn)向過(guò)程導(dǎo)向，更加注重過(guò)程中的行為規(guī)范和信用約束，只有投資人和管理人很好地遵守了流程規(guī)范，并做出有效決策，才能真正承擔(dān)市場(chǎng)經(jīng)集部確定的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資人的信心，堅(jiān)定健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。為此，協(xié)會(huì)將在以下三個(gè)方面推進(jìn)自律建設(shè)的進(jìn)程：

第一、進(jìn)一步完善登記備案須知，優(yōu)化登記備案的流程，為市場(chǎng)提供清晰的標(biāo)準(zhǔn)。協(xié)會(huì)的登記備案，基本上經(jīng)歷了四個(gè)發(fā)展階段，第一個(gè)階段基本上是無(wú)門(mén)檻，全方位的，而且送大家金融許可證。第二階段不送金融許可證了，依然基本上是無(wú)門(mén)檻。第三階段，以2016年2月5日25公告為契機(jī)，開(kāi)始了有條件的備案，也就是要有律師函，要有兩位法定代表人和風(fēng)險(xiǎn)控制官，同時(shí)協(xié)會(huì)的背書(shū)，在六個(gè)月內(nèi)不發(fā)行產(chǎn)品終止背書(shū)。從今年開(kāi)始，隨著我們的登記備案須知的出臺(tái)，開(kāi)啟了第四階段。第四階段還在不斷完善中，從數(shù)量上看，第一、二階段的高峰，每個(gè)月登記的機(jī)構(gòu)達(dá)到4000家。第三階段，每個(gè)月在1000家左右，現(xiàn)在進(jìn)入的第四階段，每月登記數(shù)已經(jīng)下降到了200家以下。在這個(gè)過(guò)程中，可能一些登記機(jī)構(gòu)有所抱怨，但是，如果不提高行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)的秩序會(huì)更加混亂。所以，協(xié)會(huì)下一步將進(jìn)一步明確股東增持性、穩(wěn)定性的要求，瀝青管理人登記的邊界，強(qiáng)化主體資格責(zé)任。進(jìn)一步明確關(guān)聯(lián)方的要求，落實(shí)內(nèi)控指引，加強(qiáng)高管及從業(yè)人員的合規(guī)性、專(zhuān)業(yè)性要求，強(qiáng)化公平對(duì)待投資者和投資者利益保護(hù)要求，對(duì)證券類(lèi)產(chǎn)品的安全設(shè)計(jì)、業(yè)績(jī)報(bào)酬提取機(jī)制和結(jié)構(gòu)化分配收益機(jī)制做足必要的限制。對(duì)債權(quán)類(lèi)產(chǎn)品，嚴(yán)禁其從事信貸類(lèi)業(yè)務(wù)，針對(duì)股權(quán)創(chuàng)投類(lèi)產(chǎn)品，要求封閉運(yùn)作，增持投資并確權(quán)，對(duì)收益類(lèi)的產(chǎn)品，要保證資產(chǎn)可追溯的穩(wěn)定現(xiàn)金流，收益權(quán)可特定化，嚴(yán)禁剛性回購(gòu)。

第二、出臺(tái)行業(yè)盡職調(diào)查指引，強(qiáng)化規(guī)范性。協(xié)會(huì)將推出不同的盡調(diào)指引，對(duì)于私募股權(quán)和創(chuàng)投基金管理人，盡調(diào)指引將涵蓋投資策略、投資流程、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)控制能力、環(huán)境與社會(huì)影響等14項(xiàng)指標(biāo)，按必要和個(gè)性化提供參考模板，方便專(zhuān)業(yè)投資者更加全面地了解基金管理人，幫助其基于市場(chǎng)化信用做出合理決策。同時(shí)，推動(dòng)發(fā)布對(duì)基金投資標(biāo)的底層資產(chǎn)的盡調(diào)指引，確?；A(chǔ)資產(chǎn)增持可靠，幫助基金管理人更好地管理好投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

第三、全面實(shí)施信用信息報(bào)告制度。推動(dòng)建立多維度市場(chǎng)化信用機(jī)制，我們?cè)谝呀?jīng)推出了會(huì)員信息報(bào)告制度的基礎(chǔ)上，協(xié)會(huì)將于今年底正式發(fā)布私募股權(quán)投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。股權(quán)類(lèi)機(jī)構(gòu)信用信息報(bào)告指標(biāo)，將包括合規(guī)性、穩(wěn)定度、專(zhuān)業(yè)度、透明度等24項(xiàng)指標(biāo)，并附之于14項(xiàng)投資風(fēng)格指標(biāo)，推動(dòng)信用信息報(bào)告制度在私募基金全行業(yè)發(fā)揮信用記錄和信用約束的作用，為行業(yè)建立公允、透明的評(píng)價(jià)體系和評(píng)價(jià)機(jī)制，提供便利條件，為相關(guān)金融機(jī)構(gòu)建立擺名單提供信用推薦和信用驗(yàn)證服務(wù)，讓信用記錄良好、內(nèi)部治理穩(wěn)健、歷史業(yè)績(jī)優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)脫穎而出，獲得更大的展業(yè)空間。

當(dāng)前，私募基金出現(xiàn)募資難，其原因是多方面的，大量機(jī)構(gòu)重復(fù)登記，不合理擴(kuò)張?jiān)斐缮嘀嗌?，部分機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)復(fù)雜，增加資金運(yùn)轉(zhuǎn)的層次和融資成本，造成劣幣驅(qū)逐良幣，部分地區(qū)出現(xiàn)的稅賦追溯現(xiàn)象不利于私募基金募投的。我們將與大家共同做好信用體系。謝謝大家！