從投資經(jīng)理到合伙人全部來自80后，揭秘新生代VC的投資策略

2016年，Geek Time排列了一份上半年在以色列最活躍的投資機(jī)構(gòu)榜單，尤為值得注意的是，數(shù)家中國(guó)基金的名字出現(xiàn)在了榜單上，諸如聯(lián)想、盛大集團(tuán)、光啟集團(tuán)、阿里巴巴等一些產(chǎn)業(yè)資本紛紛在列，此外，還出現(xiàn)了不少純VC的身影，包括維港資本、耀途資本等，這些資本儼然成為中以全球化布局中不可忽視的力量。

這其中，耀途資本大概是這波浪潮中較為特別的一支VC。

成立僅三年，耀途資本目前已（下稱，耀途）管理三期人民幣基金和一期美元基金，基金獲得包括十余家信息產(chǎn)業(yè)上市公司或?qū)嶋H控制人、國(guó)內(nèi)頂尖機(jī)構(gòu)投資人、母基金等高質(zhì)量LP的持續(xù)支持，多數(shù)投資組合已經(jīng)順利且低調(diào)拿到后續(xù)融資，其投資方包括三星、阿里巴巴、HTC、萬得資訊、復(fù)星集團(tuán)、廣達(dá)等產(chǎn)業(yè)巨頭。2017年，耀途資本美元基金被以色列權(quán)威機(jī)構(gòu)IVC評(píng)為“以色列最活躍的Top10 VC”之一，人民幣基金憑借優(yōu)異的投資方法論及賬面回報(bào)獲得越來越多的關(guān)注和獎(jiǎng)項(xiàng)。

很難想象，取得眾多LP和創(chuàng)業(yè)者信賴的耀途確是一支從投資經(jīng)理到創(chuàng)始合伙人全是80后及90后具有強(qiáng)戰(zhàn)斗力的年輕團(tuán)隊(duì)所組建，而他們也再用成績(jī)向外界證明，在50后、60后掌管的股權(quán)投資天下，有一股新生代力量正在悄然崛起。

這股力量之所以“新”，不完全在于其團(tuán)隊(duì)成員年齡不高，更重要的是，他們走了一條與傳統(tǒng)VC/PE不太相同的道路——在信息技術(shù)領(lǐng)域垂直聚焦，國(guó)際化視野塑造產(chǎn)業(yè)深度與前瞻性，研究驅(qū)動(dòng)，打造新一代信息技術(shù)領(lǐng)域最強(qiáng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

這樣一家頗具特色的80后機(jī)構(gòu)是如何取得令人矚目的投資成績(jī)的呢？投資家網(wǎng)近期有幸采訪到了耀途創(chuàng)始合伙人白宗義，聽他來闡述“小而美”專注型機(jī)構(gòu)背后的投資邏輯。

一、創(chuàng)立耀途：打造強(qiáng)行業(yè)標(biāo)簽的專注型VC

2015年底，白宗義和前同事楊光共同創(chuàng)立了耀途資本，以全球化視野及專業(yè)的產(chǎn)業(yè)深度專注于新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的投資，包括物聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)，云計(jì)算以及人工智能賦能垂直產(chǎn)業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

其中，底層顛覆式創(chuàng)新技術(shù)主要在以色列投資，成熟行業(yè)的底層進(jìn)口替代或者自主可控技術(shù)，以及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)應(yīng)用型技術(shù)則主要在中國(guó)進(jìn)行布局。之所以如此布局，是因?yàn)閮蓚€(gè)國(guó)家各有其長(zhǎng)：以色列的創(chuàng)業(yè)公司更擅長(zhǎng)從0到1的顛覆式創(chuàng)新，投資退出以并購(gòu)為主，而中國(guó)廣闊的市場(chǎng)則更適合有一定技術(shù)壁壘但強(qiáng)在商業(yè)化應(yīng)用的優(yōu)秀公司。

選擇押注新一代信息技術(shù)為主要投資方向，主要得益于這支全部是技術(shù)出身的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。白宗義在從事風(fēng)險(xiǎn)投資之前，曾在中國(guó)航天科工集團(tuán)公司第二研究院從事軍用電子對(duì)抗及雷達(dá)通信系統(tǒng)研發(fā)工作，而搭檔楊光曾供職于微軟和韓國(guó)SK電信從事技術(shù)研發(fā)工作。

自2011年8月開始，白宗義與楊光就曾一起共事于一家以色列背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——Infinity。在兩人近4年以色列風(fēng)投工作中，主要關(guān)注和投資國(guó)內(nèi)和以色列的早期項(xiàng)目，涉及半導(dǎo)體、通信等信息產(chǎn)業(yè)，并進(jìn)行中以產(chǎn)業(yè)生態(tài)整合。

2015年，白宗義和楊光察覺到國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)流量紅利在枯竭，依靠商業(yè)模式創(chuàng)新，燒錢買流量和爭(zhēng)奪入口的互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新時(shí)代基本結(jié)束，流量不斷向BAT等頭部企業(yè)聚集；此外，商業(yè)模式創(chuàng)新項(xiàng)目依賴中國(guó)這一最大的消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)及人口紅利，可以誕生諸如阿里巴巴、騰訊等數(shù)千億美元的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但底層技術(shù)創(chuàng)新仍然是全球競(jìng)爭(zhēng)的格局，例如物聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、汽車電子等多數(shù)底層芯片及技術(shù)授權(quán)均來自Arm、 高通、NXP、TI、Skyworks等海外巨頭。

“因此在底層技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域從事風(fēng)險(xiǎn)投資，一定要跳出單一市場(chǎng)的視野限制，需要站在全球的高度，以更寬的視角審視技術(shù)路線及商業(yè)化落地?！痹谶@方面，白宗義和楊光恰好擁有較強(qiáng)的國(guó)際化產(chǎn)業(yè)研究與投資經(jīng)驗(yàn)。

隨著萬物從非互聯(lián)到互聯(lián)、從非智能到智能的發(fā)展，兩人預(yù)判：以數(shù)據(jù)采集、處理、傳輸、存儲(chǔ)、挖掘及行業(yè)應(yīng)用的技術(shù)變革將成為推動(dòng)中國(guó)未來十年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

2015年5月，白宗義與楊光創(chuàng)立了耀途資本。

耀途創(chuàng)立之初，鑒于以往的投資經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，兩人決定專注投資的方向主要是物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能，物聯(lián)網(wǎng)主要解決了萬物互聯(lián)和數(shù)據(jù)采集，而大數(shù)據(jù)及人工智能主要是基于積累的數(shù)據(jù)進(jìn)行深度挖掘，同時(shí)應(yīng)用在金融、醫(yī)療、汽車等不同細(xì)分行業(yè)，提升效率和智能化。

而在投資地域上，主要覆蓋以色列及中國(guó)市場(chǎng)，以色列投資側(cè)重于底層具有顛覆式創(chuàng)新技術(shù)，同時(shí)與中國(guó)市場(chǎng)有廣泛產(chǎn)業(yè)協(xié)同的創(chuàng)業(yè)公司，重點(diǎn)覆蓋芯片、傳感器、核心底層算法等細(xì)分領(lǐng)域； 中國(guó)投資更偏向于應(yīng)用類的技術(shù)公司，覆蓋核心數(shù)據(jù)、平臺(tái)及行業(yè)級(jí)應(yīng)用領(lǐng)域，同時(shí)也注重建立專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資生態(tài)圈，幫助被投企業(yè)開拓市場(chǎng)，拓寬退出渠道。

二、投資方法論：底層技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域投資需要全球化視野及產(chǎn)業(yè)深度

與B2C等商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新不同，技術(shù)驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資對(duì)投資機(jī)構(gòu)以及團(tuán)隊(duì)的專業(yè)度要求更高。不同的技術(shù)路線之爭(zhēng)，必須站在全球的角度，高度審視底層技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用的前景和現(xiàn)狀，同類公司和產(chǎn)品性能對(duì)比等，這也勢(shì)必要求這一領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)必須專注，聚焦，唯有如此才能專業(yè)高效。

白宗義強(qiáng)調(diào)，目前國(guó)內(nèi)很多投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)將核心技術(shù)驅(qū)動(dòng)方面的投資作為基金的重點(diǎn)，但仔細(xì)研究后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)機(jī)構(gòu)其實(shí)并沒有技術(shù)領(lǐng)域的投資基因?！澳壳埃珺2B核心技術(shù)創(chuàng)新基本是全球競(jìng)爭(zhēng)的格局，對(duì)底層技術(shù)的判別一定要跳出單一市場(chǎng)，必須站在全球的高度，以更寬的視角審視投資，同時(shí)還要基于產(chǎn)業(yè)鏈深度挖掘和研究，才能逃離行業(yè)熱點(diǎn)來臨時(shí)伴隨的大量泡沫?！?/p>

以智能硬件為例，過去幾年國(guó)內(nèi)至少已有數(shù)百家的智能硬件項(xiàng)目獲得VC投資，但目前能跑出來的智能硬件創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量卻很少。以VR行業(yè)為例，2015年當(dāng)VR行業(yè)風(fēng)口來臨之后，由于VR設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景的限制性和用戶體驗(yàn)、行業(yè)進(jìn)入門檻等原因，導(dǎo)致到今天為止，VR創(chuàng)業(yè)公司都沒有出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)的爆款產(chǎn)品。白宗義坦言，“當(dāng)VR設(shè)備普及率不高時(shí)，基于設(shè)備所做的內(nèi)容以及應(yīng)用項(xiàng)目跑出來的可能性很小?！?/p>

2015年耀途團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)看了十余家VR產(chǎn)業(yè)公司后，最終決定暫時(shí)放棄這一賽道，但在團(tuán)隊(duì)詳細(xì)梳理VR/AR領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈之后，明確得出的結(jié)論是：未來AR的應(yīng)用場(chǎng)景會(huì)更加廣闊。經(jīng)過詳細(xì)調(diào)研，2015年底耀途在以色列投資了Lumus，該公司后續(xù)獲得阿里巴巴、HTC、廣達(dá)電腦等知名產(chǎn)業(yè)資本3000萬美元融資，目前Lumus已經(jīng)成為全球光波導(dǎo)路線標(biāo)桿企業(yè)。

在白宗義看來，以色列在眾多垂直細(xì)分領(lǐng)域的原創(chuàng)式底層技術(shù)創(chuàng)新方面，是具有引領(lǐng)行業(yè)應(yīng)用的風(fēng)向標(biāo)意義。以智能手機(jī)為例，蘋果旗下iPhone是全球智能手機(jī)品牌中第一個(gè)采用后置雙目攝像頭模組（應(yīng)用在iPhone 7 Plus）以及前置的散斑結(jié)構(gòu)光方案（應(yīng)用在iPhone X）替代指紋識(shí)別從而實(shí)現(xiàn)FaceID人臉識(shí)別，而這兩方面的3D傳感器技術(shù)源于蘋果針對(duì)Linx以及散斑結(jié)構(gòu)光的發(fā)明者PrimeSense兩家以色列創(chuàng)業(yè)公司的的全資收購(gòu)。

因此，技術(shù)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資必須站在全球視野進(jìn)行項(xiàng)目的判斷，熟悉不同技術(shù)的發(fā)展路線，才有可能在相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中早期解決對(duì)特性項(xiàng)目進(jìn)行相對(duì)精準(zhǔn)的捕捉。白宗義解釋，“如果單純站在國(guó)內(nèi)單一市場(chǎng)投資細(xì)分高技術(shù)壁壘初創(chuàng)企業(yè)，而忽略該領(lǐng)域全球技術(shù)動(dòng)態(tài)和進(jìn)展，會(huì)存在較高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)包括技術(shù)路線選擇、技術(shù)領(lǐng)先性、能否進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系等，而以色列在底層技術(shù)的全球顛覆式創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢(shì)恰恰為耀途資本團(tuán)隊(duì)提供了這樣的視野和格局。 ”

三、立志打造一家研究驅(qū)動(dòng)型VC基金，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈深度布局

仔細(xì)研究耀途投資組合，會(huì)發(fā)現(xiàn)背后具有清晰的產(chǎn)業(yè)定位以及技術(shù)發(fā)展與迭代脈絡(luò)，研究驅(qū)動(dòng)、圍繞產(chǎn)業(yè)鏈深度布局的背后是源自團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)業(yè)的深度思考和前瞻性判斷。

以3D傳感器為例，耀途團(tuán)隊(duì)非?？春弥悄芤曈X傳感器的未來，大部分的人工智能和計(jì)算機(jī)視覺都離不開圖像，就像大腦的運(yùn)作需要人眼作為輸入一樣。

最早耀途在該領(lǐng)域投資了一家以變焦雙攝的技術(shù)發(fā)明為主的以色列Corephotonics公司，這家公司致力于雙攝技術(shù)的研發(fā)。而2016年底蘋果iPhone 7 Plus和華為P9使用了雙攝技術(shù)以后，雙攝已經(jīng)成為了中高端手機(jī)的標(biāo)配，其中很多手機(jī)和模組廠都用到了Corephotonics的技術(shù)授權(quán)，未來還會(huì)看到市面上的第一款支持5倍光學(xué)變焦的手機(jī)，背后也將采用Corephotonics技術(shù)。

耀途團(tuán)隊(duì)很早就意識(shí)到雙攝獲得的深度信息仍然有限，要實(shí)現(xiàn)真正的3D傳感還需要有其他解決方案，而散斑點(diǎn)陣結(jié)構(gòu)光的發(fā)明者也是一家以色列公司Primesense（2013年11月3.6億美元被蘋果收購(gòu)），所以耀途對(duì)3D視覺整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈做了系統(tǒng)性的研究，并提前布局投資了主動(dòng)雙目Bellus3D (PreA輪，與AMS, Face++等合作)、ToF（炬佑智能，PreA獨(dú)家投資，后續(xù)完成2輪融資）以及核心光電芯片VCSEL（縱慧光電，A輪與頂尖產(chǎn)業(yè)資本合投，后續(xù)完成1輪融資），另外團(tuán)隊(duì)也意識(shí)到僅依賴于光學(xué)的傳感器無法應(yīng)用到有障礙物遮擋的領(lǐng)域，所以耀途資本投資了利用毫米波技術(shù)做72收發(fā)通道的3D傳感公司Vayyar，這也是未來非常有前景的投資領(lǐng)域。

在汽車智能化領(lǐng)域，耀途的投資組合同樣具有清晰行業(yè)脈絡(luò)以及高質(zhì)量的投資標(biāo)的等特點(diǎn)。

白宗義強(qiáng)調(diào)，“從行業(yè)發(fā)展的角度上來講，未來汽車會(huì)變成一個(gè)超級(jí)的智能終端，它會(huì)像人一樣，人開車需要眼睛，而車需要感知層。感知層需要各種各樣的傳感器，現(xiàn)在有毫米波雷達(dá)，未來會(huì)有激光雷達(dá)，這些都扮演了智能汽車上眼睛的角色。

除了感知層，還需要決策層，它扮演了人的大腦的角色。在決策層方面還需要算法和算力，這就產(chǎn)生了很多機(jī)會(huì)，并且出現(xiàn)更多的創(chuàng)業(yè)公司。比如在海外已經(jīng)成功納入到整車廠體系的Cruise和Argo AI，它們分別擁抱了通用和福特；執(zhí)行層位于感知層和決策層之上，扮演的角色相當(dāng)于手和腳。執(zhí)行層對(duì)硬件集成技術(shù)要求較高，這些技術(shù)主要掌握在整車廠和大型的Tier1供應(yīng)商手上。

在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)安全是智能駕駛汽車大規(guī)模商用的前提。在網(wǎng)絡(luò)安全具有先天優(yōu)勢(shì)的以色列國(guó)家，已經(jīng)出現(xiàn)了Argus(2018年初4億美元被大陸收購(gòu))等優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司；同時(shí)應(yīng)用在車內(nèi)的主動(dòng)型智能交互也是必備的場(chǎng)景之一。

基于以上邏輯，過去2年，耀途團(tuán)隊(duì)在智能駕駛領(lǐng)域連續(xù)布局了激光固態(tài)雷達(dá)公司Innoviz，在耀途投資完不到一年的時(shí)間里面，這家公司就拿到了BMW的前裝訂單，他們的產(chǎn)品將用在2021年上市的寶馬全球第一輛L3級(jí)自動(dòng)駕駛汽車上； 在決策層面，耀途投資了Roadstar.ai的天使輪，這家公司后續(xù)A輪獲得了1.28億美元融資；在智能駕駛處理器領(lǐng)域耀途投資了Hailo，這是一家以色列的深度學(xué)習(xí)處理器芯片研發(fā)公司，致力于用低功耗高算力的芯片去解決算力的問題，以滿足無人駕駛平臺(tái)對(duì)計(jì)算資源和低能耗的需求；在車聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)域耀途投資了GuardKnox，這家公司自主的軟硬件集成式的整體解決方案能夠?yàn)槠囂峁┤娴木W(wǎng)絡(luò)安全防御，不需要任何連續(xù)在線監(jiān)測(cè)并且可以防御未知的各種網(wǎng)絡(luò)攻擊；在智能交互領(lǐng)域，耀途投資了Intuition Robotics，這家公司的產(chǎn)品可以通過語(yǔ)義語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)義理解、語(yǔ)音合成等方式實(shí)現(xiàn)主動(dòng)溝通和互動(dòng)，而非被動(dòng)式，公司最近也拿到了全球一線整車廠的訂單，為其做智能交互產(chǎn)品。

四、打造強(qiáng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)的投資閉環(huán)

耀途團(tuán)隊(duì)經(jīng)常與產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行深度的互動(dòng)，通過打造強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)以及研究驅(qū)動(dòng)型打法，團(tuán)隊(duì)相對(duì)能以較大的概率捕捉關(guān)注領(lǐng)域創(chuàng)新且可落地的機(jī)會(huì)。這也是為何很少看到耀途從第三方獲取項(xiàng)目來源的原因。

在白宗義的微信中，排列著眾多國(guó)內(nèi)手機(jī)、汽車、金融等產(chǎn)業(yè)鏈頂級(jí)的產(chǎn)業(yè)資本業(yè)務(wù)及投資部負(fù)責(zé)人的溝通記錄。對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本或者產(chǎn)業(yè)背景LP的聯(lián)合投資，他表示，耀途團(tuán)隊(duì)一直保持非常開放的態(tài)度，尤其是產(chǎn)業(yè)資本能在市場(chǎng)開拓、產(chǎn)品應(yīng)用和對(duì)接以及未來潛在的資本運(yùn)作方面，他更希望在此基礎(chǔ)上協(xié)助投資組合更快成長(zhǎng)。

白宗義與團(tuán)隊(duì)一年之中大概會(huì)有2個(gè)月時(shí)間呆在以色列，每年梳理數(shù)百個(gè)以色列和硅谷科技類項(xiàng)目，以及多達(dá)上千家的國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。

與目前業(yè)內(nèi)呼喊的資本寒冬對(duì)比，白宗義卻持不同意見，“看了這么多項(xiàng)目，無論是國(guó)內(nèi)還是以色列，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目仍然受到諸多追捧，對(duì)于耀途而言，底層硬科技項(xiàng)目如果具備明顯的技術(shù)壁壘以及進(jìn)入下游巨頭產(chǎn)業(yè)鏈配套的現(xiàn)實(shí)可能性，應(yīng)用層項(xiàng)目具有to B端強(qiáng)大的市場(chǎng)開拓和變現(xiàn)能力，資本寒冬對(duì)擁有以上投資組合的優(yōu)秀投資機(jī)構(gòu)反而是一個(gè)彎道超車的絕佳機(jī)會(huì)?！?/p>

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