摘要:這家專注于消費領(lǐng)域的投資機構(gòu),至今已創(chuàng)立16年之久,是國內(nèi)最早從事股權(quán)投資的專業(yè)機構(gòu)之一,截止目前為止,天圖資本所管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過170億元人民幣。
周黑鴨、鮑師傅、百果園、小紅書、吐槽大會、快看漫畫、奈雪的茶、江小白、德州扒雞……這些如雷貫耳的消費領(lǐng)域品牌,幾乎貫穿了人們生活的方方面面,而這些新興知名品牌背后都有一個共同的投資者——天圖資本。
這家專注于消費領(lǐng)域的投資機構(gòu),至今已創(chuàng)立16年之久,是國內(nèi)最早從事股權(quán)投資的專業(yè)機構(gòu)之一,截止目前為止,天圖資本所管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過170億元人民幣。
自2011年起,天圖資本將投資領(lǐng)域著重定位在消費品領(lǐng)域,走聚焦與專業(yè)化道路,所投項目聚焦在創(chuàng)新消費、新型零售、消費金融三大方向。經(jīng)過7年的投資布局,天圖資本斬獲了各個頂級消費品領(lǐng)域的大量明星企業(yè)。其中,天圖資本自2010年起連續(xù)對周黑鴨進行了兩輪累計8800萬元的投資,幾年時間,周黑鴨從一個小作坊到鹵制品連鎖上市企業(yè),按最新股價計算,天圖資本持有周黑鴨股份約13億元,7年回報超過了13倍。
不僅在“吃喝玩樂”領(lǐng)域大獲成功,天圖資本還將觸角延伸到教育領(lǐng)域。近些年投資了平行線教育、作業(yè)幫、松鼠AI等教育領(lǐng)域明星公司。在天圖資本首席投資官A看來,教育同樣也是消費領(lǐng)域的子類,只要是新一輪消費升級驅(qū)動下項目都屬于天圖資本投資的范疇。
近期,投資家網(wǎng)采訪了馮衛(wèi)東,他分享了天圖資本投消費的獨有秘笈,以及對消費投資的最新看法。
以下為對話實錄,采用Q&A的形式,Q為記者問,A為馮衛(wèi)東答(經(jīng)整理,有刪減):
專注于大消費,2019年是投項目最佳的狩獵期
Q:天圖資本目前有幾支基金,主要關(guān)注在哪些階段的項目?
A:募集資金還是比較順利的,現(xiàn)在我們剛剛完成了50億PE基金的募集,還有一支10億的VC基金,以及剛剛首輪關(guān)閉的30億的并購基金。從A輪往后的B、C、D各個階段都會進行布局,主要布局C輪后項目和并購。
Q:在具體投資的賽道上,天圖資本專注于哪些賽道?
A:看起來天圖資本的投資賽道紛繁復(fù)雜,其實還是有大方向的,比如大食品(包括食品飲料餐飲都涉及);大居住領(lǐng)域,與住相關(guān)的從裝修、家具、到二手房租賃,到產(chǎn)品、服務(wù)都會關(guān)注;以及教育、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域,很早我們就已經(jīng)投資了鳳凰醫(yī)院、慈銘體驗等項目;文化娛樂也有投資,但這一部分天圖資本比較謹慎一些,一般會投一些分發(fā)平臺或者渠道類。2018年我們大概投了20-30個項目,“吃”的風(fēng)口上總會有我們投資的品牌。
Q:天圖資本有沒有受到2018年整個募資寒冬市場大環(huán)境的影響?
A:二級市場的壓力傳導(dǎo)下,還是會受到一些影響,對我們來說總體是偏正面的,因為市場估值下降,2019年應(yīng)該會是一個投資的好時機。但估值壓力從二級市場傳導(dǎo)到一級市場,需要時間,2018年這一年很多機構(gòu)沒有募集到資金,2019年機構(gòu)的活躍度會大幅度降低。
Q:2018年瑞幸咖啡、連咖啡等咖啡連鎖消費品牌在迅猛發(fā)展,而像2017年最火爆的喜茶也似乎逐漸進入了不再蜂擁而入的平靜期,對于消費品來說,怎么保證投到具有持續(xù)穩(wěn)定生命力的項目?
A:這個問題就是投消費賽道比較難的地方,過去有很多的消費品類只火了一陣。判斷某個消費品類是只會火爆一段時期還是擁有持續(xù)的生命力,需要格外注意。比如咖啡文化在中國到底能夠成長到什么程度?假如美國人一年消費200杯咖啡,中國人一年只消費2杯咖啡,這便不能說中國咖啡市場還有100倍的成長機會。因為咖啡文化與生活方式相關(guān),不能以美國標準作為參照。中國咖啡、茶飲競爭激烈,但可以看到過去幾年咖啡店的總數(shù)在減少,我們認為茶飲還是會有巨大的市場的,中國茶飲文化是根深蒂固的,必然會隨著中國的發(fā)展而復(fù)興。因此天圖資本投項目的存續(xù)期還是5+2,哪怕投茶飲相關(guān)的項目。
采訪人:很多人說,在移動互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利消失的情況下,很難再借用流量來進行爆發(fā)性的發(fā)展,您怎么看消費領(lǐng)域的投資機會?
A:每個時期都有每個時期的流量紅利,流量紅利總是在轉(zhuǎn)移,而不是消失。即便是消失了,也會出現(xiàn)新的流量紅利,因為人的時間是守恒的,不是關(guān)注線上就是在關(guān)注線下。比如在兒童母嬰領(lǐng)域與教育領(lǐng)域的整合中,就會誕生新的機會。但消費食品領(lǐng)域已經(jīng)足夠成熟,不太會產(chǎn)生新的突破。
Q:天圖資本是如何把握消費投資的變化趨勢的?
A:消費賽道比較寬,熱點也在不斷轉(zhuǎn)移,但是我們要跟得上。比如看人們需求的變遷、新技術(shù)的可能性,以及兩者結(jié)合后的新機遇。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、智能手機越來越成熟,通信流量成本越來越低,我們一直在關(guān)注外部的變化導(dǎo)致IT行業(yè)被改造的機會。比如天圖資本所投的艾佳生活也是看到了新的商業(yè)模式,傳統(tǒng)家裝公司做了幾十年的營業(yè)收入,可能最多也就能做到20-30億,而艾佳生活三年的訂單就能夠做到100億。
教育賽道的投資邏輯
Q:天圖資本從何時起關(guān)注到教育領(lǐng)域的?在教育領(lǐng)域的投資邏輯是什么?
A:教育服務(wù)類也是屬于消費領(lǐng)域范疇,是服務(wù)類的消費,天圖資本很早就已關(guān)注到教育領(lǐng)域項目。在線上教育還未火熱發(fā)展之前,天圖資本便已投資了貝樂學(xué)科英語,后來又投資了導(dǎo)學(xué)號、平行線、作業(yè)幫、松鼠AI等知名教育企業(yè)。但目前教育領(lǐng)域項目的投資占比相對比較低,在5%-10%之間。
投圍繞K12輔導(dǎo)是目前最好的投資領(lǐng)域,但這些領(lǐng)域也要有一些新的因素進來,才能有爆發(fā)的可能性,比如AI和互聯(lián)網(wǎng)。早期天圖資本投資了兒童英語領(lǐng)域,這些企業(yè)大多以并購?fù)顺?,后來發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)、AI與教育的結(jié)合可能會有增長空間,于是投資了作業(yè)幫、松鼠AI等一系列教育企業(yè)。
以前在中國教英語會面臨缺少外教的情況,現(xiàn)在已經(jīng)可以通過線上進行一對一外語教學(xué),改善了教師的供給,增加了供給量。而通過AI能夠做到千人千面、因材施教,會產(chǎn)生數(shù)量級學(xué)習(xí)效果的提升。即便是課外輔導(dǎo)也有很多重復(fù)性的教學(xué)內(nèi)容,但知識類的學(xué)習(xí)應(yīng)該是個人的任務(wù),只有人工智能才能給每個學(xué)生同等高水平的教師,一對一的私教也無法做到比AI更了解學(xué)生。
而未來學(xué)校的任務(wù)是培育學(xué)生需要在同一個場景下學(xué)習(xí)的內(nèi)容,比如完成學(xué)生的社會化、組織協(xié)作、關(guān)于人生幸福的課程等,這些是機器無法完成的教學(xué)內(nèi)容。
Q:近幾年資本市場中的資本寒冬現(xiàn)象顯然并沒有影響到教育領(lǐng)域,您覺得目前的教育領(lǐng)域投資有何表現(xiàn)?天圖資本在教育類項目的投資上有何考量?
A:從需求上來看,教育資本市場是相對比較穩(wěn)定的,而且還在持續(xù)增長。每個階段都有不同的商業(yè)模式,也有不同的技術(shù)變革,以及政策的變化導(dǎo)致的機會窗口。在我看來,教育的下一個機會窗口是屬于AI的。在移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利的作用下,已經(jīng)誕生了多家獨角獸企業(yè),用移動互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利和效率提升的方式改善師資端教學(xué)模式的創(chuàng)新企業(yè),也已經(jīng)誕生了好多家獨角獸,諸如VIPKID、英語流利說等。過去在線教育是錄播式、直播式,沒有互動,完課率很低,因為人是管不住自己的。因此過去兩年誕生的獨角獸基本上都是在線一對一的模式。
人工智能又是全新的技術(shù),由于人工智能可以精準地對學(xué)生進行因材施教,及時有效地反饋。在人機大戰(zhàn)中,人工智能戰(zhàn)勝了老師,未來這一方向必然是大勢所趨,教育領(lǐng)域的投資人絕對不能錯過這一機會。
Q:現(xiàn)在人工智能教育類的項目有很多,天圖資本有什么篩選標準嗎?
A:由于天圖資本一直以來看的都是與“吃喝玩樂”相關(guān)的項目,AI技術(shù)的判斷對我們來說還是相對比較難的,況且AI的技術(shù)門檻很高,直接判斷一個項目的技術(shù)好與壞是不可行的,但還是可以間接判斷的。不怕貨比貨,到了一定階段的AI教育項目就比較容易判斷了,比如它的市場份額、學(xué)生完課率、續(xù)費率等,以及團隊的技術(shù)成果、是否取得過在此領(lǐng)域的重要技術(shù)成就。
Q:現(xiàn)在AI教育企業(yè)的投資估值已經(jīng)非常高了,如果估值這么高的話,能夠收獲預(yù)期的投資回報嗎?
A:估值是相對的,很大程度上,估值取決于項目的天花板和所處的行業(yè)地位。教育類企業(yè)的市值一定是一個時代比一個時代高出一個數(shù)量級,所處市場領(lǐng)先程度最大概率的決定了投資估值。估值是一門藝術(shù),市場上有競爭性看法,才會有不同估值,比如我認為松鼠AI估值還是相對合理的,盡管也不算便宜。
Q:有兩類教育類創(chuàng)業(yè)公司,一類是像VIPKID,創(chuàng)立之初并沒有應(yīng)用到AI技術(shù),但企業(yè)后期也有應(yīng)用到AI技術(shù);另一類是像松鼠AI,從創(chuàng)立之初便以AI智適應(yīng)技術(shù)進入市場,對這兩類企業(yè)未來的發(fā)展如何看待?
A:這兩類企業(yè)誕生于不同階段,前一類借助移動互聯(lián)網(wǎng)紅利提升了師資的效率,是非AI企業(yè),但也運用到了技術(shù)的紅利,得到了迅速的發(fā)展;后一類企業(yè)的創(chuàng)立建立在AI技術(shù)紅利成熟的基礎(chǔ)之上,能夠在教學(xué)效果上超過老師,并且成為下一階段的風(fēng)口,我們在這兩個領(lǐng)域都有投資,但未來天圖資本會逐漸增加AI輔助教學(xué)的教育創(chuàng)新項目。
如何抓住零售新機遇?
Q:從2017年新零售便已經(jīng)開始爆發(fā),有人說2018年會是新零售的風(fēng)口,但2018年都快結(jié)束了,還是沒有看到新零售漲起來的勢頭?
A:零售是一件比較難的活兒,不是傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)方法就可以操作的。零售的運營比較重,沒有辦法跑馬圈地,需要長時間的供應(yīng)鏈管理、效率提升,發(fā)展太迅速了就容易資金鏈斷鏈。
Q:天圖資本在零售領(lǐng)域投資的這么好,有什么獨家的秘籍?
馮總:首先要判斷需求變化的趨勢,這個階段的技術(shù)要相互適應(yīng)。比如看到由于收入提升而進入消費升級時代,一方面是人們的支付能力不斷增強,人們對品質(zhì)的要求逐漸提升,以及對便利性要求的提升??梢钥吹搅闶鄣臒狳c是到家和近距離的便利,電商也一直在滿足人們對便利性的要求。近距離的便利需求導(dǎo)致社區(qū)零售的大發(fā)展,在這一方向上,我們抓住了百果園,也是基于消費升級與便利等的綜合判斷。包括在零售企業(yè)的成熟度上,考察這個企業(yè)具備哪些成熟的零售能力,門店管控能力、IT系統(tǒng)的使用能力、供應(yīng)鏈的建設(shè)能力等。
Q:投資百果園,天圖資本獲得了多少收益?
A:在天圖資本投資百果園后,其估值差不多漲了5倍。
并購與投資生態(tài)打法
Q:天圖資本更加偏向財務(wù)型的投資嗎?
A:過去一直偏向于財務(wù)投資,現(xiàn)在有也有并購的業(yè)務(wù),正在開始大力度發(fā)展。
Q:并購的策略是什么?在天圖資本資金占比多少?
A:我們有兩種策略,第一種并購是跟我們投資的各個消費賽道里的龍頭企業(yè)合作進行并購,協(xié)助這些企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合,目前以這塊業(yè)務(wù)為主。另外一種是天圖資本自己控股,我們已經(jīng)并購了一家乳品企業(yè),盡管規(guī)模不是很大,但是我們從哈根達斯挖了一個團隊來做這家并購控股的運營團隊。而新募資的PE基金還是以傳統(tǒng)獲取少數(shù)股權(quán)為主,再與天圖資本所投資的龍頭企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合與并購。
Q:天圖資本會進行生態(tài)的布局嗎?比如前期所投資的項目會考慮成為后期PE基金所投的項目的并購標的?
A:有一定的考慮。同時我們還要兼顧到LP的需求,會分成不同的產(chǎn)品讓不同的團隊去做。
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