華映資本章高男：價(jià)值投資者擁抱變化

2018年是轉(zhuǎn)折之年。從巨頭騰訊架構(gòu)調(diào)整發(fā)力B端業(yè)務(wù)，到創(chuàng)業(yè)十年黃金時(shí)代結(jié)束，一個(gè)個(gè)熱議話題中，科技與創(chuàng)投故事呈現(xiàn)新的方向。浮沉起落，有困難，也有生機(jī)。

對(duì)華映資本合伙人章高男來(lái)說(shuō)，外界的變動(dòng)并不太重要。至少?gòu)乃难哉勚校苋菀椎玫竭@樣一種感覺(jué)。

章高男技術(shù)出身，是新加坡南洋理工大學(xué)無(wú)線通信博士，移動(dòng)通信及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域資深技術(shù)專(zhuān)家。雖然在職業(yè)路徑上歷任摩托羅拉、龍旗移動(dòng)、雅虎管理崗位，而后進(jìn)入投資界，但技術(shù)專(zhuān)業(yè)的背景仍一路相隨。與這種專(zhuān)業(yè)背景相對(duì)應(yīng)，章高男把投資也看成一種“專(zhuān)業(yè)活”。

“首先要擅于捕捉變化，在變化里找機(jī)會(huì)，再?gòu)臋C(jī)會(huì)里判斷趨勢(shì)”。相較于追逐風(fēng)口、對(duì)投資回報(bào)比有熱切渴求的投資界，章高男更享受研判趨勢(shì)，挖掘價(jià)值本身的樂(lè)趣。他認(rèn)為投資本質(zhì)是追求利益回報(bào)，但自己不是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)投資人，賺快錢(qián)追熱點(diǎn)不是自己擅長(zhǎng)的事情，通過(guò)技術(shù)和行業(yè)研究挖掘未來(lái)的商業(yè)模式趨勢(shì)才是“最喜歡做的工作”。

“價(jià)值投資”在投資圈并不很受歡迎，不過(guò)章高男在接受專(zhuān)訪時(shí)提到最多的詞之一，就是“價(jià)值”。在風(fēng)口驟起驟落的C端業(yè)務(wù)上，錨定價(jià)值待機(jī)而動(dòng)，或許容易錯(cuò)失機(jī)會(huì)。不過(guò)在B端業(yè)務(wù)興起的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，創(chuàng)投浪潮正與此相稱(chēng)。

近期投中網(wǎng)年會(huì)期間，華映資本合伙人章高男接受新浪科技專(zhuān)訪，分享了他對(duì)行業(yè)趨勢(shì)、創(chuàng)投理念的思考。大浪淘沙的轉(zhuǎn)折之年，對(duì)創(chuàng)投也有新的考驗(yàn)。

To B興起不突然

今年9月下旬，騰訊將要向B端業(yè)務(wù)發(fā)力的猜測(cè)開(kāi)始流傳。9月30日清晨，騰訊正式宣布架構(gòu)調(diào)整，原來(lái)的七大事業(yè)群調(diào)整為六事業(yè)群，其中新設(shè)云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG），明確表示擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，加強(qiáng)B端業(yè)務(wù)。隨后，其他公司向B端業(yè)務(wù)發(fā)力的聲音此起彼伏，B端業(yè)務(wù)一下子成為輿論焦點(diǎn)。

在長(zhǎng)期關(guān)注To B領(lǐng)域的章高男看來(lái)，B端業(yè)務(wù)的興起并不突然。

2017年冬的一場(chǎng)論壇上，章高男提到AI商業(yè)化的幾個(gè)原則，其中之一便是“看 B 端”。章高男認(rèn)為，以目前階段來(lái)看，人工智能在 B 端的商業(yè)化價(jià)值高于 C 端。To C 的人工智能產(chǎn)品，包括 Echo、Siri 等，并不能很好滿足用戶需求，仍存在較大的進(jìn)步空間。而比起 C 端用戶，B 端企業(yè)則更為理性，也愿意去應(yīng)用人工智能產(chǎn)品并為之付費(fèi)。

在此次采訪中，章高男稱(chēng)“從五年前做投資起，就只做To B的項(xiàng)目”。他表示，To B的投資十年以前、二十年前就存在。如果是海外，以美國(guó)為例，基金40%的資本是投到To B市場(chǎng)，但中國(guó)方面，以前進(jìn)入到B端業(yè)務(wù)的資本可能不到10%。而現(xiàn)在這個(gè)趨勢(shì)在逐漸改變，企業(yè)服務(wù)相關(guān)的投資比例在逐年上升。

章高男提到，以前做移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)To C項(xiàng)目成功的概率很高，到今天，相應(yīng)投資的投資成本已經(jīng)很高，所以倒逼著大家要找新的投資機(jī)會(huì)。艾瑞咨詢報(bào)告指出，當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)人口紅利殆盡，2018年Q3移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模比Q2僅增長(zhǎng)2700萬(wàn)，月環(huán)比增速收窄至1%以內(nèi)。至9月底，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)月獨(dú)立設(shè)備達(dá)到13.3億臺(tái)，用戶總量趨于飽和。

不過(guò)，“如果對(duì)To B沒(méi)有真正很深刻的理解，可能投完一地雞毛”。

章高男表示，To B與To C的投資邏輯、布局思維都不一樣。其中很重的一點(diǎn)，“To B是需要熬的”。他進(jìn)一步闡釋?zhuān)珻端業(yè)務(wù)的本質(zhì)很大程度是消費(fèi)者沖動(dòng)消費(fèi)，用戶做決策的時(shí)間很短，但B端業(yè)務(wù)，消費(fèi)的決策行為過(guò)程很長(zhǎng)，這就導(dǎo)致很難快速地規(guī)?；瘡?fù)制。

“B端業(yè)務(wù)就像推土機(jī)一樣，一步一步往前走，需要積累”，強(qiáng)調(diào)對(duì)行業(yè)的認(rèn)識(shí)和理解。相對(duì)C端的業(yè)務(wù)，從某種意義上來(lái)說(shuō)，B端業(yè)務(wù)門(mén)檻更高。不過(guò)這些難度和挑戰(zhàn)，“從另外一個(gè)角度來(lái)講，就是壁壘”。而這也是創(chuàng)投方面新的機(jī)會(huì)。

章高男表示，B端客戶對(duì)價(jià)格并不會(huì)特別敏感，也不像C端強(qiáng)調(diào)對(duì)人性的理解，其要求在是否能真正為用戶提供客觀價(jià)值，提高生產(chǎn)率，輸出可靠、及時(shí)的服務(wù)。同時(shí)，BAT手握流量和資金，在C端市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)者無(wú)法避開(kāi)的存在。但在To B業(yè)務(wù)上，不會(huì)有誰(shuí)一統(tǒng)天下。To B業(yè)務(wù)一旦建立，通常遷移成本較高，對(duì)初創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者而言也有利好。

在章高男看來(lái)，To B初創(chuàng)公司如果做得好，那么“一圈就圈到地，一圈就圈十年?！?/p>

創(chuàng)投機(jī)會(huì)將來(lái)自技術(shù)變革

近些年來(lái)，創(chuàng)投風(fēng)口變換，成功者寡，失敗者多。談到未來(lái)的機(jī)會(huì)，章高男提到了技術(shù)的變革，以及數(shù)據(jù)的重要。

章高男認(rèn)為，項(xiàng)目能夠成為爆品一定是滿足了一些強(qiáng)剛需服務(wù)，不過(guò)發(fā)現(xiàn)了剛需，還要注意提供服務(wù)的成本和效率。能不能成熟而高效地為這些剛需提供服務(wù)，其中的風(fēng)險(xiǎn)需要專(zhuān)業(yè)分析。所以投資，一定是在機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)中去做平衡。

在以前，創(chuàng)投靠商業(yè)模式尋找機(jī)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)又帶來(lái)很好的基礎(chǔ)設(shè)施，快速?gòu)?fù)制商業(yè)模式，去做流量，就有機(jī)會(huì)很容易把項(xiàng)目撐起來(lái)。但在今天的這樣機(jī)會(huì)已經(jīng)很少，衣食住行以及游戲等人性最基礎(chǔ)的需求，線上已經(jīng)做的很好，再去挖掘其中的機(jī)會(huì)已經(jīng)很難。章高男提到，以后的機(jī)會(huì)，可能要來(lái)自技術(shù)變革，做到一些原本做不到的事情。

如語(yǔ)音實(shí)時(shí)翻譯，現(xiàn)在技術(shù)已經(jīng)做得很好，體驗(yàn)上也有了一定的接受度。在國(guó)內(nèi)許多大型會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，都能看到依托人工智能技術(shù)將語(yǔ)音轉(zhuǎn)文字，同步輸出，以及將英語(yǔ)演講者的發(fā)言實(shí)時(shí)翻譯的情形。

技術(shù)讓人做到原來(lái)做不到的事情，“當(dāng)你能做到原來(lái)做不到的事情的時(shí)候，可能某些行業(yè)就要會(huì)重新洗牌”。章高男認(rèn)為，未來(lái)五年更多的機(jī)會(huì)都會(huì)是這樣產(chǎn)生。

更進(jìn)一步，章高男談到了對(duì)數(shù)據(jù)的重視。

一直以來(lái)，章高男的投資思路第一便是以數(shù)據(jù)為核心。他認(rèn)為，數(shù)據(jù)有很多維度，不過(guò)數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)、傳輸、加工、計(jì)算都是普適性的，這些普適性的需求都會(huì)產(chǎn)生平臺(tái)性的機(jī)會(huì)。章高男表示，從本質(zhì)上講，未來(lái)企業(yè)擁有最好的生產(chǎn)資料就是數(shù)據(jù)。

他提到數(shù)據(jù)本身的價(jià)值特質(zhì)。首先，是有沒(méi)有獨(dú)有的數(shù)據(jù)。共有的數(shù)據(jù)，你有、我有、他也有，稀缺性就降低，數(shù)據(jù)的估值隨之打折。第二，要看數(shù)據(jù)的商業(yè)價(jià)值潛能。比如交易數(shù)據(jù)，就是很值錢(qián)的數(shù)據(jù)。

章高男認(rèn)為未來(lái)圍繞數(shù)據(jù)在三個(gè)方面還有很多平臺(tái)性的投資機(jī)會(huì)，未來(lái)一定能夠誕生出偉大的公司。

第一個(gè)層面是數(shù)據(jù)的基本需求，也就是存儲(chǔ)。隨著5G和NB-IoT、EMTC等物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議的普及，未來(lái)的數(shù)據(jù)量和數(shù)據(jù)維度比移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代有指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，未來(lái)人們周?chē)鷰缀跛形锲范紝?shù)字化。在這樣一個(gè)數(shù)據(jù)高速增長(zhǎng)的時(shí)代，雖然已經(jīng)有公有云實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的存儲(chǔ)，但是應(yīng)對(duì)未來(lái)數(shù)據(jù)爆發(fā)的海量剛需現(xiàn)在還都沒(méi)有很好的解決方案。

第二個(gè)方面是數(shù)據(jù)傳輸帶來(lái)的機(jī)會(huì)。章高男提到，以前物聯(lián)網(wǎng)幾十年發(fā)展不起來(lái)最大的制約因素就是沒(méi)有統(tǒng)一的網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在有了NB-IoT，這個(gè)問(wèn)題基本解決了?！熬W(wǎng)絡(luò)的問(wèn)題解決后，物聯(lián)網(wǎng)真正的春天到來(lái)了，可以說(shuō)To B的流量大幕剛剛拉開(kāi)。”

第三個(gè)方面是數(shù)據(jù)的安全，包括數(shù)據(jù)本身存儲(chǔ)的安全和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的安全。無(wú)論是哪個(gè)方面，如果認(rèn)為數(shù)據(jù)是第一生產(chǎn)資料，那么生產(chǎn)資料的安全是至關(guān)重要。目前企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)安全的價(jià)值處于一個(gè)逐步認(rèn)識(shí)的過(guò)程，未來(lái)潛力非常大。

以上這三個(gè)方面章高男認(rèn)為都有很大的機(jī)會(huì)跑出新的平臺(tái)性企業(yè),另外還有大的方向就是數(shù)據(jù)的加工和管理。數(shù)據(jù)加工是人工智能應(yīng)用的典型場(chǎng)景，章高男認(rèn)為“肯定是超大機(jī)會(huì)”。在數(shù)據(jù)管理方面，章高男特別提到最近基于Kubernete的容器技術(shù)，他表示關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)兩年多，今年感覺(jué)要進(jìn)入爆發(fā)階段，準(zhǔn)備出手。

圍繞數(shù)據(jù)，華映資本有多方面布局。今年上半年，華映資本與曦域資本領(lǐng)投了天云大數(shù)據(jù)1億元增資。天云大數(shù)據(jù)是同時(shí)提供分布式計(jì)算平臺(tái)產(chǎn)品和AI平臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施的科技廠商，在華映資本，這方面投資正是由章高男主導(dǎo)。

標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值投資者

華映資本是中國(guó)最早的文化產(chǎn)業(yè)基金之一，成立十年，管理資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)60億元人民幣，投資企業(yè)150余家。早先主要的投資方向，是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和媒體娛樂(lè)，而后加碼消費(fèi)升級(jí)、金融科技與數(shù)據(jù)應(yīng)用。關(guān)注B端業(yè)務(wù)的章高男，實(shí)際是劍走偏鋒。

談及投資理念，章高男給自己下了定義：“我本身是一個(gè)非常非常標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值的投資者”。創(chuàng)投風(fēng)起云涌之時(shí)，機(jī)會(huì)瞬息萬(wàn)變，在風(fēng)口掘金的投資者眼中，價(jià)值投資并不是很受歡迎的理念，不過(guò)對(duì)章高男來(lái)說(shuō)，好的項(xiàng)目完全是按照價(jià)值理論來(lái)投。

談及過(guò)往經(jīng)歷，章高男所投項(xiàng)目在一兩年就爆的很少，他認(rèn)為，偉大的企業(yè)都要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間來(lái)積累門(mén)檻。章高男偏好的，也是這種壁壘比較高的項(xiàng)目?！拔液苌倏词忻嫔嫌袔资疑踔粮喽寄茏鐾瑯右患虑轫?xiàng)目，不是項(xiàng)目不好，是因?yàn)闀r(shí)間決策成本太高了。時(shí)間有限，還是通過(guò)自己的研究發(fā)現(xiàn)一些別人還沒(méi)有注意到的機(jī)會(huì)，找準(zhǔn)機(jī)會(huì)下手效率更高?！?/p>

對(duì)追風(fēng)口，章高男興趣不大。他想做的，是抓趨勢(shì)。而重視對(duì)趨勢(shì)的判斷，也是他另外一個(gè)投資上的核心特點(diǎn)?！耙欢ㄒ蹲畲蟮内厔?shì)，能有普適性更好”。

技術(shù)成熟度曲線上，爆點(diǎn)之后是泡沫期，泡沫破裂后曲線向下，之后再次爬坡上行，這個(gè)爬坡期是真正的爬坡期。在章高男看來(lái)，大部分追風(fēng)口的項(xiàng)目，趨勢(shì)都已經(jīng)確定，如果投資投在第一個(gè)泡沫的半山腰上，又要熬很多年。但如果能抓住真正的爬坡期，就能投到很好的標(biāo)的。

這種判斷力的獲得，要求對(duì)投資的細(xì)分領(lǐng)域做深入的研究。而作為技術(shù)出身的投資人，章高男喜歡在自我擅長(zhǎng)的技術(shù)背景領(lǐng)域，進(jìn)行學(xué)習(xí)研究決策。

這樣做的好處，是避開(kāi)同大家去搶項(xiàng)目，只是有得也必然有失。對(duì)此，章高男視之淡然?！澳阕鐾顿Y一定會(huì)錯(cuò)過(guò)很多很好的項(xiàng)目，這個(gè)不用特別懊悔或者是什么，最重要是抓住你能看懂的項(xiàng)目，抓準(zhǔn)?！?/p>

失之東隅，收之桑榆。得與失的幸與不幸，在充滿不確定的當(dāng)下，更加難以判斷。清科研究中心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)募資總額僅3800億元，同比下降超過(guò)50%。在港股市場(chǎng)，小米和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)如今的股價(jià)相較于發(fā)行價(jià)均下跌超20%。而據(jù)時(shí)間財(cái)經(jīng)報(bào)道，今年在美股上市的中概股中，18支破發(fā)，占比過(guò)半。

“風(fēng)口站對(duì)了，豬也可以飛起來(lái)”，這句曾被創(chuàng)投圈津津樂(lè)道的話，應(yīng)當(dāng)有兩個(gè)前提：風(fēng)口，需要是真風(fēng)口。站對(duì)，要把握合適的時(shí)機(jī)?；厮萜饋?lái)，O2O、共享經(jīng)濟(jì)、二次元經(jīng)濟(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)……，其興也勃焉，其亡也忽焉。

章高男認(rèn)為，作為投資人，一定要有自己的思想和方法論，從能力上要有自己成熟的體系，而且這個(gè)體系要隨時(shí)代一起發(fā)展。這需要有非常旺盛的好奇心，并對(duì)種種變化保持敏感及開(kāi)放的態(tài)度?？偨Y(jié)起來(lái)，可說(shuō)是“喜歡變化，喜歡未知”。

章高男在新加坡拿到博士學(xué)位，也在新加坡取得不錯(cuò)的工作發(fā)展，但他把確定性的生活視為災(zāi)難。這種個(gè)人意義上的“擁抱變化”，促成了他的事業(yè)轉(zhuǎn)變。他說(shuō)，哪怕未來(lái)很窮，但“只要有變化，對(duì)我來(lái)說(shuō)就很安心，一旦不變化我就很緊張?！?/p>

現(xiàn)在，倒正是急速變化的時(shí)代。