新鼎資本啃哥張馳：融資最難的時候，恰是投資最好的時候

新能源汽車、人工智能、生物醫(yī)藥、芯片半導(dǎo)體......都是最近幾年站在投資“風(fēng)口”上的領(lǐng)域，模式創(chuàng)新的項目層出不窮，愈是好的項目，愈受到資本競相追捧。

成立僅3年的新鼎資本，投出了不少優(yōu)質(zhì)項目，其專注投資新能源汽車、人工智能、芯片半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有時甚至只投行業(yè)前三的企業(yè)。如今，新鼎資本已投出了近30個項目，此外，還投出了小鵬汽車、威馬汽車、億華通、小i機器人、影譜科技等獨角獸。

近日，新鼎資本董事長啃哥張馳接受了投資家網(wǎng)專訪，道出了這家新銳股權(quán)投資機構(gòu)的特色投資邏輯。

一

“啃哥”張馳

打開這家公司的官網(wǎng)，一眼便可看見左上角“新鼎資本”四個大字，其中的logo很引人注意，有“啃哥”的字樣。

據(jù)了解，“啃哥”是張馳的筆名，代表一種鉆研精神。張馳早年在四大會計師事務(wù)所之一的安永工作了6年，也就在這期間，完成了《在四大那些事兒》這本著作。

在2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板開市敲鐘。嗅覺敏銳的啃哥張馳認為，私募股權(quán)投資行業(yè)或?qū)⒂瓉砭薮蟀l(fā)展機遇。于是，他離開安永加入了九鼎投資，正式轉(zhuǎn)型為投資人。之后，在九鼎的這6年時間，啃哥張馳，對“募投管退”全環(huán)節(jié)有了清晰深入的認識和理解。

但他同時也意識到，最頂級的投資人一定是對項目分析可以很透徹。為此，他主動請纓去了九鼎投資的一家企業(yè)—東研科技（以下，簡稱“東研”）擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)兼董秘，助力東研科技進入資本市場，如今東研科技已經(jīng)成功掛牌新三板。

在東研工作3年后，在國內(nèi)資本市場變革之際，啃哥張馳回到九鼎，并任職于旗下的九泰基金。彼時，國務(wù)院發(fā)文新三板擴容，此后新三板市場迎來重大發(fā)展機遇。在九泰基金期間，啃哥張馳通過和許多新三板公司深入接觸，對國內(nèi)新三板市場進行了深度研究，并開設(shè)微信公眾號“啃哥張馳”，做新三板市場分析。幾年下來，粉絲量突破6萬。為了系統(tǒng)全面地分析新三板市場，張馳連續(xù)出版了《啃碎新三板》①②③系列叢書。目前，在中國基金報、新浪、華爾街見聞等媒體開設(shè)專欄。

2015年，伴隨著“雙創(chuàng)”的浪潮，不止新三板市場提速，私募股權(quán)投資市場也熱情高漲。經(jīng)過申慎考慮，啃哥張馳決定獨立創(chuàng)業(yè)，并和幾位志同道合的合伙人一起創(chuàng)辦了新鼎資本。

憑借多年的積累，啃哥張馳在新鼎資本創(chuàng)立初期，就得到了不少LP的支持。如今，新鼎資本的管理規(guī)模已超27億，共發(fā)行了32支基金，主要是人民幣基金，其中一支美元基金正在籌備中。新鼎資本旗下基金的存續(xù)期為“3+2”，基金的LP組成主要為個人投資者、第三方財富管理機構(gòu)、信托機構(gòu)和銀行及保險機構(gòu)等。

目前，新鼎資本團隊共有30余人，包括6位合伙人。

二

新銳基金如何投中威馬、小鵬汽車等獨角獸？

選擇自己最熟悉的領(lǐng)域下注，是不少投資人秉持的謹慎打法?；谶^往對醫(yī)藥項目的投資經(jīng)驗以及團隊中一些合伙人的醫(yī)學(xué)專業(yè)背景，啃哥張馳一開始便選擇從生物醫(yī)療領(lǐng)域切入，并投出了成大生物、宏濟堂、東方略、民祥醫(yī)藥、合佳醫(yī)藥等知名醫(yī)藥類企業(yè)。

自去年以來，隨著新藥研發(fā)、原研藥等利好政策相繼出臺，生物醫(yī)藥領(lǐng)域一下子成了資本的“香餑餑”，醫(yī)藥類項目的估值也水漲船高，項目同質(zhì)化嚴重帶來的風(fēng)險性也在增加......

啃哥張馳并不看好市場的這種“狂熱”，并依據(jù)局勢，對投資方向做出了調(diào)整：從單一關(guān)注生物醫(yī)藥領(lǐng)域，擴展到關(guān)注新能源汽車、芯片半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域，并開展擴張期優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)投資、Pre-IPO項目投資、境外美元股權(quán)投資等業(yè)務(wù)。

此番調(diào)整，一方面主要基于新能源汽車、人工智能、芯片半導(dǎo)體等領(lǐng)域有巨大的發(fā)展機會，前景一片大好。另一方面，最近幾年，國家大力支持智能制造、人工智能等新經(jīng)濟形態(tài)的發(fā)展，在這些國家戰(zhàn)略行業(yè)上，蘊藏著許多機會。

在投資策略方面，新鼎資本堅持一個原則：“只投龍頭企業(yè)”?？懈鐝堮Y解釋，行業(yè)龍頭企業(yè)運行機制更加規(guī)范，行業(yè)競爭力更強，吸收社會資源的能力最強，投資風(fēng)險相對更低。

目前，新鼎資本共計投出了近30個項目，其中新能源領(lǐng)域，投出了威馬汽車、小鵬汽車、億華通、阿爾特汽車等項目；在芯片和人工智能領(lǐng)域，關(guān)注人臉識別、語音識別、語義識別等細分領(lǐng)域，投出了小i機器人、影譜科技等項目；在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，關(guān)注創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細分領(lǐng)域，投出了東方略、長風(fēng)藥業(yè)、成大生物、宏濟堂、維和藥業(yè)、澤生科技、民祥醫(yī)藥等知名藥企；在其他領(lǐng)域，投出了中建信息、南孚電池、泰安科技、祥云股份、威絲曼、東方碳素等企業(yè)。

南孚電池是新鼎資本成立初期拿下的第一個代表性投資案例?？懈鐝堮Y回憶，投南孚電池時，下了很大力氣。當(dāng)時南孚要借殼登陸新三板，接觸到南孚后，啃哥張馳非?？春眠@個項目，并決定全力組織資金參與定增。最終，用四個多月的時間募集到了2.2億元，并成為其第二大股東。

事實證明，投資南孚電池是一個正確的選擇，這個項目，為新鼎資本打開了良好的局面。后續(xù)，新鼎資本又投出了小鵬汽車、威馬汽車等新能源汽車領(lǐng)域獨角獸。目前，小鵬汽車獲得四輪跟投，威馬汽車獲得兩輪跟投。小鵬汽車A輪投資1年收益已超過4倍。

作為大熱的獨角獸項目，小鵬汽車這個項目非常難進入，啃哥張馳介紹。何小鵬從阿里離職加盟小鵬汽車做董事長后，不久便拿到了A輪融資，阿里巴巴、神州優(yōu)車、紅杉、經(jīng)緯中國、紀源資本等國內(nèi)一流資本競相加注?？懈鐝堮Y表示，持續(xù)地跟蹤此項目，因此有了進入的機會。今年年初，新鼎資本又投出了威馬汽車，并投資了1.5億。如今，威馬汽車已經(jīng)獲得百度資本、騰訊等多家知名機構(gòu)投資。

三

看中的好項目，想盡辦法也要投進去

越好的項目，越是資本競逐之地。參與這些獨角獸企業(yè)的投資，也充分體現(xiàn)了新鼎資本團隊的實力。

在采訪過程中，啃哥張馳提及比較多的一個詞是“想辦法”。他認為，在找到這些行業(yè)頭部項目后，要想方設(shè)法投進去。其中包括通過多渠道對接項目方。

長時間跟進項目，也是新鼎資本投資項目的一個策略。從發(fā)現(xiàn)項目到投進去，花費時間從3個月到6個月不等。通過長時間的互相了解和溝通，企業(yè)方會更加信任投資方，當(dāng)有融資計劃時，大概率會與投資機構(gòu)溝通。另一方面，啃哥張馳認為，長期跟進企業(yè)也是對LP負責(zé)。

啃哥張馳覺得當(dāng)下最好的投資機會在新經(jīng)濟企業(yè)。中國正在進入轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新的新經(jīng)濟時代，大數(shù)據(jù)、云計算、生物醫(yī)藥、新能源汽車、電力、半導(dǎo)體、人工智能等領(lǐng)域都蘊含著巨大的機會。

好項目的甄選，主要評估行業(yè)地位、競爭壁壘、市場空間和創(chuàng)始團隊、估值等標(biāo)準。啃哥張馳強調(diào)，比起項目的創(chuàng)新商業(yè)模式，新鼎資本最看重的還是項目的技術(shù)壁壘和高門檻。

在投資打法上，新鼎資本聚焦龍頭企業(yè)甚至只關(guān)注行業(yè)前三的企業(yè)。與其他新銳投資機構(gòu)不同，新鼎資本走了一條“啃硬骨頭”的路線?？懈鐝堮Y進一步強調(diào)，新鼎資本的特色主要有三點：第一，團隊愿意下功夫去對接企業(yè)，不管通過什么方式、多長時間，就是要投進去。第二，新鼎資本會更聚焦在細分行業(yè)的龍頭企業(yè)，投入進去后會持續(xù)跟進，并非簡單地投一輪，而是多輪投資。第三，在募資方式上，新鼎資本募資方式靈活，第三方財富機構(gòu)代銷、高凈值個人群體的直接融資都較多。

不但愿意花時間尋找好項目，新鼎資本團隊也非常愿意和企業(yè)共同成長。在投后管理上，新鼎資本會根據(jù)企業(yè)的需求為其提供相應(yīng)的增值服務(wù)，如幫助其對接債權(quán)基金、上下游的資源等。

四

科創(chuàng)板是否會讓新三板“雪上加霜”？

2018年即將進入尾聲，今年，受資管新規(guī)、金融去杠桿、A股下跌、港交所新政等多重因素影響，私募股權(quán)投資市場面臨嚴峻挑戰(zhàn)——“募資難”?？懈鐝堮Y認為，這并不意味著市場上缺乏資金，而是意味著投資人信心受挫，投資更加謹慎。

他認為，“募資難是現(xiàn)狀，不少機構(gòu)目前要在募資上花費更多時間和精力，但市場上永遠都是機會與危機并存。現(xiàn)在反而是投資最好的時候，就如巴菲特那句話，‘在別人恐懼時我貪婪,在別人貪婪時我恐懼’，因為資金池子變小、企業(yè)不好融資，好項目的估值就降低了，市場一旦好起來，項目估值偏高，可能就不容易投資了”。

毋庸置疑，受凜冬影響，今年的中小私募機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)都要經(jīng)過一輪洗牌，不合格的會逐漸被淘汰。VC/PE及創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該如何順利度過寒冬，啃哥張馳提出了自己的建議，他認為，VC/PE要多尋找優(yōu)質(zhì)項目，認識更多的投資人，并將募集到的資金再投出去。對創(chuàng)業(yè)者來說，不要走“燒錢模式”，通過技術(shù)創(chuàng)新、管理機制創(chuàng)新等形成持續(xù)的盈利模式和擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流才是王道。

國家政策也在積極助力私募股權(quán)行業(yè)順利過冬，11月份，科創(chuàng)板試點注冊制在首屆中國國際進口博覽會一被提出就讓不少投資人感受到了春天即將到來的希望之光。

啃哥張馳對此也表示樂觀，他認為，科創(chuàng)板設(shè)立并試點注冊制對于高科技、硬科技等新興企業(yè)大有好處，這給投資私募機構(gòu)提供了一個方向，未來，高科技創(chuàng)新企業(yè)或?qū)⒊蔀橘Y本競逐的“獵場”。

此外，他認為，科創(chuàng)板就能解決未來十年中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在國內(nèi)的問題。以往，很多科技型企業(yè)因為利潤少或者沒有利潤而只能選擇去納斯達克上市，新政推出后，那些選擇去納斯達克上市的企業(yè)，可以去科創(chuàng)板上市。

隨著國家各種加杠桿的利好政策逐漸恢復(fù)，市場回暖似乎是遲早的事情，啃哥張馳預(yù)測，可能暫時需要半年左右的時間。

盡管釋放了一些春天的信號，但業(yè)內(nèi)人士還有一些擔(dān)憂，科創(chuàng)板將會對本就處于“寒冬”中的新三板發(fā)展帶來競爭性壓力。

作為在新三板領(lǐng)域有多年研究經(jīng)歷的專家，投資家網(wǎng)也詢問了啃哥張馳的看法。他坦言，新三板發(fā)展到今天的局面，是所有人都沒有預(yù)料到的。一些利好政策并沒有快速推出，加之A股大跌、科創(chuàng)板推出等因素，致使新三板的發(fā)展受挫。摘牌潮涌現(xiàn)，光是今年主動從新三板摘牌的企業(yè)已經(jīng)超過1千家，不少優(yōu)質(zhì)公司紛紛撤離，流動性陷入枯竭，投資人的信心大搓。

此次科創(chuàng)板新政推出，大量的資源、關(guān)注點難免會傾斜過去，新三板的冬天可能還會持續(xù)一段時間，但啃哥張馳認為，這種競爭性壓力是短期的。長期來看，新三板的改革一定會加大力度且逐步深入，科創(chuàng)板的崛起對于新三板的深入改革只有好處沒有壞處。

在采訪的最后，啃哥張馳談及了未來一年的規(guī)劃，他表示，依靠信息不對稱賺錢的時代已經(jīng)過去，未來要扎扎實實深耕細分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，專注投出優(yōu)質(zhì)項目，并幫助其發(fā)展壯大上市，才能最終助力LP獲取財富 。為LP真正賺錢了，才能成就一家偉大的私募管理公司。這也是新鼎資本時刻牢記的基本準則。

責(zé)任編輯：蘇年