德展健康：“阿樂(lè)”需求穩(wěn)定，財(cái)務(wù)穩(wěn)健布局大健康產(chǎn)業(yè)

近期，德展健康（000813.SZ）公告預(yù)計(jì)2019年業(yè)績(jī)保持盈利，但同比出現(xiàn)下滑。公告顯示，在報(bào)告期內(nèi)受藥品集中采購(gòu)政策影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)出現(xiàn)下降導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)隨之下滑。市場(chǎng)人士指出，2019年集采政策給醫(yī)藥公司帶來(lái)的負(fù)面影響將逐步消除，預(yù)期后續(xù)行業(yè)政策將趨于理性、完善，未來(lái)醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)依然具備較好投資機(jī)會(huì)。

主打產(chǎn)品“阿樂(lè)”需求未變 品牌影響力行業(yè)領(lǐng)先

德展健康核心資產(chǎn)為子公司嘉林藥業(yè)，生產(chǎn)和銷(xiāo)售的藥品包括阿樂(lè)（10mg、20mg）、鹽酸曲美他嗪膠囊、凡樂(lè)片一型、凡樂(lè)片二型、硫唑嘌呤片、鹽酸胺碘酮片、羥基脲片和秋水仙堿片等。作為此類(lèi)產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，德展健康產(chǎn)品質(zhì)量、品牌號(hào)召力、技術(shù)水平及生產(chǎn)工藝均處于市場(chǎng)先進(jìn)水平。患者一旦發(fā)生心腦血管相關(guān)疾病，需每日服用該品種藥物。國(guó)家心血管病中心組織編撰的《中國(guó)心血管病報(bào)告2018》指出，中國(guó)心血管病患病率及死亡率仍處于上升階段。據(jù)推算，我國(guó)心血管病現(xiàn)患人數(shù)為2.9億，死亡率居首位，占居民疾病死亡構(gòu)成的40%以上，農(nóng)村心血管病死亡率持續(xù)高于城市，可見(jiàn)阿樂(lè)的市場(chǎng)需求沒(méi)有發(fā)生改變。

根據(jù)中國(guó)藥學(xué)會(huì)商情數(shù)據(jù)顯示，“阿樂(lè)”處于國(guó)產(chǎn)降血脂藥排名第一位，其品牌影響力和市場(chǎng)地位是毋庸置疑的。市場(chǎng)分析認(rèn)為，德展健康前三季度的收入同比和集采降價(jià)幅度基本相當(dāng)，2019年的收入下滑主要是價(jià)格下降所致，銷(xiāo)量影響不會(huì)太大。鑒于阿樂(lè)的市場(chǎng)需求較大，當(dāng)前集采的量仍然存在需求差額，在集采以外的OTC市場(chǎng)，作為龍頭的“阿樂(lè)”產(chǎn)品仍然大有可為。

集采降價(jià)市場(chǎng)已有預(yù)期 后續(xù)政策趨于科學(xué)理性

對(duì)于醫(yī)藥企業(yè)來(lái)說(shuō)，2019年無(wú)法規(guī)避的一個(gè)行業(yè)政策就是帶量采購(gòu)。自政策推行以來(lái)，集采中標(biāo)的藥物價(jià)格均經(jīng)歷不同程度的下降。藥價(jià)降低是行業(yè)的大趨勢(shì)，并不是某一個(gè)企業(yè)所能避免的，行業(yè)內(nèi)所有的藥企都必須要面對(duì)這一不利的結(jié)果。市場(chǎng)分析認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度，相關(guān)企業(yè)的股價(jià)也已經(jīng)基本反應(yīng)了集采降價(jià)的政策預(yù)期，繼續(xù)糾結(jié)藥品價(jià)格問(wèn)題沒(méi)有意義，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)未來(lái)的戰(zhàn)略布局。

實(shí)際上，藥價(jià)降幅過(guò)大也引發(fā)了業(yè)界的爭(zhēng)議，過(guò)低藥品定價(jià)的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響仍然有待觀察。有業(yè)界人士指出，從鼓勵(lì)研發(fā)的角度，創(chuàng)新藥研發(fā)需要大量的資金投入，藥企本身需要足夠的利潤(rùn)支撐。研發(fā)成果受專(zhuān)利制度保護(hù)定價(jià)不應(yīng)該過(guò)低，創(chuàng)新藥同樣會(huì)增加醫(yī)保支出的壓力。單純降低價(jià)格的結(jié)果最終只能是“劣幣驅(qū)良幣”，不利于市場(chǎng)的良性發(fā)展。

從集采政策的演變來(lái)看，也是朝著更加理性、完善的角度進(jìn)行轉(zhuǎn)變。1月17日，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)公布了第二批集采擬中選結(jié)果。中泰證券研報(bào)分析認(rèn)為，總體來(lái)看帶量采購(gòu)政策逐步完善，趨于理性，未來(lái)集采長(zhǎng)期趨勢(shì)明確，邊際影響減弱，市場(chǎng)有充分預(yù)期，未來(lái)不會(huì)造成太大影響，醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)穩(wěn)定健康發(fā)展。

中信建投研報(bào)認(rèn)為，國(guó)家集采正向著常態(tài)化、市場(chǎng)化方向發(fā)展，仿制藥的格局重塑也會(huì)持續(xù)展開(kāi)。國(guó)家層面的集采政策已經(jīng)相對(duì)固化，后續(xù)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)而言整體不會(huì)再有較大的沖擊，2020年后主要的不確定因素在于地方集采。在醫(yī)?？偙P(pán)子仍在持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，我們堅(jiān)信仍會(huì)有新的賽道和投資機(jī)會(huì)。

大健康轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效 長(zhǎng)江脈助力武漢戰(zhàn)“疫”

德展健康除了對(duì)內(nèi)生研發(fā)能力的高度重視與不斷投入，還立足于“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，積極開(kāi)展外延并購(gòu)，尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。面對(duì)行業(yè)政策的調(diào)整，德展健康也在通過(guò)外延并購(gòu)等方式進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。近期，公司擬收購(gòu)公司長(zhǎng)江脈醫(yī)藥頗受關(guān)注。

據(jù)媒體報(bào)道，在長(zhǎng)江脈醫(yī)藥本次新冠疫情初期就提前進(jìn)入緊急備貨狀態(tài)，現(xiàn)正全力以赴，二十四小時(shí)加班加點(diǎn)。為應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)峻的疫情防控局勢(shì)，德展健康與長(zhǎng)江脈醫(yī)藥共同全力投入，緊急擴(kuò)大產(chǎn)能，爭(zhēng)取最大程度防障供應(yīng)。在長(zhǎng)江脈武漢生產(chǎn)基地滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)的同時(shí)，德展健康子公司嘉林藥業(yè)劃撥出五千多平方米的現(xiàn)存廠房和生產(chǎn)線(xiàn)改造組織長(zhǎng)江脈擴(kuò)大生產(chǎn)，并同時(shí)建立山西運(yùn)城合作工廠，共同生產(chǎn)健之素牌針對(duì)新冠病毒的核心產(chǎn)品，近期投產(chǎn)后能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大三倍的產(chǎn)能，并計(jì)劃在嘉林藥業(yè)雙橋廠區(qū)建立長(zhǎng)期的生產(chǎn)車(chē)間，以擴(kuò)大長(zhǎng)期產(chǎn)能。

資料顯示，長(zhǎng)江脈醫(yī)藥是一家具有二十多年傳染病防控專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)的現(xiàn)代衛(wèi)生消毒的主力企業(yè)。在醫(yī)療領(lǐng)域，長(zhǎng)江脈以“健之素”為品牌的醫(yī)療消毒及感染控制全系列產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)七千多家二級(jí)以上醫(yī)院用戶(hù)，是我國(guó)現(xiàn)代醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制事業(yè)的奠基人和引領(lǐng)者，且早已成為我國(guó)醫(yī)療消毒及醫(yī)院感染控制領(lǐng)域市場(chǎng)上的先鋒品牌。

除長(zhǎng)江脈醫(yī)藥以外，德展的其他并購(gòu)事項(xiàng)還包括布局工業(yè)大麻及收購(gòu)創(chuàng)新藥公司。大麻業(yè)務(wù)方面，業(yè)務(wù)布局涉及種子（公告主體為素麻生物）、CBD研究（公告主體為德義制藥）、快消品（公告主體為美瑞佤那），均是大麻產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。創(chuàng)新藥方面，收購(gòu)的北京東方略已經(jīng)擁有了三個(gè)First in Class腫瘤新藥項(xiàng)目，包括VGX-3100項(xiàng)目（處于3期臨床的HPV16/18型導(dǎo)致的宮頸癌前病變治療新藥）、ABC 511&FC項(xiàng)目（用于治療復(fù)發(fā)高級(jí)別膠質(zhì)瘤）、ABC-177項(xiàng)目（利用最先進(jìn)的CRISPR-Cas9基因編輯技術(shù)敲除T細(xì)胞抑制性受體，解除CAR-T細(xì)胞免疫抑制），均有望成為德展健康新的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)點(diǎn)。

德展健康這一系列動(dòng)作符合其涉足大健康領(lǐng)域的發(fā)展戰(zhàn)略，收購(gòu)長(zhǎng)江脈僅僅是第一步，未來(lái)還會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)不斷進(jìn)入上市公司主體。未來(lái)隨著外延并購(gòu)的利潤(rùn)并入上市公司，市值應(yīng)該還有較大的提升空間。