久銀控股:從美國歷史上的10次金融危機(jī)看投資機(jī)會

上周美國受全球疫情影響,導(dǎo)致全球金融市場劇烈震蕩,美股下跌12%,創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來單周最大跌幅。為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),全球各國緊急行動。繼澳大利亞和馬來西亞宣布降息后,3月3日,美聯(lián)儲下調(diào)基準(zhǔn)利率50基點(diǎn),道指盤中急升400點(diǎn),但尾盤仍是下跌785點(diǎn)報(bào)收。

從2009年3月6日起,標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲408%,道瓊斯指數(shù)累計(jì)漲357%,納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)漲669%。這11年美國歷史上最長(132個月)的牛市中,市值前10%的公司股價漲幅的中位數(shù)是639%,遠(yuǎn)超過標(biāo)普500的408%和224%?？萍脊稍谶@輪長牛中是大贏家,美股市值前十的公司里,科技公司占了7家。從這個角度看,美股回調(diào)很正常。

另一方面,從美國歷史看,每次回調(diào)超過10%后,往往會帶來較高的反彈,帶來較好投資收益。根據(jù)對沖基金工具Kensho提供的數(shù)據(jù),對1990年以來五個交易日內(nèi)市場下跌至少10%以及之后市場表現(xiàn)進(jìn)行的分析顯示,股市在接下來的幾周內(nèi)傾向于反彈。事實(shí)上,除了2008年10月份美股在五個交易日內(nèi)暴跌14.6%的一次以外,在其他每一次發(fā)生這樣的拋售之后,股市都在遭遇拋售的短短兩周以后就帶來了正回報(bào)。即使是911事件之后也是如此。根據(jù)Kensho提供的數(shù)據(jù),在9/11襲擊之后,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在拋售后的兩周內(nèi)上漲了10.9%。這些漲幅在拋售一個月后飆升至12.3%,三個月后升至19%。因此,恐懼是沒有必要的,相反,也許機(jī)會就在眼前。

當(dāng)前國內(nèi)A股短期來看也是這樣。

數(shù)據(jù)來源:美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道

從美股歷史上10次大牛熊(如包含本次牛市是11次)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),我們看到:熊市平均跌幅45%,持續(xù)時間24個月。牛市平均漲幅178%,持續(xù)時間55個月。是典型的牛長熊短,牛強(qiáng)熊弱。1900年到今天,標(biāo)普指數(shù)從不到10點(diǎn)上漲到今天的3000點(diǎn)以上,是不折不扣的長期牛市!

這次的下跌是否是新的金融危機(jī)或者熊市的到來了?或者說,是一個新的投資機(jī)會?我們拭目以待。

1、1929年的大蕭條。 這一輪的大蕭條來源于兩個原因:過高的估值和經(jīng)濟(jì)衰退。在1929年的大蕭條之前,美國股市經(jīng)歷了37個月之久的牛市,股票市場上漲了152%。牛市開啟的時間是1926年7月。在無數(shù)的歷史書中,我們都看由1929年9月開啟的大蕭條是美國經(jīng)濟(jì)和股票歷史上最悲慘的日子。以至于有無數(shù)關(guān)于大蕭條的教科書。這一輪的熊市持續(xù)了32個月,股票市場下跌了86%。

2、1937年的美聯(lián)儲收緊。這一次美聯(lián)儲收緊帶來的熊市堪比1929年大蕭條, 我甚至認(rèn)為是1929年大蕭條引發(fā)的二次下跌。當(dāng)時市場在1935年3月開始見底反彈,牛市持續(xù)了23個月,股票市場上漲了129%。到了1937年3月,市場又開始調(diào)整,股票市場出現(xiàn)了60%的跌幅,而熊市持續(xù)時間也達(dá)到了61個月。此次熊市的誘因是經(jīng)濟(jì)衰退以及美聯(lián)儲過早的緊縮。我們看到,其實(shí)從1929到1942年,美國經(jīng)濟(jì)在一個大的衰退中,熊市持續(xù)時間都超過了牛市。

3、1946年二戰(zhàn)結(jié)束后的暴跌。 第二次世界大戰(zhàn)開始的時候,美國反而是牛市。1942年4月,美股開啟了一次長達(dá)4年多的牛市,股票市場上漲了158%。美國其實(shí)是少數(shù)真正受益于二戰(zhàn)的國家,由于地處太平洋和大西洋的中間,本土幾乎沒有受到什么損傷。而當(dāng)時經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國德國,卻已經(jīng)變成了一片廢墟。二戰(zhàn)結(jié)束后的1946年3月,美國又開啟了歷史上第三次熊市。熊市的觸發(fā)因素同樣來自經(jīng)濟(jì)衰退和過高的估值。和1929年大蕭條非常類似。但是此次熊市僅僅下跌了30%,持續(xù)了36個月。

4、1962年的閃崩。 從1960年10月開始,美股又開啟了一次小牛市。指數(shù)上漲了39%,牛市持續(xù)了13個月。到了1962年遇上古巴導(dǎo)彈危機(jī)事件,股市下跌28%,熊市持續(xù)了6個月而已。當(dāng)時的美國總統(tǒng)肯尼迪態(tài)度強(qiáng)硬,其實(shí)軍事力量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于當(dāng)時的蘇聯(lián)了。當(dāng)然,過高的估值也成為市場調(diào)整的觸發(fā)因素。

5、1970年的熊市。 1962年美國經(jīng)濟(jì)景氣。指數(shù)上漲103%,但到了1968年11月,經(jīng)濟(jì)又開始進(jìn)入衰退,美聯(lián)儲開始不斷加息,收緊流動性。市場開始走熊。整個熊市美股調(diào)整了36%,持續(xù)時間17個月,持續(xù)到1970年5月。

6、1973年的滯漲。 1970年5月又開啟了一波牛市,持續(xù)時間31個月,指數(shù)漲幅74%。到了1973年1月,由于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了滯漲,原油價格高企的同時,經(jīng)濟(jì)卻不增長。股票市場開始進(jìn)入熊市。那一段滯漲歷史也被寫到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書。市場的熊市持續(xù)了20個月,股價跌幅達(dá)到48%。

7、1980年的沃爾克緊縮。 在整個80年代,原油企業(yè)都是當(dāng)時最牛的公司。沃爾克從1980年11月開始,不斷打壓通脹,不斷加息。整個熊市經(jīng)歷了20個月,市場調(diào)整了27%。但這也為之后的里根經(jīng)濟(jì)學(xué),美國股市和經(jīng)濟(jì)30年繁榮奠定了基礎(chǔ)。

8、1987年黑色星期一。 從1982年8月開始的牛市持續(xù)了60個月,指數(shù)漲幅達(dá)到了驚人的229%。《華爾街的肉》中,對于這一段歷史也有非常詳細(xì)的講解。當(dāng)整個市場還沉浸在牛市的喜悅中,1987年黑色星期一單日跌幅就超過20%,大量股票下跌50%以上。整個券商交易室到最后已經(jīng)不接電話了。但是從調(diào)整周期看,1987年的黑色星期一僅僅持續(xù)了3個月的熊市,市場調(diào)整幅度34%。其實(shí)這可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的調(diào)整中繼。

9、2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫崩潰。 從1990年10月開啟的牛市,整整持續(xù)了113個月,指數(shù)上漲417%。是美國歷史上至今持續(xù)周期最長的一次牛市之一。1992年當(dāng)選的克林頓總統(tǒng),是冷戰(zhàn)之后第一位上任的總統(tǒng)。一上臺就大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新。整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),從硬件端的芯片,路由器,再到軟件端的操作系統(tǒng),互聯(lián)網(wǎng)社交和搜索引擎,股價都一派欣欣向榮,直至2000年初。

2000年3月網(wǎng)絡(luò)股泡沫崩潰,微軟被裁定壟斷,美國在線蛇吞象吃掉百年老店時代華納。之后是WorldCom的財(cái)務(wù)作假,MCI的倒閉。整個熊市持續(xù)了30個月,指數(shù)下跌49%,大量科網(wǎng)股跌幅超過90%。此輪熊市的觸發(fā)因素是過高估值以及經(jīng)濟(jì)的衰退。

10、2008年的金融危機(jī)。 在2002年10月市場見底之后,美股當(dāng)時又開啟了一次歷時60個月,指數(shù)漲幅101%的牛市。牛市來自于居民部門加杠桿,也直接導(dǎo)致了2008年的金融危機(jī)。2007年10月開始,從貝爾斯登的倒閉,到最后高盛的被救贖。整個熊市持續(xù)了17個月,指數(shù)跌幅超過57%。這個熊市跌幅,是1937年之后幅度最大的一次,讓人至今讓人難以忘懷。

從美股歷史上10次大牛熊(如包含本次牛市是11次)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),我們看到:熊市平均跌幅45%,持續(xù)時間24個月。牛市平均漲幅178%,持續(xù)時間55個月。是典型的牛長熊短,牛強(qiáng)熊弱。1900年到今天,標(biāo)普指數(shù)從不到10點(diǎn)上漲到今天的3000點(diǎn)以上,是不折不扣的長期牛市!