五龍電動(dòng)車“內(nèi)斗”戰(zhàn)火再起，大股東堅(jiān)決向“內(nèi)部人控制”開刀

因身陷董事會(huì)與大股東“內(nèi)斗”之中，五龍電動(dòng)車（00729.HK）近期頗受資本市場(chǎng)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注。沉寂數(shù)日之后，五龍電動(dòng)車日前的一則公告再次將此事件推到了臺(tái)前。

3月4日晚間，五龍電動(dòng)車公告稱，公司于3月2日收到大股東金港集團(tuán)通知，其已于此前，向公司注冊(cè)地百慕大最高法院提交“清算”呈請(qǐng)，要求對(duì)公司進(jìn)行清算，受此影響，五龍電動(dòng)車股票于3月2日下午3：30分起被聯(lián)交所要求停牌，兩天后，于3月5日正式復(fù)牌。

五龍電動(dòng)車“內(nèi)斗”白熱化一份“清算”申請(qǐng)引發(fā)停牌

據(jù)知情人士透露，2月28日，金港集團(tuán)向上市公司注冊(cè)地百慕大最高法院提交了一份“清算”申請(qǐng)，細(xì)數(shù)五龍電動(dòng)車“五宗罪”，包括已失去對(duì)公司董事妥善管理其業(yè)務(wù)和事務(wù)的全部信任和信心；對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況及可行性表示嚴(yán)重關(guān)切；公司董事未能采取任何/全部有效步驟，使公司脫離目前面臨的財(cái)務(wù)困難，或無(wú)法尋求適當(dāng)?shù)奶娲谫Y安排，以解決財(cái)務(wù)困難；公司事務(wù)的處理方式違反公司章程；公司事務(wù)正以違反《香港證券交易所上市規(guī)則》（上市規(guī)則）的方式進(jìn)行；公司董事采取的措施對(duì)金港集團(tuán)造成了損害，并制約了金港集團(tuán)作為公司股東的權(quán)利；現(xiàn)任董事違反了其對(duì)公司的受托責(zé)任等。

你來(lái)我往“戰(zhàn)事”漸酣大股東兩次提請(qǐng)調(diào)整董事會(huì)人員

身為五龍電動(dòng)車大股東，金港集團(tuán)與上市公司利益休戚與共，為何卻提出“清算”申請(qǐng)？梳理五龍電動(dòng)車一月多來(lái)的“內(nèi)斗”脈絡(luò)不難發(fā)現(xiàn)，大股東這是要向“內(nèi)部人控制”開刀。

2019年11月1日，金港集團(tuán)認(rèn)購(gòu)由山證國(guó)際代理配售的五龍電動(dòng)車8000萬(wàn)股配售新股，占五龍電動(dòng)車完成配售后已發(fā)行股份的4.1%，后期又通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)以不同的價(jià)格增持股份至2.38億股，目前持股比例為12.22%，為五龍電動(dòng)車第一大股東。其后，金港集團(tuán)兩次向五龍電動(dòng)車提出推薦趙近宏先生進(jìn)入董事會(huì)，但是均被拒絕。

2019年12月6日，由于不滿五龍電動(dòng)車陷入“內(nèi)部人控制”的狀況，金港集團(tuán)向五龍電動(dòng)車董事會(huì)提交書面呈請(qǐng)，請(qǐng)求對(duì)董事會(huì)現(xiàn)任管理層進(jìn)行部分調(diào)整，但該項(xiàng)議案被董事會(huì)否決。

2020年1月16日，金港集團(tuán)再次向五龍電動(dòng)車董事會(huì)發(fā)出書面呈請(qǐng)，提請(qǐng)召開股東特別大會(huì)，罷免包括首席執(zhí)行官謝能尹、首席技術(shù)官陳言平在內(nèi)的現(xiàn)任董事會(huì)2名董事以及3名獨(dú)立董事，并提交了增補(bǔ)董事名單。按照規(guī)定，股東特別大會(huì)將于3月15日舉行。

2020年1月21日，五龍電動(dòng)車發(fā)布公告，建議每持2股供1股方式集資最多約2.03億元，每股供股價(jià)0.2元，供股將按非包銷基準(zhǔn)進(jìn)行，并未規(guī)定最低認(rèn)購(gòu)水平。而據(jù)金港集團(tuán)透露，1月20日，金港集團(tuán)曾向五龍電動(dòng)車遞呈了“供股零傭金包銷”方案，山證國(guó)際向五龍電動(dòng)車遞呈了“供股無(wú)包銷2%傭金”方案，但最終，這兩種傭金更低的方案均未獲五龍電動(dòng)車董事會(huì)采納。金港集團(tuán)認(rèn)為五龍電動(dòng)車“2供1”供股可能存在明供股暗配售，涉嫌違規(guī)。

2月17日，五龍電動(dòng)車董事會(huì)以一則金港集團(tuán)“涉嫌虛假陳述”公告，對(duì)其進(jìn)行了激烈反擊。五龍電動(dòng)車認(rèn)為，金港集團(tuán)在2019年11月參與五龍電動(dòng)車彼時(shí)之配售時(shí)，涉嫌隱瞞了其已持有五龍1673萬(wàn)股股份的事實(shí)。

2月24日，董事會(huì)更進(jìn)一步發(fā)布《有關(guān)股東要求建議罷免及委任董事之補(bǔ)充通函》，重點(diǎn)列舉了董事會(huì)現(xiàn)任管理層水平、資歷及在任期間的各種工作業(yè)績(jī)，除此之外主要是針對(duì)大股東金港集團(tuán)及其提請(qǐng)?jiān)鲅a(bǔ)的董事趙近宏的質(zhì)疑，例如補(bǔ)充通函第16頁(yè)指控趙近宏2020年2月10日實(shí)益擁有238,215,000股股份之權(quán)益并無(wú)向聯(lián)交所申報(bào)，而金港集團(tuán)稱其于1月14日即完成了申報(bào)，任何人可在聯(lián)交所披露易網(wǎng)站查詢，董事會(huì)純屬誹謗。

2月25日，五龍電動(dòng)車公告，更換董事局主席人選，曹忠停任主席，留任執(zhí)行董事，委任盧永逸為新的董事局主席。

2月28日，金港集團(tuán)向五龍電動(dòng)車注冊(cè)地百慕大最高法院提交“清算”申請(qǐng)，提請(qǐng)對(duì)五龍電動(dòng)車進(jìn)行“清算”并對(duì)五龍電動(dòng)車?yán)霉鎸?duì)其誹謗責(zé)任進(jìn)行追究。

3月2日下午，應(yīng)聯(lián)交所要求，五龍電動(dòng)車停牌。3月4日晚上發(fā)布公告，3月5日復(fù)牌。

在短短一個(gè)多月的時(shí)間里，五龍電動(dòng)車董事會(huì)與大股東雙方“你來(lái)我往”，交鋒數(shù)個(gè)回合，事態(tài)走勢(shì)跌宕起伏，讓市場(chǎng)看客過(guò)足“眼癮”。但在業(yè)內(nèi)資深人士看來(lái)，這件事情的核心只有一個(gè)，就是對(duì)上市公司的控制權(quán)之爭(zhēng)。

高薪下管理失位大股東認(rèn)定董事會(huì)存“內(nèi)部人控制”

作為五龍電動(dòng)車新晉大股東，金港集團(tuán)當(dāng)初選擇通過(guò)配售進(jìn)入五龍電動(dòng)車，顯然是看好新能源汽車行業(yè)及上市公司未來(lái)的發(fā)展前景，但進(jìn)來(lái)后才發(fā)現(xiàn)，五龍電動(dòng)車在管理上存在問(wèn)題，也即其所稱的“內(nèi)部人控制”，大股東甚至被擋在董事會(huì)之外無(wú)法參與公司管理，更難以對(duì)上市公司的發(fā)展做出有效的建議及決策。

內(nèi)部人控制（Insider Control）是指現(xiàn)代企業(yè)中的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)（控制權(quán)）相分離的前提下形成的，由于所有者與經(jīng)營(yíng)者利益的不一致，由此導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)者控制公司，即“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象。籌資權(quán)、投資權(quán)、人事權(quán)等都掌握在公司的經(jīng)營(yíng)者手中即內(nèi)部人手中，股東很難對(duì)其行為進(jìn)行有效的監(jiān)督。由于權(quán)利過(guò)分集中于“內(nèi)部人”，因此在股東及其它利益將會(huì)受到不同程度的損害。

此前金港集團(tuán)提請(qǐng)罷免的5名董事中，除陳言平持有極少量股份，剩余4人，未持有上市公司股份，均為“職業(yè)經(jīng)理人”也即“內(nèi)部人”，由此來(lái)看，五龍電動(dòng)車確實(shí)是存在“內(nèi)部人控制”的情況。

從五龍電動(dòng)車2019年半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司最新一個(gè)半年度的營(yíng)收為4.87億港元，期內(nèi)虧損為4.74億港元，而在此之前，五龍電動(dòng)車已連續(xù)10年虧損。其資產(chǎn)負(fù)債率自2015年以來(lái)逐年攀升，至2018年達(dá)到107.27%，在2019年中報(bào)中，這一數(shù)字繼續(xù)攀高，來(lái)到121.27%。2019年中報(bào)顯示，五龍電動(dòng)車總資產(chǎn)約67億港幣，總負(fù)債約81億港幣，已資不抵債。盡管近兩年，五龍電動(dòng)車不斷通過(guò)合股、配售、供股來(lái)融資，但明顯無(wú)法解決越來(lái)越嚴(yán)重的債務(wù)問(wèn)題，反而不斷稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)益。

反觀五龍電動(dòng)車董事會(huì)，2018年全體董事總薪酬超過(guò)2800萬(wàn)元港幣，但卻未能采取有效措施，使公司脫離目前面臨的財(cái)務(wù)困難，或無(wú)法尋求適當(dāng)?shù)奶娲谫Y安排，以解決財(cái)務(wù)困難，在財(cái)務(wù)管理上，顯然是失位的。這也難怪金港集團(tuán)著急要更換管理層。

董事會(huì)手段齊出忙自保臨時(shí)“換帥”強(qiáng)化控制權(quán)

上述分析人士表示，在此次事件中，五龍電動(dòng)車董事會(huì)被列入罷免名單的董事為保留其董事會(huì)席位而采取的一系列措施，也是頗為“講究”。

首先是利用占據(jù)董事會(huì)多數(shù)席位的優(yōu)勢(shì)，否決掉金港集團(tuán)第一次提出的“罷免”呈請(qǐng)，而在1月16日，金港集團(tuán)再次提出“罷免”呈請(qǐng)，按照規(guī)定必須召開股東特別大會(huì)投票表決后，立刻在有2名董事強(qiáng)力反對(duì)的情況下強(qiáng)行推出“2供1”供股計(jì)劃，以此來(lái)攤薄大股東股權(quán)。

2月26日五龍電動(dòng)車公告了原股東供股結(jié)果，只有3.11%的股份認(rèn)購(gòu)，未獲認(rèn)購(gòu)的約9.45億股如果轉(zhuǎn)為配售，即占現(xiàn)有股本48.46%的股份不用經(jīng)過(guò)股東大會(huì)而被現(xiàn)在的內(nèi)部人控制的董事會(huì)配售出去，大股東的股權(quán)占比將被攤薄到10%以下。

2月17日，五龍電動(dòng)車董事會(huì)發(fā)布公告，指責(zé)大股東在此前參與配售時(shí)做了“虛假陳述”，并在24日發(fā)布的《通函》中，對(duì)大股東及其提請(qǐng)?jiān)鲅a(bǔ)的董事人選提出多項(xiàng)質(zhì)疑，如金港集團(tuán)所言，其目的，顯然是希望通過(guò)損害其聲譽(yù)的方式，給金港集團(tuán)施壓，同時(shí)，抹黑金港集團(tuán)在中小投資者群體中的形象，進(jìn)而影響3月15日股東大會(huì)的最終結(jié)果。

而之后的一步棋，在于董事會(huì)“換帥”，換掉曹忠，委任盧永逸為新的董事局主席。資料顯示，曹忠自2014年3月11日起擔(dān)任五龍電動(dòng)車董事局主席，2014年5月28日兼任行政總裁，2019年7月，曹忠卸任五龍電動(dòng)車行政總裁，此次被換掉董事局主席職務(wù)，也意味著曹忠在五龍電動(dòng)車董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)被“內(nèi)部人”進(jìn)一步削弱。

知情人士透露，曹忠被“撤換”屬于意料之中的事情。近兩年，曹忠專注于解決五龍電動(dòng)車及其子公司長(zhǎng)江汽車面臨的資金短缺危機(jī)，協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)在國(guó)內(nèi)、美國(guó)、歐洲開拓業(yè)務(wù)，期間陸續(xù)引入了神州、金正源和金港集團(tuán)等戰(zhàn)略投資人進(jìn)行融資，盡管公司在行業(yè)普遍困難的情況下生存了下來(lái)，但是在上市公司內(nèi)部管理上，已經(jīng)逐步被“內(nèi)部人”架空，而此事在其2019年卸任行政總裁換謝能尹上任就已經(jīng)很明顯了，此時(shí)曹忠的主席職位也已岌岌可危。因?yàn)榫S護(hù)投資人、股東的利益，曹忠被現(xiàn)任董事會(huì)“內(nèi)部人”列為了對(duì)立面。

大股東更換董事會(huì)在港股早有先例雙方博弈或?qū)⒊掷m(xù)

從港股歷史來(lái)看，上市公司內(nèi)部以“拉鋸戰(zhàn)”進(jìn)行股權(quán)之爭(zhēng)，大股東成功提請(qǐng)更換管理層此前早有先例。

2015年，山水水泥（00691.HK）曾因張才奎父子、中國(guó)建材、亞洲水泥、天瑞水泥等幾大股東之間的股權(quán)之爭(zhēng)被資本市場(chǎng)熟知，五方勢(shì)力、三大陣營(yíng)在股東大會(huì)上三次過(guò)招，從2015年6月到2015年10月，天瑞水泥作為大股東曾4次提出要求召開股東特別大會(huì)，目的為重組董事會(huì)，想要掌握山水水泥的控制權(quán)。在經(jīng)歷了兩次股東特別大會(huì)被大會(huì)主席廢除投票權(quán)后，天瑞集團(tuán)所提出的議案最終于2015年12月1日召開的第三次股東特別大會(huì)藉由法院指定的獨(dú)立人士擔(dān)任大會(huì)主席，才獲得通過(guò)，天瑞集團(tuán)階段性的入主目的達(dá)成?？梢姡谙愀鄯审w系下，董事會(huì)主席在股東大會(huì)上具有極大的自由裁量權(quán)，可決定哪個(gè)股東投票有效，哪個(gè)股東投票無(wú)效，憑一己之力主導(dǎo)投票結(jié)果。這可能也是公司董事會(huì)選在近期將早已被“架空”的董事會(huì)主席曹忠換下的主要原因。

與五龍電動(dòng)車此次“內(nèi)斗”略有不同，山水水泥案例中，陷入“內(nèi)斗”的是前幾大股東，而非股東與“內(nèi)部人”之間的控制權(quán)之爭(zhēng)，對(duì)于五龍電動(dòng)車來(lái)說(shuō)，向未持有股權(quán)的“內(nèi)部人控制”宣戰(zhàn)，大股東的立場(chǎng)看起來(lái)更有正當(dāng)性、更為合理。五龍電動(dòng)車是否能取得法院對(duì)供股的認(rèn)可令，進(jìn)而通過(guò)供股轉(zhuǎn)配售引入的新股東是否具有3月15日股東大會(huì)投票權(quán)，或者大會(huì)主席是否會(huì)廢除或取消金港集團(tuán)的投票權(quán)，都是十分值得關(guān)注的。

據(jù)悉，五龍電動(dòng)車“2供1”供股計(jì)劃已于3月2日完成，5.25億股不獲認(rèn)購(gòu)供股股份已按每股0.2港元的配售價(jià)獲配售，兩名承配人Universal Way Limited及葉志釗分別承配了5億股及2500萬(wàn)股，相當(dāng)于根據(jù)供股可供認(rèn)購(gòu)的9.75億股供股股份總數(shù)約56.97%，供股所得款項(xiàng)總額（扣除開支前）約為1.11億港元。據(jù)了解，Universal Way Limited為聯(lián)合地產(chǎn)（香港）有限公司的全資子公司，此次配售若成功完成，將取代金港集團(tuán)，成為五龍電動(dòng)車第一大股東。

至此，五龍電動(dòng)車發(fā)起“2供1”供股，發(fā)公告指責(zé)金港集團(tuán)，以及更換董事會(huì)主席等一系列動(dòng)作的目的已經(jīng)很明確了，就是通過(guò)供股轉(zhuǎn)配售，稀釋大股東金港集團(tuán)股權(quán)，并引入新的股東方，并在3月15日的股東大會(huì)上廢除金港集團(tuán)的投票權(quán)，保證董事會(huì)被提請(qǐng)罷免議案不獲通過(guò)。

按照《公司法》相關(guān)規(guī)定，從金港集團(tuán)發(fā)起呈請(qǐng)之日開始，就公司財(cái)產(chǎn)（包括據(jù)法權(quán)產(chǎn)）作出的任何產(chǎn)權(quán)處置，以及任何股份轉(zhuǎn)讓或公司成員地位的變更，在沒有獲得法院的認(rèn)可令的情況下均屬無(wú)效，除非公司能最后贏得清算官司。

而根據(jù)香港中央結(jié)算有限公司有關(guān)發(fā)起清算呈請(qǐng)后轉(zhuǎn)讓上市發(fā)行人股份的通告，五龍電動(dòng)車須盡快取得認(rèn)可令，否則香港結(jié)算拒絕接受供股股份及配售股份存入中央結(jié)算系統(tǒng)，也即，在當(dāng)前的狀態(tài)下，五龍電動(dòng)車盡管通過(guò)供股引入了新股東，但新股東并不擁有投票權(quán)。

從公開信息顯示，新引入的大股東沒有任何電動(dòng)車業(yè)務(wù)背景，與五龍電動(dòng)車全無(wú)協(xié)同效應(yīng)。從復(fù)牌后二天的交易情況看，二日總計(jì)成交僅1200萬(wàn)股，股價(jià)下跌5%，明顯說(shuō)明股東在用腳投票。

業(yè)內(nèi)分析人士表示，金港集團(tuán)此次提起“清算”呈請(qǐng)的時(shí)機(jī)也是“恰到好處”，剛好在供股事項(xiàng)完成之前，從大股東的角度而言，或許“清算”只是“背水一戰(zhàn)”的手段，其真正的目的，還在于確保3月15日股東大會(huì)能夠在不被更多外力干擾的情況下順利召開，贏得股東大會(huì)后，也許金港集團(tuán)會(huì)自主撤銷呈請(qǐng)。

目前，雙方的博弈仍在持續(xù)中，具體結(jié)果如何，仍待繼續(xù)觀望！