抓住歷史機遇！未來，大量中國“獨角獸”將在三大細分領(lǐng)域誕生！

最近的一些數(shù)據(jù)表明，國內(nèi)疫情已經(jīng)不那么緊迫，但是很多企業(yè)確實受到很大的影響。今天晚上就跟大家交流一下，在疫情之下，中小企業(yè)如何生存，同時考慮到疫情過去之后，企業(yè)如何利用現(xiàn)在資本市場正在出現(xiàn)的重大政策機遇，來發(fā)展壯大，從而打造中國式獨角獸。

一

2019年7月22日，科創(chuàng)板正式開通，標志著中國的注冊制真正落地。

到目前為止，不到一年的時間，科創(chuàng)板已經(jīng)上市了100多家企業(yè)，總體運行比較平穩(wěn)，而且市場表現(xiàn)也相當不錯，如今科創(chuàng)板市值達到了1萬多億，平均市盈率大約100多倍，平均營業(yè)收入也達到4億多，規(guī)模公司的凈利潤中位數(shù)達到8000多萬，所以說科創(chuàng)板目前看還是比較成功的一個板塊。

科創(chuàng)板落實的是注冊制，所以能夠滿足科創(chuàng)板幾套標準的企業(yè)，都有權(quán)利去申請上市科創(chuàng)板。

第一套標準是利潤標準，預(yù)計市值不低于人民幣10億，最近兩年凈利潤都為正數(shù)，累計凈利潤達到5000萬；或者是預(yù)期市值不低于人民幣10億，最近一年凈利潤為正數(shù)，而且營業(yè)收入不低于1億。

第二套標準，更側(cè)重于研發(fā)收入，預(yù)計市值不低于人民幣15億。最近一年營業(yè)收入不低于2億，并且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年的累計營業(yè)收入的比例不低于15%，這個比例還是相當高的，說明第二套標準對于研發(fā)投入的要求非常高。

第三套標準主要是重視企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流，預(yù)計企業(yè)的市值不低于人民幣20億，并且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億，最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于人民幣1億。

第四套標準，主要是一個市值標準，市值不低于30億人民幣，并且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元，這標準，我們通常認為它是為生物醫(yī)藥企業(yè)、醫(yī)療器械企業(yè)來服務(wù)的。市值如果不低于人民幣40億，生物醫(yī)藥企業(yè)，至少需要有一個核心產(chǎn)品，或者開展臨床試驗。每通過一期臨床，市場都會給一個估值。

在這里解釋一下，所謂預(yù)計市值，通常來說指的是這個公司的市場價值已經(jīng)得到了一個比較廣泛的認同，比如投資機構(gòu)在投入資金給公司的時候，所預(yù)計的公司估值，這種情況下往往比較有說服力，否則就需要券商保薦機構(gòu)來找出種種的理由論證公司的市值。

我們看一下注冊制在中國的發(fā)展情況，注冊制是當時在證券法還沒有完全修改的情況下就已經(jīng)落地了。那么證券法在去年12月28號最后做了一輪新的修改，那么今年的3月1號已經(jīng)正式開始實施。證券法修改主要有三個方向，一個是堅持市場化，第二是堅持法治化，最后是堅持國際化。

未來我們預(yù)計隨著證券法的修訂落地，未來的市場將逐步的向市場化、法治化、國際化方向發(fā)展，按照國際慣例，注冊制也將會在A股市場全面實行起來。

科創(chuàng)板上市到現(xiàn)在，上市的公司往往都是以硬科技企業(yè)為主。比如生產(chǎn)高端裝備、生產(chǎn)芯片、半導體、新材料的等等。他們具備相當?shù)募夹g(shù)門檻，有個別的技術(shù)都達到了國際先進水平，或者至少是國內(nèi)的頂級的水平。

接下來，創(chuàng)業(yè)板也會發(fā)生注冊制方面的改革，我們預(yù)計創(chuàng)業(yè)板可能會以軟科技為核心，比如說以模式創(chuàng)新類的企業(yè)，也就是說，重運營、重商業(yè)模式的擴張性，更注重成長性的企業(yè)，可能在創(chuàng)業(yè)板上會是大家關(guān)注的重點。

同時，隨著注冊制的落地，我們新三板也在進行改革，大家都知道，新三板經(jīng)過五六年的發(fā)展，最高峰的時候掛牌了12000家，現(xiàn)在還有8000多家在掛牌，困擾新三板的最大的一個問題就是缺乏流動性。以前新三板上面開個戶，需要500萬的資金，這個門檻非常的高，使得新三板上面的注冊的投資人的數(shù)量是比較少的，大概也就幾萬人。

這次的新三板的精選層如果推出，我們預(yù)計如果門檻降到100萬的話，未來的投資人的人數(shù)可以達到四五十萬，甚至更多。

所以新三板的精選層在這次改革結(jié)束之后，完全可以說是對所有的投資人都開放，你完全可以通過使用100萬門檻的這種方式，或者是通過認購公募基金的基金產(chǎn)品的方式，來參與到新三板精選層的投資。

二

接下來，我想專門給大家講解一下新三板精選層政策方面的解讀。

新三板從2019年11月18號開始，正式開始推出一系列的規(guī)則，到今年為止，新三板的相關(guān)的規(guī)則制度都已經(jīng)基本上出完了。我們預(yù)計4月份就會有第1批的新三板精選層的申報企業(yè)。籠統(tǒng)的說，我們認為新三板精選層應(yīng)該是上交所科創(chuàng)板和深交所創(chuàng)業(yè)板的一個微縮版本。

換一種說法，就是可以把它理解為小IPO。為什么叫IPO？因為它也需要證券公司保薦，需要股轉(zhuǎn)公司審批，最關(guān)鍵的，也需要證監(jiān)會的核準。未來在新三板上其實還是有另外一條政策，如果在新三板精選層上掛牌滿一年的企業(yè)，完全可以在交易所同系的前提下，完全可以轉(zhuǎn)板到上交所或者轉(zhuǎn)板到深交所。

新三板精選層大概有4套標準，跟剛才科創(chuàng)板不太一樣，科創(chuàng)板是5套標準，這個標準跟科創(chuàng)有相似之處，不過相對的財務(wù)數(shù)據(jù)門檻比科創(chuàng)板要稍微低一點。當然這4套標準你滿足了任何一套，你都可以去申請上市。

首先第一套標準，還是利潤標準，企業(yè)的預(yù)計市值不低于2億，最近兩年凈利潤不低于1500萬，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，或者最近一年凈利潤不低于2500萬元，并且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%。

對比剛才科創(chuàng)板是兩年累計5000萬的利潤，顯然新三板的精選層要低1個臺階了。

第二套標準也是關(guān)于經(jīng)營性現(xiàn)金流的標準，市值不低于4億，而且最近兩年營業(yè)收入平均不低于1億，并且最近一年營業(yè)收入的增長率不低于30%。最近一年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營性現(xiàn)金流為正數(shù)，前者重試營業(yè)收入，后者更重視的是營業(yè)收入的成長率。

第三套也是關(guān)于研發(fā)收入的，市值不低于8億，最近一年營業(yè)收入不低于2億，并且最近兩年研發(fā)投入占最近兩年營業(yè)收入的比例不低于8%。我們簡單做個測算，我們就會發(fā)現(xiàn)，如果營業(yè)收入不低于兩個億，研發(fā)投入不低于8%的話，每年至少要1600萬的研發(fā)投入?，F(xiàn)在兩年都需要8%的話，就需要最低3000多萬的研發(fā)投入。這樣的一個研發(fā)投入，對于一些科技型的企業(yè)，這個是有可能的，但是對普通的中小企業(yè)，這個門檻還是不低的。

第四套標準，我們認為也是專門為生物醫(yī)藥類企業(yè)來服務(wù)的。市值如果不低于15億，并且最近兩年的研發(fā)投入合計不低于5000萬。這個根本沒有提到收入的事情。那么因為我們知道像醫(yī)藥醫(yī)療類的公司，在新產(chǎn)品上市之前，醫(yī)療器械注冊證拿到之前，是沒有什么收入的，只是去做研發(fā)投入。

新三板專門也對市值做了一個解說，市值指的是新三板的掛牌公司向不特定的合格投資人公開發(fā)行股票的價格，根據(jù)價格來計算的一個股票的市值。所以這一塊的話我們可以看出來，新三板的精選層，把科創(chuàng)板的上市門檻下降了一個臺階，所以我們預(yù)計，新三板精選層預(yù)計到9、10月份就會開板，4、5月份就會收材料。

這個板塊應(yīng)該會有所表現(xiàn)，總體來講，我們覺得這個板塊代表著新三板的發(fā)展方向，所以很可能受到市場的一些追捧。

三

在這樣的一個政策機遇下，注冊制落地了，科創(chuàng)板已經(jīng)推出，新三板的精選層也很快就要推出，創(chuàng)業(yè)板的改革也是在緊鑼密鼓之中，如果今年我們的中小企業(yè)能夠安全的度過了這一輪疫情危機的話，那么完全可以利用這一輪政策機遇取得更大的發(fā)展，同時也有機會來去打造中國式的一個獨角獸。

首先，關(guān)于獨角獸這個詞。獨角獸是2013年是由美國的一些投資人提出來的，因為當時在美國市場上，一些公司還沒有上市，但是市值已經(jīng)達到了10億美金。這類公司在過去是少有的，所以就用獨角獸來形容這類的公司。

后來經(jīng)過移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，特別中國的移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展速度非常的快，所以就發(fā)現(xiàn)過了幾年，大概過了5年的時間，有一些公司甚至達到了100億美金的一個估值，我們又把這一類的公司叫超級獨角獸。中國和美國基本上是獨角獸的主要生產(chǎn)國家。

通過對比中國和美國獨角獸數(shù)量以及成長的時間，我們發(fā)現(xiàn)2019年中國獨角獸數(shù)量達到了200多家，超過了美國變成全球第一。美國獨角獸的數(shù)量占全球獨角獸的數(shù)量的41%，中國差不多占到42%。

我們還發(fā)現(xiàn)另外一個數(shù)據(jù)，美國的孕育獨角獸的時間差不多要6年時間，而中國發(fā)展一個獨角獸只用了4.7年的時間，這是個平均數(shù)，可以說中國發(fā)展培養(yǎng)獨角獸的時間比美國速度還要快。內(nèi)在的原因是中國的整個經(jīng)濟發(fā)展速度要遠遠快于美國，特別是移動互聯(lián)網(wǎng)這塊，中國的市場空間更大，公司的發(fā)展成長速度更快，比美國的發(fā)展的效果更好。

所以我們看出來，中國和美國在打造獨角獸這方面，是不相伯仲的。

為什么我們要打造中國式的獨角獸？ 首先來看前幾年的斗魚、云集、老虎證券、寶寶樹、51信用卡、蔚來汽車、映客等公司都在美國上市了，但是它們上市之后，市場表現(xiàn)都不太好，可以說是跌幅慘重，最高峰市值下跌了80%。

中國的獨角獸，以科創(chuàng)板上市的前20名公司來做例子，好的公司有近千億的人民幣市值，最少也有100多億人民幣，明顯看出來，獨角獸選擇在中國上市，顯然市值比美國上市的獨角獸表現(xiàn)好，所以我們說叫打造中國式獨角獸是很有必要的。

因為中國是獨角獸，最終給我們投資者的回報要更高一點。 未來我們希望中國能夠在培養(yǎng)獨角獸不僅在時間上能夠加快，在資本投入的效率上也可以更進一步的提高。

四

另外也許大家也比較關(guān)心，中國是獨角獸會處在哪些行業(yè)，在哪些行業(yè)會給大家?guī)硗顿Y機會或創(chuàng)業(yè)機會?？傮w來講，我們認為在三大細分領(lǐng)域里面，可能有比較大的機會。

首先我們看硬科技，比如說5G，5G代表了中國未來幾年的發(fā)展潮流，目前以華為領(lǐng)軍的一批5G的生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在技術(shù)水平上達到了國際領(lǐng)先的程度。另外像半導體芯片、半導體設(shè)備、半導體材料這一塊，我們也已經(jīng)做到很大的突破，在部分領(lǐng)域開始做到了進口替代。

像新能源汽車，整個新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈都有一個很大的發(fā)展機會。 像智能制造、先進制造、新材料這個領(lǐng)域，新材料里面包含了像電子零部件、顯示材料等等。這一類的能夠體現(xiàn)出硬科技含量的企業(yè)，我們認為都有機會產(chǎn)生中國式的獨角獸。 而且現(xiàn)在科創(chuàng)板上市的公司，剛才提到的硬科技公司已經(jīng)上了一批了，未來還會有相當一批企業(yè)上市。

另外一些是代表軟實力的，就是輕資產(chǎn)一類的公司，這類的公司往往是以軟件為核心，或者是以算法為核心，比如說人工智能、數(shù)據(jù)智能、云計算，云計算當然需要一些基礎(chǔ)設(shè)施投入。還有大數(shù)據(jù)公司，這里面包括了像數(shù)據(jù)挖掘、數(shù)據(jù)清洗、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)安全等等一系列，包括金融科技公司，就是數(shù)據(jù)技術(shù)在金融行業(yè)的應(yīng)用，使得傳統(tǒng)的金融業(yè)能夠跟現(xiàn)代技術(shù)結(jié)合以后，有新的提升的的金融科技公司。

另外像企業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也包含了像物流供應(yīng)鏈、saas這樣對產(chǎn)業(yè)鏈進行重組重塑的公司。這樣的一類公司也是有很大的機會產(chǎn)生獨角獸。

當然還有一類，這次疫情，未來醫(yī)療健康領(lǐng)域肯定是一個很重要的賽道，這里面就包含了像創(chuàng)新藥的研發(fā)、新的醫(yī)療服務(wù)、新的醫(yī)療器械、新的生物技術(shù)等等，這些都會使得我們有機會產(chǎn)生新的一獨角獸。

所以未來的話我們會有相當?shù)囊慌灸軌蛟卺t(yī)療醫(yī)藥行業(yè)里面做得非常的好，達到國際的水平，而成為中國式的獨角獸。

總體來講，我們同創(chuàng)偉業(yè)這些年投了400多家企業(yè)了，也培養(yǎng)了一大批獨角獸，所以我們對這些獨角獸做了歸納和總結(jié)，發(fā)現(xiàn)獨角獸的共同特征，把它提煉出來是三個關(guān)鍵詞：成長、規(guī)范和龍頭。

成長。對于中小企業(yè)來講，保持高速的增長，這是至關(guān)重要的。高速的增長不僅僅反映在營業(yè)收入上，不僅僅反映在利潤的增長，許多時候利潤增長倒不是重要的，首先重要的是營業(yè)收入的成長，市場占有率的增長，核心技術(shù)的增長成長，包括用戶數(shù)的增長，多方面的增長，使構(gòu)成了公司能夠不斷的高速增長的基石。

規(guī)范。企業(yè)要講究現(xiàn)代企業(yè)制度，像資本市場做注冊制的改革，不管怎么樣去改革，最終要求的是公司的管理要規(guī)范，要能夠真實、準確、完整、及時的去公布你公司的相關(guān)信息。公司能夠按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求去做治理，能夠完善公司的內(nèi)核制度，能夠完善公司的內(nèi)部風控制度，能夠讓財務(wù)非常的規(guī)范管理，所以規(guī)范始終都是公司能夠長遠發(fā)展，能夠做大做強的一個重要的基石。

龍頭。所以我們覺得企業(yè)要成為某個細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，就更容易成為獨角獸。在某個區(qū)域或者某一類的細分行業(yè)里面，做到了相當?shù)囊?guī)模，成為細分行業(yè)的一個隱形冠軍，這樣的一類企業(yè)，也很容易的把它打造成中國式的獨角獸。

五

再跟大家講一講，給企業(yè)家的幾點建議，本次的疫情我們認為遠遠超過17年前那次SARS的對中國的影響，但是我中國有句老話，危永遠醞釀著機，所以中國式的獨角獸也將在這次危機之中孕育。

雖然說疫情對大家影響很大，但是我很多行業(yè)也在疫情中開始火爆起來。比如說創(chuàng)新技術(shù)有關(guān)的一些企業(yè)，比如像人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)、邊緣計算、互聯(lián)網(wǎng)等等這一類的數(shù)字技術(shù)都進入了一個大規(guī)模的應(yīng)用階段。另外像網(wǎng)絡(luò)視頻發(fā)展速度非常的快。

從目前的數(shù)據(jù)上來看，國內(nèi)的疫情也已經(jīng)差不多到尾聲，那么，疫情結(jié)束之后，國內(nèi)經(jīng)濟有可能會迎來一個微型反轉(zhuǎn)，或者說從底部的大幅反彈。

所以我們對企業(yè)家提出幾點建議：

首先，目前階段保持手上的現(xiàn)金流至關(guān)重要，利潤只是報表利潤，如果不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，再有利潤，也可能倒閉，所以我們高度的強調(diào)現(xiàn)金流。

其次，如果有機會，要放下預(yù)期，放下身段，能夠去融資，如果有愿意投，盡可能的抓住機會。在疫情當前的我們，要匍匐前行，就地臥倒，在疫情之后，我們再用多元的視角打造中國式的獨角獸。

在疫情當前，我們先要保住自己健康的體魄，讓企業(yè)生存下來，疫情之后，再抓住整個中國經(jīng)濟大趨勢，我們預(yù)計國家相關(guān)的政府部門還會出臺一系列拉動經(jīng)濟的措施，所以企業(yè)一定耐心等待疫情過去，然后抓緊時間，抓住機會去發(fā)展。

今天晚上時間也不多，就跟大家分享到這里，謝謝！