創(chuàng)東方投資：當(dāng)下投資如何抓好“新基建”？

過去十年，我們體會到了國內(nèi)房價上漲陡峭的斜率，見證比特幣的瘋狂，隔岸遙望美股的十年輝煌；國內(nèi)大類資產(chǎn)實現(xiàn)了由量向質(zhì)的順利轉(zhuǎn)變，科技創(chuàng)新方興未艾，投資界在一片安定光景中作別20世紀(jì)10年代。

2020年伊始，也許我們猜中了結(jié)局，卻猜不中這開頭。作為21世紀(jì)第二個十年的開端，帶給投資界的卻是滿滿的意外和難忘。新冠疫情為引線，點燃了國際市場裝扮多年的一襲華服。

外圍憂患之下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將從何處突圍？

未來幾年，甚至甚至更長周期，投資主線將是哪條？

投資方法論該不該轉(zhuǎn)變？

創(chuàng)東方試圖從宏觀視角對未來可能的熱點行業(yè)進(jìn)行邏輯性解讀，本次特邀創(chuàng)東方管理合伙人兼首席投資官肖珂撰寫《科技投資大時代》一系列文章，以期帶給各位更有效，更準(zhǔn)確的投資方向參考。

文：創(chuàng)東方管理合伙人/首席投資官 肖珂

編輯：創(chuàng)東方戰(zhàn)略研究部

投資行業(yè)最喜歡各種概念，下面我們來談?wù)勛罱容^火的一個概念：“新基建”。

一、“新基建”的內(nèi)涵

“新基建”這個詞并不算太新，早在2018年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上就已經(jīng)明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。在更早一些的十九大報告中，有下面兩段話：

“加快建設(shè)制造強國，加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實體經(jīng)濟(jì)深度融合，在中高端消費、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域培育新增長點、形成新動能?！?/p>

“加強水利、鐵路、公路、水運、航空、管道、電網(wǎng)、信息、物流等基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)建設(shè)?！?/p>

所以，可以認(rèn)為中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“新基建”是為了更好地落實十九大報告中提出了新舊經(jīng)濟(jì)融合，通過“新基建”推動“新動能”。

新冠疫情出現(xiàn)之后，為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)，中共中央政治局常務(wù)委員會3月4日召開會議，會議指出，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，要注重調(diào)動民間投資積極性。

由此可見，與傳統(tǒng)基建主要指鐵路、公路、橋梁、水利工程等不同，新基建具有鮮明的科技特征和科技導(dǎo)向，以現(xiàn)代科技特別是信息科技為支撐，旨在構(gòu)建數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，推動實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

但是，這一“新基建”--信息科技--數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代（對應(yīng)的是“舊基建”--土木工程--工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代）的范式在此后的媒體宣傳中被顛覆了，“新基建”變成七大領(lǐng)域：特高壓、新能源汽車充電樁、5G基站建設(shè)、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、城際高速鐵路和城際軌道交通。再一查，原來是來自央視中文國際頻道的“官宣”。

二、“新基建”能否拉動經(jīng)濟(jì)

先來看兩組數(shù)字：傳聞的50萬億和“新基建”的占比。

這次中國50萬億基建規(guī)劃，指的是20多個已公布省份的未來總投資計劃，從今年一年的投資額來看其實并沒有比去年增長太多。

項目總投資和年度投資規(guī)模不能混淆使用，項目總投資需在建設(shè)工期內(nèi)分年度實施，一個項目從開工到完工，可能需要若干年，特別是重大項目建設(shè)周期更長，而年度投資只是總投資的一部分。

這次的基建，不是單純的機(jī)械式刺激計劃，而是一個早就規(guī)劃好了的大規(guī)模建設(shè)計劃，多數(shù)都在各地的投資計劃之內(nèi)，不過在疫情影響之下有所加強，一些地方加快了推進(jìn)速度，將一些投資項目提前到2020年開工。

所以，據(jù)測算2020年七大領(lǐng)域“新基建”年內(nèi)投資規(guī)模約1.2萬億，占2019年基建投資完成額比重的6.6%，體量上仍然是“老基建”占據(jù)大頭。從這個比例關(guān)系，我們也許可以理解為什么“官宣”口徑的“新基建”其內(nèi)涵已經(jīng)明顯擴(kuò)大了。

其次，“新基建”特別強調(diào)“要注重調(diào)動民間投資積極性”，也就是說會以企業(yè)投資為主，會非常注重ROI（投入產(chǎn)出比）。

事實上，5G+AI等產(chǎn)業(yè)能夠興起，除了需要基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，更有賴于創(chuàng)新驅(qū)動，即創(chuàng)造新興技術(shù)的應(yīng)用市場，用新技術(shù)引領(lǐng)新需求，以此形成經(jīng)濟(jì)增長的新動力。如果創(chuàng)新的速度不夠快，“新基建”的ROI就很難提高，進(jìn)而影響投資及產(chǎn)業(yè)拉動。

因此，與“舊基建”的投資（需求）拉動的快速見效相比，“新基建”的創(chuàng)新（技術(shù)）驅(qū)動的見效過程將會是一個較長周期。而與信息技術(shù)關(guān)聯(lián)度不大的其他幾個領(lǐng)域，仍然保持“舊基建”的投資拉動方式。

中國在改革開放之后能夠從一個工業(yè)化的后進(jìn)國家快速發(fā)展為全球第一制造大國，除了有高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施，還有賴于龐大而高效的產(chǎn)業(yè)鏈以及巨大的統(tǒng)一市場。

“新基建”可以催生“新動能”，但是并不是“新動能”本身，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的生態(tài)體系建設(shè)以及新舊經(jīng)濟(jì)的融合，需要一大批中國的科學(xué)家、工程師、企業(yè)家的努力奮斗。

我們堅定看好中國的科技創(chuàng)新發(fā)展之路，但我們也對科技成果的產(chǎn)業(yè)化保持敬畏之心，深知科技創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)化的艱巨性、長期性和復(fù)雜性，絕不是單靠“新基建”能夠拉動的。

要做好科技創(chuàng)新，還是要扎扎實實苦練內(nèi)功，目前中央的政策只是給了一個更好的外部環(huán)境，但是核心還是要靠企業(yè)自身去做好科技創(chuàng)新。

三、“新基建”的相對性

1.“新基建”與“舊基建”的相對性

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，不同時期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的基礎(chǔ)設(shè)施也有差異。雖然都不外乎是物質(zhì)、能量和信息的傳輸保障，但是其表現(xiàn)形式卻富有時代特征。以信息傳輸為例，從電話到互聯(lián)網(wǎng)到現(xiàn)在的5G，基建的表現(xiàn)形式在持續(xù)更新。

所以中央才會針對數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代，特別提出5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施。傳統(tǒng)的基建，更多地體現(xiàn)了工業(yè)經(jīng)濟(jì)的時代特征，但仍然是基礎(chǔ)而必要的。

拿物流來說，過去“舊基建”的比重比較大，但通過數(shù)字化的改造，“新基建”的含量也在快速上升。未來，仍需加大智能化投入，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求。

2.“新基建”與“新動能”的相對性

“新基建”不是目的，在基礎(chǔ)設(shè)施上流淌的經(jīng)濟(jì)運行才是。從這個角度，我們可以把“新基建”上運行的經(jīng)濟(jì)活動叫“新動能”。如果說“新基建”具有重資產(chǎn)、偏物質(zhì)等屬性，“新動能”就具有輕資產(chǎn)、偏數(shù)據(jù)等屬性，也因此具有更好的投資價值和更高的估值水平。

以物流和電商做對比，物流就是基建，電商是新動能；但以電商和金融做對比，天貓電商就變成基建，而螞蟻金服才是新動能。在物流中，四通一達(dá)扮演基建的角色，菜鳥就是其中的新動能。

從這個角度，“新基建”和“新動能”是一個相對的概念，有些企業(yè)同時兼具兩個特征。真正決定估值水平高低的不是你是否是“平臺”，而是你是否具有壟斷性、輕資產(chǎn)等資本特性。

人工智能、云計算、大數(shù)據(jù)，這些行業(yè)里面，我們未來可以見證到哪些“新基建”和哪些“新動能”？

我們拭目以待。