德展健康：上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)告，并購(gòu)長(zhǎng)江脈增厚利潤(rùn)

3月30日晚間，德展健康（000813.SZ）發(fā)布2019年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)修正為2.70億元至4.05億元,，此次業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)整意味著公司2019年業(yè)績(jī)情況好于預(yù)期。

上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)告，集采政策影響正在探底

通過(guò)與上一次的業(yè)績(jī)預(yù)告公告對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，預(yù)告業(yè)績(jī)下限上調(diào)了6000萬(wàn)元，預(yù)告業(yè)績(jī)上限上調(diào)了9000萬(wàn)元。公告解釋稱(chēng)，自2019年12月起公司拓展了零售終端銷(xiāo)售渠道，因公司產(chǎn)品的良好療效得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，用藥人群具有較高的忠誠(chéng)度，阿樂(lè)產(chǎn)品在零售終端銷(xiāo)售情況良好；其次，在新冠狀病毒疫情期間，用藥人群為減少外出次數(shù)，增加了在零售終端購(gòu)買(mǎi)阿樂(lè)產(chǎn)品的數(shù)量。在上述兩項(xiàng)因素的影響下，公司因此調(diào)高2019年度的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)水平。

德展健康核心資產(chǎn)為子公司嘉林藥業(yè)，核心藥物品種“阿樂(lè)”（阿托伐他汀鈣片）為原研產(chǎn)品立普妥在國(guó)內(nèi)的首仿藥，銷(xiāo)量長(zhǎng)期處于國(guó)產(chǎn)降血脂藥排名第一位，產(chǎn)品質(zhì)量、品牌號(hào)召力、技術(shù)水平及生產(chǎn)工藝均處于市場(chǎng)先進(jìn)水平，是市場(chǎng)上名副其實(shí)的“降脂一哥”。2019年，集中采購(gòu)政策全面鋪開(kāi)，仿制藥行業(yè)普遍面臨產(chǎn)品價(jià)格下降的局面。經(jīng)過(guò)一年時(shí)間的運(yùn)營(yíng)，相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)在資本市場(chǎng)已經(jīng)基本釋放，產(chǎn)業(yè)層面的的風(fēng)險(xiǎn)也正在探底。簡(jiǎn)而言之，行業(yè)最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了。

政策趨勢(shì)上，1月17日，上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)公布了第二批集采擬中選結(jié)果。中泰證券研報(bào)分析認(rèn)為，總體來(lái)看帶量采購(gòu)政策逐步完善，趨于理性，未來(lái)集采長(zhǎng)期趨勢(shì)明確，邊際影響減弱，市場(chǎng)有充分預(yù)期，未來(lái)不會(huì)造成太大影響，醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)穩(wěn)定健康發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上，降血脂藥物的市場(chǎng)需求沒(méi)有減少，伴隨我國(guó)老齡化進(jìn)程，心血管病患病率處于上升階段，調(diào)降血脂藥物需求端呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。比如今年的新冠疫情，患者不出門(mén)但相關(guān)的藥物消費(fèi)仍難以避免。供給端，集采政策確定了醫(yī)院市場(chǎng)的藥物供給格局，但在更為廣大的零售終端市場(chǎng)，阿樂(lè)基于其多年的品牌積累，依然有其發(fā)力的空間。

收購(gòu)長(zhǎng)江脈初顯成效，未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增厚

除阿樂(lè)的單品優(yōu)勢(shì)以外，德展健康也在通過(guò)外延并購(gòu)的方式積極拓寬業(yè)績(jī)的護(hù)城河。根據(jù)公司3月23日晚間的公告，長(zhǎng)江脈正式并入上市公司主體，未來(lái)3年承諾的6億凈利潤(rùn)也將逐年合并進(jìn)入財(cái)務(wù)報(bào)表，外延并購(gòu)戰(zhàn)略成效初顯。

公開(kāi)資料顯示，長(zhǎng)江脈成立于1995年，是我國(guó)首家消毒科技創(chuàng)新企業(yè)。長(zhǎng)江脈在醫(yī)療消毒領(lǐng)域深耕二十多年，擁有數(shù)量較大的穩(wěn)定客戶。據(jù)其官網(wǎng)介紹，以“健之素”為品牌的醫(yī)療消毒及感染控制全系列產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)7000多家二級(jí)以上醫(yī)院用戶。民用消毒方面，“健之素”品牌影響力大，成功進(jìn)入艾媒金榜近期發(fā)布的《2020中國(guó)消毒洗手液品牌排行榜TOP15》榜單。此次全球爆發(fā)的新冠疫情背景下，消毒液行業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。醫(yī)院、學(xué)校等公共場(chǎng)所的高頻次消毒需求，以及千萬(wàn)家庭的消毒需求等將帶動(dòng)消毒行業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng)。國(guó)聯(lián)證券分析認(rèn)為，預(yù)計(jì)疫情消退后，廣大民眾和商業(yè)用戶會(huì)加強(qiáng)對(duì)消毒劑使用習(xí)慣，消毒劑行業(yè)有望步入景氣，稀缺產(chǎn)品和品牌廠商將充分受益。

收購(gòu)長(zhǎng)江脈的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)也頗受市場(chǎng)關(guān)注。按照交易雙方簽署的投資協(xié)議，長(zhǎng)江脈創(chuàng)始人戴彥榛將在交易完成后，使用部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款增持上市公司股票并鎖定三年，協(xié)議還約定了業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)情況下，對(duì)上市公司的現(xiàn)金補(bǔ)償和股權(quán)補(bǔ)償?shù)木唧w方式。該約定顯然是參考了資本市場(chǎng)上發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的邏輯，區(qū)別在于用于購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的股份是發(fā)行的新股還是市場(chǎng)上的老股。

此類(lèi)交易結(jié)構(gòu)的目的在于綁定各方的長(zhǎng)期利益，實(shí)現(xiàn)雙方長(zhǎng)期共贏。一方面，長(zhǎng)江脈未來(lái)三年有6億的利潤(rùn)承諾，如業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，該部分增持的資金可作為業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)馁Y金來(lái)源。另一方面，購(gòu)買(mǎi)股權(quán)鎖定三年本身也是股權(quán)激勵(lì)行為。長(zhǎng)江脈如經(jīng)營(yíng)向好最終會(huì)反應(yīng)在上市公司的市值當(dāng)中，持有股權(quán)的長(zhǎng)江脈創(chuàng)始人將從中受益。交易雙方利益一致，更有利于長(zhǎng)江脈的良性發(fā)展。

除長(zhǎng)江脈以外，德展健康“產(chǎn)業(yè)+資本”的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略正在有序推進(jìn)。公司立足醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)，與漢麻集團(tuán)合作卡位布局工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)東方略切入創(chuàng)新藥領(lǐng)域，依托自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)繼續(xù)開(kāi)發(fā)心腦血管相關(guān)的新藥物品種。隨著相關(guān)事項(xiàng)繼續(xù)推進(jìn)，未來(lái)德展的業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。