中子星金融市場(chǎng)行情分析第六期【直播回看】

4月8日中午12點(diǎn)，中子星金融直播間準(zhǔn)時(shí)開(kāi)播，新浪財(cái)經(jīng)與投資家聯(lián)合在線直播。

本期主講嘉賓是聯(lián)海資產(chǎn)高級(jí)副總裁武鐵錚，在對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)行情進(jìn)行分析之后，武總還帶來(lái)了對(duì)美元走勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性的兩個(gè)專(zhuān)題研判，內(nèi)容十分精彩。

如果您錯(cuò)過(guò)了中午的直播，可以點(diǎn)擊上方圖片二維碼收看回放（一周內(nèi)回看免費(fèi)）。

主要大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)

自3月23日，美國(guó)出臺(tái)重磅“無(wú)限量化寬松政策”以來(lái)全球股票市場(chǎng)普遍上漲。3月23日至今，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)上漲15%，標(biāo)普500指數(shù)上漲20%；英國(guó)富時(shí)100上漲12%；韓國(guó)綜合指數(shù)漲22%、日經(jīng)225指數(shù)上漲14%、澳洲標(biāo)普200指數(shù)漲20%、中國(guó)A股滬指和深指也上漲5%。

因流動(dòng)性危機(jī)緩解，避險(xiǎn)資產(chǎn)率先企穩(wěn)反彈。自3月24日起，美國(guó)十年期國(guó)債收益率0.84%一路下行至0.62%；中國(guó)十年期國(guó)債收益率從2.63%小幅下行至2.58%；中債綜合全價(jià)指數(shù)持續(xù)上行至122.73，到達(dá)歷史高點(diǎn)。黃金價(jià)格在3月24日一天最高漲幅達(dá)8.82%，上探至1698點(diǎn)至近5年高點(diǎn)；4月7日comex黃金最高達(dá)1742，突破5年歷史高位。

原油期貨（布油）價(jià)格自3月24日至4月1日持續(xù)下跌，跌幅達(dá)15%至25.56美元/桶。后因美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱(chēng)沙特和俄羅斯將緩解導(dǎo)致原油暴跌的價(jià)格戰(zhàn)，并計(jì)劃在本周三（4月9日）召開(kāi)OPEC+會(huì)議，受利好影響原油期貨（布油）價(jià)格反彈至33.96美元/桶，漲幅超30%，但仍處于年內(nèi)低位。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體疲軟

疫情帶給經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響依舊持續(xù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體疲軟。2020年3月，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少70.1萬(wàn)，為近十年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。從下降幅度來(lái)看，已經(jīng)接近2008年金融危機(jī)時(shí)期的最低點(diǎn)-80萬(wàn)。預(yù)計(jì)美國(guó)4月可能歷史性地超過(guò)1000萬(wàn)人失業(yè)，失業(yè)率可能超過(guò)10%。

如疫情仍未得到有效控制，則需要更多關(guān)注美國(guó)可能面臨的“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”，屆時(shí)，美國(guó)底層民眾、能源輸出國(guó)和第三世界國(guó)家（金融戰(zhàn)、攻擊外匯和外債）、中國(guó)（經(jīng)濟(jì)、意識(shí)形態(tài)沖擊全面升級(jí)）都將為美國(guó)的危機(jī)買(mǎi)單。

“低利率”模式下的資產(chǎn)配置

低利率環(huán)境下，利好債券、黃金等資產(chǎn)。央行“量寬價(jià)松”幫助市場(chǎng)重新建立和強(qiáng)化債牛預(yù)期。受疫情不確定影響，近階段資產(chǎn)配置仍以避險(xiǎn)為主，資金更多的流入債市。

巴菲特說(shuō)過(guò)，不要放棄任何一次危機(jī)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，是每個(gè)投資人都需要做選擇的時(shí)候，但是對(duì)于固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)來(lái)講，我們要把選擇的波動(dòng)性降到最低。

我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候不做選擇，只遵循最穩(wěn)定和安全性最高的思路，以期給投資人留住彈藥，在這段波動(dòng)期過(guò)后為投資人選擇更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品做好鋪墊。

研判專(zhuān)題一：美元走勢(shì)及對(duì)人民幣匯率的影響

2月下旬以來(lái)美元指數(shù)的波動(dòng)大致可分為三個(gè)階段：

階段一（2月20日-3月8日）：美元指數(shù)從99.88一路下行至95.06、美股、美債收益率下行，黃金震蕩走高，典型的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，匯市主要反映美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。

階段二（3月9日-3月19日）：除美元外的所有資產(chǎn)都在下跌，由避險(xiǎn)情緒高漲、美國(guó)在防疫與刺激經(jīng)濟(jì)能力方面強(qiáng)于歐洲及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格暴跌引發(fā)的美元流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)。美元指數(shù)持續(xù)上漲8%至102.68點(diǎn)，處于流動(dòng)性危機(jī)。

階段三（3月19日至今）：大類(lèi)資產(chǎn)相關(guān)性恢復(fù)，避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)更好，主因是市場(chǎng)流動(dòng)性緩和，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)重回疫情和基本面。美元指數(shù)4月6日收100.61點(diǎn)，處于相對(duì)平穩(wěn)的區(qū)間。

目前，雖美元流動(dòng)性問(wèn)題得到初步緩解，但我們需要考量美國(guó)這一政策所帶來(lái)的后續(xù)影響。如果美國(guó)沒(méi)有成功控制疫情，美元指數(shù)終將承受壓力；如果成功控制疫情，全球主流市場(chǎng)趨穩(wěn)，那么美元的避險(xiǎn)需求會(huì)大幅回落。這樣就可能會(huì)出現(xiàn)美元供過(guò)于求的情況，美元熊市可能會(huì)出現(xiàn)。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，一旦大量美元資本可能會(huì)流入中國(guó)市場(chǎng)，這會(huì)給人民幣匯率帶來(lái)預(yù)期外的壓力，甚至有可能會(huì)出現(xiàn)資本市場(chǎng)尤其是有息資產(chǎn)的部分泡沫化。從市場(chǎng)交易的角度，不需要等到疫情完全消失，在疫情尖頂，拐點(diǎn)確認(rèn)后，這個(gè)流入過(guò)程可能就會(huì)出現(xiàn)。

美元放水，我們政策的對(duì)沖可能會(huì)導(dǎo)致匯率處于膠著狀態(tài)，假設(shè)為了保證其他利益美元放水但是中國(guó)不跟，不排除中國(guó)匯率會(huì)走出一波單邊小幅上漲的行情。

研判專(zhuān)題二：銀行體系流動(dòng)性承壓

綜合目前的政策和宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，可以推斷，目前銀行體系的流動(dòng)性承壓。

第一，GDP本身確實(shí)承壓。根據(jù)中國(guó)人民銀行2019年發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告，在GDP小于4.1%的情況下，180多家大銀行的流動(dòng)性測(cè)試失敗。今年GDP預(yù)計(jì)增速為3.1%，遠(yuǎn)小于去年4.1%最差的情況。

第二，目前政策主導(dǎo)降貸款利率而不降存款利率，導(dǎo)致息差收窄，放大了利率風(fēng)險(xiǎn)。銀行流動(dòng)性本就承壓，疊加當(dāng)前市場(chǎng)情況，本輪從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)依然艱難，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難。

如果看不到對(duì)銀行成本端的放松，或者影子銀行渠道的松綁，這一輪寬信用，依然會(huì)走的非常艱難。

為面對(duì)疫情下經(jīng)濟(jì)困境，中國(guó)緊跟全球?qū)捤纱蟪辈椒?，?月3日宣布實(shí)施定向降準(zhǔn)及降低超額存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)的態(tài)度，也在穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。

此消息發(fā)布后，4月7日，國(guó)債期貨大幅收漲，10年期主力合約漲0.72%，創(chuàng)2月3日以來(lái)最大漲幅，5年期主力合約漲0.93%，2年期主力合約漲0.5%，均創(chuàng)上市以來(lái)新高，5年期主力合約盤(pán)中觸及漲停，2年期封住漲停。

銀行間現(xiàn)券收益率全線下行，10年期國(guó)債活躍券190015收益率下行8.5bps報(bào)2.525%，盤(pán)中跌破2.5%關(guān)口，創(chuàng)2002年6月以來(lái)新低，10年期國(guó)開(kāi)活躍券190215收益率下行7.5bp報(bào)2.9750%。