美股市場浮沉：十年以來最大的黑天鵝事件！

新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使全球資本市場進入極度恐慌的狀態(tài)，成為近十年以來最大的一只黑天鵝，對美股市場的沖擊尤其值得關(guān)注。

4月29日中午12點，中子星金融直播間準(zhǔn)時開播。聯(lián)海資產(chǎn)海外投資總監(jiān)佟思雨為您帶來《新冠肺炎疫情對美股市場的影響》，新浪財經(jīng)、投資家同步直播。

請點擊上方圖片二維碼，在4月29日中午12點準(zhǔn)時收看直播（直播一周內(nèi)回看免費）。

直播詳情

直播時間：4月29日中午12點

直播流程：20min專題研判，10min互動問答

直播嘉賓：聯(lián)海資產(chǎn)海外投資總監(jiān)佟思雨

直播鏈接：點擊海報二維碼進入

嘉賓簡介

佟思雨：現(xiàn)任聯(lián)海資產(chǎn)海外投資總監(jiān)。美國密蘇里州立大學(xué)金融學(xué)碩士。畢業(yè)后曾在Fortress Investment Group參與投研工作。擅長海外對沖基金的策略分析，熟悉海外金融市場結(jié)構(gòu)及多種投資工具，并對境內(nèi)資本投資到海外金融市場的路徑有全方位的研究。現(xiàn)任Galaxy Capital Management海外投資總監(jiān)，負(fù)責(zé)海外對沖基金的策略研究，海外投資項目的發(fā)起構(gòu)建和投資管理。

為什么美聯(lián)儲降息后，市場沒有反彈而是繼續(xù)下跌？美國總統(tǒng)大選結(jié)果如何影響美股走勢？美國失業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，市場為什么仍然在反彈上漲？

更多美股市場今年以來的走勢分析，請參考聯(lián)海資產(chǎn)海外投資總監(jiān)佟思雨今年3月撰寫的文章《COVID-19：對全球金融市場的壓力測試》，以下為部分內(nèi)容摘錄：

COVID-19：對全球金融市場的壓力測試

在COVID-19、原油危機、美國總統(tǒng)大選等多重因素的疊加之下，2020年全球市場跌宕起伏，聯(lián)海資產(chǎn)海外投資總監(jiān)佟思雨以每日一報的形式，對今年3月以來的全球金融市場進行了梳理和詳細(xì)解讀。

3月2日

受到肺炎疫情在全球蔓延的恐慌情緒影響，自2 月20日至28日，標(biāo)普500連續(xù)下跌了近13%。3月初，美聯(lián)儲釋放寬松信號，表示若疫情進一步蔓延導(dǎo)致經(jīng)濟情況惡化，將采取必要的手段維護市場穩(wěn)定。美股市場大幅反彈，標(biāo)普500在3月第一個交易日上漲4.6%。累計年初至今下跌4.35%。

市場在二月下旬巨震的原因分析：首先，新型肺炎疫情在全球蔓延事件逐步發(fā)酵: 最初美國疾控中心CDC聲稱2019年冬季在美國爆發(fā)的流感，已統(tǒng)計的1.4萬死亡人數(shù)中，并非都患有流感，將逐步進行新冠肺炎的檢測。同時CDC宣布，正在為新冠病毒變成全球大流行病做準(zhǔn)備。此消息發(fā)布之后，引起了美股市場的恐慌，由于美股市場大多數(shù)參與者為機構(gòu)投資人，而機構(gòu)投資者中有大比例的系統(tǒng)交易，市場的恐慌信號，引起了這些交易系統(tǒng)的sell off 踩踏。 

另外一重因素：美國總統(tǒng)大選已經(jīng)拉開帷幕。當(dāng)前民主黨內(nèi)兩位比較有競爭力的候選人是桑德斯和拜登（布蒂吉格已于昨晚退出大選）。民主黨人桑德斯一馬當(dāng)先，他的執(zhí)政宗旨是縮小貧富差距(向富人征收更高的稅率），全民醫(yī)保等政策。這些政策將急劇擴大美國政府已經(jīng)岌岌可危的財政赤字，并干擾美債的正常發(fā)行。如果這次新冠病毒疫情拖垮了美國經(jīng)濟和股市，則對特朗普來說，連任就變的更不具有確定性，加大了桑德斯上臺執(zhí)政的概率，對于市場和企業(yè)來說將非常不利。同時美國媒體也在利用疫情故意制造恐慌，幫助民主黨上臺。但我們預(yù)測疫情引起的市場恐慌是暫時的，美聯(lián)儲也會在必要的時候繼續(xù)降息，美股估值最終還是會被修復(fù)。

2003年的非典疫情，也蔓延到了全球，當(dāng)時標(biāo)普500回撤超過10%，疫情過后，標(biāo)普500在隨后的一年時間里，連續(xù)上漲了36%。疫情并不會對美股估值造成實質(zhì)性影響，真正的風(fēng)險來自于今年的總統(tǒng)大選。 

3月3日

3月初，美聯(lián)儲已經(jīng)暗示將采取必要的手段維護市場穩(wěn)定。美國時間3月3日，美聯(lián)儲在未經(jīng)過議息會議的情況下，直接公布降息50bps。市場在短時間內(nèi)拉升，然而標(biāo)普500當(dāng)天卻收跌2.81%。

分析原因有三點：1. 當(dāng)晚紐約州曼哈頓新確診了1例肺炎疫情（紐約州第二例），感染原因不明，加重了市場恐慌。2. 美聯(lián)儲在降息之前，未做充分的市場溝通。突然而來的降息，讓市場解讀為對美聯(lián)儲經(jīng)濟前景擔(dān)憂。而降息之后鮑威爾的發(fā)言也表示了“此次疫情風(fēng)險將極大地改變美國的經(jīng)濟前景“，讓市場更加確定了此前的擔(dān)憂。3. 在此前的周末，美聯(lián)儲已經(jīng)釋放了寬松信號，降息50bps并沒有超出市場預(yù)期，而只是符合市場預(yù)期。而市場對寬松的預(yù)期已經(jīng)一部分反應(yīng)在3月的第一個交易日。因此在降息的當(dāng)個交易日，市場并沒有持續(xù)的正反饋。

3月4日

“超級星期二”，美國迎來了總統(tǒng)大選年的第一輪選舉。之前讓資本市場擔(dān)心的民主黨候選人桑德斯，開局并不順利，只拿下了4個州的選票（包括加州），而對手拜登贏了10個州（包括得克薩斯州）。這代表在“超級星期二”之后，能威脅到特朗普連任的，只有拜登和桑德斯。

超級星期二的結(jié)果給了華爾街一些安慰，當(dāng)晚美股三大股指漲幅均超過4%。

對于今年的大選，我們預(yù)測了三種可能的結(jié)果。

• （best scenario）最好的結(jié)果：是拜登在民主黨內(nèi)勝出，與特朗普對抗，但輸給特朗普。特朗普連任，繼續(xù)當(dāng)前的執(zhí)政政策，穩(wěn)定股市，刺激經(jīng)濟發(fā)展。

• （Normal scenario）一般的結(jié)果：是拜登在民主黨內(nèi)勝出，且在最終大選中勝出。但是拜登是一位溫和派，一定程度上還會延續(xù)他在奧巴馬政府任職時期的執(zhí)政方針，并不會對資本市場產(chǎn)生太大威脅。

• （Worst scenario）最壞的結(jié)果：桑德斯在民主黨內(nèi)勝出，且在總統(tǒng)大選中擊敗特朗普。那么這位極左的激進派總統(tǒng)，將推行全民醫(yī)保，財富均分（向富人征收更高的稅率），拆分華爾街的大型金融公司等政策，對資本市場將是非常巨大的沖擊。

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圖片來源：Politico

3月6日-3月9日

3月6日，OPEC(歐佩克)與俄羅斯對原有減產(chǎn)問題談判破裂，沒有達(dá)成進一步減產(chǎn)協(xié)議。3月7日，沙特發(fā)動油價戰(zhàn)爭，大幅調(diào)低其原有定價。受此影響，3月9日開盤，國際油價跌幅超過25%，NYMEX原油價格跌破30美元/桶。受此影響，VIX恐慌指數(shù)上漲近30%，全球避險情緒升溫，COMEX黃金價格一度漲超0.6%，隨后轉(zhuǎn)跌。美國三大股指期貨盤前跌幅超過5%，開盤后一小時內(nèi)跌幅超過7%，引發(fā)熔斷，最終截至當(dāng)晚收盤，標(biāo)普500下跌7.6%。美國十年期國債收益率一度跌至0.318%的歷史新低，再度引發(fā)長短期收益率倒掛恐慌，以及對美國可能到來的負(fù)利率的擔(dān)憂。

圖片來源：multpl

此次突發(fā)的原油危機事件，疊加新冠肺炎疫情，加劇了全球資本市場的恐慌情緒。美國二級市場中，充斥著大量系統(tǒng)交易（機器根據(jù)市場信號判斷買賣方向并自主下單），以及近年來規(guī)模大爆發(fā)的ETF擠占了大量市場流動性，一旦市場恐慌，交易踩踏，流動性緊縮將進一步加深市場跌勢。

我們可以看到，一旦危機來臨，沒有一種資產(chǎn)可以真正的避險，信貸資產(chǎn)雖然賬面價格保持平穩(wěn)，但危機事件一旦引發(fā)股市持續(xù)下跌，私人信貸也將違約，底層資產(chǎn)一旦違約，信貸資產(chǎn)在一段時間后也將大幅度調(diào)整賬面價值跟隨市場一起下跌（mark to market）。 而黃金無論是在08年還是昨晚那種情況，也避免不了下跌。真正能在危機時刻保護投資人的，將是對沖基金，此時“對沖“二字意義將凸顯出來。通過配置在當(dāng)前市場中屬于順風(fēng)策略的對沖基金，我們可以在大波動的環(huán)境下受益，利用波動盈利，同時保護投資人的資產(chǎn)不會隨著市場同步下跌而承受心理上巨大的壓力。

3月10日

3月10日美股盤前時間，美國總統(tǒng)特朗普宣布將提出一項“大規(guī)?！苯?jīng)濟救助計劃，包括可能消減工資稅，以及出臺幫助掙時薪的勞動者的措施。另外，美聯(lián)儲也可能正在討論修改聯(lián)儲法案以允許美聯(lián)儲購買股票的刺激方案。市場也普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在3月末進一步降息。

受上述消息影響，美股期貨盤前一度因漲幅劇烈而觸發(fā)熔斷。美股開盤后，雖然漲幅一度收窄（原因是特朗普政府（共和黨）缺乏對減稅方案的細(xì)節(jié)公布，而民主黨也普遍反對單純的減稅方案，認(rèn)為控制疫情蔓延才是最有效的解決辦法），但最終截至收盤，三大指數(shù)均上漲5%左右。美國10年期國債收益率也恢復(fù)至0.8%附近。

由此我們可以看出，當(dāng)前美國政府救助經(jīng)濟的決心之大，同時動用貨幣政策和財政政策以刺激市場。而市場的反應(yīng)也相當(dāng)迅速，驗證了我們之前的推測，美股市場之所以劇烈震動引發(fā)超買超賣，是因為市場信號觸發(fā)了大量的系統(tǒng)交易踩踏，同時大規(guī)模的ETF在此種環(huán)境下引發(fā)的流動性緊縮加劇了市場波動的幅度。

此次市場巨震，與08年的情況是完全不同的。截至今年2月份，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然非常亮眼，經(jīng)濟溫和擴張。宏觀經(jīng)濟和金融體系的基本面沒有像2008年那樣發(fā)生實質(zhì)不可逆轉(zhuǎn)的問題，只是當(dāng)前金融市場的交易工具和交易模式使得現(xiàn)在的市場看起來正引發(fā)了一場危機，但它并不具有危機的內(nèi)核。此次的肺炎疫情更像是對全球金融市場做了一次壓力測試，我們會發(fā)現(xiàn)一些問題，并看到全球政府及央行，財政部門正在聯(lián)手積極解決這些問題，而不是像2008那次危機爆發(fā)之前，被虛假的泡沫欺騙，盲目樂觀。

目前美股市盈率在21倍左右，在此輪市場調(diào)整后進入合理估值區(qū)間。

圖片來源：multpl