亨達(dá)外匯：量化寬松下的黃金走勢(shì)

因新冠疫情的出現(xiàn),一個(gè)字眼經(jīng)常被提起-量化寬松(QE),因疫情所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)低迷使各個(gè)國(guó)家都推出相應(yīng)的量化寬松工具解決疫情下經(jīng)濟(jì)低迷的狀況。在全球央行‘放水’迭加各類風(fēng)險(xiǎn)事件,市場(chǎng)的不確定性大大增強(qiáng),避險(xiǎn)情緒急速升溫,

金價(jià)在此種狀況下迎來(lái)了劇烈的波動(dòng),不斷刷新進(jìn)5年的高點(diǎn)。本文將重點(diǎn)討論量化寬松政策如何影響黃金價(jià)格,以及黃金后續(xù)的走勢(shì)。

量化寬松相關(guān)措施及實(shí)行步驟

量化寬松,是一種貨幣政策,主要指各國(guó)央行通過(guò)購(gòu)買國(guó)債、中長(zhǎng)期債券及銀行資產(chǎn)等向市場(chǎng)注入流動(dòng)性,也是就常說(shuō)的央行“放水”。量化寬松的結(jié)果將導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性增加,直接使得市場(chǎng)中貨幣供應(yīng)量增加,也可以視為變相的“印鈔”,量化寬松是央行向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式,目的在于鼓勵(lì)借貸和開(kāi)支。

與財(cái)政政策相比,貨幣政策是一注“強(qiáng)心劑”,對(duì)于市場(chǎng)的影響更加大,其通過(guò)”開(kāi)源”的方式,直接影響貨幣的供給端。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的情況下,央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作,也就是購(gòu)買市場(chǎng)中的短期票據(jù),對(duì)短期利率進(jìn)行微調(diào),使利率水平達(dá)到短期目標(biāo)利率。而量化寬松強(qiáng)調(diào)的是調(diào)節(jié)市場(chǎng)的中長(zhǎng)期利率水平,央行將長(zhǎng)期調(diào)控目標(biāo)鎖定為低水平利率,實(shí)行低利率的條件下,通過(guò)銀行向市場(chǎng)投放大量貨幣。公開(kāi)市場(chǎng)操作及量化寬松都是屬于貨幣政策,但是量化寬松下,央行對(duì)經(jīng)濟(jì)體調(diào)節(jié)并非微調(diào),而是為市場(chǎng)開(kāi)了一劑猛藥。

量化寬松具體的實(shí)施可分為以下幾個(gè)階段:

1.實(shí)行零利率政策

量化寬松的起點(diǎn),往往是利率開(kāi)始大幅下降,受新冠肺炎疫情影響,美聯(lián)儲(chǔ)一個(gè)月內(nèi)大幅下調(diào)目標(biāo)利率挽救下行的經(jīng)濟(jì),基金利率從1.50%至1.75%的水平下調(diào)至0-0.25%?；赝?008年全球性的金融危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)在2007年8月開(kāi)始,接連10次降息,隔夜拆借利率有5.25%將至0-0.25%。

2.向市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后,美聯(lián)儲(chǔ)充當(dāng)“最后貸款人”的角色,以此身份挽救崩潰的市場(chǎng),其推出一系列的信貸工具,收購(gòu)一些公司的不良資產(chǎn),向市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性,在這個(gè)階段,美聯(lián)儲(chǔ)補(bǔ)充流動(dòng)性的對(duì)象擴(kuò)展到了非銀行的金融機(jī)構(gòu)。

3.主動(dòng)釋放流動(dòng)性

因?yàn)槔实南碌?市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足,美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始主動(dòng)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。在2020年3月15日,美聯(lián)儲(chǔ)決定重新啟動(dòng)7000億美元的量化寬松,包括購(gòu)買美國(guó)國(guó)債及抵押貸款證券以支撐市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行,在同月23日又宣布實(shí)行開(kāi)放式量化寬松政策,也就是不設(shè)額度上限。

4.引導(dǎo)長(zhǎng)期利率下降

到這一階段,美聯(lián)儲(chǔ)逐漸退居幕后,通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作購(gòu)買長(zhǎng)期債券,進(jìn)而影響市場(chǎng)的長(zhǎng)期利率。

量化寬松的政策對(duì)黃金價(jià)格之影響

美元與黃金的走勢(shì)為負(fù)相關(guān),一般來(lái)說(shuō),量化寬松導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性增加,貨幣會(huì)出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象。投資者進(jìn)而會(huì)轉(zhuǎn)向有避險(xiǎn)性質(zhì)的工具。

2008年11月25日在美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)行第一輪量化寬松之后,黃金價(jià)格應(yīng)聲上漲。

圖表來(lái)源:Trading View

衡量美元的指數(shù)—美匯指數(shù),錄得下跌,顯示實(shí)行量化寬松之后,美元相對(duì)貶值。

圖表來(lái)源:Investing.com

然而,這一次由于新冠疫情而實(shí)行的量化寬松,卻并沒(méi)有帶來(lái)如期的效果。

圖表來(lái)源:Trading View&Investing.com

在量化寬松政策頒布之后,黃金價(jià)格卻迎來(lái)了下跌,美匯指數(shù)錄得上升,這與2008年金融危機(jī)的變動(dòng)趨勢(shì)正好相反,黃金價(jià)格雖然在“反其道而行之”之后的變動(dòng)趨勢(shì)與市場(chǎng)情緒走勢(shì)相同,但是為什么是同樣的政策目標(biāo),市場(chǎng)的反映卻是相反方向變動(dòng)?

原因在于這次的經(jīng)濟(jì)下行的原因是新冠疫情,而2008年的經(jīng)濟(jì)下行是由金融市場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)所引致的。兩者的不同點(diǎn)在于,前者不可控,不確定因素多,投資者處于極度恐慌的狀態(tài),紛紛拋售手中的一切投資工具,目的是“現(xiàn)金為王”;但是后者通過(guò)經(jīng)濟(jì)政策指引是可恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。

具體一些,量化寬松可以從哪方面影響黃金價(jià)格?首先,黃金是為數(shù)不多能將貨幣屬性、商品屬性及避險(xiǎn)屬性結(jié)合在一起的貴金屬品種。量化寬松會(huì)從黃金的三個(gè)屬性對(duì)其進(jìn)行影響:

1.貨幣屬性

現(xiàn)貨黃金(XAUUSD),又稱為倫敦金,是以美元計(jì)價(jià)的貴金屬投資產(chǎn)品.量化寬松實(shí)行的目的是刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,會(huì)提高貨幣的流動(dòng)性,美聯(lián)儲(chǔ)的一系列量化寬松的操作會(huì)導(dǎo)致美元的流動(dòng)性提高,進(jìn)而造成美元的貶值,而以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨黃金會(huì)因?yàn)槊涝馁H值而價(jià)格上漲。

2.商品屬性

如前所述,量化寬松的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致美元的貶值,而在現(xiàn)實(shí)生活中,黃金還具有商品屬性,如各類加工過(guò)的精美飾品等,因此美元的貶值也會(huì)造成商品的價(jià)格上漲。

3.避險(xiǎn)屬性

美元、瑞士法郎、日元、貴金屬等,是世界范圍內(nèi)公認(rèn)的避險(xiǎn)工具。量化寬松的推出會(huì)弱化美元的避險(xiǎn)屬性,美元的前景會(huì)令市場(chǎng)擔(dān)憂,投資者會(huì)將目光轉(zhuǎn)到其他避險(xiǎn)工具中,這樣就會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)美元的避險(xiǎn)功能,同時(shí),大量投資者涌入貴金屬市場(chǎng),也會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格的進(jìn)一步上漲。

黃金的未來(lái)走勢(shì)

1.現(xiàn)貨黃金依舊發(fā)揮避險(xiǎn)工具的屬性

2020年3月15日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布開(kāi)啟7000億美元的量化寬松,S&P500指數(shù)(圖中紅色曲線)一路下跌,在美聯(lián)儲(chǔ)公布開(kāi)啟無(wú)限量化寬松之后,指數(shù)跌至谷底。

圖表來(lái)源:Trading View

以S&P500指數(shù)為市場(chǎng)基準(zhǔn),此時(shí)投資工具的表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)為現(xiàn)貨黃金與比特幣。

2.資金會(huì)重新流入貴金屬市場(chǎng)

疫情在世界范圍內(nèi)的依舊在持續(xù)的蔓延,短期來(lái)看,市場(chǎng)對(duì)于通縮預(yù)期的情緒依舊存在,這部分原因會(huì)致使金價(jià)不斷地調(diào)整;長(zhǎng)期來(lái)看,各國(guó)都相繼出臺(tái)了防疫政策及振興經(jīng)濟(jì)的對(duì)策方針,VIX指數(shù)慢慢回落,顯示市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回溫,

圖表來(lái)源:Trading View

展望后市,當(dāng)市場(chǎng)從新冠疫情的極端恐怖情緒緩解過(guò)來(lái),而環(huán)球央行未能及時(shí)收緊貨幣政策,金價(jià)將會(huì)有更大的上升空間,估計(jì)年內(nèi)金價(jià)有機(jī)會(huì)再挑戰(zhàn)1920美元的歷史高位。

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