中子星金融市場行情分析第十期

5月7日中午12點，中子星金融直播間準時開播。聯(lián)海資產總經理周清對近期A股市場環(huán)境、A股一季報、未來政策走向、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革進行了詳細解讀，直播收看人數(shù)破萬。

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A股市場環(huán)境分析

當前疫情進入尾聲，復工數(shù)據(jù)快速恢復。疫情對于經濟和上市公司的沖擊已經基本明朗，一季度數(shù)據(jù)基本復合預期，不確定性風險著下降，A股2020年一季報已經披露完畢，與預期一致，受疫情沖擊A股一季度收入和凈利潤雙雙出現(xiàn)負增長。

5月21-22日兩會將于北京召開。作為全年國家工作部署的重要會議，兩會歷來對全年政策走向、經濟預期和股市表現(xiàn)有重大影響。今年獨特之處在于召開時間延后至5月下旬。當前市場已經處于往年兩會之后的業(yè)績披露期，業(yè)績影響逐步消減，市場關注重心在于政策力度。

今年需保證GDP增長底線，核心在于解決就業(yè)問題，預計后期會逐步發(fā)力，以提高內需為主要路徑，具體發(fā)力點在于基建投資與消費：傳統(tǒng)基建角度關注建筑、建材、工程機械、軌交設備等；新基建關注5G、數(shù)據(jù)中心、智慧能源等領域；消費關注汽車、家電等可選消費以及食品飲料、醫(yī)藥等日常消費。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革加強了上市管理，健全了退市機制，加快劣質企業(yè)出清，為未來財政政策打開經濟修復空間。創(chuàng)業(yè)板板塊定位更具針對性，將著重于服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、且更加強調推動傳統(tǒng)產業(yè)的創(chuàng)新升級。通過融資渠道向優(yōu)質民營企業(yè)提供資金流，改善就業(yè)環(huán)境。

全球風險事件對中國影響

海外疫情依舊嚴峻，對于4月底至5月已經或準備陸續(xù)重啟的歐洲和美國經濟，到底有多大的恢復力度依舊存在重大不確定性。美國第一季度實際GDP年化初值環(huán)比萎縮4.8%，標志著經濟衰退的開始。達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭日前表示，美國第二季度GDP年率可能萎縮30%。

世界經濟數(shù)據(jù)影響中國外貿數(shù)據(jù)，進而影響國內經濟。全球經濟下滑1%，對我國出口影響大約6%。2020年全球經濟增長在0%左右，那么我國出口同比下滑大約15%。在外需走弱的預期下，今年全年凈出口對經濟增長的拉動作用可能為負。3月份疫情在全球蔓延對于中國出口的影響還未在一季度進出口數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。根據(jù)目前出口企業(yè)反映新訂單比較缺乏的現(xiàn)實，二季度出口可能面臨較大壓力。

從資金流影響程度來看，2月全球流動性危機已經發(fā)生。由于3月各國相繼出臺貨幣和財政政策，一定程度上緩解了流動性危機，從結果來看各類資產并沒有發(fā)生嚴重擠兌和大幅下跌情況。4月份以來，各國貨幣寬松政策起到積極作用，流動性危機有所緩解，4月份以來陸港通持續(xù)流入，對A股的影響基本消失。

A股一季報分析

從業(yè)績數(shù)據(jù)看，全部A股的收入和利潤在2020年一季度大幅下滑，其中非金融企業(yè)盈利下滑更為顯著。從下滑幅度看，2020年一季度的凈利潤增速和2008年4季度相當。

現(xiàn)金流方面，A 股一季度經營現(xiàn)金流占營收比重環(huán)比小幅下滑。庫存方面，上市公司存貨同比增速和存貨占總資產比重雙雙下行。資產負債表指標方面，全部A股現(xiàn)金流、資產負債率、存貨等資產負債表基本面指標有所下滑，幅度不算很大，但是分化嚴重。

A股市場整體判斷

在全球市場動蕩的過程中，A股市場有一定相對優(yōu)勢，整體估值水平仍然偏低，流動性充裕，資金持續(xù)流入（陸港通、ETF、融資融券）。

從短期配置角度看，未來財政政策有比較強預期，對于政策受益的板塊和行業(yè)會具備相對價值，比如新基建、科技類股票。

中長期配置，可關注基本面優(yōu)異、流動性充裕的權益類資產。衰退期間，低估值、現(xiàn)金流充裕板塊（藍籌股票）相對優(yōu)勢明顯。成長股由于一季度業(yè)績下滑顯著，二季度大概率繼續(xù)下滑，影響周期持續(xù)2~3季度，當前環(huán)境下建議規(guī)避。

風險點持續(xù)關注：全球疫情是否有效控制、全球金融危機、全球經濟衰退幅度。