中子星金融市場行情分析第十一期【直播回看】

5月13日中午12點，中子星金融直播間準(zhǔn)時開播。

聯(lián)海資產(chǎn)高級副總裁武鐵錚為您帶來《基于地域和時間的經(jīng)濟政策比較研究對大類資產(chǎn)中短期走勢研判》，新浪財經(jīng)、知頓、投資家聯(lián)合直播。

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疫情期間各國政策比較

疫情期間對于企業(yè)的支持政策，美國，日本及德國都有直接的財政補貼政策，我國更多的是通過貨幣政策向市場注入流動性，比如中小銀行定向降準(zhǔn)等引導(dǎo)貸款市場利率下行，同時，通過對中小微企業(yè)貸款給予臨時性延期還本付息來緩解企業(yè)的流動性問題。

相較于這三個國家，中國對于個人的財政援助力度是非常弱的。美國針對于低收入群體實行直接的現(xiàn)金補貼政策，并擴大失業(yè)保險的額度與范圍，日本更是直接對全國所有家庭實施10萬日元（約合人民幣6500元）的補助。而中國最大力度的經(jīng)濟補助措施是部分城市發(fā)放消費券，實際上更多考慮的是刺激消費。

對比我國，當(dāng)下政策是大力支持新基建的發(fā)展，實行工業(yè)4.0計劃，提出“中國制造2025”，努力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，促進產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。同時，針對農(nóng)村的貧困人口實施定向扶貧政策，包括改善深度貧困地區(qū)發(fā)展條件、加大產(chǎn)業(yè)扶貧力度、全力推進就業(yè)扶貧等措施來達成“轉(zhuǎn)移支付”。在過去，我國已經(jīng)推行了西部大開發(fā)，振興東北，“一帶一路”等政策來優(yōu)化我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提升消費需求。

面對財政赤字的刺激以及寬松貨幣政策帶來的超量貨幣，政策上可以更多的借鑒德國。防止超量貨幣帶來股市和房市的泡沫產(chǎn)生，基建尤其是搭載科技的“新基建”將會是一個重要的投資承接體?；▽⒊蔀榉€(wěn)增長的重要力量，后續(xù)預(yù)期繼續(xù)加大新基建的政策扶持力度。

經(jīng)濟政策對大類資產(chǎn)的中短期影響

從大宗商品來看，目前原油由于需求的急劇減弱，儲油空間的飽和，疊加外圍疫情依然嚴(yán)重，中短期來看尚不具備價格大規(guī)模翻轉(zhuǎn)的的基礎(chǔ)，但是市場會因疫情緩和偶爾出現(xiàn)短期反彈，專業(yè)機構(gòu)可以捕捉短線機會。另外，中國作為能源使用大國，為了擺脫原油挾制，建立獨立自主的能源供應(yīng)體系，仍會大力推行替代能源開發(fā)（短期如交通能源替代：新能源車；中長期如自主工業(yè)能源替代：煤化工等）。

黃金價格因全球的避險情緒，仍處于歷史高點，而面對歐美貨幣超發(fā)帶來的幣種貶值壓力，黃金可能會迎來進一步上漲，但短期受政策利好有一定上漲壓力，中期來看則會受益于全球衰退。

房產(chǎn)由于我國目前明確的“房住不炒”政策，以及大力發(fā)展新基建來承接貨幣政策及財政刺激的超發(fā)貨幣，暫不具備價格大幅上漲基礎(chǔ)，但因貨幣政策溢出效應(yīng)帶來的被動上漲壓力仍在。

通過前三部分的分析，我們的積極預(yù)期是兩會及后續(xù)的政策中，會大力支持以新基建為首的實體制造業(yè)的發(fā)展，并大力支持低收入地區(qū)工業(yè)開發(fā)，以扶貧帶動消費。同時，內(nèi)需的擴大回暖將會進一步帶動實體制造業(yè)復(fù)蘇，推動企業(yè)融資需求提升，其中直接融資涉及的債券和股票資產(chǎn)，是投資資產(chǎn)的主要來源和分析目標(biāo)。

今年來看，新上市的各類股票公開發(fā)行主體以民企為主。股票市場盈虧自負(fù)，貨幣手段直接干預(yù)市場較低，適合高新技術(shù)和龍頭企業(yè)（民企為主）融資，是浮動超額收益的主要來源，投資以個人資金和資管權(quán)益類產(chǎn)品資金為主（背后仍為個人），居民財富收入和投資意愿更直接作用于股權(quán)益市場，間接受到國家貨幣政策和財政政策影響，更多短期影響體現(xiàn)在交易情緒上。

目前市場存續(xù)債券發(fā)行余額中，國有企業(yè)占比92%，民營企業(yè)占比8%，債券融資主體以國企為主。債券市場對企業(yè)兌付能力有剛性要求，貨幣手段和行政措施直接干預(yù)市場較多，適合國企和大型超大型企業(yè)（國企為主）融資，是固定收益的主要來源，投資以金融機構(gòu)自有資金和資管固定收益類產(chǎn)品資金為主，直接受到國家貨幣政策和財政政策影響。

因此，股票和債市的走勢將會出現(xiàn)四種情況：

若經(jīng)濟惡化且各項政策支持不及預(yù)期，則市場各類投資主體大概率采用強避險策略，利好債市；

若經(jīng)濟惡化且各項政策支持超預(yù)期，則市場各類投資主體大概率采用避險+保值策略，較大程度利好債市較小程度利好股市；

若經(jīng)濟向好而政策不及預(yù)期，出于投機套利的需求，除銀行外的其他投資主體大概率傾向于投資股市；

而當(dāng)經(jīng)濟向好、政策又超預(yù)期的情況下，投資和保值需求都可以滿足，同時利好股市和債市。

在經(jīng)濟是否向好預(yù)期未出現(xiàn)明顯拐點以及兩會政策尚未出臺的情況下，現(xiàn)階段，針對不同風(fēng)險偏好的投資人有如下建議：

對于風(fēng)險偏好較高投資人，可投資權(quán)益類資產(chǎn)，經(jīng)濟增長的利好可以全收入，但風(fēng)險是利空也全承擔(dān)；

對于風(fēng)險偏好中等投資人，推薦固收+策略類資產(chǎn)，80%以上資金配置固收類債券資產(chǎn)，20%以內(nèi)資金配置權(quán)益類及大宗商品類資產(chǎn)，投資和保值兼得；

對于風(fēng)險偏好較低投資人，建議以保值和避險為核心目的，投資固收類資產(chǎn)。