中子星金融市場行情分析第十二期【直播回看】

5月20日中午12點，中子星金融直播間準(zhǔn)時開播。

聯(lián)海資產(chǎn)CTA投資總監(jiān)廖又瑨，剖析如何有效運(yùn)用期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等衍生品工具對沖市場風(fēng)險，降低資金運(yùn)用成本，鎖定收益最大化。

本次專題由中子星金融與新浪財經(jīng)、新浪期貨、朝陽永續(xù)、知頓、投資家聯(lián)合直播，點擊上方圖片二維碼即可收看（直播一周內(nèi)回看免費(fèi)）。

對沖交易一般又稱為套期保值，通過買進(jìn)或賣出同種期貨合約，抵銷或彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場因為價格變動所引起的實際價格收益或風(fēng)險，保證交易者的經(jīng)濟(jì)成本或收益保持在特定的水平范圍內(nèi)。

比如三個月后某企業(yè)會有10 萬美元的外匯入賬，但是三個月后不能確定美元會不會跌，于是在金融市場上賣出三個月后的10 萬美元，借此來達(dá)到保值的目的，這就是對沖的基本概念。

衍生品的風(fēng)險管理優(yōu)勢

第一，期權(quán)通過支付期權(quán)費(fèi)，獲得在未來以約定價格買入或賣出的權(quán)利。

期權(quán)的買方根據(jù)到期日的即期市場匯率與期權(quán)的執(zhí)行匯率做比較，選擇是否行使該筆權(quán)利。當(dāng)買方對未來市場走勢預(yù)測準(zhǔn)確時：買方選擇履約，避險的效果得到體現(xiàn)。當(dāng)買方對未來市場走勢的方向預(yù)測錯誤時：就可以選擇放棄履約，最多損失期權(quán)費(fèi)。

所以買方基本上潛在盈利是無限的，虧損是有限的。更進(jìn)階一點的期權(quán)組合可以將價格鎖定在一定區(qū)間內(nèi)，無論匯率出現(xiàn)什么方向和多大幅度的變動，潛在的最大損失已封頂。

相對于即期、遠(yuǎn)期、掉期，外匯期權(quán)有獨(dú)特的套期保值作用，使期權(quán)購買者能夠以小搏大，發(fā)揮其獨(dú)特的風(fēng)險管理優(yōu)勢。

第二，履約和報價都更具靈活性

在到期執(zhí)行方面：無論到期時市場有利或不利，遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易主體都需要履約，而人民幣對外匯期權(quán)可根據(jù)執(zhí)行價格與即期市場匯率進(jìn)行比較，挑適合的做。

在執(zhí)行價格方面：遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約價格一般不能根據(jù)客戶需求進(jìn)行調(diào)整，需要以銀行報價為準(zhǔn)。而外匯期權(quán)的報價可以根據(jù)客戶財務(wù)管理需求，按照不同期限、期權(quán)費(fèi)等交易要素做量身訂制，打造最適合的交易策略，例如不同的期權(quán)組合和執(zhí)行價格等。

期權(quán)與即期、遠(yuǎn)期的避險優(yōu)勢比較

如前所述，人民幣對外匯期權(quán)可以根據(jù)即期市場價格選擇行權(quán)或者不行權(quán)，機(jī)動而且靈活，在近年來人民幣雙向波動走勢下其優(yōu)勢顯著。

對于出口企業(yè)，當(dāng)人民幣單邊升值時，最好的選擇為：遠(yuǎn)期結(jié)匯，即可以享受較優(yōu)的遠(yuǎn)期匯率，又不必支付期權(quán)費(fèi)。當(dāng)人民幣貶值趨勢時，最好的選擇是：即期結(jié)匯，因為即期匯率將高于遠(yuǎn)期和期權(quán)鎖定匯率;

當(dāng)人民幣匯率趨于雙向波動時，或是升值、貶值無法預(yù)測時，人民幣對外匯期權(quán)是避險工具最優(yōu)選擇，因為人民幣升值時，它只比遠(yuǎn)期結(jié)匯多付出了期權(quán)費(fèi)，享受了較高的鎖定匯率; 人民幣貶值時，它只比即期結(jié)匯多付了期權(quán)費(fèi)，享受了較高的即期匯率。

圖1：企業(yè)匯率風(fēng)險敞口

利用套期保值規(guī)避匯率風(fēng)險的主要步驟

第一步：量化風(fēng)險。采取外匯套保的方法之前，首先要量化外匯匯率變化造成的預(yù)期風(fēng)險，再進(jìn)一步確定風(fēng)險的具體管理目標(biāo)，才能選擇最佳、最有效的保值策略。

第二步：制定保值策略。針對各種程度的風(fēng)險，制定合理且適當(dāng)?shù)奶妆２呗浴?/p>

第三步：優(yōu)化保值方案。由于基差、保值成本等因素的影響，使得套保的難度不斷增加，所以要盡量優(yōu)化保值方案，才能將完美的套保得以實現(xiàn)。

第四步：控制風(fēng)險和跟蹤保值。外匯套期保值方法的操作中，需要盤中即時跟蹤相關(guān)的保值效果，一旦發(fā)現(xiàn)保值過程出現(xiàn)問題和風(fēng)險，就要立刻調(diào)整套保策略。

最后，評估保值效果。建立健全的保值效果評估體系，才能保證保值可以達(dá)到預(yù)期效果，以便有效完善保值策略和思路。

總結(jié)

綜上所述，雖然采用套期保值的方法能夠?qū)崿F(xiàn)外匯匯率風(fēng)險的有效規(guī)避，但通過外匯期權(quán)或期貨實施套期保值，并非綜合現(xiàn)貨和期貨損益之后，何時都有凈盈利，過程中也會出現(xiàn)虧損的情況。

此外，由于套期保值業(yè)務(wù)存在一定的風(fēng)險，因而實施套期保值操作時，一定要建立風(fēng)險控制體系和相關(guān)監(jiān)督管理機(jī)制，才能嚴(yán)格控制外匯風(fēng)險。尤其是要強(qiáng)化套保負(fù)責(zé)人必備的專業(yè)知識，同時防止借套保的名義而實施投機(jī)交易。

因此若能正確操作外匯套保相關(guān)的匯率變動風(fēng)險，就能利用套保工具來完成有效規(guī)避，促使企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營和利潤，進(jìn)而推動企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。