大富科技借新基建東風(fēng)，在5G浪潮中大有可為

近期中央密集部署“新基建”，20天內(nèi)4次提及相關(guān)內(nèi)容。多個(gè)省份發(fā)布的2020年重大投資項(xiàng)目中也頻頻出現(xiàn)“新基建”的身影。5G作為新基建的重要內(nèi)容之一，已成為新形勢(shì)下拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新動(dòng)力。作為全球最大的移動(dòng)通信基站濾波器設(shè)計(jì)制造廠商，大富科技（300134.SZ）將借助新基建的東風(fēng)，在5G浪潮中迎來新的機(jī)遇。

受益于4G持續(xù)建設(shè)和5G放量，市場(chǎng)份額和盈利能力有望同步提升

大富科技主營業(yè)務(wù)是移動(dòng)通信基站射頻產(chǎn)品、智能終端產(chǎn)品、汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，移動(dòng)通信基站射頻產(chǎn)品包括射頻器件、射頻結(jié)構(gòu)件等移動(dòng)通信系統(tǒng)的核心部件，產(chǎn)品主要應(yīng)用于2G~5G 全系列移動(dòng)通信系統(tǒng)。

公司基于射頻器件制造領(lǐng)域多年的工藝和技術(shù)積累，依托共享制造平臺(tái)及創(chuàng)新能力，緊密圍繞著移動(dòng)通信行業(yè)開展“跨界不跨行”的業(yè)務(wù)拓展，涵蓋智能終端、消費(fèi)類電子等眾多領(lǐng)域。面向5G 移動(dòng)通信所開啟的萬物互聯(lián)時(shí)代，公司向華為、愛立信、諾基亞、蘋果、特斯拉等客戶提供通信基站核心產(chǎn)品、智能終端金屬結(jié)構(gòu)件、精密汽車結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。

從短期來看，4G 持續(xù)擴(kuò)容仍在持續(xù)中，行業(yè)需求維持穩(wěn)定，為公司短期業(yè)績提供支撐。公司多年蟬聯(lián)華為金牌核心供應(yīng)商，隨著華為在中國以及全球的快速發(fā)展，公司在4G 中的市場(chǎng)份額提升。

5G 時(shí)代濾波器向小型化和集成化發(fā)展，量價(jià)齊升，行業(yè)彈性大，隨著公司介質(zhì)濾波器的批量出貨，帶來高彈性。首先，隨著華為供應(yīng)鏈生態(tài)改善，4G 濾波器產(chǎn)品進(jìn)一步降價(jià)壓力減??；其次，隨著公司產(chǎn)能逐步爬坡，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力有望提升；再者，公司5G產(chǎn)品毛利率較4G產(chǎn)品顯著提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來綜合毛利率的提升。

三大平臺(tái)鑄就科技核心競(jìng)爭(zhēng)力

大富科技致力于打造“從硬件到軟件，從部件到系統(tǒng)”的具備垂直整合能力的三大平臺(tái)：共享制造平臺(tái)、裝備技術(shù)平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)平臺(tái)，公司依托三大平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，聚焦移動(dòng)通信、智能終端、汽車等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

經(jīng)過多年的發(fā)展和積累，在共享制造平臺(tái)上，公司已擁有從模具設(shè)計(jì)及制造、成型、加工、表面處理到電子裝配等完整的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。

在裝備技術(shù)平臺(tái)上，公司依托集團(tuán)公司在數(shù)控加工中心、工業(yè)機(jī)器人等自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)、加工、供應(yīng)等環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)，具備完全自主自動(dòng)化生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)。

在網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)平臺(tái)上，公司已擁有神經(jīng)元并行計(jì)算機(jī)語言（NPL）、3D 設(shè)計(jì)及動(dòng)畫制作軟件Paracraft 創(chuàng)意空間、可多人在線異地實(shí)時(shí)同步設(shè)計(jì)的3D 設(shè)計(jì)軟件NPLCAD 等。

公司憑借著自主創(chuàng)新的研發(fā)能力、縱向一體化的精密制造能力、原創(chuàng)的計(jì)算機(jī)語言及3D、AI 引擎開發(fā)能力等核心優(yōu)勢(shì)，為國內(nèi)外客戶提供一站式的專業(yè)服務(wù)。

介質(zhì)波導(dǎo)濾波器有望取得突破，帶來新增長點(diǎn)

相比于小型金屬腔體濾波器，陶瓷介質(zhì)濾波器具有更高的Q值，插損更低，高介電常數(shù)使得濾波器的尺寸更小、重量更低，同時(shí)陶瓷粉體原料的價(jià)格低，成本較金屬濾波器低。因此未來介質(zhì)濾波器將占據(jù)5G濾波器的主要市場(chǎng)。

大富科技從2007年開始介質(zhì)濾波器相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備，成立了博士后工作站進(jìn)行介質(zhì)粉末的研究，并逐步啟動(dòng)了諧振桿和介質(zhì)波導(dǎo)濾波器的研發(fā)。公司于2018年9月投資成立了南京以太通信技術(shù)有限公司，進(jìn)一步強(qiáng)化了在介質(zhì)成型、燒結(jié)等關(guān)鍵制造環(huán)節(jié)的能力。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在全流程生產(chǎn)能力、設(shè)備自動(dòng)化的長期積累，全流程生產(chǎn)能力體現(xiàn)在覆蓋了從最初的仿真產(chǎn)品設(shè)計(jì)、粉末配方、粉末制作、產(chǎn)品壓制、燒結(jié)、金屬化，到最后的自動(dòng)化調(diào)試環(huán)節(jié)。

此外，公司在濾波器領(lǐng)域深耕將近20年，對(duì)濾波器射頻和結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及生產(chǎn)工藝的理解上有深厚的積淀。設(shè)備自動(dòng)化能力體現(xiàn)在，兄弟公司配天智造、配天機(jī)器人等公司在機(jī)床、機(jī)器人、自動(dòng)化設(shè)備等方專業(yè)團(tuán)隊(duì)的支持；同時(shí)，影響5G介質(zhì)濾波器尺寸和良率的關(guān)鍵制造設(shè)備干壓機(jī)和燒結(jié)爐，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)。

國信證券分析師表示，市場(chǎng)認(rèn)為大富科技前期收購公司虧損拖累業(yè)績，對(duì)公司5G濾波器競(jìng)爭(zhēng)力缺乏信心，但我們認(rèn)為公司正處在基本面向好的拐點(diǎn)，逐步剝離非核心資產(chǎn)，隨著4G持續(xù)擴(kuò)容和5G介質(zhì)波導(dǎo)濾波器或批量出貨帶來規(guī)模效應(yīng)，公司盈利能力有望大幅改善。